5月23日，医(yī)药股开(kāi)盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药(yào)、药(yào)明康德、智飞(fēi)生物、沃森生物、长(zhǎng)春高(gāo)新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块今年(nián)以来持续处于低(dī)位水平，具有较大(dà)吸引(yǐn)力。截(jié)至(zhì)5月23日，医药生物行业估(gū)值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于(yú)历史较(jiào)低分(fēn)位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情逐渐熄火后，医药(yào)板块作为老赛道是否能(néng)有反(fǎn)弹行情？在后疫情时(shí)代，医药板块是(shì)否还(hái)有新(xīn)的(de)业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　医药行业复苏(sū)确定性很强

　　疫情(qíng)在2023年第一季度的(de)影响将(jiāng)会逐步消退，医药行(xíng)业的(de)基本面正(zhèng)继续(xù)得到改善(shàn)。

　　2023年(nián)一季度(dù)，医(yī)药板块（创新药(yào)除(chú)外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的(de)增速相比，收入增(zēng)速(sù)下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在(zài)2023年一(yī)季度，医药板(bǎn)块（创新药(yào)除外）存在一定(dìng)的估值修复(fù)，市盈(yíng)率(lǜ)（TTM）由(yóu)2022一(yī)季(jì)度的28.51倍(bèi)提(tí)升至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创新药板块的营收与(yǔ)去年同期(qī)相比粤西是指什么地方(bǐ)增(zēng)加了6.56％，研发总支(zhī)出的增(zēng)速达(dá)到了+15.25％，研发支(zhī)出占收(shōu)入的比例达到了38.07％，与2022年第一(yī)季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢复(fù)到了2023第(dì)一季(jì)度(dù)的15.45倍(bèi)。

　　从(cóng)医(yī)药(yào)行业的经营数据来(lái)看，除去(qù)创新药和疫情受益细分领(lǐng)域(yù)，医药板块中具(jù)有较好成(chéng)长(zhǎng)能力的(de)低(dī)估(gū)值(zhí)板块有原料药、医(yī)疗设备、血制品、药店。

　　相较于许(xǔ)多(duō)创新(xīn)药、器械企(qǐ)业(yè)的(de)产品(pǐn)销售前(qián)景，国内市场仍未达到(dào)预(yù)期，原(yuán)因在于近几年来，由(yóu)于老龄(líng)化，国(guó)内医保支(zhī)出并未增加太多(duō)，增速中的增量大(dà)部分都被用于疫情(qíng)相(xiāng)关行业。

　　这(zhè)也是为什么，国内的医(yī)疗行业，增长速度并不快。首先，结(jié)构性的分化是(shì)非常明显的，传(chuán)统(粤西是指什么地方tǒng)药企必须要给(gěi)创新留(liú)出空间，比如在过去的三年(nián)中(zhōng)，港(gǎng)股(gǔ)创新药企的年(nián)化营(yíng)收增速高达70％。对本土医(yī)药企业而言，要实(shí)现高速发(fā)展，必(bì)须要(yào)双管齐下，在本土(tǔ)市(shì)场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是(shì)

　　医药投资的(de)胜负手(shǒu)

　　目前在(zài)总需求复苏不及预期的(de)背(bèi)景下，医药(yào)板块中(zhōng)有(yǒu)刚性需求的新基建板块或(huò)是最具有确定(dìng)性的领域之一，一定程度上或仍(réng)是今(jīn)年医药投资的胜负手。

　　我国(guó)继(jì)续推(tuī)进(jìn)优质医(yī)疗(liáo)资源扩容下沉、区域平粤西是指什么地方衡(héng)分布(bù)，医疗新基建再获(huò)政策(cè)扶持。4月13日(rì)，国家卫生健康委员会召(zhào)开新闻发布(bù)会，重点介绍优质医疗资源(yuán)下(xià)移(yí)、区域(yù)平衡布局。县医院(yuàn)作(zuò)为县级医疗卫生(shēng)服务网络的(de)龙头，连(lián)接着城乡卫(wèi)生服务体(tǐ)系(xì)。长期(qī)以(yǐ)来，国家卫生健康委通过开(kāi)展三级(jí)医院对(duì)口帮扶等方式，引导优质(zhì)医疗资源下移，不断提(tí)高县级医(yī)院的综合实力(lì)。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的(de)下移，通(tōng)过城市三(sān)级医院(yuàn)的对(duì)口(kǒu)支援，托(tuō)管(guǎn)，建立医联体，远程医疗等多种形式，满足县(xiàn)域居(jū)民(mín)的基本医疗卫生需求，为普通(tōng)疾病在市县范围内解决奠定坚实(shí)的基础。

　　会议同(tóng)时指出，在接下来的工作中，将继续(xù)推进临床(chuáng)重点专(zhuān)科“百千(qiān)万”工程，指导各(gè)地按照“搭(dā)平台，建载体，促融合”的(de)思路(lù)，重点加强群众需求(qiú)较大的心血管外(wài)科学、妇产科、骨科、麻醉科(kē)、小(xiǎo)儿科(kē)、精(jīng)神病学、病理学(xué)等(děng)专(zhuān)科建(jiàn)设，补齐(qí)资(zī)源短板，完成预期(qī)的建设任务(wù)。随着具体政策(cè)的(de)出台，相(xiāng)关的基层医疗(liáo)器(qì)械市场或将受(shòu)益。

　　可发(fā)现与医疗成(chéng)像器材、生命信息设备(bèi)和(hé)心血管耗(hào)材相关的(de)板块(kuài)将会有较大(dà)的(de)发展空间(jiān)。其中的个股有：联影医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普医疗、心脉(mài)医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政策频(pín)频出台，医(yī)疗器械市场持续扩张。随(suí)着国家(jiā)继续支持优质医疗(liáo)资源(yuán)扩容下(xià)沉的政策(cè)，在未来(lái)，医疗卫生资源的分布将会(huì)得到优化，促进更多优质的医疗资源向下扩容，释(shì)放(fàng)更多(duō)中(zhōng)、基层医疗机构的(de)采(cǎi)购需求。

　　在国家“十四(sì)五”规划中提出要加强医疗卫生领域的基础设(shè)施建设的(de)背景下，预计医疗器械采(cǎi)购将更加宽松，这(zhè)将推动医疗器(qì)械市场的(de)快速发展。在(zài)政策推动下(xià)，国(guó)产品(pǐn)牌(pái)有(yǒu)望凭借(jiè)高(gāo)性价(jià)比的(de)优势加速进入医院，长期(qī)而言，随着多项政策支持的持续加强，国产替代将逐步加(jiā)速(sù)，相关大型(xíng)医疗器(qì)械的(de)龙头厂商将(jiāng)会抓住放量(liàng)的机会，实现(xiàn)快速发(fā)展。

　　华富证(zhèng)券建议关注国(guó)内高端医疗设备的龙头(tóu)企业：迈瑞医疗、联(lián)影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些(xiē)企业具有较好(hǎo)的产品性能、较好的渠道和较强(qiáng)的(de)研发能力。

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