核(hé)心观点:在当前经济(jì)恢(huī)复的不(bù)确定(dìng)性下，高股息策(cè)略(lüè)有(yǒu)望以其(qí)确定的股(gǔ)息收入和较高的安全边(biān)际为(wèi)投资者(zhě)提供(gōng)不错的(de)收益(yì)。而基本面稳健，分(fēn)红率高而(ér)稳定，估值处于历史(shǐ)低位，银行板块将(jiāng)成(chéng)为高股(gǔ)息(xī)策(cè)略的理(lǐ)想增配板块。

　　高股(gǔ)息策(cè)略是以股息率(lǜ)为投资要素(sù)，选(xuǎn)择股息(xī)率较高的股票并长期持(chí)有(yǒu)的投(tóu)资策略。高股(gǔ)息率一(yī)方面意味着公(gōng)司有(yǒu)较高(gāo)的股利支付率，投资者每(měi)年可以获(huò)得较高(gāo)的股利收(shōu)入作为绝(jué)对收益，另一方面(miàn)意味着公司估(gū)值较低，因此具备一定的安全边际(jì)，而且投资的(de)成(chéng)本相对较低，长期持有(yǒu)还可以节税。从历(lì)史表现(xiàn)上来(lái)看，高股息(xī)策略的(de)安全性较高，在市场下(xià)行阶(jiē)段更加抗跌(diē)，防(fáng)御性更强。从(cóng)当前宏观经济的角度来看(kàn)，疫(yì)情三年后(hòu)经(jīng)济恢复仍然有较大的不确定(dìng)性(xìng)；从(cóng)大(dà)类资产的投资收(shōu)益来看，目前可投(tóu)资的(de)资产不多，收益(yì)率在下行。因此以(yǐ)银行板块(kuài)为代表(biǎo)的高股息策略有望取得(dé)相(xiāng)对(duì)不错的收益。

　　高股息(xī)率想要取得较好的收益就需要满足以下几个条(tiáo)件：1）在分子部分也(yě)就是股息(xī)端需要有一贯较高而且稳(wěn)定(dìng)的分红率；2）有稳(wěn)定股(gǔ)息的前提(tí)就是行业(yè)基本面需(xū)要(yào)稳定；3）在分母部分(fēn)也就是股(gǔ)价端(duān)估(gū)值低，因此(cǐ)安全边际比较高，下降空(kōng)间有限，波动性(xìng)较低；4）公司最(zuì)好有一(yī)定(dìng)的成长性(xìng)，股价有进一步提升的(de)可能

　　而银行板块恰好满(mǎn)足以上条件：1）上(shàng)市银行过(guò)去三(sān)年的现金分(fēn)红率整(zhěng)体(tǐ)都在(zà来分期倒闭了吗 来分期被国家处理了吗i)24％以上(shàng)，其中(zhōng)大(dà)行最(zuì)高(gāo)，其次是股份(fèn)行和城商行(xíng)，农商行相对低一(yī)些。2）银行高分(fēn)红的(de)背后也离(lí)不开经营业绩的稳定(dìng)。从2023年一季度来看，上市银行整体营收同(tóng)比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的情况(kuàng)下能够(gòu)保持正增殊(shū)为(wèi)不易。上市(shì)银行(xíng)整体净利润同比+2.3％，行(xíng)业利(lì)润增速(sù)高于营收，拨备与(yǔ)税收优惠共同贡献利润(rùn)释放。预计随着大(dà)行(xíng)重定(dìng)价的压力过去以及二(èr来分期倒闭了吗 来分期被国家处理了吗)三(sān)季度(dù)农商(shāng)行小微投放(fàng)旺季的到来(lái)，资产端(duān)收(shōu)益率将(jiāng)会逐(zhú)步企稳(wěn)，而(ér)中(zhōng)小(xiǎo)银行存款利率的下行和(hé)理财资(zī)金赎(shú)回(huí)的趋缓也会使得(dé)负(fù)债(zhài)成本有望进一步下行，净息差预计(jì)会在下半(bàn)年(nián)提升。资(zī)产质量方面银行板块处于(yú)历史较(jiào)优(yōu)水平，上(shàng)市(shì)银行(xíng)不良率(lǜ)继续环(huán)比下降，基(jī)本处在(zài)2014年来历史低(dī)位，拨备覆(fù)盖率维持在245％的高位。3）目前银行板(bǎn)块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中最低(dī)的。而(ér)从2010年到现在的(de)历史数据来看，银行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较(jiào)低的(de)水平。因(yīn)此银行板块的配置安全边际和性(xìng)价比(bǐ)较好，作为(wèi)低(dī)且稳定的分母也保(bǎo)证了其(qí)比较高的(de)股息(xī)率。4）银行(xíng)板块(kuài)作(zuò)为“国资(zī)含量(liàng)”比较高(gāo)的板块，从去年底开始监管(guǎn)开始提出中特估后有比较(jiào)不错(cuò)的表现，国资(zī)持(chí)股比(bǐ)例(lì)和今年以来的涨幅也有43％的正相关(guān)性(xìng)，中(zhōng)特估有望为(wèi)投资者带(dài)来除稳定股息收益外的附加资本(běn)利得。

　　风险提(tí)示事件：经济下滑超预期，经济恢复不(bù)及预期。

　　摘要选自中(zhōng)泰(tài)证(zhèng)券研究所研究报告：《银行板块(kuài)与高股(gǔ)息策略：稳定收益的溢价》

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