金融界4月27日(rì)消息  顶着(zhe)“港(gǎng)股白酒第一股”光(guāng)环的珍酒李(lǐ)渡(dù)正式(shì)登陆港交所(suǒ)，尴尬的(de)是开盘(pán)直接暴跌16.82%，全天颓势(shì)尽显，最(zuì)终收盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元(yuán)/股，上(shàng)市第一天(tiān)市值就缩水(shuǐ)超过(guò)60亿港(gǎng)元(yuán)，惨遭(zāo)开门黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏超过22亿港元(yuán)

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至今没有酒(jiǔ)企成功上市(shì)，珍酒李渡(dù)是近7年时间第一只实现资本上市的白酒股，目前西凤酒、郎(láng)酒、国台等(děng)均止步(bù)于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次在港(gǎng)交所IPO，发(fā)售价为每股10.82港元，筹资资(zī)金约(yuē)50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一(yī)手中签率100%。值得注意的是，不知道是出于何种(zhǒng)考虑，此次珍酒李渡并没有引(yǐn)入基石投资者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒李渡共计(jì)引入两轮投(tóu)资者，分(fēn)别是(shì)有(yǒu)着(zhe)“华(huá)尔(ěr)街之狼”之称的私募股(gǔ)权巨头KKR和大(dà)中华网(wǎng)讯。KKR在(zài)2021年11月(yuè)和2022年(nián)5月分别(bié)投资(zī)3亿美元、5亿美元，两(liǎng)次(cì)成(chéng)本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和13.97港元。相较于珍酒(jiǔ)李渡今日(rì)收(shōu)盘价(jià)8.88港元，这意味着私(sī)募巨头KKR目前浮(fú)亏超过22亿港元。

　　三年时间狂(kuáng)砸15.77亿元广告(gào)费

　　公开资(zī)料显示，珍(zhēn)酒李渡是(shì)一家致(zhì)力提供以酱(jiàng)香(xiāng)型为主的次高端白酒产品的中国白酒(jiǔ)公司。珍酒(jiǔ)李渡集团旗下包括珍酒(jiǔ)、李渡(dù)、湘(xiāng)窖及开口笑四大白酒品(pǐn)牌，覆盖酱香型、浓香(xiāng)型、兼香型三大白酒品类。

　　招(zhāo)股书(shū)显示，按2021年收入计(jì)算，珍酒李(lǐ)渡是中国第(dì)四大民(mín)营白酒公司，以及中国(guó)白(bái)酒行(xíng)业中提供三种香型白酒的第三大公(gōng)司(sī)。2020年到2022年，珍酒李渡归母(mǔ)净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润(rùn)表现来看，珍(zhēn)酒李渡(dù)的增速在下降。

　　此外(wài)，珍酒李渡2020年到2022年的(de)毛利率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒公司相比也处于下风，“股(gǔ)王(wáng)”贵州(zhōu)茅(máo)台2022年的毛(máo)利率(lǜ)超过90%，而腰部的今世缘(yuán)、口子窖等(děng)企业毛利(lì)率也超(chāo)过了70%。

　　导致毛(máo)利率(lǜ)的直接原因之一(yī)就是珍酒李渡(dù)的“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年(nián)及2022年(nián)，珍酒(jiǔ)李渡销售及(jí)经销开支(zhī)分别为4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于同(tóng)期分(fēn)别占公司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三(sān)年时间(jiān)，广告费就砸(zá)了15.77亿元(yuán)。

　　与此同时，珍酒李(lǐ)渡的存货正在逐步增加。报(bào)告期内，公(gōng)司存货(huò)分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈逐年增长趋势，存货(huò)周转(zhuǎn)天数分别(bié)为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招股书(shū)解(jiě)释称大部分存(cún)货为基酒，但仍然有不少(shǎo)针对其产销(xiāo)失衡的质疑。

　　吴向东曾操(cāo)盘金六福 身价230亿元

　　低于行业(yè)的毛利率(lǜ)和“豪横(héng)”的广(guǎng)告(gào)支出，这(zhè)与珍酒李(lǐ)渡创始人吴向东的操盘手(shǒu)法密切相关。

　　声名在外(wài)的“白酒教父”——吴向东是一名白酒行业的老兵。1969年(nián)，吴向(xiàng)东出生在湖(hú)南(nán)醴陵(líng)的一个普通农村家庭，1992年(nián)，在湖(hú)南省外(wài)贸学校(xiào)毕业的吴向东，进(jìn)入(rù)其(qí)姐(jiě)夫(fū)傅军旗下新华联集团工作。此后四年，他升至新华(huá)联集团董(dǒng)事、董事局(jú)副主席。也是在此，吴向东(dōng)正式开启了他的白酒事业。

　　在傅(fù)军的帮助(zhù)下，吴向东在1996年拿下(xià)五粮(liáng)液旗下(xià)川酒(jiǔ)王的代理权，仅一年就将川酒王销(xiāo)量做(zuò)到(dào)湖南第一。川(chuān)酒王热销之后，大量仿冒产品涌(yǒng)现。同时，白酒市场竞争白热(rè)化，下游经销商(shāng)的日子越来越难，吴向东想自(zì)创白酒品牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与五粮(liáng)液签订了OEM代工协议，这是他(tā)在(zài)白酒业首创(chuàng)了一(yī)种新(xīn)模式(shì)OEM，即贴牌代工模式，随(suí)后，金六(liù)福在这一年(nián)诞生(shēng)了(le)。

　　2001年，中(zhōng)国男足(zú)冲(chōng)进世界(jiè)杯，媒体将(jiāng)时任男足(zú)主教练(liàn)的米(mǐ)卢誉为神奇教练和好(hǎo)运福(fú)星。深谙营销的吴向东找(zhǎo)来米卢(lú)担任(rèn)金(jīn)六(liù)福形象代(dài)言人。米卢穿(chuān)着唐(táng)装，面带微笑(xiào)地(dì)说“中国人的福酒，金六福。”很(hěn)长(zhǎng)一(yī)段时间，金(jīn)六福(fú)的广告投放量(liàng)都是全(quán)国(guó)第一。

　　在吴(wú)向东的(de)广告轰炸下(xià)，金六福迅(xùn)速成为国民白(bái)酒，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东(dōng)的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西(xī)李(lǐ)渡，以及湖南知名白酒品牌湘窖和开口笑正式合并——珍酒李渡诞(dàn)生。

　　目前，吴(wú)向东实际(jì)控制的金东集团旗下共有华致酒行(xíng)、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东投资三(sān)个产业(yè)板块。涉足金融、文化旅游、新能源(yuán)、互联(lián)网、酒业等(děng)多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为湖南省株(zhū)洲(zhōu)市首(shǒu)富。2023年3月，胡(hú)润(rùn)研(yán)究(jiū)院发布《2023胡润全(quán)球富豪榜(bǎng)》，吴向(xiàng)东以230亿元人民币财富位(wèi)列榜单第955位。

　　白酒还是(shì)会(huì)更(gèng)好生意吗？

　　在前不(bù)久的第108届全(quán)国糖酒商(shāng)品交易(yì)会上(shàng)，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上，在(zài)酒水行业颇为知名的盛初咨询董事长王朝成放出“重磅观点”：酒(jiǔ)业整体将(jiāng)长期进入销量负增长(zhǎng)、收(shōu碳的相对原子质量是多少，氮的相对原子质量)入低增长或0增(zēng)长(zhǎng)、利润低增长(zhǎng)的内卷时(shí)代，并(bìng)且很(hěn)可能(néng)刚(gāng)刚开(kāi)始。

　　第一(yī)，2023年是(shì)行业的分水岭，从场(chǎng)景-量价-集中度看趋(qū)势，真正的高端消费在疫情场景中并(bìng)没有(yǒu)太受影响，次高端库存仍未消化，区(qū)域酒借(jiè)助(zhù)消费恢复较(jiào)快(kuài)。高(gāo)端的恢复没(méi)有(yǒu)看到更强的动力，仍然在低位(wèi)徘徊(huái)，一(yī)二季度上市公(gōng)司(sī)业(yè)绩会出(chū)现增速放(fàng)缓(huǎn)和(hé)进一步分(fēn)化。

　　第二，从白酒供(gōng)需(xū)-库(kù)存周期看趋势，现在(zài)存在(zài)三个矛(máo)盾(dùn)：一(yī)是产区和供需的矛盾，大产区都在扩产能(néng)，但销(xiāo)量在(zài)下(xià)降；二是名酒企(qǐ)业都在(zài)向(xiàng)下(xià)扩(kuò)展产品线，和地方酒厂会产生矛盾(dùn)；三是名酒企业(yè)渠道(dào)重(zhòng)心下移，和(hé)地方(fāng)酒企的渠道有矛盾。

　　其具(jù)体(tǐ)表现是：2022年白酒行业销量为671万(wàn)吨，而(ér)2016年是1305万吨，行业600万吨消失(shī)的(de)主要是100块钱以下的价位带，其原(yuán)因在于城市化(huà)，大部分劳动人口从农村转移到(dào)城市后，消费(fèi)习惯变了，导致未来升(shēng)级(jí)空间基数变小；超高端从(cóng)5万吨上(shàng)涨到10万(wàn)吨，次高端（售价在300-800元）的量(liàng)至少涨了两倍(bèi)。

　　他给出了(le)一组各价格带白酒节前(qián)和节后的终(zhōng)端进货(huò)量(liàng)数据。其中：2000元以(yǐ)上(shàng)相关(guān)产品下降(jiàng)19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元(yuán)相(xiāng)关(guān)产品下降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元(yuán)高线次(cì)高端相关(guān)产品节前下(xià)降41%，节后下降(jiàng)20%；300~60碳的相对原子质量是多少，氮的相对原子质量0元次(cì)高(gāo)端(duān)价格节前下(xià)降23%，节后上涨9%；100~300元中高端(duān)节前下(xià)降4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下中低端节前增长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第一股”珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡未来(lái)走向何方让我(wǒ)们拭目以(yǐ)待。

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