作(zuò)者：于(yú)博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年(nián)5月11日，国家统计局公布(bù)了4月份的通胀数据：4月(yuè)份居民消(xiāo)费(fèi)价格同比上涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工(gōng)业生(shēng)产者出厂价格同比下降3.6％，环比(bǐ)下(xià)降0.5％。

　　核心观(guān)点(diǎn)

　　1、4月(yuè)CPI环(huán)比降幅收窄，同比(bǐ)涨幅(fú)回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同比(bǐ)降幅扩大至(zhì)-3.6％；其(qí)中，分(fēn)项价格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步(bù)之遥，是否(fǒu)到了需要担心通缩的时候？我们认为“通缩论”言过(guò)其(qí)实：一方面(miàn)，今年(nián)初以来核心CPI有所(suǒ)反弹，意味着(zhe)通缩压(yā)力(lì)正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心(xīn)CPI环比回升，也(yě)指向(xiàng)当前经(jīng)济仍在温和(hé)修复。下半年随着生猪(zhū)价格(gé)筑底回升、消费需(xū)求逐步回(huí)暖，物(wù)价水平有望(wàng)回归正常水平，通(tōng)缩和(hé)通(tōng)胀均不(bù)构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心(xīn)通(tōng)胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格续(xù)降，出(chū)行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅(fú)扩大

　　4、价格跌(diē)多涨少，黑(hēi)金价(jià)格走(zǒu)弱

　　5、通缩言过(guò)其实，关注(zhù)核(hé)心通胀

　　以下(xià)是正文(wén)

　　食(shí)品拉低(dī)通(tōng)胀，核心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个(gè)百分点。从结构上看，食(shí)品项仍是主要拖累，4月食品价格环比下降1％、非食(shí)品(pǐn)价格则(zé)环比小幅上涨0.1％。剔除(chú)食品和能源后，4月核心(xīn)CPI环比回升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同(tóng)比持平至(zhì)0.7％。

　　菜(cài)、肉(ròu)价(jià)格续降(jiàng)，出行价格(gé)上涨

　　食品方面(miàn)，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受受生(shēng)猪产能充(chōng)足以(yǐ)及消(xiāo)费淡季(jì)影(yǐng)响，猪(zhū)肉价格环比续降(jiàng)3.8％，但降幅较上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果大(dà)量上市(shì)，带(dài)动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面(miàn)，小长假出行需求带(dài)动旅游(yóu)价格(gé)环比上涨4.6％，受车企降价促(cù)销以(yǐ)及国内油价下降影响，交通工具及(jí)交(jiāo)通工具用(yòng)燃料价格(gé)环比(bǐ)分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　受(shòu)国内(nèi)外市(shì)场需求表(biǎo)现偏弱及国际大宗商(shāng)品价(jià)格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上(shàng)年同期(qī)高基数的(de)影响(xiǎng)，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国内(nèi)生产资料、生活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑(hēi)金价(jià)格走弱

　　分行业(yè)看，国际原油价(jià)格波(bō)动带(dài)动国内油煤(méi)加工、化学(xué)原料及制品相关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响，黑金采选(xuǎn)及冶炼(liàn)、有色采选相关行业价格结束(shù)自去年底以来(lái)的(de)强(qiáng)势表现，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采(cǎi)选在产(chǎn)能(néng)继持续释放(fàng)、供给相对充足的影(yǐng)响下，价格(gé)环比续降4％。

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　　通缩言过(guò)其实，关注核(hé)心通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历史较低(dī)水平，离(lí)转负仅一步之遥，是否到了需要(yào)担(dān)心(xīn)通(tōng)缩的时(shí)候？我们认为，应当理性看待物价数据，“通缩论(lùn)”言(yán)过其实：一方面，去年(nián)下半(bàn)年核(hé)心CPI同(tóng)比持(chí)续徘徊在0.6％的历史低位，但(dàn)今(jīn)年初以来(lái)有所反(fǎn)弹(dàn)，意(yì)味着通缩压力正在逐(zhú)步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，环比走(zǒu)势均处于正常波动区(qū)间，也指(zhǐ)向当前经济仍在温和修(xiū)复。往(wǎng)前看，去年二、三季度受疫情影响(xiǎng)供给偏(piān)紧(jǐn)，CPI同比涨幅较高，高(gāo)基(jī)数或对今年后续CPI同(tóng)比读数持续造成扰(rǎo)动。我(wǒ)们认为，应(yīng)更多关注环比(bǐ)变动情况以及核(hé)心CPI的走势。而随着下半年生猪需求的回升，以及中央猪肉(ròu)收储(chǔ)工作(zuò)的开展，生猪价格有望(wàng)筑底回升，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下半年物价水平有望逐(zhú)步回归至(zhì)正(zhèng)常水平(píng)、整体将(jiāng)保持温(wēn)和上(shàng)涨态势，通(tōng)缩和通胀均不构成(chéng)当前经济的主要(yào)矛盾。

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