近(jìn)日，2022年营业收入303.11亿元(yuán)且净(jìng)利润67.96亿(yì)元(yuán)的兴发(fā)集团，其旗下子公司兴福电子公布科(kē)创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电(diàn)子的主要(yào)产品是磷(lín)酸、硫酸等(děng)，其(qí)电子级磷酸产品是(shì)半导体加(jiā)工过(guò)程中(zhōng)的关键材料，公司客户包括长江存(cún)储(chǔ)、华虹(hóng)集团、中芯国(guó)际等(děng)，也获得大(dà)基金二期入股。

　　不过有意思的是，兴福(fú)电子第二(èr)大客(kè)户竟然(rán)是可口可乐，这也(yě)无意间透露了一个冷(lěng)知(zhī)识(shí)——可口(kǒu)可乐生产过程中使用的磷(lín)酸，原来不只是常规的(de)食(shí)品级磷酸，还用到了更高纯度的(de)电子级磷酸。

　　另(lìng)外(wài)，兴(xīng)福电(diàn)子间(jiān)接控股股(gǔ)东还与(yǔ)第二大股东有(yǒu)可复活的对赌协议。且其中一条比较少见，即在兴福电子正(zhèng)式(shì)申报IPO后的(de)18个(gè)月内仍未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个(gè)？

　　兴福电(diàn)子主(zhǔ)要从(cóng)事从事湿电子化学(xué)品业务(wù)，公司(sī)产品(pǐn)包括磷酸、硫酸(suān)等。公司磷酸产品按(àn)照纯度等级分为(wèi)电子级磷酸、食品级磷酸，电子级(jí)磷酸可分为IC级磷酸和面(miàn)板(bǎn)级磷酸。各磷酸产(chǎn)品的纯度等级由高到低分别为(wèi)：IC级磷酸＞面板(bǎn)级磷酸＞食品级(jí)磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电子在(zài)生产电子级磷(lín)酸、电子级硫酸的同时会(huì)产生部(bù)分食品(pǐn)级磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年(nián)食品(pǐn)级磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业(yè)务(wù)收(shōu)入摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　这里有个点(diǎn)值得一看(kàn)，兴福电(diàn)子2022年(nián)第二大客户为可口可乐(lè)，金额为6924.1万元，申报稿显示(shì)的主(zhǔ)要销售内容为磷酸产品。这个销售金额比兴福电子当年食品级磷酸的主营业(yè)务收(shōu)入多出了4994.81万元。原(yuán)因是(shì)，兴福电(diàn)子电子级(jí)磷(lín)酸(suān)产品除销售给集成电路行(xíng)业、显(xiǎn)示面板行业客户外，还销(xiāo)售给可口(kǒu)可乐公司、化(huà)工品贸易商等其他行业客(kè)户。由于可口可乐公(gōng)司对(duì)磷(lín)酸产品的品质要求高于一(yī)般的食品级磷酸(suān)，公司销售给可口可乐公(gōng)司的磷酸产品(pǐn)等级(jí)实际为(wèi)符合(hé)食品级(jí)要(yào)求的面板级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示(shì)，兴福(fú)电子(zi)2020年至(zhì)2022年（下称(chēng)“报告期”）的营业收入分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归(guī)母净(jìng)利润分别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴福电子(zi)2022年(nián)12月(yuè)进行过(guò)前(qián)期会计差错更(gèng)正及(jí)追溯调整，比如兴福电子(zi)原报表2020年净利润为-744.2万(wàn)元(yuán)，调整后(hòu)为-2167.05万元，变动不(bù)小。

　　第二(èr)个点(diǎn)为(wèi)，兴福电子2022年非经常性损(sǔn)益(yì)为4528.14万元。某(mǒu)会计(jì)师事务所合伙(huǒ)人对记者表示，非经常(cháng)性(xìng)损益(yì)是指(zhǐ)公司发生的与经营业务(wù)无直接关系(xì)，或是虽与经(jīng)营(yíng)业(yè)务相关，但由于(yú)其(qí)性质、金额(é)或发生频率，影响(xiǎng)了真(zhēn)实、公允地反映公司正常盈利能力的各项收入、支出。

　　扣除非经常性(xìng)损益后，兴福电子2022年归母净(jìng)利润由(yóu)1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调(diào)整摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　第三(sān)个点为，兴(xīng)福电子2020年至2022年业(yè)绩增长与主(zhǔ)营业(yè)务毛利(lì)率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关(guān)毛利(lì)率(lǜ)，已经(jīng)超(chāo)过申报(bào)稿列(liè)举的同行业(yè)可比公司平均(jūn)水平。对(duì)此，兴福电子在申(shēn)报(bào)稿(gǎo)中(zhōng)表示，2021年(nián)以来公司陆(lù)续实(shí)现众多集成电路客户的产品认证及(jí)批(pī)量供货(huò)，毛利率水平较高的集(jí)成(chéng)电路用湿(shī)电子化学品(pǐn)销售(shòu)收入(rù)占比(bǐ)持续提升，且公司根(gēn)据部分(fēn)产品原材料价格(gé)上(shàng)涨(zhǎng)情(qíng)况适时调高了产(chǎn)品销售价格，使得2021年和2022年毛利(lì)率维(wéi)持在较高水(shuǐ)平(píng)。

　　那么，在此(cǐ)情(qíng)况下，兴福电子未来毛(máo)利率还有多(duō)少上升空间(jiān)？如果不靠(kào)涨价，兴福(fú)电子未来是否还(hái)能持续提(tí)高(gāo)业绩？

　　从股(gǔ)权结(ji公立小学一年级收费标准明细表，公立小学一年级收费标准表é)构来看，兴(xīng)福电子(zi)控股股(gǔ)东(dōng)为上市公司兴发集团，其直接持有兴(xīng)福电(diàn)子 55.29％的股份(fèn)。兴福电(diàn)子的(de)间接控(kòng)股股东(dōng)为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为国家(jiā)集(jí)成电(diàn)路基金(jīn)二期，持股比例(lì)为9.62％。需(xū)要(yào)指出(chū)的是(shì)，兴福电子间接控股(gǔ)股东宜昌兴发与国家集成电路(lù)基金二期之(zhī)间(jiān)存在对赌(dǔ)协(xié)议。虽然随着兴福电(diàn)子IPO，相关协(xié)议已经终止，但回购(gòu)权和随售权(quán)存在(zài)可以“复活”的条(tiáo)件，且其中一条比较少见，即“兴福电子正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未(wèi)实(shí)现合格IPO”。

　　这里有个疑惑(huò)，合格IPO是(shì)指通过上(shàng)市委(wěi)审议，还是指拿到证监会批文？

　　如果是(shì)指通过(guò)上市委(wěi)审议，虽(suī)然申(shēn)报IPO后(hòu)的18个月内没有上会结(jié)果(guǒ)的企业(yè)比较少，但(dàn)不是(shì)没(méi)有例外。比(bǐ)如(rú)，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏目显示(shì)，处于正常待审核(hé)阶段(duàn)的合合(hé)信息和先正达，受理日期(qī)已经超过18个月。

　　如果是(shì)指拿到证监(jiān)会批文，也有(yǒu)企业(yè)超过。比如(rú)，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科创(chuàng)板(bǎn)栏目显(xiǎn)示，20家提交(jiāo)注册的企业(yè)中有2家受(shòu)理(lǐ)日期(qī)已经过(guò)去18个月(yuè)。

　　那么(me)，兴福电子合格IPO是指(zhǐ)哪个？如果18个月后，彼时兴福电子处于正(zhèng)常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协(xié)议摘(zhāi)要(yào)，数据(jù)来源：申报(bào)稿

　　另外，兴(xīng)福电子此次IPO拟募(mù)资15亿元，发行不超过1亿股，占发行(xíng)后总股(gǔ)份的(de)27.78％。以此计算，兴福电子达到的目标(biāo)估(gū)值(zhí)为54亿元。值得一提的是(shì)，15家战略投资者2021年12月对兴福电(diàn)子增资时(shí)，公(gōng)司的投后估值为24.96亿元。考虑(lǜ)稀释(shì)作用后，15家战略(lüè)投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如(rú)何(hé)？

　　兴(xīng)福电子重大经常性关联采购主要系向关联(lián)方采(cǎi)购黄磷(lín)、液(yè)体三氧化硫(liú)等原(yuán)材料、电力等能源以(yǐ)及(jí)建筑(zhù)工程(chéng)服务(wù)。2020年至2022年，兴福电子的(de)重大经常性关(guān)联采(cǎi)购金额(é)（不含建筑工程服务采购）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元(yuán)和1.95亿元(yuán)，占营(yíng)业成本的比重分(fēn)别为(wèi)51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是(shì)向间接控(kòng)股股(gǔ)东宜昌(chāng)兴发的下属公司采购。

　　细项(xiàng)来(lái)看，兴福(fú)电(diàn)子部分主要原(yuán)材(cái)料的关联采购占比较高(gāo)。比如，报告期内，公司普通黄磷关联采(cǎi)购(gòu)金额占同类产品采(cǎi)购总额的比例分(fēn)别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液体三氧化硫关联采购金(jīn)额占同类(lèi)产品采(cǎi)购总(zǒng)额的比例(lì)均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报稿显(xiǎn)示，在(zài)主(zhǔ)营业务方面，兴福(fú)电(diàn)子是控股(gǔ)股东兴(xīng)发集团合并(bìng)报表范围内唯一从(cóng)事湿电(diàn)子化学品相(xiāng)关(guān)业务的主体，与(yǔ)兴发集团及(jí)其控制的其他公司主营业务及应用(yòng)领域不同。

　　虽然(rán)兴福电(diàn)子没(méi)有在申报稿(gǎo)中对2023年第(dì)一(yī)季度业绩进行预测公立小学一年级收费标准明细表，公立小学一年级收费标准表(cè)，但兴发(fā)集团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴发集团(tuán)2023年(nián)第一季度营业收(shōu)入(rù)为65.71亿元(yuán)，同比(bǐ)下降23.37％。兴发集(jí)团归母(mǔ)净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发(fā)集团在公告中表示(shì)，归母(mǔ)净利润较上年同期大幅降低(dī)，主(zhǔ)要是(shì)受市场供需变化影响，自2022年下半年以来(lái)，草(cǎo)甘膦、有机硅(guī)DMC等周期性产品市场价格持续(xù)下(xià)跌，在今年一季度跌幅扩大，至(zhì)一季度末，草甘膦(lìn)价格(gé)已跌至行业(yè)成本线附近，有机硅DMC已跌(diē)破行业成(chéng)本线。在价格下跌过程(chéng)中，公司上述产(chǎn)品产销量同(tóng)比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在(zài)公告中谈(tán)及湿电(diàn)子(zi)化学品，即(jí)公司(sī)湿电子化学品(pǐn)、特种化学品、食(shí)品添加剂等成长(zhǎng)性产(chǎn)品市(shì)场需求总(zǒng)体良好，盈利(lì)能力保持(chí)稳定。

　　但是兴发集团另一则公告(gào)显示，湿电子化学品2023年第(dì)一(yī)季度平均售(shòu)价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴(xīng)发集团(tuán)2022年第一季度统计口径(jìng)不太(tài)一样，销(xiāo)量数据不太(tài)好找(zhǎo)，所以不(bù)太好具(jù)体判断湿电子化学品相(xiāng)关收(shōu)入的变化。

　　那(nà)么，在(zài)平均售价(jià)下(xià)降16.44％的情况下(xià)，兴福(fú)电子2023年第一季度的业绩具体(tǐ)表现如何？

　　平(píng)均售价(jià)摘要，数据来源：兴发集团公(gōng)告

　　违(wéi)法违(wéi)规方面(miàn)，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区城市管(guǎn)理执法局的行政处罚(fá)，处(chù)罚金额(é)为28.16万元。原因是兴福电子无证建设房屋，总违法建(jiàn)筑(zhù)面积为4,718.62平(píng)方米，总造价(jià)563.15万(wàn)元。另外(wài)，兴福(fú)电(diàn)子控股股东(dōng)兴发集团的副(fù)总经理赵勇于2023年4月被(bèi)上交所(suǒ)予以(yǐ)监管(guǎn)警示(shì)的决定，原因是赵勇交易兴发集团(tuán)可转(zhuǎn)债构成短(duǎn)线交易。

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