调油逻辑提振成本价格，从而能够推升芳烃价格，去年二季度芳(fāng)烃市场的热度(dù)之(zhī)高也(yě)正(zhèng)是由这个(gè)逻(luó)辑主导。然而，今年与去(qù)年的步调明显不一。期货日(rì)报(bào)记者观(guān)察到，同为芳(fāng)烃品种，4月18日以来(lái)苯可以和溴水发生反应吗为什么，苯可以和溴水发生加成反应吗，PTA和苯乙(yǐ)烯(xī)期货盘面已连续出现了(le)9连跌(diē)，从走(zǒu)势上来(lái)看，两品种的表现(xiàn)远超(chāo)市(shì)场(chǎng)预期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力(lì)合约(yuē)收于5620元(yuán)/吨，较(jiào)4月17日收盘价(jià)下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期(qī)芳(fāng)烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因(yīn)在于(yú)两方面，一方面由于近期原油大跌，另一方面近期成品(pǐn)油裂差(chà)下跌。”一(yī)德期货分析(xī)师(shī)郑邮飞表(biǎo)示，由于(yú)欧美的(de)滞涨格局，以及美(měi)国(guó)的(de)加息预期，苯可以和溴水发生反应吗为什么，苯可以和溴水发生加成反应吗需(xū)求羸弱，市场(chǎng)对于衰(shuāi)退的预期(qī)再起。而(ér)原油供应端的(de)OPEC+减(jiǎn)产还(hái)没(méi)有落(luò)地，原(yuán)油(yóu)近期回(huí)补前期缺口后继续下行，对于化工(gōng)特别是与之(zhī)相关性相(xiāng)对(duì)较强的PTA形(xíng)成成本塌陷。成品油裂差方面，近期美(měi)国汽柴油裂差(chà)出现下(xià)滑，同(tóng)时美国(guó)汽油库存在4月份(fèn)去库速率减缓，使得市场对于美(měi)国调油需求的预期边际(jì)弱化，对于(yú)芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了解(jiě)到，美国夏油对(duì)于辛烷值的(de)需(xū)求(qiú)支撑(chēng)起(qǐ)了芳烃(tīng)调油(yóu)的(de)逻(luó)辑。

　　但(dàn)与去年同期相比，今年芳(fāng)烃市场走势相对偏弱，且去年调油逻辑发生的(de)时间在(zài)5月发(fā)酵、6月初达到顶峰，今年调(diào)油(yóu)逻辑是(shì)在汽(qì)油旺季到来之前。

　　物产中大期货能化组组长谢雯表(biǎo)示，发生(shēng)这一现象的原因(yīn)更多是始于路径依(yī)赖，去年极端的调油行情(qíng)使(shǐ)得市场预期今年调油逻辑发(fā)生的概率仍(réng)较大，调油商提(tí)前(qián)准备原料运往美国。

　　在她看来，去(qù)年调油逻辑是调油实实在在发生，反(fǎn)映在MX、PX美亚价差大幅拉(lā)升(shēng)；今年(nián)的调(diào)油带(dài)来芳烃美亚价差处于往(wǎng)年(nián)同期高位，但当前(qián)美湾(wān)芳烃库存较高(gāo)，需求饱和，抑制芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记者，今年芳烃(tīng)调油逻辑与去年(nián)在细节与节奏上又有差异，主要体现在去年5—6份的(de)行情是“脉冲式”的，当时市(shì)场对于美国高辛烷值调油料的短缺没有提早预期，导(dǎo)致旺季来临后行情一触(chù)即发，而(ér)经历过(guò)去年的大幅波(bō)动，随后调油商对于今年已经提(tí)早(zǎo)有所准备。

　　“芳烃的美亚价(jià)差一直保持相对高位，给亚洲芳烃流向(xiàng)美国(guó)创造套利空(kōng)间，同时我们从去年四季度至(zhì)今韩国出口(kǒu)美国芳烃的(de)数量保持相对高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲(zhōu)芳烃装置的检修预(yù)期，今年市(shì)场的(de)调油逻辑(jí)在3月(yuè)份就启(qǐ)动，提早并迅速将芳(fāng)烃估值打上去(qù)，PTA价格也在3月中旬开(kāi)始启动，这明显早(zǎo)于去年。但(dàn)我们也(yě)看到了PXN在(zài)3月下(xià)旬后就处于高位徘(pái)徊的状态，意味着调油逻辑已经(jīng)在(zài)芳烃上提(tí)早兑现。”郑邮飞称。

　　对(duì)此，华(huá)融融达(dá)期货分析师(shī)韩冰冰表示，今年和去年芳(fāng)烃走(zǒu)势存(cún)在着节奏的差异，去年(nián)5月(yuè)份是是炒作调油需求(qiú)的主要时期，而今年市场提(tí)前到3月就(jiù)开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑(jí)应该不及去年。“去年受(shòu)俄(é)乌冲突影(yǐng)响，欧美地区成品油供需突然(rán)变得紧(jǐn)张(zhāng)，油品裂(liè)解利润非常(cháng)好，调油(yóu)逻辑兴起。而今(jīn)年的(de)问(wèn)题是(shì)欧(ōu)美经济(jì)下行压(yā)力较大，油品需求面临走弱，从盘面(miàn)也可以看到，3月份(fèn)市场因炒作调(diào)油需求大幅拉涨，但进(jìn)入4月(yuè)以后，油(yóu)品(pǐn)利(lì)润却回落(luò)，并(bìng)拖(tuō)累形(xíng)成原(yuán)油的(de)下跌(diē)。”他说。

　　“去(qù)年芳烃(tīng)调油主要是由于(yú)俄乌冲突(tū)导致原油(yóu)的出口受限以及疫(yì)情影响下美(měi)国炼厂大(dà)幅关停(tíng)引起的(de)辛(xīn)烷需求无法(fǎ)匹配(pèi)，从而导致了美亚套利(lì)窗口的打开，亚洲芳烃(tīng)运往(wǎn苯可以和溴水发生反应吗为什么，苯可以和溴水发生加成反应吗g)美国，原料端紧缺助(zhù)推PTA价格的大幅走高。今年(nián)看工厂对于调油行情有(yǒu)所准备(bèi)，整体缺量需求(qiú)将不(bù)如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　在银(yín)河期货(huò)分(fēn)析师隋(suí)斐(fěi)看(kàn)来，二季(jì)度(dù)美国出行旺(wàng)季下调油需求被赋予(yǔ)期待(dài)，然(rán)而有了去年二季(jì)度调油需(xū)求增加下亚美套利利润可(kě)观的经验，部分工(gōng)厂提前跟美(měi)国工厂签订了长约，今(jīn)年的出口周期(qī)有所(suǒ)提前。

　　从(cóng)今(jīn)年韩(hán)国(guó)运往美国的芳烃(tīng)出(chū)口量观(guān)察(chá)，整体1—3月(yuè)出口量已达(dá)去年调油季出口总量的65％偏上。同(tóng)时，据了解(jiě)，贸易商今年与(yǔ)亚洲PX生产(chǎn)企业签订合同(tóng)多采用FOB模式，便于(yú)其在(zài)窗口(kǒu)打开后及时(shí)变更(gèng)流向。

　　“从辛烷值观察今(jīn)年调油大概率仍将(jiāng)发生，但是整体(tǐ)对于芳烃价格的提振(zhèn)高度(dù)将极大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份(fèn)以来国际油价(jià)波动加(jiā)剧，近期原(yuán)油库存低位回升，汽油裂解价(jià)差回落(luò)，亚洲甲苯调油(yóu)优势(shì)下降，在对(duì)未来需求的不(bù)确(què)定和经济可能(néng)衰退的背景下调油需求(qiú)出现了(le)不稳(wěn)定的因(yīn)素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯(xī)的基本面来看，实则呈现边际(jì)走(zǒu)弱的迹象。

　　据隋(suí)斐介绍(shào)，PTA前期流通货源紧张的局面在恒力石(shí)化和(hé)嘉通能源两套年产能共500万吨新装置(zhì)投(tóu)产和下游消费走(zǒu)弱(ruò)的影(yǐng)响下逐渐缓解，PTA供需边际相对(duì)走弱；苯乙烯供(gōng)应(yīng)端在4月(yuè)淄(zī)博俊辰50万吨新(xīn)装置投产下北方低价货(huò)源冲击华东，下游硬胶产(chǎn)品利润不佳，成品库(kù)存偏(piān)高的局面仍存，苯乙烯主港(gǎng)库存及上游纯苯港口库存攀升，二季(jì)度苯(běn)乙烯(xī)仍(réng)面临累(lèi)库压力。

　　“目前(qián)看调(diào)油逻辑边际弱化，但(dàn)是现在还没有真正进(jìn)入美国汽(qì)油的消费旺(wàng)季，如(rú)果5月下旬开始美(měi)国汽油消费(fèi)走(zǒu)强(qiáng)，预计芳烃估值仍将保持高位(wèi)，但是在当前(qián)衰退预期以及美联(lián)储加息(xī)背景下，成品油(yóu)消费的成色或(huò)较预期大打折扣，芳烃前期(qī)相对原油的价差(chà)高点(diǎn)已(yǐ)经看到，调油(yóu)逻(luó)辑再继续(xù)大幅发(fā)酵(jiào)的(de)概率降低。”郑邮(yóu)飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯(xī)或(huò)将回归自身(shēn)的供需基(jī)本面(miàn)。

　　“短期来看，随着(zhe)主(zhǔ)力合约(yuē)换月，市场的交(jiāo)易重心转向了2309 合约，在距离9月相对较长的时间下市场(chǎng)博弈增大。”隋斐表(biǎo)示，从基本面(miàn)上(shàng)来看，短期 PTA 不至于大幅(fú)累库，成本端的扰动对 PTA 来说将(jiāng)更(gèng)加敏(mǐn)感。就苯乙烯而言(yán)，目前国内纯苯下游(yóu)品种中除了(le)苯胺盈利之(zhī)外其(qí)他下游盈利(lì)性(xìng)不佳，纯苯港口库存去库力(lì)度减弱，苯乙烯下(xià)游同样面临成品库存偏(piān)高和利润(rùn)不佳的局面，二季度苯(běn)乙烯仍面临(lín)累库(kù)压力，短期来看价格向上的(de)驱动或较乏力(lì)。

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