来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央(yāng)政(zhèng)治(zhì)局4月28日召开会议，分析(xī)研究当前经济形势和经济工作。今年以来，经济增长好于预期。不(bù)过当前经济恢复性好转，内生(shēng)动力还(hái)不强，需求仍然不足。所以，稳增长基调延续，短(duǎn)期(qī)政策不太可(kě)能(néng)转向收紧，但是面(miàn)对高(gāo)质量发(fā)展(zhǎn)要求，也没增量刺激(jī)政策。未来扩大(dà)需求主要依靠自(zì)发修复消费(fèi)，主动稳(wěn)定投(tóu)资。此(cǐ)外，产业政策方面强(qiáng)调“实体经济”支撑，防风险仍(réng)然是重点(diǎn)任务。整体看(kàn)，二季度(dù)经济修复速度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首(shǒu)先强调(diào)了今年的成绩(jì)，即“经济增(zēng)长好于预期”，“市场需求逐步恢复，经(jīng)济发展呈现回升向好(hǎo)态(tài)势(shì)”。从一(yī)季度公布(bù)的数据看，确实好于去年(nián)四季(jì)度时的预期。但随后会(huì)议也提(tí)到“经济运行(xíng)好转主要是恢复性(xìng)的，内生动力还不强(qiáng)，需(xū)求仍然不足”。这也使(shǐ)得经济转(zhuǎn)型(xíng)升级面(miàn)临新(xīn)的阻(zǔ)力，推动(dòng)高质量发(fā)展仍需要(yào)克(kè)服不少困难(nán)挑战。

　　我(wǒ)们的理(lǐ)解(jiě)是(shì)，一季度GDP同比增(zēng)速(sù)为4.5％，相比去年四季(jì)度有(yǒu)明显改善，但(dàn)距离疫情之(zhī)前2019年(nián)的6％附近的增速(sù)，还(hái)有较大(dà)的(de)差距(jù)。所(suǒ)以，经济仍(réng)需政策(cè)呵护。尤其是(shì)一季度降准后(hòu)，就(jiù)业(yè)压力仍(réng)然(rán)存在，我们认为政策短期不会转(zhuǎn)向收(shōu)紧。“恢复和(hé)扩大需求”是当(dāng)前经济(jì)持续回升(shēng)向(xiàng)好的关(guān)键(jiàn)所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增量刺激

　　面(miàn)对高质(zhì)量(liàng)的发(fā)展要求，会议强调经(jīng)济要(yào)实(shí)现“质(zhì)的有效提升”和“量的合理增长”。这一点(diǎn)和去年经济工作会议精(jīng)神(shén)一(yī)致(zhì)。这也意(yì)味着稳增长不会通过强刺激的方式，而是统筹推动“经济运行持续好转”、“内生(shēng)动力持续增强”、“社会预(yù)期(qī)持续改善”、“风险(xiǎn)隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方(fāng)式，会(huì)议要求“把发挥政策效(xiào)力和激发(fā)经营(yíng)主体活力结合起(qǐ)来”。我们(men)的理(lǐ)解是，下一(yī)阶段(duàn)更(gèng)多(duō)通过激发市场化的(de)力量去推动经济修复，通(tōng)过改(gǎi)革开放(fàng)的(de)方式激发高质量的增长(zhǎng)。所以会议指(zhǐ)出，要坚持“两个毫(háo)不(bù)动摇”，破(pò)除(chú)影响各类所有制企业公平(píng)竞争、共(gòng)同发展(zhǎn)的法律法(fǎ)规(guī)障碍和隐性(xìng)壁垒。各(gè)类(lèi)企业(yè)都(dōu)要依法合规(guī)经(jīng)营。要(yào)下决心从根(gēn)本上解(jiě)决企业账款拖欠问题。总体(tǐ)而言，政策刺激空间有限，主要还是以提振(zhèn)信心和(hé)预(yù)期、激(jī)发活力为主要手段，让(ràng)经(jīng)济自发的内生修复。

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　　扩需求：自(zì)发(fā)修复(fù)消费，主动稳(wěn)定投(tóu)资

　　会(huì)议提出，积极的财政政策要“加力(lì)提效”，稳健的货币(bì)政(zhèng)策15个工作日是多长时间 15个工作日包括周六周日吗要“精准有力(lì)”，延(yán)续了去年(nián)12月会议的表述。对于政策(cè)的要求，本次会(huì)议强调“形(xíng)成扩大需求的(de)合力”，而去年12月会议的相关表述是“加强各类政策(cè)协调配合”，这说(shuō)明扩大需求是未来的(de)政(zhèng)策重心。

　　一方面，自发(fā)修复消(xiāo)费(fèi)。“要(yào)多渠(qú)道增加城乡居民(mín)收入，改善消(xiāo)费(fèi)环境，促(cù)进(jìn)文化旅游等服务消费”。提(tí)高(gāo)消(xiāo)费(fèi)，主要还是靠(kào)居民劳动收入的(de)自(zì)然修复。另一(yī)方(fāng)面，主(zhǔ)动稳定投资。尤其是基建投资(zī)，是(shì)政府(fǔ)主(zhǔ)动稳增长的重点。会议提到(dào)，在超大特大城(chéng)市积极稳步推进城中村改造和“平(píng)急两用”公(gōng)共基础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要(yào)把(bǎ)吸引外(wài)商投资放在(zài)更加重要的(de)位(wèi)置，稳住外贸(mào)外(wài)资基(jī)本盘。要支持(chí)有条件(jiàn)的自贸试验区和自由贸易港(gǎng)对接国(guó)际高(gāo)标准经贸规则，开(kāi)展(zhǎn)改革开放先行先(xiān)试。

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　　产(chǎn)业发展：看(kàn)重实体经济

　　会议强调，加快建设现代(dài)化产业(yè)体系(xì)要以“实体(tǐ)经济(jì)”为支撑(chēng)。我们的理解是，产业政策的重(zhòng)点是“实体经济”，这(zhè)里的实体经济并不(bù)是整个(gè)GDP，而(ér)是和“虚拟经(jīng)济”相对应的。

　　会议明确(què)“要夯实科技(jì)自立(lì)自强(qiáng)根基，培育壮大(dà)新动能”；“要巩固和(hé)扩大新能(néng)源(yuán)汽(qì)车发(fā)展(zhǎn)优势，加快推进(jìn)充电桩、储能等(děng)设施建设和配套电网改造”。会议(yì)指出(chū)“要重视通(tōng)用人工智能发展(zhǎn)，营(yíng)造创新生态”，也提(tí)到了“重视防(fáng)范风险”。我们认为，人工智能发(fā)展到一定程度，监(jiān)管(guǎn)措施也必然会跟上。此(cǐ)外，在互联(lián)网领域，要推(tuī)动平台企业规范(fàn)健康发展，鼓励(lì)头(tóu)部(bù)平台企业探索创新。

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　　防风险也是重(zhòng)点

　　会议提出，“统筹做好中小银(yín)行、保险和信(xìn)托机(jī)构改(gǎi)革化(huà)险工作”；再次(cì)强调房住不炒，“做好保(bǎo)交楼(lóu)、保民生(shēng)、保稳定工作”；“要加强地方政府债务(wù)管理，严控新增隐性债务”。我们认为，房地(dì)产产(chǎn)业链、中小金融机构(gòu)的风险出清，仍是大势所(suǒ)趋，地方债务(wù)的(de)风险(xiǎn)也需(xū)要化(huà)解。所以今年和去年最大的不(bù)同是(shì)疫情影响减(jiǎn)弱，其他方面的(de)经济问题(tí)依然是存(cún)在的。

　　整体看，二(èr)季度(dù)经济修复(fù)速度(dù)或将放(fàng)缓，政策相(xiāng)对(duì)克制。

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