昨夜今晨，全(quán)球投资界“春晚”——伯(bó)克希尔年度股东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁(suì)的巴菲特和老搭档、已经(jīng)99岁的芒格出席(xí)伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦年度股东大会的问答环节。

　　本(běn)次大会召(zhào)开时的宏观背景颇不平静：美国银行业动荡不安，债务(wù)上限谈判(pàn)僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘(yuán)，地缘政治(zhì)冲(chōn一亿等于多少千万人民币，一亿等于多少千万？1亿等于多少百万g)突持续升温(wēn)，人工智能正带来重大的机(jī)遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者(zhě)们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时(shí)代的(de)点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯(bó)克希尔哈撒韦发布一季度财报显示(shì)，第一季度净利(lì)润355.04亿美元，去年同(tóng)期(qī)为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿美元；第一(yī)季(jì)度(dù)投(tóu)资和(hé)衍生品收益为347.58亿(yì)美元，去(qù)年同期为(wèi)亏(kuī)损19.78亿美元(yuán)。

　　先来(lái)看看(kàn)巴(bā)菲特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲(fēi)特(tè)：不全力支(zhī)持倒闭的硅谷银行“将带(dài)来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒(dào)闭(bì)后，监管机构必须做出赔偿所有储户的决定(dìng)，因为不(bù)这样做(zuò)可能(néng)会(huì)损害全球(qiú)金融(róng)体系。

　　“这将(jiāng)是灾难(nán)性(xìng)的，”巴(bā)菲(fēi)特在回答一个(gè)问题时说，如果(guǒ)储户得不到补偿，它给美国(guó)经济带来(lái)的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国(guó)发(fā)生冲突(tū)很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认为，中美关系紧张对两(liǎng)国会(huì)造成不必要的伤害。芒格说(shuō)：“美(měi)国和中国发生冲(chōng)突是(shì)很(hěn)愚蠢的。我们(men)应(yīng)该做的就是和中国和睦(mù)相处。美国(guó)应该(gāi)与中(zhōng)国(guó)大(dà)量开展自由贸(mào)易。”巴菲特(tè)说(shuō)，中美会有竞争，但一直都需要判断，如果没有(yǒu)对方回应，事情能有多(duō)大进步。两国都(dōu)会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特：过去几个月的波(bō)动可能是二战以来最厉害的一(yī)次一亿等于多少千万人民币，一亿等于多少千万？1亿等于多少百万g>

　　巴菲特表示(shì)，我们大部分的(de)事(shì)业，在(zài)今(jīn)年(nián)报告的营收都会比去年较低，这(zhè)都是因为过去6个月(yuè)经济的不景气(qì)造成的。

　　巴菲特称，过去的这几(jǐ)个月公司都(dōu)经历了很多的波动，这可能(néng)是二战以来最厉害的一次，二战的(de)时候我们没有办法获(huò)得商品、货物，但是这一次(cì)的波动(dòng)来自(zì)于另外一个地方，他们可能(néng)在过去的6个(gè)月(yuè)中出现了存(cún)货过多的情况，这不是说好(hǎo)像失业率、就业(yè)率的情(qíng)况造成的，但是(shì)现在的经济环境(jìng)在这六个月已经非(fēi)常不一样了，而我们很多的经理人(rén)对于这种情况感(gǎn)觉到(dào)比(bǐ)较惊讶，存货怎么(me)会一下子那么多卖不(bù)出去。现(xiàn)在我们才慢慢地(dì)让销售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结(jié)束”！巴菲特第一季度净卖出(chū)104亿美(měi)元(yuán)股票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季度是股票(piào)的净卖(mài)家。财报显示，伯克希(xī)尔(ěr)出售了价值132亿美元的股票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖出104亿美(měi)元股票。

　　这些数(shù)据突显出(chū)，巴菲特和(hé)他的长期(qī)得力助手查理·芒格认为(wèi)，当期的(de)估值(zhí)没有吸(xī)引力。自今年(nián)年初以来，该公(gōng)司(sī)的现金储备增加了20亿(yì)美元(yuán)，达到(dào)1306亿美元，为(wèi)2021年底以来的最高(gāo)水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随着美(měi)联储(chǔ)加息和经济放缓(huǎn)，投(tóu)资(zī)者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的(de)企业做出了悲(bēi)观的预测：好日(rì)子可能已(yǐ)经结束(shù)。这位亿(yì)万富翁投资者预计，随着经济低(dī)迷放缓，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司大部分业务的收益今年(nián)将下(xià)降。因为在(zài)过去6个月左右的时间里，美(měi)国经济的“令人难以置信的增长(zhǎng)时期(qī)”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为经济健(jiàn)康(kāng)状况的代表，因为其业务范围广泛，从铁(tiě)路到电(diàn)力公用事业(yè)和(hé)零售。巴菲特曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司(sī)的成功归功于(yú)过去几十年(nián)美(měi)国经济(jì)的惊人(rén)增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔(ěr)一定会继承我的工(gōng)作，但他还(hái)会与贾恩一起协(xié)商，做最后的决策。公司传(chuán)承在执行(xíng)上(shàng)并不是这么简单，管理(lǐ)伯克(kè)希尔可能(néng)不(bù)仅需要现在的这五个下一代领导人，而是更多有(yǒu)能力的人(rén)。如果(guǒ)他们不能处理得当的话，他(tā)就不会将伯克(kè)希尔交给他们。他(tā)还补充，每一(yī)个公司的情况都不一样。

　　芒(máng)格则表示，现(xiàn)在伯克希(xī)尔内部都很支持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资(zī)者提问：美联储现有的资产负(fù)债表规模是(shì)否令你(nǐ)担(dān)忧？

　　巴菲特(tè)表称他不担心美联储(chǔ)，支(zhī)持美联储压低(dī)通(tōng)胀率的使命，他也(yě)不担心美(měi)联储的资产(chǎn)负(fù)债表，尽管打趣称“那是一(yī)个(gè)很大的数字，而我喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债(zhài)表从8000亿(yì)美(měi)元增至2.2万亿(yì)美元，就让他(tā)想到一(yī)句话“现金永远(yuǎn)不是垃圾”。但是他反对(duì)疯(fēng)狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚(gāng)结(jié)束时(shí)美国所经历的那样。对此(cǐ)芒(máng)格也持相同观点，称(chēng)如果靠(kào)不断(duàn)印钱来解决短(duǎn)期(qī)问题将(jiāng)会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，美(měi)国没有其他地(dì)方可以像二(èr)叠纪(jì)盆(pén)地（permian）一样有这么多(duō)石油储备。不过页岩油井的衰(shuāi)败也很快，开(kāi)井(jǐng)第(dì)一天可(kě)能产量1.2万(wàn)至(zhì)1.5万桶/日，也许一年或者一(yī)年半就枯(kū)竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢(huān)西方石油的管理(lǐ)层，对他们也很熟悉。西(xī)方石(shí)油做(zuò)了很多好(hǎo)的事情，建了(le)很多新井(jǐng)还(hái)能盈利。伯克希(xī)尔并不会购买西方石油的控股权，管理(lǐ)层已(yǐ)经(jīng)很棒了(le)。未来不确定是(shì)否会继续(xù)购(gòu)买(mǎi)更(gèng)多石(shí)油公司的股票，但对现在持股(gǔ)量很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币(bì)能取(qǔ)代美(měi)元的储备货币地位

　　有投(tóu)资(zī)者提问：美国大(dà)批发债，美联储让债务货(huò)币化，中国巴(bā)西沙特等都在与美元脱(tuō)钩，在这(zhè)种环(huán)境下，美元的(d一亿等于多少千万人民币，一亿等于多少千万？1亿等于多少百万e)货币储(chǔ)备地(dì)位何时会受威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没(méi)有取代(dài)美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔更了解形势，但他(tā)无(wú)法控制财政政策。谁都不知道(dào)，一种(zhǒng)纸币(bì)能坚(jiān)持用多久才(cái)会失控，尤其是在这(zhè)种货币是(shì)全球(qiú)储(chǔ)备货(huò)币的时(shí)候。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大(dà)举印钞(chāo)很容易，但应该(gāi)非常小心。如(rú)果货币太多，一旦(dàn)把通(tōng)胀的(de)精灵从瓶子里放出(chū)来，就很难恢复(fù)，人们会对货(huò)币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果，反(fǎn)正不会是好结果。现在（大量发债）是一(yī)个(gè)非(fēi)常(cháng)政治化(huà)的决(jué)策。

　　芒格(gé)说(shuō)，在某些时(shí)候，通过印(yìn)钞赢(yíng)得选票会适(shì)得其反。芒格(gé)在提到日本的货币(bì)政(zhèng)策和财政政策时说，日本用日元(yuán)做(zuò)了些(xiē)奇怪的事。对于日(rì)本(běn)实施的经济政策，日(rì)本人应该接(jiē)受(shòu)并作出应对。巴菲特补充说(shuō)，如果日元是(shì)储备(bèi)货币(bì)，那些(xiē)事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本(běn)，日本有一个更有凝聚力(lì)的社会(huì)，但美国不应该效仿日本。不断印钞是(shì)疯狂的(de)。

　　猪价(jià)持续低迷(mí)，国家(jiā)研究(jiū)启动(dòng)第(dì)二批中央冻猪(zhū)肉收储(chǔ)

　　今年以来(lái)，在供大于需的(de)市场格局下，我(wǒ)国生(shēng)猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤(jīn)，最低(dī)跌至14元(yuán)/公(gōng)斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节(jié)过后的猪(zhū)价走势，记(jì)者查询上甲数据梳理发现(xiàn)，2月中旬至3月(yuè)初(chū)期间，生猪价格(gé)曾(céng)出现一波企稳(wěn)反弹，但在涨至16元(yuán)/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再(zài)度出现小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后在(zài)五一假期前又(yòu)略有回落。

　　在(zài)近期生猪价格(gé)低(dī)位运行的(de)情况下，国家发改委于5月5日下午发布最新研究收储(chǔ)的(de)公(gōng)告称(chēng)，据国家发(fā)展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮(liáng)比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二级预(yù)警区间。根据《完(wán)善政府猪肉(ròu)储(chǔ)备(bèi)调节机制 做好猪(zhū)肉市场保(bǎo)供稳价工(gōng)作预案》规(guī)定，国家发改委会(huì)同有关部门研究适(shì)时启动(dòng)年内(nèi)第二(èr)批(pī)中央冻猪(zhū)肉储备收储工作，推动生猪价格尽快(kuài)回(huí)归合(hé)理区(qū)间。

　　在国家(jiā)发改委发声后，生猪期货市场预(yù)期走强，应声上涨(zhǎng)。截至(zhì)5月(yuè)5日下午收盘(pán)，生猪(zhū)期货主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月(yuè)后来看，生猪现货市场(chǎng)整体延(yán)续振荡下跌(diē)走(zǒu)势，价格无太(tài)大起(qǐ)色(sè)。徽商(shāng)期货生猪分析师尉秀(xiù)接受期(qī)货日报记(jì)者采访时表示，4月来生猪(zhū)现(xiàn)货(huò)价格(gé)呈(chéng)先跌(diē)后涨再跌的(de)振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中(zhōng)旬，因需求(qiú)缺乏明显利(lì)好(hǎo)，叠加散户逢(féng)高(gāo)出栏心态增强，利空生猪价格，猪价(jià)振(zhèn)荡回落并(bìng)在(zài)4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后(hòu)进入4月中下旬后(hòu)，在相对(duì)较低(dī)的(de)猪价下，市场心态开始转变，养殖端低价惜售(shòu)情绪(xù)强、二(èr)育询盘增加，支(zhī)撑价格止(zhǐ)跌反弹，同(tóng)时(shí)冻品猪肉价格的相对(duì)优(yōu)势也刺激贸(mào)易商从进口(kǒu)肉(ròu)采购转向(xiàng)对国内冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠宰企(qǐ)业分割入库意愿(yuàn)加大，再叠加月底逢(féng)五一假(jiǎ)期备(bèi)货(huò)，猪肉终端需求有所好(hǎo)转，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公(gōng)斤；而此后(hòu)，较高的成本导致生猪二育入(rù)场转为谨慎，屠企分割(gē)比例也有开收敛(liǎn)，叠加月末部(bù)分集(jí)团企业有(yǒu)提前(qián)出(chū)栏迹象，在缝节(jié)必(bì)跌的‘魔(mó)咒’下，月末价格再(zài)次回落，截至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长(zhǎng)假期(qī)间，虽有节(jié)假日(rì)提(tí)振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨(zhǎng)幅，延(yán)续偏(piān)弱态势(shì)。申(shēn)银万国期(qī)货农产(chǎn)品(pǐn)高级(jí)分(fēn)析(xī)师徐盛告(gào)诉记者，目(mù)前(qián)生猪处于需(xū)求淡季，同(tóng)时(shí)五一节前各(gè)养殖类上(shàng)市公司公(gōng)布一季报显示(shì)其(qí)经营数据纷纷(fēn)亏损，若猪价长(zhǎng)期维持低迷，养殖企业超(chāo)预期去产能将对行业的发(fā)展不利，容(róng)易导致猪(zhū)价的大起大落。在这个节(jié)点，国家发改委宣布收(shōu)储，可以看(kàn)出(chū)国家对生(shēng)猪养殖(zhí)行业健(jiàn)康发展的重视与(yǔ)呵(hē)护，有助于提振市场信心。

　　“在(zài)猪肉收储(chǔ)信号释放下(xià)，本周五生猪期货盘(pán)面随即作出反应(yīng)走多。从收储本身看，不会带来实(shí)质(zhì)性生猪需(xū)求的增长。不过，倘若收储调(diào)控长(zhǎng)期密集执行，叠加二育等利多因素共(gòng)振，或会给市场带来(lái)比较(jiào)明显的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格(gé)磨底何时(shí)结束(shù)？

　　五一节假日过后，尉(wèi)秀告诉记者，因生(shēng)猪(zhū)终端需(xū)求缺乏(fá)实(shí)质性利好，短期内猪价或(huò)延(yán)续低位区间振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　具体(tǐ)从生猪需(xū)求端看(kàn)，尉(wèi)秀表示(shì)，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据(jù)，每(měi)年(nián)5月宰量均(jūn)有不同(tóng)程度的提升(shēng)，但也非猪肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从供给(gěi)端看，据国家统计局最新数据(jù)，截至今年(nián)一(yī)季度，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增(zēng)长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年同期(qī)高位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同(tóng)比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今年(nián)一(yī)季度(dù)生猪存(cún)栏环比出现下跌，但同比依旧(jiù)增长，并处于(yú)近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化(huà)来看，尉(wèi)秀表示，据农业部监测(cè)，2023开年(nián)以来，国内能繁母(mǔ)猪存栏(lán)已连(lián)续三个月下降，但下(xià)降幅度相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其(qí)中(zhōng)3月全国(guó)能繁(fán)母(mǔ)猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能(néng)调控目(mù)标(biāo)（约为105.00％）。此外据第(dì)三方(fāng)机构数据，国内能繁母猪存(cún)栏自2022年(nián)11月开(kāi)始下滑，已(yǐ)经连续5个月下(xià)滑，累计下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降(jiàng)1.95％，较(jiào)2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数据可以看出，生猪产能有继续回调(diào)走(zǒu)势(shì)，但截至(zhì)3月降(jiàng)幅(fú)均有限。综合(hé)来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充(chōng)盈(yíng)，并没(méi)有出现(xiàn)能够(gòu)驱动周期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀看来(lái)，伴随着猪价(jià)再次(cì)阶段性走低(dī)，二育补(bǔ)栏或会再次进(jìn)场，带(dài)动猪价走高；但今年二次育肥进(jìn)出(chū)场节(jié)奏切(qiè)换加快(kuài)，需关注进出场节奏(zòu)对猪价的带动。此外受冬季猪(zhū)病等影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛(pāo)，出栏量(liàng)的提前透支将在6月前(qián)后显现，对期(qī)货LH2307盘面(miàn)的利多(duō)影响或许在(zài)5月(yuè)份有体现。总的来看，5月猪价价格重心或(huò)高于4月，建议继续重(zhòng)点关注二次育肥、冻品入库及收储(chǔ)带来的情(qíng)绪(xù)面影响。

　　方正中期饲料养殖板(bǎn)块研(yán)究员宋从志认为，短期来看(kàn)，当前(qián)生猪整体屠宰量仍维持(chí)高位，并(bìng)高(gāo)于去年同期水平，出栏体重虽(suī)有连续回落，但绝对体(tǐ)重仍在(zài)120kg以上，反(fǎn)映(yìng)上游(yóu)大猪仍(réng)在(zài)释放之中，二育增加导(dǎo)致大猪仍有阶(jiē)段性(xìng)出栏(lán)压(yā)力。尤(yóu)其去年(nián)6月份(fèn)以来能繁(fán)母(mǔ)猪环比增加带来的生猪出(chū)栏(lán)在(zài)5月(yuè)份可(kě)能继续保(bǎo)持惯性增涨。但今(jīn)年(nián)二季度开始生猪市场将逐步过度至季节性旺季，因(yīn)此生猪近端(duān)现货价(jià)格大(dà)概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示，下半年是生猪(zhū)需求的旺(wàng)季，叠加能繁母猪的(de)调减在下半年会有一定(dìng)程度的体现(xiàn)，价(jià)格重心或高于上(shàng)半年，2023年全年猪价的高点有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半(bàn)年生(shēng)猪供(gōng)应压(yā)力(lì)最大(dà)的时间点有望逐步过去，叠加(jiā)经济复(fù)苏(sū)、非瘟带来仔猪存栏(lán)的损失以及猪肉(ròu)收储，消费端恢(huī)复后下方现货价格空间(jiān)有限(xiàn)并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪(zhū)养殖利(lì)润(rùn)偏高，能繁母猪(zhū)存栏恢复(fù)，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心(xīn)仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键(jiàn)。”徐盛(shèng)建(jiàn)议(yì)，长期投资者可以在养猪成本(běn)一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等(děng)反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步回归(guī)，2307及2309合(hé)约(yuē)对2305旺(wàng)季升水扩(kuò)大，由于生猪(zhū)期价目前(qián)整(zhěng)体估(gū)值不高(gāo)，后续在(zài)收(shōu)储加持(chí)下，期价存在继续(xù)往上修复的空间。建(jiàn)议(yì)投资者在交易上可从单边转为(wèi)观(guān)望(wàng)，边际上警惕饲料养殖板块集(jí)体估值(zhí)下移(yí)带来的系统性(xìng)风险。