近(jìn)日，国内(nèi)上市交易的4只公募商品(pǐn)期货(huò)基金(jīn)陆续公布了一(yī)季报。在一(yī)季度商品(pǐn)市场(chǎng)整体下(xià)跌的背(bèi)景下，4只(zhǐ)公募商品期货基(jī)金也(yě)表现不佳，仅建信能(néng)源化工(gōng)期货ETF利润为(wèi)正。值得(dé)注意(yì)的(de)是(shì)，国投(tóu)瑞银白(bái)银(yín)期货LOF份额在(zài)报告期内增(zēng)加(jiā)4.30亿份，增幅(fú)近三(sān)成，备受投资者青睐。

　　具体来看，已实现(xiàn)收(shōu)益和利润方面(miàn)，一季(jì)度，建信能(néng)源化工期货ETF已实现收(shōu)益1637.71万元，利润2491.41万元(yuán)；国(guó)投瑞银白银期货LOF已实现收益940.20万元(yuán)，利润-796.75万(wàn)元；大成有(yǒu)色金(jīn)属期货ETF已实现收益(yì)-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏(xià)饲料(liào)豆粕(pò)期货ETF已实现收(shōu)益(yì)-1392.12万元，利(lì)润-7368.01万(wàn)元。

　　已实现(xiàn)收益(yì)和利润(rùn)有何区别？4只(zhǐ)公募(mù)商品期(qī)货基(jī)金在一(yī)季报(bào)中均提及，本(běn)期已实(shí)现收益指(zhǐ)基(jī)金(jīn)本(běn)期利息收入、投资收益、其他收入（不含(hán)公允(yǔn)价值变(biàn)动收益）扣除(chú)相关费用和信用减值损失(shī)后的(de)余额，本(běn)期利(lì)润(rùn)为本期已(yǐ)实现收益(yì)加上(shàng)本期公允价值变动收益。

　　期(qī)末基金资产(chǎn)净值方(fāng)面，截至(zhì)3月底，国(guó)投(tóu)瑞银白银期货LOF资产净(jìng)值超过10亿元(yuán)，达到14.36亿元，华夏饲料(liào)豆(dòu)粕期货ETF、建(jiàn)信(xìn)能源化工期货ETF、大(dà)成有色金属(shǔ)期货(huò)ETF资(zī)产净值分别为(wèi)5.53亿元、4.66亿元、3.03亿(yì)元(yuán)。

　　期末基金份额净值方面，华夏饲料豆粕(pò)期货ETF以1.8032元居首，建信能(néng)源化工期货ETF、大成有色金属(shǔ)期货ETF也超(chāo)过(guò)1.5元，分别(bié)为1.5869元、1.5568元，国投瑞银(yín)白银(yín)期货(huò)LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增(zēng)长(zhǎng)率方面，报告期内，仅建信(xìn)能(néng)源化工期货ETF实(shí)现正增长，殖民地和半殖民地区别通俗易懂，中国7个殖民地净值增长(zhǎng)率为5.57％，大成有色金属期货ETF、国(guó)投(tóu)瑞(ruì)银白银期货LOF、华(huá)夏饲料豆粕期货ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额(é)的增减变化，可以反映出投资(zī)者的偏好。从份额变动来看(kàn)，除华夏(xià)饲料(liào)豆粕期货ETF遭(zāo)净赎回外，其他3只(zhǐ)商(shāng)品期货基金均(jūn)受到(dào)净申购。截至(zhì)3月底，国投(tóu)瑞银白(bái)银期货LOF份(fèn)额较期初增加4.30亿份至(zhì)20.22亿份，增幅高达27％；建信能源化(huà)工期货ETF份(fèn)额较期初增加2300万份至2.94亿(yì)份(fèn)，增(zēng)幅8.50％；大成有(yǒu)色金属(shǔ)期货ETF份(fèn)额(é)较期初增加(jiā)700万份至(zhì)1.95亿份，增(zēng)幅3.73％；华夏饲料豆粕(pò)期货ETF份(fèn)额较(jiào)期初减少(shǎo)1320万份至3.07亿份，降幅(fú)4.13％。

　　一季度(dù)，豆(dòu)粕市场整体(tǐ)走出(chū)下跌(diē)行情，华夏基金认为，主要原因有以下几点：首先，美国硅谷银(yín)行倒(dào)闭消息在资(zī)本市(shì)场持续发酵，导致了原油以及美豆等(děng)大宗商品价格下(xià)跌(diē)，引领国(guó)内豆粕价格下挫；其次，国内(nèi)现货(huò)供应相对充裕，由(yóu)于加工利(lì)润(rùn)尚可，加之巴西大(dà)豆丰(fēng)产上市，近几个月国内大豆到港量趋(qū)于增(zēng)加(jiā)，同时由于下游提货消极，油厂豆粕不断累(lèi)库，部(bù)分(fēn)油厂(chǎng)甚至出现胀库(kù)现象(xiàng)，导致(zhì)豆粕现货跌幅过大；最后，需求端低迷(mí)不(bù)振，由(yóu)于春节前养殖产品集中出栏，春(chūn)节后一段(duàn)时间(jiān)一般是(shì)豆粕需(xū)求淡季，而今年(nián)由于生猪价(jià)格持续下行，养殖业复产积极(jí)性不高，加之非洲猪瘟疫情偶发，使得豆粕需(xū)求(qiú)更是雪上加霜，油厂豆粕成交和提货量处于(yú)偏低水平。

　　关于报告(gào)期内基金投资策略和运作分(fēn)析，国投瑞银(yín)基(jī)金表(biǎo)示，一季度白银在初(chū)期两(liǎng)个(gè)月处于振荡调(diào)整，在(zài)三月份又很快反(fǎn)弹至年初位置。黄金较(jiào)白银表(biǎo)现(xiàn)更(gèng)为强势，金银(yín)比价有所抬升。前期(qī)走势主要受制于白银工业属性及美(měi)联储(chǔ)加(jiā)息预期升温影(yǐ殖民地和半殖民地区别通俗易懂，中国7个殖民地ng)响，白银表现出更高的(de)波动性。后期则(zé)主要是欧美银行业出(chū)现流动性危机(jī)，导致避险(xiǎn)情绪高涨，也大幅降低了市场对于(yú)美联(lián)储的(de)加息预(yù)期。

　　国投(tóu)瑞银(yín)基金认为，美联储(chǔ)货(huò)币(bì)政策调整节奏(zòu)与(yǔ)经济衰(shuāi)退担忧继续主导贵金属行(xíng)情(qíng)，同时也需关注突发地缘政治、金融体系的流动性风险、新兴(xīng)经济体债务风险等黑天(tiān)鹅事件的影响(xiǎng)。今(jīn)年以来，美联储已连(lián)续加息(xī)两次各25BP，加息步伐(fá)明显放缓(huǎn)，点阵图(tú)显示美联储今年或还有一次加(jiā)息(xī)。随(suí)着美国加息渐(jiàn)入(rù)尾(wěi)声(shēng)，而通胀仍处于高位，宏观环境对贵金属相对有利，贵金(jīn)属配置(zhì)价值(zhí)进一步提升。考虑到白(bái)银的(de)高弹性及金银(yín)比价的相对(duì)高(gāo)位，建议择机积极配置。

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