财联社6月3日讯（编(biān)辑(jí) 刘越）啤酒(jiǔ)行业具(jù)备明(míng)显的淡旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天(tiān)历来是啤酒企业的(de)“兵家必争(zhēng)之地”，而年内(nèi)火爆的淄博烧烤一定(dìng)程(chéng)度上助力啤酒行业“淡(dàn)季不(bù)淡(dàn)”，盛(shèng)夏旺季更是值(zhí)得投(tóu)资(zī)者(zhě)期待(dài)。

　　从一(yī)季度业绩来看，燕(yàn)京啤酒以近74倍的同(tóng)比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠(zhū)江(jiāng)啤酒的同比增速(sù)也(yě)分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤(pí)酒单季度(dù)营收突破(pò)百(bǎi)亿元。但包(bāo)括百威亚太(tài)、兰州黄河(hé)和西藏发(fā)展在内的外资系啤酒(jiǔ)公司基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外资两大阵营的分化明显(xiǎn)。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒(jiǔ)行业则堪称(chēng)一抹亮色。民(mín)生证券王言海5月8日(rì)发布的研报(bào)指(zhǐ)出，2022年啤酒板(bǎn)块营收稳增、归母净利润高增(zēng)；2023年伴随(suí)疫情扰(rǎo)动(dòng)褪去，下(xià)游(yóu)场(chǎng)景逐(zhú)步(bù)复苏，叠加成(chéng)本压力边际缓解，23Q1营收(shōu)、利润相(xiāng)比(bǐ)去年同期明(míng)显提速(sù)。国盛证券符蓉预计2023年将是啤(pí)酒龙(lóng)头弱势区域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外(wài)资啤酒在(zài)中(zhōng)国市场(chǎng)颓势明显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或(huò)成“一超多强”？

　　从二级市场表(biǎo)现(xiàn)来看，华润(rùn)啤(pí)酒和青岛啤酒(jiǔ)自2020年阶(jiē)段低(dī)点迄今股价(jià)累计最大涨幅(fú)分别(bié)达159%和(hé)187%，前者目(mù)前总(zǒng)市值超1600亿港元，后者总(zǒng)市值超1300亿元。燕(yàn)京啤酒、重(zhòng)庆啤(pí)酒和珠江啤酒股价同期累计最大涨(zhǎng)幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠江(jiāng)啤酒则跌超(chāo)三(sān)成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项(xiàng)工(gōng)程”后(hòu)，啤(pí)酒(jiǔ)产业(yè)兴起，北京的燕京、上(shàn阿富汗玉为什么便宜，阿富汗玉为什么不值钱g)海的(de)力波、福建的(de)惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河(hé)、重(zhòng)庆(qìng)的山城、四(sì)川的蓝(lán)剑、桂林的漓泉、河南的金(jīn)星、陕西的(de)汉斯等(děng)，几乎每座城市(shì)都拥有自己的(de)啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼吃(chī)小鱼”的阶(jiē)段后(hòu)，2016年，中国啤酒市(shì)场五(wǔ)强争霸(bà)，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛啤(pí)酒、百(bǎi)威英博、嘉士伯、燕(yàn)京啤酒的市场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山(shān)山4月24日发布的研报罗列(liè)五大(dà)巨头的具(jù)体(tǐ)市(shì)场份(fèn)额(é)，华润啤酒、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、百威亚太（百威(wēi)英博子公司）、燕京啤(pí)酒(jiǔ)、嘉(jiā)士(shì)伯(bó)市占(zhàn)率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙山(shān)山指出，我国(guó)啤酒行(xíng)业CR1市占(zhàn)率属于中等(děng)水平，市场集(jí)中度(dù)仍有提升(shēng)空间(jiān)，待CR1市占率(lǜ)提升后头部企(qǐ)业将有(yǒu)望进一步提升盈利水(shuǐ)平。分析人(rén)士指出，如果(guǒ)“大鱼(yú)吃大鱼”的(de)市场(chǎng)趋势不变，经过一(yī)段时间(jiān)的此消彼长，持续多年的“五(wǔ)强争(zhēng)霸(bà)”格局，将演变为“一超多强(qiáng)”：华润啤酒把青岛啤酒(jiǔ)和百威英博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的(de)主流(liú)啤酒阵营。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，这几年(nián)，外资啤酒在中国(guó)市(shì)场(chǎng)颓势明(míng)显，百威英博销量下滑，一(yī)手(shǒu)扶(fú)持的嫡系珠江啤酒2022年(nián)净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利(lì)润增长将低于去年的水平，研报指出重庆啤酒(jiǔ)为嘉士伯在华运营啤(pí)酒(jiǔ)资产(chǎn)唯一平台，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯啤酒在(zài)中国多个地区的(de)销售(shòu)权划归重庆啤酒。

　　主流(liú)厂商纷纷提价 占据高端如同(tóng)坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这几(jǐ)年啤(pí)酒行业的业(yè)绩增长，多亏了高(gāo)端(duān)化。此前多(duō)年，高端(duān)啤酒市场主要由(yóu)外资啤酒百威英(yīng)博、嘉士伯、喜(xǐ)力(lì)等品牌牢牢(láo)掌控。近年(nián)来，本土啤酒开始(shǐ)发力。以(yǐ)销量最大的(de)华润雪花啤(pí)酒(jiǔ)为例，早年畅销大(dà)江南北的(de)大绿棒子(zi)，现在已经很难见到了，各种纯(chún)生、原浆、精酿、鲜啤(pí)大行(xíng)其(qí)道。

　　孙(sūn)山山指出(chū)，啤酒行业(yè)处于产业链中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤酒成本(běn)主要材料；下游终端议价能(néng)力较强，进入存(cún)量竞(jìng)争时代(dài)后(hòu)，企(qǐ)业(yè)为(wèi)向(xiàng)高端化转型已多次实施提(tí)价举(jǔ)措(cuò)。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将加速各啤酒龙头产品结构(gòu)优化、加速高(gāo)端化进程，2023年吨价提升幅度(dù)或不弱(ruò)于(yú)成本催生普遍提(tí)价的2022年。

　　整体性的提价(jià)，近几(jǐ)年时有发生。啤酒提(tí)价涨幅、频次(cì)、企业参与数量高(gāo)增，提价区域由部分到全国。仅在2022年(nián)，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士伯等(děng)主流厂(chǎng)商纷纷提价，中高低档均(jūn)有所涉及。勇闯天(tiān)涯出厂(chǎng)价(jià)提升0.5元(yuán)左右(yòu)，崂(láo)山啤酒(jiǔ)零售价(jià)从3-4元(yuán)提升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前几(jǐ)年，中国啤酒市场(chǎng)的产品价格稳定在3-5元(yuán)区间(jiān)，如今，已经整体(tǐ)进入了6-8元价格带。甚至，巨头(tóu)们纷纷推出千元啤酒，华(huá)润啤酒的“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的“一世传(chuán)奇”，百威啤(pí)酒的“大师传奇”，都(dōu)是为了继续突破价格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒：中档高(gāo)端齐(qí)发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产(chǎn)品上，青(qīng)岛啤酒率先在2020年率先推出(chū)“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出(chū)价值1399元(yuán)的(de)“一(yī)世传奇”；超高端产(chǎn)品方面(miàn)，青(qīng)岛啤(pí)酒布局丰富，产品价位最高，均价约(yuē)29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会振4月29日(rì)发布的(de)研(yán)报指出(chū)，青岛啤(pí)酒中档(dàng)高端齐发力，高端(duān)化势(shì)能锐不可(kě)当。产(chǎn)品端方面，公司在坚持(chí)纯生系及经典系“1+1”品牌战略基(jī)础上，进一步提升中档崂(láo)山品牌占比(bǐ)，并借助桶啤、白(bái)啤(pí)等高端产(chǎn)品放量，带动整(zhěng)体产品结(jié)构持续升级。随着23年现饮场景全(quán)面复(fù)苏(sū)叠加去年Q2以来低基数效(xiào)应，预计(jì)公(gōng)司全(quán)年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购喜力如虎(hǔ)添翼 但目(mù)前主(zhǔ)要销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤(pí)酒收购喜力(lì)中国正式完成交割(gē)。1863年创(chuàng)立于荷兰(lán)的喜力，旗下拥有上百家酒厂，连续多年跻身世界500强榜单。而收购方华(huá)润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展(zhǎn)高端(duān)市场。华(huá)鑫证券指出(chū)，华润(rùn)啤(pí)酒高端及超高(gāo)端产(chǎn)品(pǐn)仅占(zhàn)其收入占(zhàn)比17%，而经济(jì)型（5元以下）产(chǎn)品收入(rù)占(zhàn)比达47%，表明目前市场(chǎng)更加认可、熟悉其经济型产品如(rú)勇(yǒng)闯天涯等，但对其高(gāo)端产品认知(zhī)度或接受度相对偏低。阿富汗玉为什么便宜，阿富汗玉为什么不值钱公(gōng)司提价空间较大(dà)，高端化完成后利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次创业(yè)”新篇(piān)章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业的老大(dà)哥，燕京啤酒近(jìn)几年风光不在。不仅销(xiāo)售(shòu)范围收(shōu)缩不(bù)少，被雪花和青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)甩开不说(shuō)，2020年的营业(yè)额甚至被(bèi)重庆啤酒(jiǔ)反超。但燕京啤酒(jiǔ)去年(nián)业绩爆发(fā)，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿(yì)元，增(zēng)速高达(dá)54.51%。今年一季度延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析(xī)人士认为，燕京啤酒突(tū)破增长瓶颈的秘诀，是高(gāo)端新品燕(yàn)京U8的(de)成功营销，以及旗下(xià)燕京酒號(hào)社区(qū)小(xiǎo)酒(jiǔ)馆这(zhè)种新零售业态的落地(dì)生(shēng)根。中(zhōng)邮证券分(fēn)析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈(kuì)，U8一季(jì)度销(xiāo)量同(tóng)增约50%，公司借助U8势能(néng)持续(xù)开拓市场，推(tuī)动整体(tǐ)销量同增13%至96.31万千升(shēng)，同时带动公(gōng)司吨价(jià)同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品(pǐn)点评称，改(gǎi)革(gé)红利释放正处起步阶段，旺(wàng)季(jì)动销加速、成本优化之下，公(gōng)司业绩弹性将进一步加速(sù)。

　　此外，分析人(rén)士指(zhǐ)出，精酿啤酒目前属(shǔ)于蓝海市场(chǎng)，拥(yōng)有巨大发展潜力及空间，且(qiě)目前行(xíng)业(yè)格局未定，企(qǐ)业拥有弯道超车机会；基于精酿啤酒多元风味(wèi)发(fā)展趋势，产品风味及应用场景(jǐng)布局(jú)多元(yuán)化企业(yè)，将更加能够顺应精酿市场发展趋势，拥有长期可持续发展潜力(lì)，并有望成为(wèi)行业(yè)新(xīn)引领者。

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