自2022年底以(yǐ)来，A股(gǔ)市场(chǎng)一改颓势，展现(xiàn)出积极回暖(nuǎn)的画风，半导体、AI、中特估等主题(tí)层(céng)出不穷，基金经理也(yě)随(suí)之(zhī)调仓换股，成为市场(chǎng)关注(zhù)焦点。而公募基金2023年一季报的披(pī)露，将(jiāng)明星基金经理们近期投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国(guó)、景顺(shùn)长城等基金披露(lù)旗下基(jī)金(jīn)的2023年一季报，张坤(kūn)、刘格菘、陈皓、朱少(shǎo)醒、刘彦春(chūn)等一季度投资情(qíng)况出炉。

　　仓位往往代(dài)表了(le)基金经理(lǐ)对后(hòu)市的基本看法(fǎ)。多数明(míng)星基(jī)金经理在(zài)一(yī)季度仍保持90％以上的(de)高仓位运作，仍坚持了自己的投资风格和思路。

　　不少人士看好后市，如刘彦春表示对全年股票市场有信(xìn)心，未来将继续保持较高(gāo)仓位运作(zuò)，更多(duō)在顺(shùn)周期行业(yè)中寻找(zhǎo)投资机会。刘格(gé)菘(sōng)也对市场2023年二季(jì)度的表(biǎo)现持乐观的态度，随着公(gōng)司(sī)季度业绩(jì)逐渐披露，市场(chǎng)权(quán)重倾向也会(huì)逐渐从逻(luó)辑(jí)演(yǎn)绎展望转向扎实基(jī)本面验证，预计(jì)更注重基本面和估值的匹(pǐ)配度。

　　值得(dé)一提(tí)的(de)是，陈皓在一季报(bào)也用相当(dāng)大的篇幅(fú)谈了他对一季度热门的AI板块的看(kàn)法。他认可AI（人工智(zhì)能）很可能是(shì)一次全新的技术革(gé)命，但直(zhí)言客观上当下的研(yán)究(jiū)认知还(hái)不具备(bèi)对(duì)相关标(biāo)的(de)的(de)定价能力(lì)，尤其当这些个股快(kuài)速上涨后，选择暂时(shí)“以静制动”，等待胜率和(hé)赔率更高(gāo)的(de)投(tóu)资时机(jī)出现。

　　张坤继续维持(chí)高仓(cāng)位(wèi)运作

　　被称(chēng)为“坤坤”的张(zhāng)坤(kūn)是(shì)最受基民(mín)关注的基金经(jīng)理，他是国内首位千亿(yì)级主动权益基(jī)金经理，手握(wò)巨资让他分量十足。

　　从基金(jīn)君整理表格来看，相较去年底，张坤所管(guǎn)理的4只基金(jīn)在(zài)今年(nián)一季度仓(cāng)位(wèi)基(jī)本都(dōu)维持高仓位运(yùn)作，多(duō)只(zhǐ)基(jī)金(jīn)一(yī)季度(dù)末仓位均(jūn)处于94％以上。

　　具体来看，张坤管理的(de)四只(zhǐ)基(jī)金中规模最大的(de)一只——易方达蓝筹(chóu)精选，由(yóu)去年末的股票市(shì)值(zhí)占基金净值比例的94.7％微(wēi)调至一季(jì)度(dù)末的94.26％。张坤在季(jì)报(bào)中也写道，易方达蓝筹精选基金在(zài)一(yī)季度股(gǔ)票(piào)仓位基(jī)本稳(wěn)定，对结构进行了(le)调(diào)整(zhěng)。

　　同样，张坤管(guǎn)理的易(yì)方达优质精(jīng)选、易(yì)方达亚洲精选在一季度(dù)末(mò)的仓位在94％以上。不过，易方达优(yōu)质企业三年持有(yǒu)一(yī)季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下(xià)滑。

　　张(zhāng)坤(kūn)一直保(bǎo)持了一定水平的港股仓位，一季度(dù)末所管理的(de)4只基金基本维持和(hé)去年底的差不(bù)多(duō)的港股仓位(wèi)，基本都是(shì)30~50％之间。相对来说，调整幅度较大的是易方达亚(yà)洲精选(xuǎn)，一季(jì)度末该基金持(chí)有港股和美股的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美股(gǔ)的比例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显(xiǎn)的调整。

　　而张坤在易(yì)方达亚洲精选中(zhōng)也写道，在一季(jì)度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整，增加了科技(jì)等行(xíng)业的(de)配置，降低(dī)了金融等行业(yè)的配置，另外，在区域分布上配置的更加均衡。个股方面，仍(réng)然(rán)持有商业(yè)模(mó)式出色、行(xíng)业格局清晰、竞争力强(qiáng)的优质(zhì)公司。

　　一季度增配消(xiāo)费、降低金融

　　加仓贵州茅(máo)台减持腾讯控股

　　张坤在投资上颇有定力，经常在季报中谈及，投资者需(xū)要时(shí)刻保(bǎo)持一种克制而理(lǐ)性的心理状态(tài)，不需要大(dà)量的行(xíng)动，而是极大的耐心(xīn)，坚持投(tóu)资原则，等到机(jī)会(huì)时全力出击。他一直保(bǎo)持(chí)着(zhe)偏低换手率，一季报的(de)重(zhòng)仓股也基(jī)本保(bǎo)持稳定(dìng)，只是在结构上(shàng)进行(xíng)调整。

　　从(cóng)易方达蓝(lán)筹(chóu)精(jīng)选(xuǎn)一季度末持(chí)仓上(shàng)看，前十(shí)大重仓股变(biàn)化不(bù)大，贵州(zhōu)茅台再次(cì)成为该基金的第一大重(zhòng)仓股(gǔ)，泸州老(lǎo)窖、腾讯(xùn)控股成为其第二、第三大(dà)重仓(cāng)股，而在(zài)去年末，该(gāi)基金(jīn)前三(sān)大重仓股依次是腾(téng)讯控股、五粮(liáng)液、洋河(hé)股份。

　　张坤(kūn)也在季报中写道，一季(jì)度(dù)股票仓(cāng)位基本稳(wěn)定，对(duì)结构(gòu)进行(xíng)了调(diào)整，增加了消费(fèi)等行(xíng)业(yè)的配置(zhì)，降低了金融(róng)等行业(yè)的配置。、

　　去年11月以来港股市场的(de)大反弹，张坤明显进行了调整，减(jiǎn)持了跟腾讯控股和香港交易所，而增加了美团-W、中(zhōng)国海(hǎi)洋石油(yóu)。其(qí)中，相较(jiào)去年底，中国海洋石油新进前十大重仓股之列(liè)，而药明(míng)生物退出(chū)前十(shí)大重仓(cāng)股之列。

　　目(mù)前看，易方达(dá)蓝(lán)筹精(jīng)选和易方达(dá)优质企业三年持有的(de)头号重仓(cāng)股为(wèi)贵州茅台，但是易方(fāng)达亚洲(zhōu)精选和易(yì)方(fāng)达优(yōu)质(zhì)精选的头(tóu)号重仓股仍为腾讯控(kòng)股。去年(nián)底这四(sì)只基金的(de)头号重(zhòng)仓(cāng)股均为腾讯控股。

　　而虽然一季度末腾讯控股仍是(shì)易方达优质精选的第一大重仓股，但(dàn)相较去年底已经进行了减持，同样减(jiǎn)持的还有港交所，这只个股已经推出了(le)前十大重(zhòng)仓(cāng)股之(zhī)列。而美团新进其前十大(dà)重仓股之(zhī)列(liè)。

　　一季度规(guī)模小幅提升

　　总规(guī)模逼(bī)近(jìn)900亿

　　张坤曾(céng)是(shì)行业(yè)内首(shǒu)位主动权(quán)益基金(jīn)管理规模超过千(qiān)亿的基(jī)金经理，但近两年A股市(shì)场(chǎng)震荡，所管理规模所缩水。一季度末他所管(guǎn)理(lǐ)规模(mó)基本(běn)和去年底持平，整体规(guī)模逼近900亿。

　　截至(zhì)2023年(nián)一季度末，易方达张坤(kūn)管理的4只基金合计总规模(mó)达(dá)到889.42亿元，相比(bǐ)三(sān)季度末减少了4.92亿元(yuán)。

　　具体来(lái)看(kàn)，一(yī)季度末，易方达蓝筹(chóu)精选、易方达优质(zhì)精选(xuǎn)、易(yì)方(fāng)达优势企业(yè)三年、易(yì)方达亚洲精(jīng)选股(gǔ)票(piào)的规模分别(bié)为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值得一提(tí)的是，易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选在今年一(yī)季(jì)度规模缩水8.66亿元，目前仍(réng)以562.09亿元的规模，位(wèi)居基金(jīn)行业“巨无霸(bà)”的主动(dòng)权(quán)益基金。

　　选(xuǎn)择一条可积累的 “很长的坡”

　　并在(zài)坡(pō)上“滚雪(xuě)球(qiú)”是很重要的

　　张坤每次在季报中(zhōng)都会清晰写道自己的(de)投资思路，这一次也(yě)不例外(wài)，值得(dé)投资者看一(yī)看。

　　张坤(kūn)在季(jì)报中写到，基本面价(jià)值投资很吸引人(rén)的一点是(shì)，投资者(zhě)可以用很长一段时间来充分(fēn)观察公司的发展，等到它(tā)们用(yòng)事实证明自己的(de)成功和巨大(dà)的(de)成(chéng)长潜力之(zhī)后，再买入也不迟。

　　基本(běn)面价值投资的优势之一在于可积累性。具体来(lái)说，积(jī)累体(tǐ)现在(zài)对基本面分析方(fāng)法(fǎ)的理解和对具体行业和企业的洞(dòng)察，所有这些都使投资者未来更可能做出对具体投资(zī)标(biāo)的内在价值的准确判断。

　　如果(guǒ)只(zhǐ)是针对某一次投资，积累(lèi)的重要性可能并不显著(zhù)。但(dàn)如果将(jiāng)投(tóu)资贯穿一(yī)生(shēng)，并将长期复合回(huí)报作(zuò)为终级目标(biāo)，可积累性就是这一目标(biāo)的(de)最重(zhòng)要保障，选择一(yī)条可(kě)积累(lèi)的 “很长的坡”并在坡上“滚(gǔn)雪(xuě)球”是很重要的。我们会参考全球(qiú)产业升级的经验，持续做深入的研(yán)究积累，争取构建一个全面而尽量准确的坐标系，希望能正确(què)评估企业的竞争力并跨行业选出好(hǎo)的公司(sī)。识别出好公司是(shì)如(rú)此重(zhòng)要，因为好公(gōng)司(sī)不(bù)是好(hǎo)股(gǔ)票的唯一情形就是估(gū)值过高，在其他情(qíng)形下(xià)，好(hǎo)公司都(dōu)会给投资者带来长(zhǎng)期可观(guān)的回报。

　　研究方面，阅读企业的定期报告并(bìng)对财务数据(jù)进行系统整理和分析，是理解企业(yè)基本面(miàn)的核(hé)心手段之一。在定(dìng)期报(bào)告中，企业(yè)的所有经营活动(dòng)都会反映在财务数据中(zhōng)，定量的数据(jù)可(kě)以用来检验(yàn)并修正调研中对企(qǐ)业形成的定(dìng)性感知。如果能对一家公司过(guò)去和当前(qián)的财(cái)务状况了(le)如(rú)指掌，就更有可能正确(què)评(píng)判这家公司的(de)未来价(jià)值。罗杰斯(sī)曾(céng)说过，你要阅读一切。如果(guǒ)你对一(yī)家公司感(gǎn)兴(xīng)趣，那(nà)就看(kàn)看它的年报(bào)，你就会超过华尔街98％的人。如(rú)果你阅读了年报(bào)中的(de)附注，你(nǐ)就会超过华(huá)尔街的所有人。

　　几乎任何成功(gōng)的公司都经(jīng)历过短期的经(jīng)营业绩和股价的震荡，经历过(guò)市场先生态度的(de)冷暖(nuǎn)，但(dàn)它们成功的模式往往没有变化，通过深入的研究(jiū)并抓住这些关键的(de)因素(sù)，是能够一路坚持(chí)下来的重要因素(sù)，也通常意(yì)味着长期可观的收益(yì)。

　　刘(liú虚部是什么意思，复数的实部和虚部是什么)格菘(sōng)：重点持仓光伏、储(chǔ)能、新能源车

　　曾经作为一人包揽前(qián)三的基金经理刘格菘，其一举一动(dòng)颇受关注。

　　以刘格菘管理的广发双擎升(shēng)级(jí)为例，一季度末(mò)该(gāi)基金保持较高仓位运作，该基金股票(piào)仓位(wèi)为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑，但基本是高仓位应对市场。

　　刘(liú)格(gé)菘在一季度持仓结构并没有进行大幅度(dù)调整。数据显(xiǎn)示(shì)，广(guǎng)发双擎升级一季度(dù)末前五(wǔ)大重仓股分别为晶澳科技、阳光电源、亿纬锂(lǐ)能(néng)、隆基(jī)绿(lǜ)能、圣邦股份(fèn)，这些重仓股均出现(xiàn)在该基金去年四季度末(mò)的前十大重仓股之列。

　　刘格菘在季报(bào)中(zhōng)写道，2023年一季(jì)度，表现较(jiào)好的行业为新科技(jì)技术演绎预测中的(de)相关行业，例如(rú)计算机、传媒、通信。以光伏、新能源、汽车等为(wèi)代表的高(gāo)端制造业资产(chǎn)经历了下跌。在海外金融风险担忧、经济衰(shuāi)退的初始(shǐ)预期、国际关系不确定的情况下，叠加AIGC带来的较热烈的应用展望，资金分(fēn)流可能是高端(duān)制造(zào)业(yè)相对表现不理想的原因之一。

　　广发(fā)双擎升级(jí)基金的持仓(cāng)结构(gòu)并没(méi)有进行大幅度的调整，依然围绕已经建立全球比较优势(shì)的高端制造产业链布局。从重(zhòng)仓持股来看(kàn)，该基金重点(diǎn)持仓(cāng)的(de)光伏(fú)、储(chǔ)能、新能源车(chē)方向。

　　和(hé)2022年四季度相(xiāng)比(bǐ)，刘格菘一季度的(de)重仓(cāng)股变(biàn)化不大，仅晶科能源新进前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列(liè)，而比(bǐ)亚迪退出了(le)前十大重仓(cāng)行列。

　　谈(tán)及后市，刘(liú)格菘(sōng)对市(shì)场2023年二季度的(de)表(biǎo)现持乐观的态(tài)度，随着(zhe)公司季(jì)度(dù)业绩逐渐披露，市场权重倾向(xiàng)也会逐渐从逻辑演绎(yì)展望(wàng)转(zhuǎn)向扎(zhā)实基(jī)本面验证，预(yù)计更注重基本面和估值(zhí)的匹配度。对本(běn)基金重点持(chí)仓(cāng)的光伏、储能、新能源车方向保(bǎo)持相对乐(lè)观(guān)，投资中相信(xìn)基本面优秀和增量价值(zhí)积(jī)累的(de)公(gōng)司(sī)。经(jīng)过调整，行业估(gū)值水(shuǐ)平已在历史低位，产业链的变(biàn)化在市(shì)场定(dìng)价中未被(bèi)充分认知和体现。

　　就A股市场一季度的阶段特点来说，当前市场(chǎng)的参与(yǔ)资金(jīn)方呈现复杂多样(yàng)的趋势(shì)，收(shōu)益预期的时间维度预(yù)期也呈现(xiàn)分化，因此短期内市(shì)场在主题逻辑的演绎幅度、转换速度都会可预见(jiàn)地加(jiā)大(dà)。这对(duì)于投资人而(ér)言，在新(xīn)信(xìn)息的处理上提高了难度，短期内基本(běn)面估值(zhí)匹配的压力也会比(bǐ)较(jiào)大。

　　陈皓：投资和人(rén)生一样，

　　一生最重要(yào)的选择也就是三、五次

　　作为市(shì)场上较为知名(míng)的均衡性投资选手，陈(chén)皓一季度如何调整投资组合(hé)，如何展望未来(lái)市场(chǎng)投资机会，也非常(cháng)受到市场关注。

　　陈皓在其管(guǎn)理的易方(fāng)达新经济基金(jīn)中回(huí)顾一(yī)季度(dù)市场行(xíng)情时表(biǎo)示，一季度中国经济整体温(wēn)和复苏(sū)，由于刚刚经历疫情，居民消费(fèi)和企业投资的信心恢复会有一个过程(chéng)，因此短期(qī)持续加(jiā)杠杆的动力不强，复(fù)苏力度相比市场乐观预期仍有一定差距。海外(wài)则(zé)维(wéi)持(chí)滞涨(zhǎng)格(gé)局，尽管3月以(yǐ)硅(guī)谷银行(xíng)为代表的欧(ōu)美 金(jīn)融风(fēng)波暂时平息(xī)，但也让投资者担(dān)心这是(shì)否只是(shì)当下复杂环境下(xià)各种(zhǒng)危(wēi)机的冰山一角。尤其4月初欧佩(pèi)克(kè)+的减产行为进(jìn)一步增强了未来通胀的(de)韧性，也让美联储在货币政策调(diào)整决(jué)策时愈加进(jìn)退两难。

　　亮点(diǎn)不多的经济基本面遇(yù)到无处安放的流动性，“AIGC（人(rén)工智能(néng)自动内容生(shēng)成(chéng)）”和(hé)部(bù)分国企相关板块获(huò)得(dé)了边(biān)际(jì)资金(jīn)的巨量涌入，机构短时间剧烈、集中的调仓行(xíng)为，则进一步加剧了市场结构的(de)分化。受益两(liǎng)大主题(tí)的TMT和建筑(zhù)、石油石化(huà)等板(bǎn)块表现突出，而新能(néng)源、金(jīn)融地产(chǎn)等行业则录得负收益。

　　谈及一季度投资操作时，陈皓称，由于尚未发掘到(dào)基本面驱动的投资主线，本(běn)基金一(yī)季度操作不(bù)多，主要包括(kuò)行业上用医药替代了部分白酒仓位(wèi)，个股(gǔ)上则逆向增持了一些由于(yú)短期基本面一般或者机构调仓(cāng)导致(zhì)股价下跌，但长期市值空间较大的中(zhōng)小盘个股。

　　从前(qián)十大重仓(cāng)股变化上(shàng)看，此前连续3个季度(dù)位列(liè)前五大重仓(cāng)股之一的五粮液，在今(jīn)年一(yī)季度退出(chū)该(gāi)基金(jīn)前(qián)十(shí)大(dà)重仓股，宝信软(ruǎn)件取代五粮(liáng)液，新进前五(wǔ)大重仓股。

　　作为一季度唯一一只仍保(bǎo)留在前十大重仓股的贵州茅台也遭(zāo)到陈(chén)皓(hào)减(jiǎn)持，对比上一个季度，陈皓在一季度减持了6.8万股贵州(zhōu)茅台，环比(bǐ)减(jiǎn)持(chí)幅度接近30％，贵州茅(máo)台也从上一季度的第二(èr)大(dà)重仓股退居第(dì)四大重(zhòng)仓股。

　　其他前(qián)十大重仓股中，主要供应北斗关键器件(jiàn)的振芯科技、氟化(huà)工龙头中的巨化(huà)股份、特(tè)钢龙头中的抚顺(shùn)特钢，三只个股一季度(dù)新进前十大重仓股(gǔ)。

　　除(chú)了五粮液之外，紫光国微、宁德时代也(yě)退出前十大重仓股。

　　陈(chén)皓在一季报也用相当(dāng)大(dà)的篇幅(fú)谈了(le)他(tā)对一季度热门的AI板块的看法。

　　他称，对于火热(rè)的AI（人工智能）主题我们也(yě)进行(xíng)了积极的研(yán)究，方向上非常认同其很可能是一次全新的技术革命，将(jiāng)极大提升全社会(huì)的生产效率，但(dàn)客观上我们当下(xià)的研究认知还(hái)不(bù)具备(bèi)对相关标的的定价(jià)能力(lì)，尤其当这些个股快速上(shàng)涨后(hòu)，也不太符(fú)合我们“以相对(duì)合(hé)理的价格买(mǎi)入(rù)预期收(shōu)益(yì)率更(gèng)高的资产”这一投资理念，因此会选择(zé)暂(zàn)时“以(yǐ)静制动”，继续对产业和公司进(jìn)行跟踪、研究以及再定价，等(děng)待(dài)胜率和赔率更高的(de)投资时机出现(xiàn)。

　　陈皓在(zài)一季报中(zhōng)还分(fēn)享了自己最新的(de)投资(zī)感悟，他表示，相比资(zī)本市(shì)场即期涨跌带(dài)来的(de)多巴胺(àn)，我们更倾向于(yú)通过深入研(yán)究(jiū)获得超(chāo)额认知、并最终(zhōng)映(yìng)射到投资(zī)上来(lái)获得内(nèi)啡肽(tài)。投资和人(rén)生(shēng)一(yī)样，每天都可以做(zuò)选择，但(dàn)终(zhōng)其(qí)一生(shēng)最重要(yào)的其(qí)实也就是那三、五次，我们平时的不断学习、反思、进化，努(nǔ)力追(zhuī)寻的正(zhèng)是在每一次关键选择(zé)时将胜率再提(tí)升一点(diǎn)点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些(xiē)积极因(yīn)素正在酝(yùn)酿或发(fā)酵(jiào)，我们重启了与世界的链接(jiē)，中国在中东、南美等(děng)新兴(xīng)市场获得了更多实质(zhì)性认同的声音和举(jǔ)动；国内(nèi)主要城市的一二手房销售(shòu)持(chí)续(xù)恢复，部分行业(yè)已经进入库(kù)存(cún)周期(qī)的(de)尾(wěi)段，我们可(kě)能真的只需要一(yī)点点信心，就能(néng)扭转(zhuǎn)困(kùn)局，将经济带入正循环。一(yī)如当下的证券(quàn)市(shì)场(chǎng)，我们(men)也衷心的希望其能(néng)够早日摆脱存量(liàng)博弈的困难模式，迎来(lái)投资人久违的甜蜜(mì)期。”

　　朱少(shǎo)醒：致力(lì)于在优质(zhì)股(gǔ)票里寻找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国(guó)基(jī)金副总经理朱少醒一季度持(chí)仓基本(běn)保持稳定，持仓依旧以消费、医(yī)疗、银行、券商(shāng)、新(xīn)能源等板块龙头为主。

　　从一季度前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股上看，贵州茅(máo)台、五粮液依旧位(wèi)居富国天(tiān)惠基金前三(sān)大重仓股(gǔ)，金域医(yī)学(xué)新(xīn)进前(qián)三大重仓(cāng)股，这也是(shì)自(zì)2021年以来(lái)，金域医学首次进入富国天惠(huì)前十大(dà)重仓(cāng)股。

　　公开(kāi)资料显示，金域医学(xué)是一家以(yǐ)第(dì)三方医学检(jiǎn)验(yàn)及病(bìng)理诊断业务(wù)为核心的高科技服务企业，通过不(bù)断积累的“大平台、大(dà)网络、大(dà)服务、大样本和大数(shù)据”等(děng)资源优势，为全国各级医疗机构提供领(lǐng)先的医(yī)学(xué)诊(zhěn)断信息整合服务。

　　除(chú)了(le)金域医学之外(wài)，基础化工板块中的蓝晓(xiǎo)科技(jì)也在一季(jì)度新进富国(guó)天惠前(qián)十(shí)大重仓股(gǔ)，受益于生(shēng)命科学业务(wù)增长迅速，截(jié)止4月20日，今年以(yǐ)来(lái)，蓝晓科(kē)技股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比(bǐ)之下(xià)，药明康(kāng)德、瑞丰新材两只个股(gǔ)则在一季度退出富国天惠前十大重仓股。

　　朱少醒(xǐng)在一季报中回顾，一季度沪(hù)深(shēn)300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充满各(gè)种艰(jiān)难挑战的(de)2022年后，一季度实体经济进(jìn)入了复(fù)苏的(de)阶段。各(gè)项宏观经(jīng)济指标在3月份(fèn)有了明显改善。货币政策(cè)保持宽(kuān)松，前几年实(shí)施的一些收(shōu)缩性行(xíng)业监管政策放(fàng)松(sōng)管制的迹象确认。投资者的风险偏好(hǎo)有微弱的(de)回升(shēng)。

　　尽管目前数据上(shàng)呈现的复(fù)苏力度还(hái)不是很强，但我(wǒ)们应该看(kàn)到是(shì)积极(jí)的因素正(zhèng)在发挥作用持续(xù)的进程中。更要重视的(de)是市场的整体(tǐ)估值依然处于长周期(qī)中很(hěn)有吸引(yǐn)力(lì)的(de)位置(zhì)，当下权益市场处(chù)在较好的(de)风险(xiǎn)收益区间。

　　他(tā)表(biǎo)示，放(fàng)在更长的时间(jiān)维度，我们(men)相信(xìn)现在(zài)所面临的(de)重重困(kùn)难终(zhōng)将(jiāng)找到(dào)解决(jué)的出路(lù)。投资者当前选择承受市场波动对应(yīng)的预(yù)期回报(bào)水平(píng)的是相当合适(shì)的(de)。未(wèi)来我们依然会致力于在优质股票里寻找价值(zhí)，去翻更多的“石(shí)头(tóu)”。

　　他在(zài)多次季报(bào)披露时反复强(qiáng)调，我们并不具备精确(què)预(yù)测市(shì)场(chǎng)短期趋势(shì)的可靠(kào)能力，而把精力(lì)集中在耐心收集具(jù)有远大前景的优(yōu)秀(xiù)公(gōng)司，等(děng)待公司自身创造价值(zhí)的实现和市场情绪在(zài)未来某个(gè)时点的(de)周期性(xìng)回归。个股选择层面，本基金偏好投资(zī)于具有(yǒu)良好(hǎo)“企(qǐ)业基因”，公司治理结(jié)构(gòu)完(wán)善、管(guǎn)理层优(yōu)秀(xiù)的企(qǐ)业。我们认为此类(lèi)企(qǐ)业，有更大的概(gài)率能在(zài)未来为投资者创造价(jià)值。分(fēn)享企业(yè)自身增(zēng)长带来(lái)的资本市场(chǎng)收(shōu)益是成长型基金获取回报(bào)的最(zuì)佳途径。

　　刘彦(yàn)春：继续坚守大消(xiāo)费

　　作(zuò)为业(yè)内知名的(de)主投大消(xiāo)费板块的基金经理，手(shǒu)握700多(duō)亿(yì)“重金”的(de)刘彦春一季度如何调(diào)仓换股(gǔ)，他(tā)又是如何看待未(wèi)来市场，也值(zhí)得投资(zī)者关注。

　　最新披露的2023年一(yī)季(jì)报显示，刘彦(yàn)春整体(tǐ)持(chí)仓的仓(cāng)位和(hé)行业(yè)板块变化不大。他在景顺长城鼎益基金季(jì)报写道，一季(jì)度组合仓(cāng)位和行业配(pèi)置没有大(dà)的变化，仍然(rán)坚持自(zì)下而上精选个股而非择时的投资风(fēng)格，保持合同(tóng)约定(dìng)较高仓位运作。

　　从景顺(shùn)长城(chéng)鼎益季报(bào)来看，前三大(dà)重仓股(gǔ)仍为白酒龙头股，贵州茅台、泸州老窖、五(wǔ)粮液。此外，古井贡(gòng)酒、山西汾酒也继续在(zài)其前十大重仓股之中。

　　从增持力度上看，刘彦春对中国中免加仓力度最大，一季度(dù)环比？增持9.57％。此外，相比去年底持仓，美的集(jí)团新进前十大(dà)重仓股之列，而(ér)晨光股份(fèn)退出前十(shí)大重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春表示，一季(jì)度，我(wǒ)国经(jīng)济(jì)温和(hé)复苏。海外通胀预期变化对国内资本市场(chǎng)造成(chéng)较大扰动(dòng)。美(měi)国失业(yè)率水平再(zài)创新低，意味着高(gāo)利率环境大(dà)概(gài)率(lǜ)持续更长(zhǎng)时间。气(qì)球事(shì)件导致(zhì)中美关系再度(dù)紧(jǐn)张。国内强刺激预期落(luò)空，叠加海外(wài)风险事件，股票市场开始偏离(lí)复苏主线，博弈气氛(fēn)渐浓。

　　我国经(jīng)济复(fù)苏、美国紧缩(suō)后通(tōng)胀下行(xíng)仍将是今(jīn)年主要宏观背(bèi)景。经济运行正(zhèng)常化需要一(yī)个(gè)过(guò)程，特别是居(jū)民(mín)和(hé)中(zhōng)小企业(yè)，需要时间(jiān)修复资产负债表、修复信(xìn)心。随(suí)着经济(jì)逐步正常化，居(jū)民消费(fèi)信心回升(shēng)、超额储蓄(xù)下降是必然事件，消费今年大概(gài)率超预期回升(shēng)。就近期公布的社融和地产数据分析，二季(jì)度(dù)A股盈利增速有望进入(rù)上行周(zhōu)期。

　　海外银行暴雷反映(yìng)出加息过(guò)快带来的金(jīn)融风(fēng)险，本身会(huì)加大紧缩效应，联储紧缩(suō)速度和幅(fú)度向下修正。紧缩带来的(de)金融风险(xiǎn)更多是流动(dòng)性问题，底层资产问题不大，海外央行及时(shí)救(jiù)助可(kě)以避免(miǎn)风险蔓延(yán)。至少现阶(jiē)段我们(men)认为出现金(jīn)融危机的风(fēng)险(xiǎn)不大。欧美(měi)等发达国(guó)家通胀和金融(róng)风险(xiǎn)并存(cún)，处理难(nán)度较大，这(zhè)也(yě)意味着全球无风险收益率在相对顶部位置，国家(jiā)之(zhī)家(jiā)沟通对话、加(jiā)强合作的可能性(xìng)也(yě)在(zài)加大。

　　全球经济正(zhèng)在(zài)重回正轨的路(lù)上。除了继续关注整虚部是什么意思，复数的实部和虚部是什么个(gè)经济体发展状况之(zhī)外，我们可以将目光更多(duō)放在(zài)微观企业层面。可以看到很多公司在过去几(jǐ)年始终做正(zhèng)确的事，经营效率提升(shēng)，逆境中变得(dé)更(gèng)加优(yōu)秀、更(gèng)加强(qiáng)大。不必总是关注(zhù)宏观数据(jù)，多(duō)看看微(wēi)观企业变(biàn)化(huà)可以让(ràng)内心更加平(píng)静。我们对(duì)全年股票市场(chǎng)有信(xìn)心，未来(lái)将继续保持合同约定较(jiào)高(gāo)仓位(wèi)运作，更多在顺周期行业中寻找投资机会(huì)。期待(dài)为持有人创造良(liáng)好(hǎo)收益(yì)。

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