近日，国内上市交(jiāo)易的(de)4只公募商(shāng)品期货基金陆续公(gōng)布了一季报(bào)。在一季度商(shāng)品(pǐn)市(shì)场整体下跌的背景(jǐng)下，4只公募(mù)商品(pǐn)期货基金也表现不佳，仅建信(xìn)能源化工期货(huò)ETF利润为正。值(zhí)得注意的(de)是，国投瑞银白银期货LOF份(fèn)额在报告期(qī)内增加4.30亿份，增幅近三成，备(bèi)受投(tóu)资(zī)者青(qīng)睐。

　　具体来看，已实现收(shōu)益和(hé)利(lì)润方面，一季(jì)度，建信(xìn)能源化工期货ETF已实(shí)现收(shōu)益1637.71万但使龙城飞将在,不教胡马渡阴山的意思是什么，但使龙城飞将在不教胡马渡阴山的意思元，利润(rùn)2491.41万(wàn)元；国投(tóu)瑞银白(bái)银期货(huò)LOF已实现(xiàn)收(shōu)益940.20万元，利润-796.75万元；大(dà)成有(yǒu)色金属期货ETF已实现收益-1196.50万元(yuán)，利(lì)润-992.33万元；华夏饲料豆粕(pò)期货ETF已(yǐ)实(shí)现收益-1392.12万(wàn)元，利润(rùn)-7368.01万元。

　　已实现(xiàn)收益和利润有何区(qū)别？4只公募商品期货基(jī)金(jīn)在一季(jì)报(bào)中均提及(jí)，本(běn)期(qī)已(yǐ)实现(xiàn)收益指基金(jīn)本期利息收入、投资(zī)收益、其他(tā)收(shōu)入（不含公允(yǔn)价值(zhí)变(biàn)动收益）扣除相(xiāng)关(guān)费用和信用减值(zhí)损失后的余额，本期利润(rùn)为本期已实现收益(yì)加上本期公(gōng)允(yǔn)价值变动收益(yì)。

　　期末基金资产(chǎn)净值方面，截至(zhì)3月(yuè)底，国投瑞银白银期货LOF资产净值超过10亿元，达(dá)到14.36亿元(yuán)，华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF、建信能(néng)源化工(gōng)期货ETF、大(dà)成有(yǒu)色金属期货ETF资产净(jìng)值(zhí)分别为5.53亿元(yuán)、4.66亿元(yuán)、3.03亿元(yuán)。

　　期末基金份额(é)净(jìng)值方(fāng)面，华夏饲(sì)料豆(dòu)粕期货ETF以1.8032元居首，建(jiàn)信能(néng)源化工期货(huò)ETF、大成有色(sè)金(jīn)属期货(huò)ETF也超过(guò)1.5元，分别为1.5869元(yuán)、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低于(yú)1元，仅为(wèi)0.710元。

　　净值(zhí)增长率方面，报(bào)告期内，仅建信能(néng)源(yuán)化(huà)工(gōng)期货ETF实现正(zhèng)增(zēng)长，净(jìng)值增长率为5.57％，大(dà)成(chéng)有色金属期货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏饲料(liào)豆(dòu)粕(pò)期货(huò)ETF净值增(zēng)长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的(de)增(zēng)减(jiǎn)变(biàn)化，可以反(fǎn)映出投资者的偏(piān)好。从份额变动来看，除华夏饲料豆粕期货ETF遭净赎回外，其他3只商品期货基(jī)金均受到净(jìng)申购。截至3月底，国投瑞银白银期货LOF份额较(jiào)期初增(zēng)加4.30亿份(fèn)至20.22亿份，增幅高达27％；建信(xìn)能(néng)源化工(gōng)期(qī)货ETF份额较期初增(zēng)加2300万份(fèn)至2.94亿份(fèn)，增幅8.50％；大成(chéng)有(yǒu)色金(jīn)属期货ETF份(fèn)额(é)较期初(chū)增加700万份至(zhì)1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额(é)较期初(chū)减少(shǎo)1320万份至3.07亿份(fèn)，降幅4.13％。

　　一(yī)季度，豆(dòu)粕市(shì)场整体(tǐ)走出下跌行情，华夏基金认为(wèi)，主要原因(yīn)有以下几点(diǎn)：首先(xiān)，美国(guó)硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)倒闭(bì)消(x但使龙城飞将在,不教胡马渡阴山的意思是什么，但使龙城飞将在不教胡马渡阴山的意思iāo)息在(zài)资本市场(chǎng)持续发(fā)酵，导(dǎo)致了原油以及美豆(dòu)等(děng)大宗商品价(jià)格下跌，引(yǐn)领国内豆粕(pò)价格下挫(cuò)；其次，国内现(xiàn)货供应相对充裕，由于加工利润尚(shàng)可，加之巴西(xī)大豆(dòu)丰产上市(shì)，近几个(gè)月国内大豆到港量(liàng)趋于(yú)增加(jiā)，同时由于下(xià)游提(tí)货消极，油厂(chǎng)豆粕不(bù)断累库，部分(fēn)油厂甚至(zhì)出现胀(zhàng)库现象，导致豆粕现(xiàn)货跌幅过(guò)大(dà)；最后，需求端低(dī)迷不振，由于春节前养(yǎng)殖产品集中出栏，春(chūn)节后一段时间(jiān)一般是豆粕(pò)需求淡(dàn)季(jì)，而今年由(yóu)于生(shēng)猪价格持续下行，养殖业复产(chǎn)积(jī)极性不(bù)高，加之(zhī)非洲(zhōu)猪瘟疫情偶发，使得豆(dòu)粕需求更是雪上(shàng)加霜，油厂豆粕成交和(hé)提货(huò)量(liàng)处(chù)于偏(piān)低水平(píng)。

　　关于报告期内(nèi)基(jī)金投(tóu)资策略和运作分析，国投(tóu)瑞银基金表(biǎo)示，一季度白银在初期两(liǎng)个(gè)月处于振荡调整，在三(sān)月份又很快反弹至年初位置。黄金较白银表(biǎo)现更为强势(shì)，金银比价有所抬(tái)升。前期走势主要受制(zhì)于白银工(gōng)业属性及(jí)美联储加息预(yù)期升温(wēn)影响(xiǎng)，白银(yín)表现出更高的波(bō)动性。后(hòu)期(qī)则主要是(shì)欧美银行(xíng)业出现(xiàn)流动性(xìng)危机，导致避(bì)险情绪高涨，也大(dà)幅降低(dī)了市场对于美(měi)联储的加息预(yù)期(qī但使龙城飞将在,不教胡马渡阴山的意思是什么，但使龙城飞将在不教胡马渡阴山的意思)。

　　国投瑞银(yín)基金认为，美联储(chǔ)货币政策调(diào)整节奏与(yǔ)经济衰退担(dān)忧继续主导贵金属行情，同时也需关注突发地(dì)缘政治、金融体系的流动性风险、新(xīn)兴经(jīng)济体债务风险等黑(hēi)天鹅事件的影响。今年(nián)以(yǐ)来(lái)，美(měi)联储(chǔ)已(yǐ)连续加(jiā)息两(liǎng)次各(gè)25BP，加息步伐明显(xiǎn)放缓，点阵图显示美联储今年或还有一(yī)次加息。随着美国加息渐入尾声，而通胀仍处于高位，宏观环(huán)境对贵金属相对有利，贵金属(shǔ)配置价(jià)值进一步提升(shēng)。考虑到白银的高弹性及金(jīn)银比(bǐ)价(jià)的相(xiāng)对高(gāo)位，建议择机积极(jí)配置(zhì)。

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