四大国有银行的集体(tǐ)降息惊(jīng)动市场，存款利(lì)率正迎来(lái)新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下(xià)周一）起银行协定存(cún)款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，四(sì)大(dà)国有银行(xíng)协定存款和通知存款自律上限下(xià)调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以(yǐ)来银行业已(yǐ)有三(sān)波存款利(lì)率下调，此前两次分别是：4月，多家(jiā)中(zhōng)小银行(xíng)人民(mín)币(bì)存款利率下调；5月5日(rì)，浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三(sān)家(jiā)股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至(zhì)少20家中小银行（含农(nóng)村信用(yòng)合(hé)作联社）警察扫黄为什么很少去大酒店，警察会去星级酒店扫黄吗下调人民(mín)币存款利率，调降(jiàng)幅(fú)度不一。

　　货(huò)币政(zhèng)策牵一发而动全身，与(yǔ)经济(jì)、就业、投资以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都息息相关。那么，如(rú)何(hé)理解(jiě)此(cǐ)次下调通知和协定存款利(lì)率？今(jīn)年“降息潮”迭起是(shì)否等同于经济增速放缓(huǎn)的(de)信(xìn)号(hào)？市场上关于(yú)企业、老百姓手中的钱(qián)变“毛(máo)”的担忧何解(jiě)？

　　从推(tuī)出(chū)背景来看，多(duō)方观点认为，本(běn)次存款利率(lǜ)新规主要基于三重(zhòng)考量。一是符合推进利率市场化改革深化(huà)大背景(jǐng)；二是对(duì)银(yín)行(xíng)而(ér)言，存款利率下调有助于减少(shǎo)存款定价的无序竞争，降(jiàng)低银行(xíng)负债成本；三是促进投资、消费，本(běn)次降息(xī)也(yě)被看(kàn)作是促(cù)进宏(hóng)观经济复苏(sū)的表现。

　　不过也需要(yào)看到的是，本次(cì)调降(jiàng)中协(xié)定存款更多(duō)是(shì)对公业务，通知存款则集中于短(duǎn)期存款，都是针(zhēn)对特定(dìng)存取需(xū)求的客户，面向范围(wéi)有限(xiàn)。据民生证(zhèng)券(quàn)宏(hóng)观(guān)团队测算(suàn)，通知存款和(hé)协定存(cún)款在银行存款中(zhōng)占比不高，以四大行的单位通(tōng)知存款(kuǎn)为例，常年(nián)只占企业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商(shāng)证券(quàn)银行团队(duì)的数据显(xiǎn)示(shì)，协定存款等(děng)规模(mó)预计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此(cǐ)次下调通(tōng)知(zhī)和协(xié)定存款利率(lǜ)？

　　中国人民银行行(xíng)长易纲在近(jìn)期公开讲话中(zhōng)提到(dào)，从过(guò)去二十年的数(shù)据(jù)看，我国实际利率总体保持在略(lüè)低(dī)于潜在经济增速这(zhè)一(yī)“黄金(jīn)法则”水平(píng)上，与潜(qián)在经济增长(zhǎng)水(shuǐ)平(píng)基本匹配(pèi)。在经济(jì)复(fù)苏的关键(jiàn)时点上(shàng)，如何理解此次下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及(jí)的是，本轮调降更多(duō)是出于推进利(lì)率市场化(huà)改革深化大(dà)背景的(de)考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李(lǐ)湛梳理了这(zhè)一市场化改革的过(guò)程。2022年4月，央行(xíng)指导利率自律机制建立了存款利(lì)率市场化(huà)调(diào)整机(jī)制，随后(hòu)，国(guó)有大行(xíng)同年9月下调存(cún)款利率，中小银行陆续(xù)跟进下调存(cún)款(kuǎn)利(lì)率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价自律机制发布(bù)《合格审慎评(píng)估实施办法(fǎ)（2023年(nián)修订版）》，在相(xiāng)关指标(biāo)中引(yǐn)入(rù)了存款(kuǎn)定价惩罚措施。随之而来(lái)的是(shì)，此前4月(yuè)部分中小银行、农商行(xíng)存款利率下(xià)调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰(fēng)三家股份(fèn)行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在利(lì)率市场化改(gǎi)革推进(jìn)背景下，银行出于自身经(jīng)营考虑的自发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差压力(lì)的必要性来(lái)看，民生证券宏观团队也倾(qīng)向于认为(wèi)，本次(cì)调(diào)整更(gèng)多仍(réng)是延续去(qù)年9月(yuè)这一轮存款利率下(xià)调，并且(qiě)完成存款利率调整的闭环，改善(shàn)银行利润(rùn)空间。存款(kuǎn)利率机制创设以来，两轮利(lì)率(lǜ)调(diào)降都集中(zhōng)在活期和定期存(cún)款，实际(jì)上忽略了(le)这些介于活(huó)期和(hé)定期存款(kuǎn)之(zhī)间(jiān)的存款的利率调(diào)整，“当下有(yǒu)必要一次性调整通(tōng)知(zhī)存(cún)款和协定存款利率，保证存款利率下(xià)调的有效性(xìng)。此外，数(shù)据显示(shì)，国有银行一(yī)季度净息差水平均创(chuàng)历史新(xīn)低，当(dāng)下调利率(lǜ)有助于降低银(yín)行负债成本，推(tuī)动银行(xíng)投(tóu)放信贷的积(jī)极(jí)性。”民生证券认为。

　　除利率市场化(huà)改革及银(yín)行净(jìng)息差压力增大外，某大型银(yín)行金融市场研究员还(hái)关注(zhù)到的是(shì)国警察扫黄为什么很少去大酒店，警察会去星级酒店扫黄吗内(nèi)存款市场的供需变化(huà)——近年来(lái)国内(nèi)经济受多重因素冲击，居民消(xiāo)费场景受制(zhì)约，预(yù)防性(xìng)储蓄有(yǒu)所(suǒ)增加及风险(xiǎn)偏好下降等，导致(zhì)居民储蓄(xù)存(cún)款上升(shēng)较快，部(bù)分银行(xíng)根(gēn)据(jù)市(shì)场供需变(biàn)化，综(zōng)合(hé)指(zhǐ)数经(jīng)营情况，灵活调节存款利率，只是不同银行在调整节奏、时(shí)机方面存在(zài)差异。

　　关(guān)注二：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央政治局会(huì)议强调，要(yào)有效防范化解重(zhòng)点领域风险，统筹做(zuò)好中(zhōng)小银行、保险和信托机构改(gǎi)革化险工(gōng)作。一锤定音之下，本次调降利率也被认为维护金融稳定的(de)一大举措。

　　呵护动(dòng)作(zuò)具(jù)体体现在哪(nǎ)些方面？招商基金(jīn)李(lǐ)湛认为，本(běn)次调降通知(zhī)主要释放了两大(dà)信号，一(yī)是减轻(qīng)银行息差压力(lì)。本次下调将引(yǐn)导银(yín)行的(de)对公活期成本下降，存款降价叠加资产端让利压(yā)力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于(yú)增强(qiáng)银行内生资本补充能(néng)力；二是减少(shǎo)企业及居民的短期存(cún)款(kuǎn)意愿、促进企业投资、居(jū)民消费(fèi)。

　　粤开证券(quàn)首席经济学(xué)家罗志(zhì)恒的观点是，调降协(xié)定存款和通知存款的(de)利率上限(xiàn)，主(zhǔ)要目的是规范(fàn)银(yín)行(xíng)业存款(kuǎn)定价秩序(xù)，减少存款定价的无序竞争，合(hé)力压(yā)降(jiàng)银行负债(zhài)成(chéng)本。当前银(yín)行净利差空间较小，压降负债端成(chéng)本(běn)，有助于改善银行盈利、补充净资本、降低金融风险。此外，银行负债端成(chéng)本下降(jiàng)，也为资产端的贷(dài)款利率下调、降低(dī)实(shí)体经济融资成本(běn)进一(yī)步打(dǎ)开空(kōng)间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分析师(shī)董(dǒng)琦也(yě)认为，存款(kuǎn)利率调降，既(jì)有(yǒu)助于缓解商业(yè)银行净息差(chà)收窄趋势，特别是中(zhōng)小行(xíng)高息揽储的(de)成本压(yā)力，又有利于引导超(chāo)额(é)储蓄向消费投资(zī)转(zhuǎn)化(huà)，符合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存(cún)量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对(duì)于规范协定存款定(dìng)价秩序作用较大，减少(shǎo)存款定价(jià)的无序竞争，合力压降银行负债成本。该团队预计(jì)，协定存款等规模20-30万(wàn)亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规将降低银行总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的(de)影响方面，民生证券宏(hóng)观(guān)团(tuán)队表示，现实中(zhōng)，存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调有助(zhù)于压低全社会利率水平(píng)，利好债(zhài)券；同时股票(piào)市场中(zhōng)，对流动性敏感的(de)股票(piào)也将因此受益。

　　川财证(zhèng)券首(shǒu)席经济(jì)学家陈雳则表(biǎo)示，在(zài)当前整(zhěng)个经(jīng)济复苏的大背景下，进一步释(shì)放市场(chǎng)流动(dòng)性(xìng)、活跃消(xiāo)费是(shì)一个重(zhòng)要的、阶段性目标，存款降息调(diào)节(jié)，对促销(xiāo)费无(wú)疑有一(yī)定(dìng)的引导(dǎo)作用。

　　关注三(sān)：压降银行(xíng)存款成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四(sì)季度(dù)货币政策执(zhí)行报告以及2023年一季度货政例会均表明，当前(qián)货币政策基调未变，“精准有力”仍是第(dì)一要求，而(ér)在此基(jī)础上也强调(diào)“着(zhe)力支(zhī)持(chí)扩大内需，为实体经济提供更有力支(zhī)持(chí)”。从本次降息释放的(de)信号来看，是否(fǒu)意(yì)味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛的看法是(shì)，货币政策充裕延(yán)续，但解(jiě)读(dú)为边际(jì)再宽松为时尚早。“本次调(diào)降意味着当(dāng)前长端利率仍有(yǒu)下行空间(jiān)，但(dàn)这一调降是(shì)针对银行协定存款(kuǎn)及(jí)通知存(cún)款利率自律(lǜ)上限，而非直接调降挂牌存款利率，存款利率下调并不等于政策(cè)利率就必(bì)须进行对等(děng)下调，市场不应(yīng)视为降息的(de)确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币(bì)政策之下，也有(yǒu)多方观点提到，压降存款成本仍是大(dà)势所(suǒ)趋。国(guó)泰君安(ān)董琦关(guān)注到，当(dāng)前经(jīng)济修复内生动力依然不强(qiáng)，外需(xū)压力没有完(wán)全缓解，货币(bì)政策将继续对经济修(xiū)复带来支撑作用，未来伴随(suí)经济修复，利率(lǜ)水平的调(diào)降(jiàng)还没有结束。

　　招商证券银行(xíng)团队的观点也不谋而合——长期来看，存款利率下行(xíng)仍是大势所(suǒ)趋。2023年(nián)经(jīng)济有所复(fù)苏(sū)，进(jìn)一步降低(dī)贷款(kuǎn)利率的紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷(dài)款利率很难上行。考(kǎo)虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行息差压力增大，控制存(cún)款成本成为当务之急。中(zhōng)小(xiǎo)银行或有(yǒu)动力主动跟(gēn)进下(xià)调存款利率。

　　展望(wàng)未来货币政策的走(zǒu)向，上述大型银行金融市场研究(jiū)员认为(wèi)，需要看到的(de)是，目前(qián)经济(jì)处(chù)于(yú)修复性复苏阶段，经济恢(huī)复仍需要适(shì)度货币(bì)环境支持，同时，国(guó)内经济复苏不平衡问(wèn)题(tí)依然突(tū)出，要(yào)求货币(bì)政策支持精(jīng)准(zhǔn)有力。预计下(xià)半年货币(bì)政(zhèng)策不会(huì)出现(xiàn)急转(zhuǎn)弯，延续稳健货币政策基调，在保持信(xìn)贷(dài)总量适度(dù)增长，市场流动(dòng)性合(hé)理充(chōng)裕情况下(xià)，更加倚重(zhòng)结构性(xìng)工具，加大实(shí)体经济薄弱环节，重点新兴领(lǐng)域支持(chí)，提升政策精(jīng)准(zhǔn)质(zhì)效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利(lì)率自律上(shàng)限将迎(yíng)调整的(de)同时，有市场观(guān)点担心，降息一方面有利于刺激消费以及缓(huǎn)和银行经营压力(lì)，但另一(yī)方面老百姓、企业手里的存款收益缩水了。在评价双方博弈(yì)观点(diǎn)之(zhī)前，不妨(fáng)先厘清通知(zhī)存款及协定存款两个概念的(de)定(dìng)义(yì)。

　　通知和协(xié)定存款介于(yú)定活(huó)期(qī)存(cún)款之间，利率高于活(huó)期存款(kuǎn)，但比定期存款存取灵活，两者的共同优点是，在保持资金灵活使用的同时，提(tí)高利息回报(bào)。其中：

　　通(tōng)知存款是(shì)活期存(cún)款的一(yī)种，主要有1天和7天(tiān)两个期限，支(zhī)取时需提前(qián)1天或7天通知银(yín)行(xíng)，即可按实际存(cún)期(qī)及支取日相应币种档(dàng)次利率计付利(lì)息，个(gè)人和企业均可以办理。当前1天(tiān)和7天(tiān)期通知(zhī)存款的(de)基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存款指企事业单位(wèi)在(zài)银行开立(lì)一个具有结算和协定存款双重(zhòng)功能的协定(dìng)存款账户(hù)，并约定基本(běn)存款额(é)度(dù)，由银行将协定存款账(zhàng)户中超过该(gāi)额度(dù)的部分按(àn)协定存(cún)款利率单独计息的(de)一种存款方(fāng)式。协定存款(kuǎn)性质(zhì)介(jiè)于(yú)活期和定期存(cún)款之间，只面(miàn)向企业办(bàn)理，期(qī)限最长为1年(nián)。当前，协定存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公业务，通知存(cún)款(kuǎn)既有对公业务(wù)，也有个人业务，但都有一定的存款门槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗志恒提出的观点是，总体(tǐ)来看，协定存款和通知存款基本上(shàng)以对(duì)公活(huó)期存(cún)款为主，对一(yī)般老百姓的影响不大。对于(yú)企(qǐ)业来(lái)说，会(huì)有一定的(de)利息损失，但若存贷款利率都能有所下调，也有(yǒu)助于(yú)刺激企业投(tóu)资并降低融资成本。

　　此外(wài)记者也注意(yì)到，央行最新数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其(qí)中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一(yī)步来看，存款利率调降是否会刺激(jī)超额(é)储(chǔ)蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦表示(shì)，这一传导过(guò)程(chéng)并非一蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经济当前依(yī)然需要(yào)休养生息，特别是在前(qián)期服务业修复后，与制造(zào)业产生循环，带动收(shōu)入预期改善，最终才会带动居民(mín)与企业(yè)储蓄流出(chū)。

　　长(zhǎng)远来(lái)看(kàn)，招商(shāng)基金李湛的建(jiàn)议(yì)是，应辩证(zhèng)看待本(běn)次降息。疫情以(yǐ)来(lái)，企业(yè)及居民形成了(le)一定(dìng)规模的超额储蓄，降息可以(yǐ)降低企业(yè)、居(jū)民的储(chǔ)蓄意(yì)愿，引(yǐn)导企业加(jiā)大投资、居民增(zēng)加(jiā)消(xiāo)费，促进(jìn)经(jīng)济复苏。“只有经济(jì)复苏斜(xié)率(lǜ)提(tí)升，企业(yè)、居民对后续的收入信(xìn)心才会回升，进(jìn)而形成储蓄转(zhuǎn)化为投资、消费，再(zài)形成增厚企业、居(jū)民收入的良性循环。”李湛表示。

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