来源(yuán)：梁中(zhōng)华宏观研究(jiū)

　　·概 要(yào) ·

　　美联储如(rú)期(qī)加息25BP，并按计划缩表。坚(jiān)持加息的关键(jiàn)仍是通胀压力太大(dà)。

　　本次美(měi)联储声明较3月(yuè)有(yǒu)何变化？第一(yī)，重(zhòng)申经济依然稳健，表述修改(gǎi)为(wèi)“一季度经济(jì)温(wēn)和(hé)增长，就业强劲，失业率(lǜ)在低位(wèi)”。第(dì)二，重申美(měi)国(guó)银行稳(wěn)健，明确(què)银行风险导致家庭和企业信(xìn)贷的收紧。第三，重(zhòng)申通胀压力，“通货膨胀仍然(rán)很高，委员会仍然高度(dù)关注通货膨胀(zhàng)风(fēng)险”。第四，修改货币政策表述，重申(shēn)“委员(yuán)会评估货币政策(cè)的滞后影响”，删除“委(wěi)员会预计一些额外(wài)的政策紧缩(suō)可能是适(shì)当的”。

　　鲍威尔有何(hé)表态？关于(yú)经济，认为经(jīng)济(jì)可(kě)能(néng)面(miàn)临来自紧缩信贷的阻(zǔ)力，其(qí)影(yǐng)响还需要时间(jiān)来体(tǐ)现；预计美国(guó)经(jīng)济(jì)温和增(zēng)长，有可能避免(miǎn)衰退，或者是温和衰退。关(guān)于(yú)加息，本次(cì)加息依然是共(gòng)识(shí)；认为原则上不需(xū)要利率提高那么高，正在评估是否达到限制性水平，认为或(huò)已(yǐ)经达到（或已(yǐ)经接近达到）。关于降息，强(qiáng)调劳(láo)动力市场在(zài)走弱，但依(yī)然强劲(jìn)，薪(xīn)资(zī)水平(píng)仍高(gāo)；通胀有所缓和，但依然高企，远高于目标，降低通胀仍需较长(zhǎng)时间，当前(qián)降息并(bìng)不合适。关于(yú)银行和债务(wù)上限(xiàn)，强调(diào)地区性银行发挥(huī)非常重要(yào)的(de)作(zuò)用，不希(xī)望(wàng)大型银行进行大规模(mó)收购，银行业总(zǒng)体上有所改善，美国银行(xíng)系(xì)统健康且具有弹性。强调应及(jí)时提(tí)高债(zhài)务上限。

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　　如期加息25B夂叫什么部首怎么读，夂叫什么部首拼音P

　　如期加(jiā)息25BP。2023年5月3日，美(měi)联(lián)储5月FOMC会(huì)议决定加息25BP，上调联邦基(jī)金利率(lǜ)区间至5.0％-5.25％，利率回升(shēng)至2006年6月以来的高(gāo)点。此外，上调准备金余(yú)额利(lì)率（IORB）至5.15％，上调隔夜逆回购利(lì)率(lǜ)（ON RRP）至5.05％，上(shàng)调主要信贷利(lì)率至5.25％，上调隔夜回购利率(lǜ)至5.25％。

　　按(àn)计划缩表，美(měi)联储(chǔ)将继续减(jiǎn)持美国国(guó)债、机构债务和机构抵(dǐ)押贷(dài)款(kuǎn)支持证券(quàn)，上(shàng)限(xiàn)为950亿美元（600亿美元国债和(hé)350亿美元MBS）。

　　我们认(rèn)为，美联储坚持加息(xī)的关键仍在于(yú)通胀压力较大。例如，3月美国核心通胀季调环比仍在0.4％的高位，且已经连续4个月处于高位；核(hé)心通胀年化同比也仍在4.9％，边际上(shàng)并没有(yǒu)明显降温。本(běn)轮加息(xī)是80年代以来最(zuì)快的一次，10次(cì)便累计加息500BP。

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　　加息或将结(jié)束

　　从(cóng)声明来看，与2023年3月(yuè)相(xiāng)比有哪些变化？

　　关于经济方面(miàn)，重申经济(jì)依(yī)然稳(wěn)健。不过表述(shù)修改(gǎi)为“1季度经济活动以适度(dù)的(de)速度增(zēng)长，最近几个月就(jiù)业增长强劲，失业率保(bǎo)持(chí)在(zài)低位”。

　　关于(yú)通胀方面，重申通胀压(yā)力。“通货膨胀(zhàng)仍然很高(gāo)”、“委员会(huì)仍然高(gāo)度关注通货膨胀(zhàng)风险(xiǎn)”、“致(zhì)力于恢复2％的通胀目标”。

　　关于加息方(fāng)面(miàn)，或将停止加(jiā)息。重(zhòng)申委员会将评估货币政策的(de)滞后影响，“在(zài)确定额外的政策紧缩在多(duō)大(dà)程度上适合(hé)于(yú)随着时(shí)间的推移(yí)将(jiāng)通货膨胀(zhàng)率恢复(fù)到(dào)2％时，委员会将考虑货币政策的(de)累积紧缩，货币政(zhèng)策影响(xiǎng)经济活动(dòng)和通货膨胀(zhàng)的滞(zhì)后，以及经济和(hé)金融发展”。重(zhòng)点(diǎn)是删除了“委员(yuán)会预计，一些额外的政策紧缩可能是适当的，以实现(xiàn)一(yī)种货币政策(cè)立场”，表明美联储加息或(huò)将结束。

　　关于(yú)银行风险(xiǎn)，重申美国银(yín)行稳健。“美(měi)国银行(xíng)体系稳健且富有弹性”；明确(què)银行风险(xiǎn)导致了家庭和企业(yè)信贷的收(shōu)紧(jǐn)（上一次(cì)表述为“可能(néng)”），重申这对经济、就业和通胀(zhàng)的(de)影(yǐng)响(xiǎng)存在不确定性(xìng)，“家庭和企业信贷(dài)条件收紧可能(néng)会拖累经济(jì)活动(dòng)、就业(yè)和通胀，这些影(yǐng)响(xiǎng)的程度(dù)仍不确定(dìng)。”

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　　鲍威尔有何(hé)表态？

　　关(guān)于经济，仍期待“软(ruǎn)着陆”。美联(lián)储主席鲍威尔认(rèn)为(wèi)，经济可能面临来自紧(jǐn)缩信贷的阻力，其影响还需要时间来(lái夂叫什么部首怎么读，夂叫什么部首拼音)体现(xiàn)（尤其是住房(fáng)和投资领(lǐng)域）。不过明确指出(chū)，如(rú)果(guǒ)美国出现(xiàn)经济衰退，希(xī)望(wàng)是温和(hé)的；强(qiáng)调，美(měi)国可(kě)能会出(chū)现轻微的经济衰退。

　　关于加息，或(huò)已经(jīng)达到限制性水平。美联储在(zài)3月(yuè)议息会议(yì)时，就已经(jīng)在讨论(lùn)停止加息的(de)问(wèn)题；不过，鲍威尔指出(chū)本次加息依然是共识，所有人全票通过，一些政策制定者谈到停止(zhǐ)加息，但不(bù)是(shì)本次会夂叫什么部首怎么读，夂叫什么部首拼音议(yì)。

　　对(duì)于未来利率终点的问(wèn)题，鲍威尔(ěr)认为原则上不需要利率提高那(nà)么高，正在(zài)评估是否达(dá)到限(xiàn)制性水平，认为(wèi)或已(yǐ)经达到了限制性水平（或已经(jīng)接近(jìn)达(dá)到(dào)），也(yě)就意味(wèi)着也许可以暂停加息了。后(hòu)续(xù)政(zhèng)策变化的关(guān)键仍是审视数据，尤其是通胀。

　　关于降息，当前并不(bù)合适。鲍威(wēi)尔强调，美国劳动力(lì)市场在走(zǒu)弱，但(dàn)依然强劲，失业率仍(réng)在(zài)低位，薪资水平(píng)仍高，高于2％的通胀水平。整体通胀有所缓和(hé)，但依然高企，远高于目标水平(píng)，降低通胀仍需较长时间，当前降息并不合适。

　　关于银行风险，鲍威尔(ěr)强调(diào)地区性银行发挥非常重要的作(zuò)用，不(bù)希望(wàng)大型(xíng)银行进行(xíng)大规(guī)模收购，银行业总体上有所改善，美国银行系统健康(kāng)且具有弹(dàn)性。银行危机的影响(xiǎng)程度目前尚不确定。

　　关于(yú)债务上(shàng)限风(fēng)险，鲍威(wēi)尔强调(diào)应及(jí)时提高债(zhài)务上限，如果没(méi)有达成债务协议，经济(jì)后果“高(gāo)度(dù)不确定(dìng)”。此前，美国财政(zhèng)部长耶伦也强调，如果国会不尽早采取行动提高债(zhài)务上限，美(měi)国可能最早于6月1日出现债务违约。

　　由(yóu)于(yú)美(měi)联邦政府触及31.4万亿美元的法定举债上限，美(měi)国财政部于今年1月宣布(bù)采(cǎi)取特别(bié)措施，避免(miǎn)联邦政府发生(shēng)债务违(wéi)约。美国(guó)国会预算办公(gōng)室(shì)5月1日发布的最新(xīn)报告显示(shì)，美国在6月初耗尽(jǐn)资金的风险(xiǎn)较(jiào)之前(qián)更高。

　　往前看，美(měi)国银行风险(xiǎn)演变(biàn)成系统性风险(xiǎn)的(de)概(gài)率或(huò)有限(xiàn)，但中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行破(pò)产或依然会出现(xiàn)。目前市场依然预期(qī)美联储6-7月维持利率水平不(bù)变，9月开始降(jiàng)息（概(gài)率达70％），年内至(zhì)少降息(xī)50BP（概率达90％）。我们认为(wèi)，美国(guó)经济虽在(zài)下滑，但依然(rán)有韧性；美国通(tōng)胀压力仍大(dà)，年内降息(xī)概率或较低。

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