财联(lián)社(shè)记者近(jìn)期从行(xíng)业内了解到(dào)，信贷市场需求低迷(mí)持续之下，部分银行出现(xiàn)了贷款最优(yōu)惠利率与同期理(lǐ)财收益率(lǜ)倒挂或(huò)接近(jìn)倒挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比(bǐ)较难。房贷和前十年比那都是(shì)放不(bù)出去(qù)的。”4月(yuè)25日，中部一家大型城商行相关负(fù)责人对财(cái)联社记者说。

　　这(zhè)种情况并(bìng)非个案。4月26日(rì)，财联(lián)社记(jì)者向(xiàng)兴业、广(guǎng)发(fā)等(děng)多(duō)家银行(xíng)了解到(dào)，当前抵押贷款最优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季(jì)度(dù)情况(kuàng)相比(bǐ)，贷款利率(lǜ)水平仍(réng)在进(jìn)一步下滑。

　　而普益(yì)标准(zhǔn)监测数(shù)据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产品，环(huán)比增加22款，其(qí)中86款为(wèi)开放式产品(pǐn)，其(qí)平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个(gè)百分点；575款为封闭式产品，其平均业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.66％，环比下(xià)跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家头部银行理(lǐ)财(cái)子负责(zé)人对财联社记者表示，正常(cháng)情(qíng)况下贷(d夜鹭是几级保护动物，夜游鸟是几级保护动物ài)款(kuǎn)利率要高于(yú)理(lǐ)财收益，否(fǒu)则会形(xíng)成套利空间(jiān)。近(jìn)期出现的收益(yì)率倒挂的情况的确(què)多年来少(shǎo)见。这(zhè)种情况本质上反映实体经济需(xū)求不足，资金可能(néng)在金(jīn)融市场空转的(de)信号。

　　走低的贷(dài)款利率VS走高的理(lǐ)财收(shōu)益率

　　4月23日，央(yāng)行国际司司长(zhǎng)金中夏对外表示，人民银行认真贯彻党(dǎng)中央、国务(wù)院(yuàn)决策部署，采取了很多措施(shī)做好金融(róng)支(zhī)持稳外贸工(gōng)作。首先(xiān)是降低(dī)实体经济融资成本。2022年，我国企业(yè)贷款加(jiā)权平均利率同比下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在(zài)历史上是比较低的水平(píng)。

　　而上周，央行一季度金融统计数(shù)据发布会上(shàng)公布的数据(jù)显示，3月份银行(xíng)体系新发企业贷加权平均利率同比下降29BP，达(dá)到(dào)3.96％。

　　但(dàn)如(rú)央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发(fā)企业贷款加权平均利率水平，并没有考虑(lǜ)区域差异(yì)。财联社记者注意到，在(zài)部分(fēn)资金(jīn)充裕的一(yī)线城市利率水平下(xià)沉更快，比如央行营管部早(zǎo)在2月份即表示，去年12月(yuè)份，北(běi)京地区新发放(fàng)企业贷款加权(quán)平(píng)均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新(xīn)报告(gào)分析认为，一季度(dù)的贷(dài)款需求非常好(hǎo)，央行(xíng)今年一(yī)季度公布的贷款需求(qiú)指(zhǐ)数飙(biāo)升(shēng)，达到78.4，还是(shì)2012年下半年以来的最高值。但(dàn)最近贷款需求有(yǒu)下降趋势，如近期票据转贴(tiē)现利率下降，表(biǎo)示银行贷款需求较差，需要(yào)购买票据(jù)来填(tián)充贷款额(é)度。

　　与新发放贷款市场当前的不(bù)景气形成鲜明对比的是，一季度理财市(shì)场的收益率却在节节回升。普益标准数(shù)据显示，截至2023年1季度末，理财公司存(cún)续理财产品14892款，占全市场(chǎng)存续理财产品的44.03％。理财(cái)公(gōng)司存续开放式固收类(lèi)理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)（不含现(xiàn)金管(guǎn)理类产品(pǐn)）的(de)近1个(gè)月年(nián)化收益率的平均(jūn)水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金(jīn)固收最(zuì)新数据(jù)显示，4月(yuè)24日(rì)封闭式(shì)理财(cái)平均(jūn)基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理(lǐ)财基准(zhǔn)利率与1年期AAA级中票、存单(dān)利差走阔。

　　即便与新发理财产品收益率(lǜ)相比，当(dāng)前(qián)银行新发贷款的利率也不占优。普益标(biāo)准监测数(shù)据显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全(quán)市场(chǎng)新发理财产品(pǐn)中，开放式(shì)产品(pǐn)平(píng)均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，封(fēng)闭式产品平均业绩(jì)比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕(tì)资金出现空转套(tào)利可(kě)能

　　多位受访金融行业人(rén)士(shì)对(duì)记者表示，当(dāng)前新发贷款利(lì)率和理(lǐ)财收益率之间(jiān)出现倒挂是多年(nián)来(lái)罕(hǎn)见(jiàn)的情况(kuàng)。部分人士(shì)认为，应该警(jǐng)惕当前非对称利(lì)率(lǜ)政策之下(xià)，贷(dài)款、存款和金融市(shì)场(chǎng)之(zhī)间出(chū)现收益“套利(lì)”空间(jiān)的可能(néng)。

　　融360数字科技研究院分(fēn)析师(shī)刘银平(píng)对(duì)财(cái)联社记者表示，理财产品收益率超过银(yín)行贷款利(lì)率(lǜ)，可能会(huì)给部分客(kè)户钻空(kōng)子的机会，从银行那(nà)里获(huò)取(qǔ)的低息贷款(kuǎn)没有(yǒu)投入实际经营(yíng)，而是拿(ná)去(qù)购买(mǎi)收益率更高的(de)理财产品，导致资金空转，前几年结构性存款(kuǎn)市场曾存在(zài)这种现象。

　　不过刘银平认为，目前(qián)理财产品业绩(jì)比较基(jī)准不代表实(shí)际收益率(lǜ)，净值是不断波动的，不会一直上涨，实际上，理财产(chǎn)品向净值化转型之(zhī)后对企(qǐ)业的吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发展实验(yàn)室主任曾刚对财联社记者(zhě)表示，理财(cái)收益与金融市场利(lì)率相(xiāng)对(duì)应，出现倒挂的情(qíng)况主要是即期(qī)的贷款(kuǎn)利率与发行当期(qī)定价的(de)理财收益率的差异，在(zài)市场利率快速下行的时容(róng)易出现这(zhè)种(zhǒng)收(shōu)益率不同(tóng)步的(de)脱节(jié)现象。

　　曾刚认为，如果银(yín)行贷款利率继续(xù)下(xià)行，意味着当期发行的(de)理财产品(pǐn)的收益率会同步下降。从这一个角度来(lái)看(kàn)，未来一段时间(jiān)的理财(cái)产品收(shōu)益率会进入下(xià)行通道。

　　这一(yī)判断(duàn)得(dé)到银行业内人士的认同。4月25日，某城商行广州(zhōu)分行负(fù)责人对财联社表示，该行已经关注(zhù)到(dào)理财收益和存贷款利(lì)差的情(qíng)况，理财与贷款利率差距过大(dà)必然引发资金空转(zhuǎn)套(tào)利(lì)，这与货币政策初衷不(bù)符。估计下一步理财(cái)产品收益(yì)水平要降低(dī)到3％以(yǐ)下(xià)。

　　一家头部银行理财子负责人对财联社记者表示，考虑到理财产品底层资产大(dà)多(duō)数(shù)为债(zhài)券，而债券市场发(fā)行人大(dà)多是大型企(qǐ)业，理论上(shàng)其收益率比个贷是要低一个等(děng)级。

　　“道理很(hěn)简单，个人(rén)的信(xìn)用等级比(bǐ)大型企业要低，所以个贷的(de)定价理(lǐ)论上要比理财收益(yì)率高才对。现(xiàn)在出现个贷定价和理财产(chǎn)品持平，甚至出现倒挂，这只能说明个人部门当前的信贷需求不足，没(méi)有什么人想(xiǎng)贷(dài)款(kuǎn)，导(dǎo)致(zhì)资(zī)金(jīn)空转，这也(yě)是(shì)近年来(lái)比较(jiào)罕见的情况。”该负(fù)责(zé)人表(biǎo)示。

　　该(gāi)人士同样认为，如果贷款定价(jià)持续下行未来新发理财产(chǎn)品(pǐn)收益率也会(huì)回落。“市场对利率走势的(de)预期是(shì)一致(zhì)的，新发的收(shōu)益(yì)率未来会下来，近期整体的趋势也是这样。一些存量的产品年化(huà)收益率近期大幅上行，主(zhǔ)要是因为(wèi)底层资产是(shì)去(qù)年(nián)利率高(gāo)位时候拿(ná)的，在利率走低预期(qī)下，其净值(zhí)表现(xiàn)就会(huì)向上拉(lā)。”

　　息(xī)差承(chéng)压将推动存(cún)款利(lì)率进一(yī)步下行

　　受(shòu)访银行人士对财联社记者称，当前贷款端定(dìng)价疲软(ruǎn)的(de)现(xiàn)状，也是有关方(fāng)面不断出手规范存款利率(lǜ)的核(hé)心动(dòng)因。

　　4月(yuè)25日，前(qián)述中部(bù)地区(qū)大型城商行负责人(rén)对记(jì)者(zhě)表示，在贷款定价上不去(qù)的(de)情况下(xià)，未(wèi)来存款利(lì)率持续下行(xíng)应该是大趋(qū)势，否(fǒu)则银(yín)行净息差承(chéng)受的压力(lì)将是巨(jù)大的。“现在各行储蓄又多(duō)，之前理财(cái)波动的影响还没完全消除(chú)，很多客(kè)户的资金(jīn)还没有(yǒu)出来，都压(yā)在(zài)储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度(dù)贷款需(xū)求走(zǒu)弱得(dé)到确认，意味着贷款利率依然有下降的可能性和空间，银行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季度显示，截(jié)至3月末，该(gāi)行净利息收(shōu)益率和净利差从去年末(mò)的(de)1.87％、1.93％进一步(bù)下(xià)降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团队最新研报(bào)认为，未来存款市场成(chéng)本(běn)管控(kòng)仍(réng)有后手牌，“类活期”存(cún)款是重要抓手。其预计(jì)，后续对(duì)于(yú)存款定价自律(lǜ)管理(lǐ)的手段包括但不限于以下三个方面。首先，协定存款、通知存款等创新(xīn)类活期存款(kuǎn)有可(kě)能将纳入自律机制管理。现(xiàn)阶段，对核心定期(qī)存款而(ér)言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活期”存(cún)款缺少政策指引，未来(lái)或(huò)将对这(zhè)类产品(pǐn)比(bǐ)照活期存(cún)款(kuǎn)进行规范；其次，同业存款(kuǎn)套壳(ké)协议存款(kuǎn)需(xū)继(jì)续纠正；最后，期权价(jià)值过低的(de)“假(jiǎ)”结构性存款仍须规(guī)范，后续或将结(jié)构性存款的（保底收益+期(qī)权价(jià)值）合计同时(shí)纳入自律机(jī)制上(shàng)限，进一步(bù)压降结构性存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果(guǒ)全部企业(yè)活(huó)期存款(kuǎn)利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均水平(píng)，则(zé)上市银行企业(yè)活(huó)期(qī)存款(kuǎn)成本率加权平均(jūn)降幅在30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，夜鹭是几级保护动物，夜游鸟是几级保护动物ng>影响上市银行营收增速2.3pct。

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