本周，沪综指3400点关口之前(qián)虚晃一(yī)枪(qiāng)，以连跌(diē)6天的(de)逼空(kōng)形(xíng)态洗盘，兔年收(shōu)益消耗殆尽。乐观来看，A股下行(xíng)更多是受中概(gài)股拖累，后市下跌空(kōng)间不大。

　　中概(gài)股下跌拖累A股急挫

　　截(jié)至周四，兔(tù)年股市(shì)走过3个月行程，期间沪(hù)指仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴(bā)长不了”之叹。其实，4月(yuè)下(xià)旬行情看似疾风骤(zhòu)雨(yǔ)，大(dà)盘较4月18日峰值仅缩水约3％，上行通道仍在。

　　A股(gǔ)缘何(hé)急(jí)跌？或是(shì)外围(wéi)股市下跌的(de)风险输入。作为(wèi)同(tóng)股(gǔ)同权的(de)两地上市指数，恒生(shēng)AH股A指数和H指数兔年(nián)涨幅分别为(wèi)1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更(gèng)胜一筹。StockQ全(quán)球股(gǔ)市(shì)排行榜数据显示，截至周四，香港中(zhōng)企指数和(hé)恒(héng)生指数过(guò)去3个月(yuè)表现为全球垫底(dǐ)，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达(dá)克中国(guó)金龙指数(shù)周二盘中低位较2月(yuè)峰值缩(suō)水24.7％。

　　中概股表(biǎo)现(xiàn)低迷，主因是美联储加息在(zài)即，市场避(bì)险(xiǎn)情绪(xù)上升，国际资金从新兴(xīng)市(shì)场(chǎng)撤离。瑞士瑞(ruì)联银行日(rì)前将中国股票评(píng)级(jí)从(cóng)高配(pèi)下(xià)调为中性。从(cóng)宏观面看，今年(nián)首季，美国GDP年(nián)化环比(bǐ)增长1.1％，较上(shàng)季放缓(huǎn)1.5个百分点(diǎn)。剔除食品和能源的核心PCE物(wù)价指数(shù)首(shǒu)季上升4.9％，去年四(sì)季度为4.4％。两大数(shù)据(jù)预(yù)示着美国(guó)滞(zhì)胀(zhàng)隐忧未减，加息势在必(bì)行。英(yīng)为财情的美联储利(lì)率观(guān)测器最新数(shù)据显(xiǎn)示，5月(yuè)4日加息(xī)25个基点至5％~5.25％的(de)概(gài)率是(shì)85.3％。

　　当滞胀风(fēng)险显现，美国(guó)对策是(shì)：以1930年(nián)大萧条以(yǐ)来(lái)最快速度紧缩货(huò)币供应。美国3月M2货币供应量（未经季节性调整）为20.7万亿(yì)美元，同比下降4.05％，为历史最大降幅，且是连续第(dì)四个月收缩。美联(lián)储(chǔ)加息(xī)导致(zhì)金融资产(chǎn)盈利(lì)缩水，缩表则令(lìng)流动性折价效应加剧，在(zài)全球金融市场催生戴(dài)维斯双杀现象。

　　中特估受(shòu)追捧(pěng)

　　助涨中字头个(gè)股

　　美国银(yín)行业又一(yī)张骨牌崩塌！第一共和银(yín)行股价周三盘中最多(duō)下跌41.23％至(zhì)4.76美元（对(duì)应(yīng)的总市值为(wèi)8.86亿美元），较2021年11月的(de)历史峰值缩水约97.85％。截至一季度末(mò)，其实际存款较去年末减少约1020亿美元，缩水(shuǐ)约57.8％。全(quán)球银(yín)行(xíng)业危(wēi)机频现，让A股(gǔ)机构不再抱(bào)团(tuán)银(yín)行股，银行部分龙头股招行(xíng)等(děng)承压，相较而言，工商银行兔年以来(lái)表现(xiàn)抢眼，A股(gǔ)股价上涨(zhǎng)9.5％。

　　招(zhāo)行(xíng)和宁波(bō)银(yín)行股价兔年颓势，一(yī)是(shì)二(èr)者虎年最(zuì)后3个月股价(jià)大涨，涨幅透支了盈利增速；二是(shì)“中国(guó)特色估值体系”开始风行，市场风格转换。但二者市(shì)净率远高于行业均(jūn)值，难(nán)以赋予中特估(gū)概念中的回购(gòu)预期(qī)。

　　通达信数据(jù)显示，中字(zì)头(tóu)指数年内上涨11％，强于同期上涨6.36％的(de)沪(hù)综指(zhǐ)，年K线已是五连阳。其市盈率和市净(亢可以加什么偏旁变成什么字，亢这个字可以加什么偏旁亢可以加什么偏旁变成什么字，亢这个字可以加什么偏旁>jìng)率分别为(wèi)11.63倍和0.8倍(bèi)，堪称估(gū)值洼地(dì)，而沪(hù)深京三市(shì)A股的市盈率和市(shì)净率中位数分别(bié)为49.29倍和2.43倍(bèi)。

　　从政策面(miàn)来看，让央企(qǐ)国企估值回归市场均值，已是国家资本(běn)新战(zhàn)略。国家外汇局日前表示(shì)：“无论从(cóng)市(shì)盈率还(hái)是市净(jìng)率等指(zhǐ)标看(kàn)，当前A股的(de)估值相对偏低。”类(lèi)似(shì)表态无疑(yí)是为中(zhōng)字头股票点赞。

　　典型(xíng)个股是，当(dāng)前总市值取(qǔ)代贵州茅台成(chéng)为市(shì)值(zhí)“一哥”的中国移动，流(liú)通小(xiǎo)盘(pán)+次新+绩(jì)优概念让其成为(wèi)中(zhōng)特估龙头。

　　五月预期下跌空间(jiān)不大

　　股市“红五(wǔ)月”之说，源自井喷(pēn)式牛市带来的财富记忆(yì)。1992年5月21日，上(shàng)交所放(fàng)开15只股票的(de)涨(zhǎng)跌幅限制(zhì)，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨(zhǎng)4.64％，科技(jì)股主导的行情拉开序幕。

　　自从1991年以来(lái)的32年里(lǐ)，沪指全年和5月份上涨的年份分(fēn)别为18次(cì)和17次，二(èr)者同(tóng)时(shí)上涨的年份有(yǒu)11次。自2008年至去年的15年里，红五月出现7次，占比为(wèi)46.7％。期间5月和(hé)全年同步飘红4次(cì)，5月份这个风向(xiàng)标已(yǐ)不太灵光。相(xiāng)比(bǐ)之(zhī)下，自从2008年以来，沪综指4月飘红5次(cì)，除(chú)了(le)2008年当年下跌65.4％之(zhī)外，其余年份皆(jiē)飘(piāo)红。截至(zhì)周四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红(hóng)概(gài)率不低(dī)。

　　以科技股为主题的(de)红五月行情能否再现(xiàn)？关键在要看两点：一是年内上涨逾53％的互联(lián)网指数(shù)能否维持强势行(xíng)情。二是作为A股第二(èr)大行业指数，电(diàn)气设备板块能否(fǒu)企(qǐ)稳(wěn)。该指数(shù)年内(nèi)跌幅为4％，总市值(zhí)跌至5.48万亿元，较历史峰值缩(suō)水35.5％，占全市场权重降(jiàng)低6.52％。不过，龙头(tóu)宁德时代首季盈利增长5.58倍，周四收盘较(jiào)周三低位上涨一(yī)成，或(huò)是否极泰来。

　　进(jìn)入4月以来，沪深两市单日(rì)成交始终(zhōng)维持在万亿元(yuán)之上，市(shì)场人气并未退潮(cháo)，只是风格轮换(huàn)在加速。鉴于大盘(pán)重新回到W形整(zhěng)理(lǐ)格局(jú)，后(hòu)市即使(shǐ)考验3200点附近的(de)半年线(xiàn)和年线关口，下跌空间亦(yì)不大(dà)。

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