财联社(shè)5月18日讯(xùn)（编辑 史正丞(chéng)）距离瑞士政府撮合瑞银与瑞信合并近两个月后，与这次事件有关的(de)一个(gè)重要问题(tí)终于尘埃(āi)落定：瑞信(xìn)AT1债券的减记无法触发CDS（信贷违约(yuē)掉(diào)期）的赔付。

　　负(fù)责欧洲、中东和非洲地区的(de)信贷衍生品决定委员会(huì)（EMEA CDDC）周三(sān)在官网发(fā)布(bù)公告称(chēng)，由11家买方(fāng)机构、卖方银行(xíng)和做(zuò)市商组成(chéng)的委员会一致(zhì)投票通(tōng)过了(le)上述决议(yì)。值得(dé)一提的是，瑞信本来也是EMEA DC的(de)一员(yuán)，但没(méi)有出现在投(tóu)票的清单上。

　　具体来说(shuō)，提出这个问题(tí)的(de)市(shì)场参与(yǔ)者认(rèn)为，AT1债(zhài)券(quàn)应该与CDS合约(yuē)所依(yī)据的参考债券（次级(jí)债(zhài)）具有同等(děng)地位(wèi)，并以一份2020年到期的瑞信英镑次级债(zhài)作为标准参考(kǎo)债务。

　　对此，委员(yuán)会首先一致裁定，并没有(yǒu)发生“政府干预(yù)的信贷(dài)事件”。此外(wài)，根(gēn)据AT1债券文件中的(de)排名条款和担保条件，次(cì)级债(zhài)的持(chí)有人是相(xiāng)较于AT1债券(quàn)的优先债权(quán)人。同(tóng)时在(zài)2014年的文件中，也为AT1债券(quàn)定(dìng)义(yì)了“排(pái)除义务”。周三的文件(jiàn)中，决策委员会没有对AT1债(zhài)券是否构(gòu)成借款资金做出(chū)任何决定。

　　在3月中旬的紧急(jí)交(jiāo)易中，瑞士监管机构FINMA将近170亿美元的瑞信AT1债券全额减记，此举(jǔ)也引发(fā)了大量此(cǐ)类债券持有人的诉讼。一些投(tóu)机者也在市场(chǎng)上炒作瑞信(xìn)CDS，押注CDDC裁定此举构成(chéng)CDS赔付。

　　作为金融市场较为常见的(de)金融衍生品，信贷违约掉期的作用(yòng)是在信(xìn)贷(dài)事件(jiàn)（违约、重组、破(pò)产(chǎn)等）后，CDS的(de)买(mǎi)方可以向卖方索(suǒ)赔，索赔的金额通常(cháng)等(děng)于参考资产的面(miàn)值减去违约后的市场价(jià)值。各个(gè)区域的信贷衍生品决(jué)定委(wěi)员会，负责决定在(zài)这个地区是否(fǒu)发生了信贷(dài)衍生品合约中(zhōng)定义(yì)的信贷事件。

　　根据(jù)存(cún)管信(xìn)托和清算公司（DTCC）的数据(jù)，截(jié)至今年3月(yuè)，与瑞信集团债(zhài)务相关的CDS名(míng)义总(zǒng)量(liàng)超过190亿美元，不过DTCC的数据并未区分优(yōu)先级酒精灯火焰温度是多少度，酒精灯火焰温度范围债(zhài)务和(hé)次级债CDS。

　　恰(qià)好也(yě)在(zài)本周，瑞银(yín)公布(bù)了接手瑞信的(de)最新评估(gū)。在(zài)本(běn)周(zhōu)二提(tí)交给美(měi)国SEC的监管(guǎn)文件(jiàn)中，瑞(ruì)银表示紧急(jí)接手瑞信预计将造成170亿(yì)美元的损失，其中(zhōng)有40亿美元为潜在的(de)诉讼和罚款支(zhī)出。不过这部分的损失将会由一笔“负(fù)347.77亿(yì)美(měi)元”的商誉覆(fù)盖，意味着收(shōu)购(gòu)资产的价(jià)格（30亿(yì)瑞郎(láng)）远(yuǎn)远(yuǎn)低于资产的(de)实际价(jià)值。

　　这份文件同样(yàng)显示(shì)，从去年10月(yuè)开(kāi)始，瑞银(yín)的战(zhàn)略委员会就已经开始评估瑞信的(de)状况(kuàng)，并在(zài)今(jīn)年2月得(dé)出“不宜(yí)收购(gòu)”的决定(dìng)，但(dàn)最(zuì)后仍(réng)在瑞士政府的要(yào)求下出手。

　　瑞(ruì)银也(yě)在上周(zhōu)宣(xuān)布，瑞信CEO乌尔里奇(qí)·科(kē)纳(nà)将(jiāng)在合并交易完成后加入瑞银集(jí)团的(de)董事会，同时在“可预见(jiàn)的未来”，瑞信的(de)品牌仍(réng)将独立运营(yíng)。

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