申万一级的(de)半导体(tǐ)行业涵盖(gài)消(xiāo)费电子、元件等6个二(èr)级子行业，其中市值权重最大(dà)的是(shì)半导体行业，该行业(yè)涵盖132家上市公司(sī)。作为国家芯片(piàn)战略(lüè)发展的重点领域(yù)，半导(dǎo)体(tǐ)行业具备研(yán)发技术壁垒、产品(pǐn)国产替代化、未(wèi)来前景广阔等特点，也因此成为(wèi)A股市场(chǎng)有影响力的科技(jì)板(bǎn)块(kuài)。截(jié)至(zhì)5月10日，半导体(tǐ)行业总市值(zhí)达到3.19万亿元，中(zhōng)芯(xīn)国(guó)际(jì)、韦尔股份等(děng)5家企业市值在1000亿元以(yǐ)上，行业(yè)沪深300企(qǐ)业数量(liàng)达(dá)到(dào)16家，无论是(shì)头部(bù)千亿企业数量还是沪深(shēn)300企业数量，均位居科技类行业前(qián)列。

　　金融界(jiè)上(shàng)市公司研(yán)究院发现，半导体行(xíng)业自2018年以来经过(guò)4年快速发展，市(shì)场规模(mó)不断(duàn)扩(kuò)大(dà)，毛(máo)利率稳步(bù)提升(shēng)，自(zì)主研发的环境下，上市(shì)公司科技(jì)含(hán)量(liàng)越来(lái)越高。但与(yǔ)此(cǐ)同时(shí)，多数上(shàng)市公司业绩(jì)高光时刻在2021年，行业面临(lín)短期库存调整、需求萎缩(suō)、芯片基数卡脖(bó)子等因(yīn)素制约，2022年多数(shù)上市公司业(yè)绩增速(sù)放缓，毛(máo)利率下(xià)滑，伴随(suí)库存风险加(jiā)大。

　　行业营收规(guī)模(mó)创新高，三方面因素(sù)致(zhì)前5企业市占率下滑

　　半导体行业(yè)的(de)132家公司，2018年实现(xiàn)营业(yè)收入1671.87亿元，2022年(nián)增长至(zhì)4552.37亿(yì)元，复(fù)合增长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主营业务(wù)为半导体IDM、光学模组(zǔ)、通讯产品集成的(de)闻泰科技(jì)，从2019至2022年(nián)连续(xù)4年营收居行业(yè)首位(wèi)，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步增长，但半导体行业上市公司的营收集中度却在下滑。选取2018至(zhì)2022历年营收排名前5的企业，2018年长(zhǎng)电科技(jì)、中(zhōng)芯国际(jì)5家(jiā)企业实现营(yíng)收1671.87亿元，占行业(yè)营收(shōu)总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大企业营收占(zhàn)比(bǐ)下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年(nián)营业收入居(jū)前5的企业

　　制表(biǎo)：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　至于前5半导体公司营收占比(bǐ)下(xià)滑，或(huò)主(zhǔ)要由三(sān)方面(miàn)因素(sù)导致(zhì)。一是如韦尔股份、闻泰(tài)科(kē)技等头部企业营收增速(sù)放缓，低于行业(yè)平均增速。二是(shì)江波龙、格科微、海光信息等营收体量居前(qián)的企(qǐ)业不断上市，并在资(zī)本助力之下营收(shōu)快速增长。三是(shì)当半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)处于国(guó)产替代化、自主(zhǔ)研发背景下的高成(chéng)长阶段(duàn)时，整个市场欣欣向荣，企业营收高速增长，使得集中(zhōng)度分散。

　　行业归(guī)母净利润下滑(huá)13.67％，利润正(zhèng)增长(zhǎng)企业占(zhàn)比不足五成(chéng)

　　相比(bǐ)营(yíng)收，半导体(tǐ)行业的归母净利润增速(sù)更快，从2018年的(de)43.25亿(yì)元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全球销量增速放缓、芯片库(kù)存高位等因素影响，2022年行业整体(tǐ)净利润(rùn)567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高位出现(xiàn)调(diào)整(zhěng)。

　　具体公司(sī)来看，归母(mǔ)净利润正增(zēng)长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损(sǔn)，25家企业净(jìng)利润(rùn)腰(yāo)斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有(yǒu)18家企业净利润增(zēng)速在100％以上(shàng)，12家企业增(zēng)速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年(nián)半导体企业(yè)归母(mǔ)净利(lì)润增速区间

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯(xīn)原股份涵盖芯(xīn)片设(shè)计、半(bàn)导(dǎo)体IP授(shòu)权等业(yè)务矩阵(zhèn)，受益于先进(jìn)的芯片定制技术、丰富的IP储备以及强(qiáng)大的(de)设计能力，公(gōng)司得到(dào)了相关客户的(de)广泛认可。去(qù)年芯(xīn)原股份(fèn)以455.32％的增速位列半导(dǎo)体行业之首，公司利润从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净(jìng)利润体量排名行业第(dì)92名，其较快增(zēng)速与低基(jī)数(shù)效应(yīng)有关(guān)。考虑(lǜ)利润基数，北方华创归母净利(lì)润从(cóng)2021年的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)118.37％，是(shì)10亿利润体量下增(zēng)速最快的(de)半(bàn)导体(tǐ)企业。

　　表(biǎo)2：2022年(nián)归(guī)母净利润增(zēng)速居(jū)前(qián)的(de)10大(dà)企业

　　制(zhì)表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　存货周转(zhuǎn)率下降35.79％，库(kù)存(cún)风险显现

　　在对半(bàn)导体行业经营风险(xiǎn)分析时，发现存货周转(zhuǎn)率反映了分立器件(jiàn)、半导体设(shè)备等(děng)相关产(chǎn)品(pǐn)的周转情况，存货周(zhōu)转率(lǜ)下滑(huá)，意(yì)味产品流通速度变(biàn)慢，影响企业(yè)现金流(liú)能力，对经营造成负面影响。

　　2020至(zhì)2022年(nián)132家半(bàn)导体企业的存货(huò)周转率中(zhōng)位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下(xià)行趋(qū)势，2022年降(jiàng)幅更是达到35.79％。值得注意(yì)的(de)是，存(cún)货周转率这一经(jīng)营风险指标(biāo)反映行业(yè)是否面临库存风险，是否出现供(gōng)过于(yú)求的(de)局面，进(jìn)而对股价表(biǎo)现(xiàn)有参考意(yì)义。行业整体(tǐ)而言，2021年存货周转率中位数(shù)与2020年(nián)基朵朵野花什么微风在田野里什么 朵朵野花迎着微风在田野里翩翩起舞是拟人句吗本(běn)持(chí)平，该年半导体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年存(cún)货周转率中(zhōng)位数和行业(yè)指数分别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关性(xìng)较大。

　　具体来看，2022年(nián)半导体行业存货周转率同比增长的13家企(qǐ)业，较2021年平均同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)29.84％，该(gāi)年(nián)这些个股平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存货(huò)周转率(lǜ)同比(bǐ)下滑的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该(gāi)年这些个股平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数据(jù)说明存货质量(liàng)下(xià)滑(huá)的企业，股价(jià)表(biǎo)现也(yě)往往更不理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技(jì)等(děng)营收、市值居中上位置的企业，20朵朵野花什么微风在田野里什么 朵朵野花迎着微风在田野里翩翩起舞是拟人句吗22年存货周转率均为1.31，较2021年(nián)分别下(xià)降(jiàng)了2.40和3.25，目前存货周转率均低于(yú)行业中位(wèi)水平。而(ér)股(gǔ)价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年(nián)存(cún)货周(zhōu)转率表现(xiàn)较(jiào)差(chà)的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　行业(yè)整体(tǐ)毛利率稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业(yè)上市公司整(zhěng)体毛利率呈(chéng)现抬升态势，毛利(lì)率中位数从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产业技(jì)术迭(dié)代升级、自主研发等有很(hěn)大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利(lì)率中位数

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与(yǔ)上(shàng)游硅料(liào)等原材(cái)料(liào)价格(gé)上(shàng)涨(zhǎng)、电子消费品需求放(fàng)缓至部分芯(xīn)片(piàn)元(yuán)件(jiàn)降价销售等因素有关。2022年(nián)半(bàn)导体下滑5个百分点以上企业达(dá)到27家(jiā)，其中富满微2022年(nián)毛利率降至19.35％，下(xià)降了34.62个百(bǎi)分点，公司在(zài)年报中也说明了与这两(liǎng)方(fāng)面(miàn)原因有(yǒu)关(guān)。

　　有(yǒu)10家(jiā)企(qǐ)业毛利率(lǜ)在60％以上(shàng)，目(mù)前(qián)行业最(zuì)高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且(qiě)公司(sī)经(jīng)营体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和(hé)紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　超半数企业(yè)研发费用增长四(sì)成，研发(fā)占比不(bù)断提升

　　在(zài)国外(wài)芯片市场卡脖子、国内自(zì)主研发上(shàng)行趋势的(de)背景下，国内半导体企(qǐ)业需要不断(duàn)通过研发投入，增加企(qǐ)业(yè)竞争力(lì)，进(jìn)而对长久(jiǔ)业(yè)绩改(gǎi)观带来正向促(cù)进作用(yòng)。

　　2022年半导体行(xíng)业累计(jì)研发费(fèi)用为506.32亿(yì)元，较(jiào)2021年增(zēng)长28.78％，研发费用再创新(xīn)高。具体公司而言(yán)，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿元(yuán)，2021年同期为(wèi)1.12亿元，这一数据表明2022年(nián)半数企业研发费用同(tóng)比增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其(qí)中，117家（近9成(chéng)）企业2022年研发费用同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等(děng)4家企业研发(fā)费(fèi)用同(tóng)比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科技和(hé)海光信息，2022年研发费用增长在(zài)6亿元以上居(jū)前。综(zōng)合研发费用增长率(lǜ)和增(zēng)长金(jīn)额，海(hǎi)光信息、紫光国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫(zǐ)光国(guó)微2022年研发费用(yòng)增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了(le)国内首款支持双模(mó)联网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电路产品进入C919大型客机供应链，“年产2亿(yì)件(jiàn)5G通信网络设(shè)备(bèi)用石英(yīng)谐振器(qì)产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研(yán)发费用居前(qián)的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经(jīng)

　　从研发费用(yòng)占营收比(bǐ)重来看(kàn)，2021年半导体行(xíng)业的中位数(shù)为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企(qǐ)业研(yán)发意愿增(zēng)强(qiáng)，重视资(zī)金投入(rù)。研发费用占比20％以上的企业达到40家(jiā)，10％至20％的企(qǐ)业达(dá)到42家。

　　其(qí)中，有(yǒu)32家企业(yè)不仅连续3年研发费用占比在(zài)10％以上，2022年研发(fā)费用还在3亿元以上，可谓(wèi)既有(yǒu)研(yán)发高占(zhàn)比(bǐ)又有研发高金额。寒武纪-U连(lián)续三年研发费用占比居(jū)行(xíng)业前3,2022年研发(fā)费用占比(bǐ)达到208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿元。目(mù)前公司(sī)思元370芯(xīn)片(piàn)及(jí)加速(sù)卡在(zài)众多行业领域(yù)中的头部(bù)公司实现了(le)批(pī)量销售或达成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发费用占比居前的(de)10大(dà)企业

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

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