钠(nà)电池产能规划从0到10GWh再到(dào)18GWh，年赚1亿(yì)拟撬动54亿乃至94亿投资(zī)，传艺科技是真跨(kuà)界还是奢望，飙涨(zhǎng)后又腰斩的(de)股价似乎已经给出注脚。

　　去年(nián)6月(yuè)以来，萦(yíng)绕在(zài)键盘生产商传艺(yì)科技（002866.SZ）身上的最(zuì)大议题莫过于跨界钠(nà)电(diàn)池。

　　这(zhè)个(gè)热门又令人(rén)遐想的题(tí)材(cái)搭配公司释(shì)放(fàng)钠电池项目进展的“积极主动”，在2022年刺(cì)激(jī)着传艺科技股价迅速飙涨4倍，甚至期间(jiān)还祭出“七连板”和“五(wǔ)连板”妖(yāo)股走(zǒu)势。然去(qù)年末以来(lái)，抛“利好消(xiāo)息”催涨(zhǎng)股价的套路完全失(shī)灵，股价又在4个多月(yuè)时间(jiān)极速腰斩。即(jí)便是3月(yuè)末扔出30亿元定增预案投建年产(chǎn)5.5GWh钠(nà)电(diàn)池项目(mù)，传艺科(kē)技也(yě)只收(shōu)获了短暂(zàn)的上(shàng)涨，而后再未掀起波澜。

　　钛媒体APP注意到，股价过(guò)山车式的涨跌(diē)折射(shè)的是市场对传艺科技高调(diào)跨界钠电赛(sài)道(dào)故(gù)事(shì)的怀疑：从(cóng)宣布(bù)跨界到现在，时间(jiān)不过10多月，规划产(chǎn)能已经从0到(dào)10GWh再(zài)到(dào)18GWh，年赚1亿元的(de)传艺科技如何撬(qiào)动54亿元乃(nǎi)至(zhì)94亿元(yuán)的投资成本？巨头环伺(cì)、落(luò)地产能骤增、锂价(jià)持续下行，在愈加拥挤(jǐ)的赛道上(shàng)，夸下海口的产(chǎn)能(néng)又(yòu)该如(rú)何消(xiāo)化？过往投资计划(huà)频频“跳票(piào)”、实际(jì)效益与(yǔ)预(yù)期天(tiān)差地别等“黑(hēi)历史”在前，“大跃进”的(de)新(xīn)项目如何让人(rén)信服？

　　跨(kuà)界钠(nà)电池，股(gǔ)价“过山车”

　　早在20世纪70年代，钠离子电池(chí)便与锂离子(zi)电(diàn)池同时期萌芽，但由于(yú)钠电负(fù)极(jí)嵌钠能力(lì)较弱、钠电池(chí)能量密(mì)度较低，导致其研(yán)发进(jìn)度大大(dà)落后于了(le)锂电(diàn)池。直(zhí)到2020年后，随着(zhe)钠电关键技术完(wán)成突(tū)破以及(jí)锂(lǐ)价不断飙升，钠电才作为锂电“备胎”之一重回(huí)人(rén)们重视。尤其2021年7月，宁德时(shí)代(dài)推出第一代钠离子电池(chí)，掀起(qǐ)钠电风潮，并将风口带(dài)到了A股市场。

　　时值2022年锂价暴(bào)涨，A股钠电炒作如日中天(tiān)之际，传艺(yì)科技(jì)于(yú)去年6月22日晚间(jiān)高调宣布入局。彼时的公(gōng)告显示(shì)，公司拟投资3000万元通过(guò)全资子公司江苏智纬(wěi)电子科技有(yǒu)限公(gōng)司（以下简称“智纬电子”） 同海盈汇鑫(xīn)企业、自(zì)然人杨磊和杨崇义合作设(shè)立控股孙公(gōng)司江苏传艺钠(nà)电科技有限公(gōng)司（公司持(chí)股(gǔ)75％，以下(xià)简(jiǎn)称“传艺钠电”）。

　　公告出，家贫无从致书以观出自哪里，家贫无从致书以观每假借于藏书之家翻译传艺(yì)科(kē)技(jì)旋即涨停，当(dāng)日盘(pán)后公司迫不及(jí)待召开电话会(huì)议，向(xiàng)合计(jì)64名分(fēn)析师(shī)和个(gè)人投资者披露跨(kuà)界钠电的各种细节。根据规(guī)划，传艺科技钠电(diàn)池项目(mù)中试线2022年投(tóu)产，一期2GWh的产能2023年投(tóu)产，二期计划新建8GWh的产(chǎn)能。

　　撂下(xià)电(diàn)话(huà)，股价更(gèng)加疯涨。加(jiā)上6月23日的涨(zhǎng)停，传(chuán)艺科技宣布跨界后一(yī)口气收(shōu)出7个涨停板(bǎn)，市(shì)值快速实现翻倍。

　　传艺科技日K线(xiàn)图，来源：wind

　　有了钠电消息催(cuī)涨股价的(de)前(qián)车在前(qián)，传艺科技开始有意无意地“主动(dòng)”披露钠电项目(mù)进展，而公(gōng)司股价也往往在公告披露后录得(dé)大幅上涨。去年12月5日盘(pán)中，公(gōng)司(sī)股(gǔ)价一度摸高至54.44元/股(gǔ)，相较(jiào)于(yú)跨界钠电池前10元/股(gǔ)左(zuǒ)右的温(wēn)吞股价，不(bù)到半年的时间已翻了逾5倍。

　　但(dàn)此后(hòu)，公司股价开始(shǐ)掉头向下(xià)，无论(lùn)其(qí)如何发布“利好”消息，股价(jià)也(yě)再难掀(xiān)大风浪，反而随家贫无从致书以观出自哪里，家贫无从致书以观每假借于藏书之家翻译着(zhe)时(shí)间的推移(yí)，迅速(sù)回(huí)落。截至4月20日收盘(pán)，报28.14元(yuán)/股，4个多月时间已(yǐ)经较高点(diǎn)腰斩。

　　值得一(yī)提的是，由于在2022年6月23日盘后，公司迫切召开(kāi)电(diàn)话会并在《投资者关系活动记(jì)录表》中对(duì)外发布钠电池业务未来(lái)规划、技术水平等涉及(jí)公司经营的重(zhòng)大信息，但直至2022年7月9日才正(zhèng)式通(tōng)过《关于对(duì)深圳证券交易所关注函回复的公告(gào)》补充披露相关事项，传艺科技(jì)及公司董事(shì)长兼总(zǒng)经理邹伟民、时任董秘许小(xiǎo)丽还遭(zāo)深交(jiāo)所通报批评(píng)。

　　产能“大跃进”，钱从哪里来？

　　回看(kàn)传艺科技(jì)股价“过山车”式上下，背(bèi)后纵有游资推波(bō)助澜(lán)，但归根结底还是其资金有(yǒu)限与钠(nà)电产能规划“大(dà)跃进”不匹(pǐ)配无(wú)法让市场信(xìn)服(fú)造(zào)成的。

　　根据公司定增预案，钠电池二期5.5GWh项目建成后(hòu)，公司(sī)产能将达到10GWh。而根(gēn)据公司此前(qián)对交易所回复函(hán)和2023年度(dù)定增预案，公司(sī)规(guī)划的10GWh钠电池项目的投资(zī)成(chéng)本约(yuē)54亿元。其中，土地购(gòu)置及厂房成本约4亿元(yuán)，10GWh产能需投(tóu)入(rù)的装修及设备成本约50亿(yì)元。

　　实际上，传(chuán)艺科技规划的钠电产能远(yuǎn)不止这公(gōng)告(gào)出(chū)来的10GWh。据传艺钠电官微消息，公司董事长邹伟(wěi)民4月16日在公开场(chǎng)合演讲时(shí)提到(dào)，“2022年7月，公(gōng)司决定，发挥资(zī)金优势，投资50亿元，新征410亩土(tǔ)地(dì)，用30个月的时(shí)间，新上钠(nà)离子电池(chí)全供(gōng)应(yīng)链项目，逐步形成年产(chǎn)3万吨正(zhèng)极材料、4万吨负极(jí)材(cái)料、18GWh钠离(lí)子电池、15万(wàn)吨电解液(yè)的(de)生产能(néng)力；2022年10底，中试线已经竣工投产；目前(qián)，4.5GWh量产线已经开始试产试销(xiāo)，6月底(dǐ)有望(wàng)批量生产。”

　　邹伟(wěi)民公开演讲时提(tí)到的钠电(diàn)产能规划，来源：传艺钠电官微

　　若按邹伟民的(de)说法(fǎ)，传(chuán)艺科(kē)技在上(shàng)述的54亿元资金外，还需要更(gèng)多资金，仅(jǐn)另外8GWh钠电池就需要40亿元的投入(rù)。

　　但现实是，传艺科技主营式微，年赚1亿元的盈利水平显然难以撬动动辄几(jǐ)十亿的项目。

　　传(chuán)艺科技主营输(shū)入(rù)类设备和印制电路(lù)板(bǎn)（PCB）两大(dà)类(lèi)消费(fèi)电子零(líng)组件，具(jù)体包括笔记本(běn)/台式机(jī)电脑键盘、触控模组(zǔ)和鼠标等输入(rù)类设备及通讯(xùn)用板、消费电(diàn)子、计算机用板等 PCB 产品。

　　2017年上市以(yǐ)来公司(sī)经营规模不断扩大，营收(shōu)从2017年(nián)的6.69亿元起步，逐年(nián)递增，到(dào)2022年达到19.99亿元，翻了(le)近3倍。但盈利(lì)并未同步，上市当年公司(sī)归母净(jìng)利润就(jiù)下滑13.60％，只有(yǒu)7776.63万元。之后(hòu)随(suí)着行(xíng)业式(shì)微，公(gōng)司盈利水平起起(qǐ)伏伏，到(dào)2022年也仅1.15亿元(yuán)，相(xiāng)较于2017年仅增长(zhǎng)了47.90％。而早在(zài)2016年，公司盈利就(jiù)已经达(dá)到了9000万元，净利润增长乏力可见一斑。

　　传(chuán)艺科技业(yè)绩变动情况，来源(yuán)：wind

　　盈(yíng)利陷入(rù)瓶(píng)颈，账上(shàng)的资(zī)金也并不宽裕。2022年，公司经(jīng)营活(huó)动产生的现金流量(liàng)净额4.46亿元；截至去年末，公司货(huò)币资(zī)金仅2.87亿元，短期借款(kuǎn)8.41亿元；应收账款5.90亿元，应付账款4.56亿(yì)元。

　　那两年半内(nèi)要(yào)拿出54亿元乃至94亿元以上(shàng)的(de)资金投(tóu)资钠电，钱从哪里(lǐ)来？

　　在2022年7月(yuè)9日给(gěi)深交所(suǒ)的回函中，传艺(yì)科(kē)技曾详细披露过2GWh项目资(zī)金来源(yuán)：截至2022年5月31日，公司可(kě)用于钠(nà)离子电(diàn)池(chí)项目的自有资金仅(jǐn)1.61亿元，银行授(shòu)信未使用额度(dù)10.27亿元，足见(jiàn)其(qí)在(zài)投资钠电项(xiàng)目时(shí)自有资金的“捉襟见肘”。

　　来源：传艺科(kē)技(jì)给深交所的回函

　　很明显，一(yī)开(kāi)始规(guī)划的一期2GWh产(chǎn)能，传艺科技就是准备靠银行(xíng)贷款解决。后一期产能(néng)增加到4.5GWh，投资(zī)额增加10亿(yì)元左右，同样(yàng)仰仗银(yín)行贷款。今年3月(yuè)30日公司公告称，传艺科技(jì)及(jí)子公司拟向工商(shāng)银行(xíng)、农业(yè)银行(xíng)等组成的联(lián)合银(yín)团申请不(bù)超(chāo)过20亿元的项目贷款，用于公司钠电(diàn)池(chí)项目。根据(jù)最(zuì)新的调研记录，“截至(zhì)目前，牵(qiān)头(tóu)银行已审批通过，参团(tuán)银行处于正常的审(shěn)批流程中。”

　　一期靠贷款，二期谋定(dìng)增。今年3月(yuè)30日，公司披露《2023年(nián)度(dù)向特定对象发行股(gǔ)票预案》，拟(nǐ)募资(zī)不超(chāo)过30亿(yì)元，其(qí)中的24亿(yì)元拟(nǐ)投(tóu)入钠(nà)电(diàn)池(chí)制造(zào)二(èr)期项目(mù)，剩余6亿元补流。

　　根据测算，二期5.5GWh项目(mù)总投资额为27.47亿元，除了定(dìng)增的(de)24亿(yì)元外，还有3.47亿元的缺口。而(ér)为(wèi)补这(zhè)部分(fēn)缺口(kǒu)，传艺科技甚至将2020年定增募投资金中的1.75亿元变更用于该项(xiàng)目。

　　简单加总便(biàn)知，家底(dǐ)不厚，传艺科技10GWh钠电项目只能依赖融资。至于上述邹伟民(mín)公开演讲时提到(dào)的另外8GWh的项目资(zī)金来源，钛媒(méi)体APP向公(gōng)司(sī)求证(zhèng)，但截(jié)至发稿，仍未获回(huí)复。

　　锂价暴跌，钠电还有优势(shì)吗？

　　“今年销售(shòu)不低于10亿(yì)元，整(zhěng)个钠电(diàn)池全供应链项目计划到(dào)2024年末(mò)全部(bù)竣(jùn)工投产，达产达效后，可(kě)实现年销售(shòu)250亿元(yuán)。”若传艺科技(jì)的钠(nà)电项(xiàng)目真如邹伟民在近(jìn)日的(de)演讲中(zhōng)所言照(zhào)进现实，几年后(hòu)公(gōng)司营收将(jiāng)在当(dāng)前(qián)基础上(shàng)翻十几倍。但近来腰(yāo)斩的股价显示(shì)，市场对这个故事并不再买(mǎi)账(zhàng)，除了(le)资(zī)金(jīn)实力(lì)有限公(gōng)司外，核心还在(zài)其大干快(kuài)上后产能如何消化的问题。

　　毕竟，在钠(nà)电(diàn)池商业化元年(nián)的2023年，包括宁德时代、中科(kē)海纳(nà)、亿纬锂能、雅迪(dí)等诸多(duō)巨头在(zài)内，已(yǐ)纷纷发(fā)产(chǎn)品、量产并大建产能，竞(jìng)争者初露威胁，赛道(dào)已(yǐ)然开始拥挤(jǐ)。

　　尽管就披露的(de)参数和性能来看，传(chuán)艺钠电的(de)钠电池与(yǔ)巨头(tóu)们不相上(shàng)下，但宁(níng)德(dé)时代(dài)落地(dì)奇(qí)瑞车型、华语新能源配套雅迪(dí)极钠S9等表(biǎo)明，大佬们已经(jīng)走在前面，率先(xiān)在(zài)两(liǎng)轮(lún)电动车和低速电动(dòng)车(chē)领域(yù)实现装车应(yīng)用(yòng)。而传(chuán)艺科技除了(le)在岁末年初公告与(yǔ)中祥航业(yè)、江苏新能(néng)源、德博新能源签订项目合作或战略合作协议(yì)外，并(bìng)未(wèi)官(guān)宣重点客户。

　　每(měi)每有投资(zī)者问及客(kè)户情况(kuàng)时，公(gōng)司都以(yǐ)“目(mù)前订单下游(yóu)运用覆(fù)盖(gài)储(chǔ)能(néng)、低速电动车及电动工(gōng)具等多个(gè)领域”“公(gōng)司钠离(lí)子电(diàn)池送样后客户的(de)反(fǎn)馈普遍较为良好(hǎo)，并已与多名客户签订了销(xiāo)售订单(dān)”“公司(sī)已(yǐ)与多家知(zhī)名两轮电动车(chē)品牌开(kāi)展(zhǎn)送样和合作意向洽谈(tán)等工作”等进行(xíng)回复(fù)。至于具(jù)体的客户名称(chēng)和订单金额(é)，一直语焉不详。

　　且2023年，钠电池产能落地(dì)正数倍级(jí)增长。上海钢联新能源事业部(bù)钠电池分析(xī)师(shī)汪奇(qí)告诉钛媒(méi)体APP，2022年钠电池项目落地产(chǎn)能有3GWh左右，预计2023年落地(dì)产能(néng)将(jiāng)达到13-15GWh。ICC鑫椤资(zī)讯最(zuì)新发(fā)布数据则称(chēng)，到2023年(nián)底(dǐ)，预计钠(nà)电池(chí)产能将增加至(zhì)21GWh。无论是哪(nǎ)种预测，今年(nián)钠(nà)电(diàn)池落地产(chǎn)能大幅增加已可预见。

　　“参(cān)考(kǎo)锂电池行(xíng)业产能利用率，钠电池落地的产能(néng)中可以实现装机的(de)在4-5GWh左右，而(ér)铅酸电池的市场规模(mó)接近(jìn)40GWh。前期用于两轮车(chē)的钠(nà)电池不(bù)到5％，后面成(chéng)本降下来才会有较(jiào)大(dà)比例的替代。”汪奇认为，今(jīn)年钠电池只会小(xiǎo)批(pī)量应(yīng)用到(dào)多元(yuán)化场(chǎng)景。

　　然传艺科(kē)技却十分自(zì)信(xìn)，其在调研记录中(zhōng)预测，预计2023年(nián)公(gōng)司实际出货量(liàng)在(zài)2GWh-3GWh，相当于其占(zhàn)去了2023年钠电池市(shì)场的绝大部分份额。

　　来源(yuán)：传(chuán)艺(yì)科技2023年1月9日投资者关系活动(dòng)记(jì)录表(biǎo)

　　需(xū)要注意的是，沉(chén)寂多年的钠电池是在此前锂价飙涨的背景(jǐng)下(xià)作为“替代”而(ér)被推到台前的，去年底以来，碳酸锂价(jià)格持(chí)续(xù)下行，4月20日(rì)电碳(tàn)价格均价已(yǐ)经跌至18万(wàn)元/吨(dūn)。一时间，锂价持续(xù)下跌会(huì)否影响(xiǎng)钠电池商业化(huà)进程的讨(tǎo)论(lùn)甚嚣尘(chén)上。

　　中科院院士欧(ōu)阳明高近日就表示(shì)：“钠电池能(néng)够起到对锂(lǐ)电(diàn)池(chí)的平衡作用，平衡锂价，保证(zhèng)锂资源(yuán)的供应(yīng)安全(quán)，不太可能成为主流。锂价一便宜，就(jiù)会让(ràng)钠离子的发(fā)展陷入被动。”但他也强调，“钠(nà)离(lí)子(zi)技术一定要发展，因(yīn)为它是锂离子电(diàn)池的(de)一个有益(yì)的补充。”

　　汪奇(qí)称(chēng)，锂(lǐ)电和(hé)钠电建(jiàn)设成(chéng)本(běn)接近，目前三元钠(nà)电量产的生产成本(běn)在0.45-0.5元/Wh，铁锂电(diàn)池(chí)在0.5元/Wh左右。其进一步向钛媒体APP分析，“钠离子电池性(xìng)能(néng)比较接近磷酸铁锂(lǐ)电池(chí)，高能量(liàng)密度的也(yě)接近三元523电池。目前电(diàn)碳价格下(xià)跌至16-18万元/吨，锂电池成(chéng)本大幅下(xià)降40％以(yǐ)上，所以目(mù)前已经和钠电池成本(běn)基本相当(dāng)；而由(yóu)于锂原料价格大幅下降，目前铁锂和锰酸锂等电(diàn)池(chí)成(chéng)本已经优于(yú)钠(nà)电池。今年(nián)碳酸锂价格在20万以下时，锂电池对钠(nà)电池(chí)有明显(xiǎn)优(yōu)势。”

　　当然，市场普遍(biàn)认为(wèi)钠电池还有降本的空间(jiān)。兴储(chǔ)世(shì)纪总裁助理刘继(jì)茂就告诉钛(tài)媒体APP，“待(dài)产业链(liàn)完善后(hòu)，规(guī)模量产后钠离子(zi)电池正、负极材料价格可降(jiàng)至5万元/吨甚至以下，钠离子电池的理(lǐ)论BOM成本将(jiāng)低至0.40元/Wh。长期来看碳酸锂(lǐ)存在(zài)降价(jià)可(kě)能，但(dàn)只要碳酸锂价(jià)格高于15万(wàn)元/吨，钠离子电池(chí)的(de)成(chéng)本优势(shì)就依然存(cún)在，并且(qiě)随着技(jì)术不断发(fā)展、产业不(bù)断成(chéng)熟，钠离(lí)子电池的降(jiàng)本空间有望进一(yī)步打开(kāi)，该成本临界点仍有进一(yī)步下探的可能(néng)。”

　　汪奇也称，明年钠电产业规模(mó)化完成后，能和锂(lǐ)离子电(diàn)池的成本(běn)拉(lā)开(kāi)差距，接近铅酸(suān)电池的(de)成(chéng)本。但能(néng)量密度的限制，使得碳酸锂价格(gé)在15万以上时(shí)，成熟(shú)后(hòu)的钠离子电池有一(yī)定优势；碳酸(suān)锂价格在(zài)10万左右及以下时(shí)，钠离子电池在动力领(lǐng)域优势较(jiào)小(xiǎo)。

　　钛(tài)媒体(tǐ)APP注意(yì)到，包括传艺科(kē)技在(zài)内，诸多入局钠(nà)电池的(de)企业都言锂价下跌(diē)无(wú)碍钠电(diàn)池商(shāng)业化进程。但随着(zhe)锂价持续下降，钠电池利润率下降或也是必然的。

　　以(yǐ)传艺科技为例，其在1月9日的调研记录(lù)中曾表(biǎo)示，公司钠电(diàn)池定价主要根(gēn)据碳酸锂的价格，一般给(gěi)到(dào)客户的价格比磷(lín)酸铁锂便宜25-30％，且定价会随(suí)碳酸(suān)锂价格波动而波动。

　　缺乏长远投资定(dìng)力 过往项目(mù)频频“跳票”

　　资金和产能消化之外，市场还担(dān)忧传(chuán)艺科(kē)技项目投(tóu)资的定力。

　　尽管公司对进军(jūn)钠电领域雄心勃勃，然而钛(tài)媒(méi)体(tǐ)APP梳理其过往(wǎng)投资履历发(fā)现(xiàn)，传艺(yì)科技(jì)在投资(zī)上缺乏(fá)长远定力，临时(shí)“跳票(piào)”甚至终(zhōng)止募投计划可谓“家常便饭”。

　　2017年4月，传艺(yì)科技IPO募资(zī)4.81亿(yì)元，其中将2.98亿(yì)元投向FPC生产项(xiàng)目(mù)，9418.08万(wàn)元投(tóu)向薄(báo)膜线(xiàn)路板生产线(xiàn)技改并扩(kuò)产(chǎn)项目(mù)。然2018年4月公司就变更(gèng)募资用(yòng)途，将FPC生(shēng)产项目(mù)未用的资金1.20亿元和1.04亿元分(fēn)别用于3D玻璃(lí)面板生产项目、轻薄(báo)型(xíng)键盘生产项目，已经使(shǐ)用了7737.67万元(yuán)募资的FPC生产(chǎn)项目则被终止。

　　2019年(nián)8月，又将(jiāng)薄膜线路板生产(chǎn)线技改并扩产项目的实施地(dì)点从一厂(chǎng)搬迁至二(èr)厂；2021年6月，再将(jiāng)该(gāi)项目的实施(shī)地点变更为(wèi)重庆市合(hé)川(chuān)区工业园(yuán)区核心区(qū)高阳路(lù)30号，实施主体则从传艺科技变为全资子(zi)公司重庆营志。

　　2020年12月，IPO募投项(xiàng)目则(zé)再(zài)生(shēng)变。公司终止实施3D玻璃(lí)面板生产(chǎn)项目（已投(tóu)入募资家贫无从致书以观出自哪里，家贫无从致书以观每假借于藏书之家翻译7445.13万(wàn)元），并将(jiāng)该项目剩余资金(jīn)全(quán)部投入(rù)轻薄型键盘(pán)生(shēng)产项目的(de)建设，并将后者的产能从1600万台提升至2240万(wàn)台(tái)。

　　2020年8月，传(chuán)艺科技再融资，定增募资6亿元，其中的(de)4.20亿元用于年产18万(wàn)平方米中高端(duān)印(yìn)制电路板建(jiàn)设项目。但次年6月，公(gōng)司将该项(xiàng)目中的SMT工序(xù)实施地(dì)点由江苏省高邮市(shì)经开区(qū)凌波路33号改建至江苏省高邮市经开区凌波路49号(hào)的(de)闲置厂房；2023年(nián)3月，传(chuán)艺科(kē)技再“变卦”，又将该(gāi)项目剩余(yú)募资（已投入募资2.41亿元）1.75亿元变(biàn)更(gèng)用于投入“钠离子电池制造二期5.5GWh项目”。

　　频频变更募投计划的(de)地点(diǎn)、资金乃至项目，直接的后果就是原有的投(tóu)入打水飘、投(tóu)资(zī)效率低下以及建成项目实际效益与预计天差地(dì)别(bié)。

　　根据招股书，薄膜线路板(bǎn)生产线技(jì)改并扩产项目(mù)建设(shè)期仅(jǐn)12个月，达产年可实现销(xiāo)售收入(rù)2.24亿元。定期(qī)报告显示，2018年(nián)6月30日，该项(xiàng)目就(jiù)已(yǐ)经(jīng)建(jiàn)成(chéng)。但2019年-2022年，该项目的效益分(fēn)别仅283.41万(wàn)元、447.55万元、948.94万元和2599.93万元。

　　而根(gēn)据定增方(fāng)案(àn)，年产18万(wàn)平方米(mǐ)中高端印制电路(lù)板建设项目建(jiàn)设期也(yě)仅12个月，预计达产年实现营收7.48亿元，项目净利润(rùn)1.31亿元(yuán)。然两年多时(shí)间过去了，截至2022年12月31日，该项目投资进(jìn)度也仅(jǐn)57.26％。2021年、2022年该项目效(xiào)益分(fēn)别为-1091.61万元、2300.17万(wàn)元，与当(dāng)初(chū)的预期相去甚远。

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