金融界5月(yuè)16日消(xiāo)息(xī) 国新(xīn)办今(jīn)日上午举(jǔ)行4月份国(guó)民经济运(yùn)行情况新闻(wén)发布(bù)会。现场有(yǒu)记者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同(tóng)比表现均(jūn)弱于预期，尤(yóu)其是(shì)PPI通(tōng)缩加(jiā)剧(jù)，请问原因有哪些？国家统计局如何看(kàn)待未来的走势？

　　国(guó)家统计(jì)局新闻发言人、国民经济综(zōng)合统计司(sī)司长付凌晖回应称，当前价(jià)格(gé)低位运(yùn)行主要是阶段性的(de)，当前中国经济(jì)不存在通缩，总的来看，下阶段也(yě)不会出(chū)现通缩。从CPI的情况来看，今年以(yǐ)来，CPI同比涨幅总体上是回(huí)落(luò)的(de)，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回(huí)落了0.6个百(bǎi)分点，CPI走(zǒu)低主(zhǔ)要是一些(xiē)阶(jiē)段性(xìng)因素(sù)影响。

　　一是(shì)食品(pǐn)价格的(de)回落(luò)。随着(zhe)气温的(de)转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供应增加(jiā)，市场价格有所回落。同时，生猪市场供应总(zǒng)体(tǐ)是充(chōng)足的(de)。进(jìn)入4月份以后，猪肉消费进入淡季(jì)，猪肉(ròu)价格下行，也带动了食(shí)品(pǐn)价格的回(huí)落。4月份(fèn)，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月(yuè)回落2个(gè)百分点。

　　二是能源价格降幅(fú)扩大。今(jīn)年以来，受到世(shì)界经济复苏乏(fá)力、全(quán)球(qiú)能源价格总体上趋于回(huí)落，对(duì)国(guó)内居(jū)民消费汽(qì)柴油价格(gé)输出型影响(xiǎng)显现，4月份(fèn)CPI中，能源(yuán)价格同比下降5.4％，比上月(yuè)降幅有所扩大。

　　三(sān)是(shì)国内(nèi)部分耐用(yòng)消(xiāo)费品降价(jià)促销(xiāo)。今(jīn)年以来，受到(dào)汽(qì)车优惠补贴政策去年底到期影响(xiǎng)，国六B的排(pái)放(fàng)标准(zhǔn)在今年7月份切(qiè)换，车企降价促销(xiāo)力度(dù)加(jiā)大，带动了价格的下行。我们看到，4月份燃(rán)油小汽(qì)车价格(gé)环比还在下降。

　　四是(shì)上年同期对比基(jī)数走高。上年同(tóng)期受到(dào)疫情冲(chōng)击，猪肉价格进(jìn)入到上(shàng)涨(zhǎng)周期等因素(sù)的影响，食(shí)品(pǐn)价格涨幅扩大。同时，由于国(guó)际地缘政治冲突、全球疫情影响，去年国际油价高涨，带动了CPI中能源价格(gé)上升。在这些因素共同影响下，去年4月份CPI同比上(shàng)涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品和(hé)能源由于受到(dào)短期因素影响，往(wǎng)往波动会比较大，看价格总体的状况，更重要的还要看核心CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来看，4月份(fèn)同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月相(xiāng)同，总体保持基本(běn)稳(wěn)定。从核心CPI目前的(de)情况来看，目前(qián)0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏(piān)低的，很重(zhòng)要(yào)的原因是(shì)服务(wù)需求仍(réng)在恢复中，相关价格涨(zhǎng)幅跟过去(qù)相比偏低。

　　他表示，随着经(jīng)济社会恢复常态化运(yùn)行，服务需求稳步(bù)扩大，旅游、交通(tōng)、住(zhù)宿、餐饮等价格(gé)涨幅回升(shēng)，带动服务价格涨幅有所扩(kuò)大。4月份，服务价格同比上涨(zhǎng)1％，涨幅比上月扩大0.2个(gè)百分(fēn)点，连续两(liǎng)个月回升(shēng)。未来随着(zhe)服务消费需求带动增强，价格回升(shēng)也(yě)会推(tuī)动核心CPI涨幅回归到合(hé)理的(de)水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况(kuàng)来看，今(jīn)年以(yǐ)来受到国内外多(duō)重因素(sù)影响，PPI同比降幅(fú)连续扩大(dà)，4月份同比下降3.6％，主要影响因素有(yǒu)以下几个(gè)：

　　一是(shì)国际输入(rù)性因(yīn)素影响。我国部分大宗商品价格与(yǔ)国际市场联系比较紧密，今年以来受到世界(jiè)经济恢复乏力影响(xiǎng)，国际大宗(zōng)商(shāng)品(pǐn)价(jià)格走低、国内石(shí)油(yóu)、有色(sè)价(jià)格出现(xiàn)下降(jiàng)，4月份石油和天然气开采业价格下降16.3％，化学原料和化学制品业价(jià)格(gé)下降9.9％，有色(sè)金(jīn)属冶炼和压延加工业价格(gé)下降8.6％。

　　二(èr)是(shì)部分行业市场需求不足。经(jīng)济恢复常(cháng)态化(huà)运行以后，部(bù)分行业产(chǎn)能供给充(chōng)裕，但市场需求(qiú)相对不足(zú)，价(jià)格有所下降。比(bǐ)如煤炭产能继(jì)续释放，进(jìn)口持续(xù)增加，而电煤需求(qiú)季(jì)节(jié)性减少，市场进入淡季(jì)，价格降幅有所(suǒ)扩大，4月份煤炭(tàn)开采和洗选业价格下降9.3％。我(wǒ)国钢(gāng)材(cái)产能比较充足，而市场需求还(hái)在(zài)恢复中(zhōng)，价格出现下降，4月份(fèn)黑(hēi)色金属冶(yě)陌上人如玉公子世无双意思是什么，陌上人如玉,公子世无双意思出处炼和压延加工业价格(gé)下(xià)降13.6％。

　　三是上年(nián)价格变动翘尾下拉影(yǐng)响加大。4月份(fèn)上年(nián)价格翘尾影响是负2.6个(gè)百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。

　　从下阶段(duàn)情况来看，国(guó)际输入性(xìng)影响(xiǎng)还会持续(xù)，国内市场需求仍在恢复中，部分工业品价格短(duǎn)期下行情况还会延续。但是随着国内经济恢复，市场需求回暖(nuǎn)，总的判断，下半(bàn)年(nián)PPI有望(wàng)逐(zhú)步回升。

　　央行(xíng)报告：当(dāng)前我国经(jīng)济没有出现通缩

　　值得(dé)注意(yì)的是，昨天央(yāng)行(xíng)发布的一季度(dù)货币政策报告(gào)也提及通缩。报告提到，我国通胀水平处于温和区(qū)间(jiān)。过去一年、五(wǔ)年和(hé)十年，CPI年均涨幅(fú)都在(zài)2％左右(yòu)。

　　今年(nián)以来物价涨(zhǎng)幅阶段性(xìng)回落，主要(yào)与(yǔ)供需恢复(fù)时间差和基(jī)数效应(yīng)有关。我国经济(jì)运(yùn)行开(kāi)局良(liáng)好，同(tóng)时通胀(zhàng)保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行在负值(zhí)区间。

　　总的看，若经济(jì)保持(chí)正(zhèng)常增长(zhǎng)态(tài)势，CPI阶段性(xìng)回落的影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本轮物价回(huí)落客观上有以下(xià)因(yīn)素：

　　一是供给能力(lì)较强。在(zài)稳经济一(yī)揽子政策有力(lì)支持下，国内(nèi)生产(chǎn)持续加(jiā)快恢复，PMI生产分项(xiàng)保(bǎo)持在较高(gāo)景气(qì)区间；农副产品(pǐn)生产稳定、物(wù)流(liú)渠(qú)道畅(chàng)通，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充(chōng)足。

　　二(èr)是(shì)需求复苏偏慢。实体经济生产、分配、流通、消费等环节本身有个过程，加(jiā)之(zhī)疫(yì)情(qíng)的“伤痕效应”尚(shàng)未消退(tuì)，居(jū)民超额储蓄向(xiàng)消费(fèi)的转化受收(shōu)入分配分化、收入预(yù)期不稳等制约(yuē)，特别是汽(qì)车、家装(zhuāng)等大(dà)宗消(xiāo)费需(xū)求偏弱。近期居民(mín)出现提前还贷现象(xiàng)，也(yě)一定(dìng)程度影响当(dāng)期消(xiāo)费。

　　三是基数(shù)效(xiào)应(yīng)明显。去年(nián)国际油价(jià)一度逼近(jìn)140美元大关，今年以(yǐ)来已(yǐ)回落至80美元附近，带动CPI交通工具燃料(liào)和居住水电燃料(liào)的同比增速走低；疫(yì)情扰动使(shǐ)得去年(nián)3月鲜菜价(jià)格(gé)反季(jì)节上(shàng)涨(zhǎng)，对今年(nián)也存在(zài)高基数影(yǐng)响。GDP等宏(hóng)观(guān)经济数据同样(yàng)存在明显基数效应，去年二(èr)季(jì)度受疫(yì)情(qíng)冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低(dī)基(jī)数作用下今年二季度GDP增(zēng)速可能明显回升(shēng)。

　　未(wèi)来几(jǐ)个月受(shòu)高基数等影响，CPI将低位(wèi)窄幅(fú)波动陌上人如玉公子世无双意思是什么，陌上人如玉,公子世无双意思出处。今年(nián)5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保持低(dī)位，主要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的(de)高基(jī)数(shù)影响。但要看到，随着基数降(jiàng)低，特别是政策效应将进一步显(xiǎn)现，市(shì)场机(jī)制发挥充分(fēn)作用，经济内生(shēng)动力(lì)也在增强，供需缺口(kǒu)有望(wàng)趋于弥合，预(yù)计下半(bàn)年CPI中枢可能温和抬升，年(nián)末可能回升至近年均值水平(píng)附近。

　　报告表示，当前我(wǒ)国经济没有出现通缩。通缩主要指价(jià)格持续负增(zēng)长，货(huò)币(bì)供应量(liàng)也具有下降(jiàng)趋(qū)势，且(qiě)通常伴随经济衰退。我(wǒ)国物价仍(réng)在温和(hé)上涨(zhǎng)，特(tè)别是(shì)核(hé)心CPI同(tóng)比稳定在0.7％左右，M2和(hé)社融增长相对较快，经(jīng)济运行持续(xù)好转，不符合通(tōng)缩的特征。

　　中长(zhǎng)期(qī)看，我国经(jīng)济总供求基本(běn)平(píng)衡，货币条件合理(lǐ)适(shì)度，居(jū)民预期稳定(dìng)，不(bù)存在长期通(tōng)缩(suō)或通胀的基础(chǔ)。

　　国金宏观：通缩讨论(lùn)，可以休(xiū)矣

　　一问：通缩大(dà)讨(tǎo)论？通缩是(shì)个伪(wěi)命题(tí)，担忧大可不(bù)必

　　物价(jià)是经(jīng)济短周期波动的滞后指(zhǐ)标，不能仅以(yǐ)物价回落来评判经济进入“通缩(suō)”。过往经验显示(shì)，经(jīng)济的周期性波动(dòng)主要由需求驱动(dòng)，物价跟随需(xū)求变化而变化，使得(dé)物价(jià)变化(huà)滞后经济1-2季度左(zuǒ)右；经(jīng)济复苏初期，需求才刚刚(gāng)开始(shǐ)修复(fù)，对价格的提振尚不明显，使得物(wù)价指标低位(wèi)徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年初(chū)CPI同比均在1％以下。

　　领(lǐng)先指标持续(xù)修复，显(xiǎn)示经济处(chù)于(yú)复苏初(chū)期。以企业中长期资(zī)金来源(yuán)刻画的有效社融(róng)增速，去(qù)年9月以来持(chí)续回升，由去(qù)年8月(yuè)的8.7％回升2.8个(gè)百分点至今年4月的11.5％；按照(zhào)有效(xiào)社融变化领先(xiān)经(jīng)济2个(gè)季度左右的经验规律(lǜ)，本轮信用扩张会(huì)带(dài)动经济在(zài)2023年初见底(dǐ)回升(shēng)，1季度(dù)经济指(zhǐ)标(biāo)已有所体现(xiàn)。

　　年初以(yǐ)来物价(jià)的回落，受基(jī)数、供给和(hé)外需等影响较(jiào)大；伴随拖累减(jiǎn)弱、需求修复，CPI、 陌上人如玉公子世无双意思是什么，陌上人如玉,公子世无双意思出处PPI或在年中(zhōng)前后开始抬升(shēng)。除去年基数较高(gāo)外(wài)，猪肉、鲜(xiān)菜(cài)等食品价格回落，及油、气(qì)价格回落等，对CPI、PPI的(de)拖(tuō)累显著，而线下活动相关服(fú)务、衣着等(děng)价(jià)格逐步(bù)抬升。伴随(suí)拖累减弱、需求(qiú)支撑(chēng)增强，CPI即将底部回升(shēng)、PPI在(zài)年中前后开始抬升。

　　二问：资金空转加(jiā)剧，政策托(tuō)底(dǐ)无用？周期(qī)启动，渐入佳(jiā)境

　　经(jīng)济复(fù)苏初期，资(zī)金存在一定空转较为常见。经验显示(shì)，资金空转多发生在(zài)经济回落、货(huò)币明(míng)显宽松(sōng)阶段，部分(fēn)资金滞留(liú)在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去(qù)年底以来也有类似特征；有(yǒu)所不同的是，当前资金多滞留在银行体系、而不是非银金融机构(gòu)，与(yǔ)居民理财回表、购(gòu)房偏(piān)弱带来的居民与企业之间信用(yòng)派生偏(piān)少等(děng)紧密相关。

　　稳增(zēng)长思路(lù)不同，使(shǐ)得信用派生(shēng)驱动和表征不同过往(wǎng)，企业有效(xiào)信用派生自(zì)去年9月(yuè)以(yǐ)来持续改善，而房地产相(xiāng)关融(róng)资拖累总体信用(yòng)派生(shēng)。传(chuán)统周(zhōu)期下，信用扩张以房(fáng)地产驱动为主，使得(dé)居民贷款增长明显快于企业；相较之(zhī)下，本轮信(xìn)用修(xiū)复主(zhǔ)要靠(kào)企业(yè)融资扩(kuò)张(zhāng)，有(yǒu)效社融(róng)从去年9月开始持续回(huí)升，而居民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮信用派生带来(lái)的经济效应不同过往，有效信用派生对(duì)企业行为的支(zhī)持已开始显现。去年3季度以(yǐ)来，资金(jīn)加(jiā)速流(liú)向制造业，而(ér)房(fáng)地产相关融资显著弱于以(yǐ)往，使得制造业(yè)投资表现显(xiǎn)著强(qiáng)于(yú)房地产；伴随融资的持续改善，企业(yè)资本开支在1季度(dù)有(yǒu)所扩(kuò)大。但(dàn)房地产(chǎn)“缺位(wèi)”，压低了(le)信用(yòng)派生和(hé)经(jīng)济增长的(de)弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态(tài)”？疫情“后遗症”或被(bèi)过度渲染(rǎn)

　　高频指标报复性反弹后走弱(ruò)，主要缘于场景恢复的“脉(mài)冲”；但疫后“疤痕效应”的存(cún)在，使得(dé)大家容易产(chǎn)生(shēng)悲观情绪(xù)。疫(yì)情政策调整，放(fàng)大了“春(chūn)节效应”带(dài)来的经济波(bō)动，部分高(gāo)频(pín)指标报(bào)复性(xìng)反弹(dàn)后出现走(zǒu)弱(ruò)的迹象。其中，偏(piān)消费端的活动(dòng)多在2月底之(zhī)后走弱，偏生产端略晚一点，导致宏观(guān)数据(jù)屡超预期的同时，市(shì)场信心反(fǎn)其道而行之。

　　内生动能的修复(fù)已(yǐ)然开始，消费动能或被低估，前半(bàn)程靠居(jū)民(mín)出行和企业消费，后半程靠居(jū)民消费(fèi)能力的恢复(fù)。出行(xíng)意(yì)愿(yuàn)的持续改善、企业经(jīng)营活动正常化(huà)等，皆指向场景恢复带来(lái)的消费修(xiū)复持续性(xìng)和弹性不宜(yí)低(dī)估；批发零(líng)售、住宿餐(cān)饮等服务业，及稳增长相关行业招工需求在逐步修复，有助于推动收入与(yǔ)消费的正循环。

　　地(dì)产链条的“积极”信号也在(zài)累积。地产大周期(qī)向下(xià)已是共识，地产链条(tiáo)修(xiū)复(fù)会弱(ruò)于传统周(zhōu)期；但小周期超(chāo)调(diào)后(hòu)的(de)修复出现(xiàn)一些“积极”信号。1）高能级城市地(dì)产(chǎn)供(gōng)给增多、质量改善，利于需求释放、形成供(gōng)需(xū)“正向循环(huán)”；2）中西部地区(qū)棚改加码（可比(bǐ)口径增长近60％）、中(zhōng)西(xī)部地区收入修(xiū)复等，有利于稳定低能级城市需求。

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