自2022年(nián)底以来，A股市(shì)场一改颓势，展现(xiàn)出(chū)积(jī)极回暖的画风(fēng)，半导体、AI、中特估等(děng)主题层出不穷，基金经理也随之(zhī)调仓换股(gǔ)，成(chéng)为市场关注焦(jiāo)点(diǎn)。而公募基金(jīn)2023年一季报的(de)披露，将明(míng)星基(jī)金(jīn)经理们近(jìn)期投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺长城(chéng)等基金披露(lù)旗下基金的2023年一季报，张坤(kūn)、刘(liú)格菘、陈皓、朱少(shǎo)醒、刘彦(yàn)春等一季度(dù)投(tóu)资(zī)情况(kuàng)出炉。

　　仓位往往代表了基金经理对后市(shì)的基(jī)本看法。多数明星基金(jīn)经理在一(yī)季度仍保持(chí)90％以上的(de)高仓位运(yùn)作，仍坚持(chí)了自己(jǐ)的投资风(fēng)格和思路。

　　不少人士看好后(hòu)市，如刘(liú)彦春表示(shì)对(duì)全年股票市场有信(xìn)心(xīn)，未来将继续保持较高仓位运作，更多在(zài)顺周期(qī)行业(yè)中寻(xún)找投资机会。刘格菘也对市场2023年二季(jì)度的表现(xiàn)持乐(lè)观(guān)的(de)态度，随着(zhe)公(gōng)司季度业绩逐(zhú)渐披(pī)露，市场权(quán)重倾向(xiàng)也会逐渐从逻辑演绎展(zhǎn)望转向扎实基本面验证，预计更注重(zhòng)基(jī)本(běn)面和估值的匹配度。

　　值得(dé)一提的(de)是，陈皓在(zài)一季(jì)报也(yě)用相当(dāng)大(dà)的篇(piān)幅谈了他对一季度热门的AI板块的看法。他认可AI（人工智能）很可能是一(yī)次(cì)全新的(de)技术(shù)革命(mìng)，但直言客观上当下的(de)研究认知(zhī)还不具备对相关(guān)标的(de)的定(dìng)价能力，尤(yóu)其当这些个股(gǔ)快速(sù)上涨后，选(xuǎn)择暂时“以静制动”，等(děng)待胜(shèng)率(lǜ)和赔率(lǜ)更(gèng)高的(de)投资(zī)时机出现。

　　张坤继续(xù)维持(chí)高仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤是(shì)最受基(jī)民(mín)关注的基金经理，他是国内(nèi)首位千亿级(jí)主动(dòng)权(quán)益(yì)基金经理，手(shǒu)握(wò)巨资(zī)让他(tā)分量十(shí)足(zú)。

　　从基金君整理表(biǎo)格(gé)来看，相较去(qù)年底(dǐ)，张坤所管理的4只基金在今年一季度仓位(wèi)基本(běn)都维(wéi)持高仓位(wèi)运作，多只(zhǐ)基金(jīn)一季度末仓(cāng)位均处于(yú)94％以上。

　　具体来看(kàn)，张坤管理的(de)四只基金中规模(mó)最大的一只——易方达蓝筹精(jīng)选，由去年末的股票(piào)市(shì)值(zhí)占(zhàn)基金(jīn)净(jìng)值比例的(de)94.7％微调(diào)至一季(jì)度末(mò)的(de)94.26％。张(zhāng)坤在季报中也写道，易方达蓝筹精选基金(jīn)在(zài)一季(jì)度股(gǔ)票仓位基本(běn)稳定，对结构进行了调整(zhěng)。

　　同样，张(zhāng)坤管理的(de)易方达优质精选、易(yì)方达亚洲精选在一(yī)季度(dù)末(mò)的仓位在94％以上。不过，易方达优(yōu)质企业三年持有一(yī)季度仓(cāng)位为92.82％，相(xiāng)较(jiào)去(qù)年(nián)底的(de)94.77％，略有下(xià)滑。

　　张坤(kūn)一直保(bǎo)持了一(yī)定水(shuǐ)平的港股(gǔ)仓位，一季度末所管理(lǐ)的4只基金基本维持和去年(nián)底的差不多的港股仓位(wèi)，基本都是30~50％之间。相对来说，调整(zhěng)幅度较大的(de)是易(yì)方达亚洲(zhōu)精选(xuǎn)，一季度(dù)末该基金(jīn)持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而(ér)去年(nián)四(sì)季度(dù)配置(zhì)港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明(míng)显的调(diào)整。

　　而张(zhāng)坤在(zài)易方达亚洲精选中也写道，在一季度股票仓位基本稳定(dìng)，对(duì)结构进行了调整，增加了科技等(děng)行业的配(pèi)置，降低了反射弧包括哪五个部分，反射弧包括哪五个部分顺序(le)金融等(děng)行业(yè)的配置(zhì)，另外，在区(qū)域分布上配置的(de)更(gèng)加(jiā)均衡。个股方面，仍(réng)然持(chí)有(yǒu)商业模式出色、行业格局清晰、竞争(zhēng)力强的优质(zhì)公司。

　　一季度增配消费、降低金融

　　加仓贵州茅台减持腾(téng)讯(xùn)控股

　　张坤在投资上颇有定(dìng)力，经常在季报中谈及，投(tóu)资者需(xū)要时刻保持一种克制而(ér)理性(xìng)的心(xīn)理状态，不(bù)需要(yào)大量(liàng)的行动(dòng)，而(ér)是(shì)极(jí)大的耐心，坚持投资原则，等(děng)到机会时全力出击。他(tā)一直保持着偏低换手率，一季报(bào)的重(zhòng)仓股也基本保持稳定，只是在结(jié)构上进行(xíng)调整(zhěng)。

　　从(cóng)易方达蓝筹精(jīng)选一季度末持仓(cāng)上(shàng)看，前十(shí)大重仓股变化不大，贵州茅台再(zài)次成为该基金的第一大重仓股，泸州(zhōu)老窖、腾讯控股成为其第二、第三大重仓股，而在(zài)去年末，该基金前三大重仓股(gǔ)依次是腾讯控股、五粮(liáng)液、洋河股份。

　　张坤也在季报中(zhōng)写道，一季度(dù)股票仓位基本稳定(dìng)，对结(jié)构进行了调整，增加了消费(fèi)等行业(yè)的配置，降低了(le)金融(róng)等行业的(de)配(pèi)置(zhì)。、

　　去年(nián)11月以来港股市场的大反弹(dàn)，张(zhāng)坤明(míng)显进行了调(diào)整，减持了(le)跟腾讯控股(gǔ)和香港交(jiāo)易所，而增(zēng)加(jiā)了美(měi)团(tuán)-W、中国海(hǎi)洋石油。其(qí)中，相较去年底，中国(guó)海洋石油(yóu)新进前(qián)十大重仓(cāng)股之列，而药(yào)明(míng)生物退出前十大重仓股之列。

　　目前(qián)看，易方达蓝筹精选和(hé)易方(fāng)达优质企业三年持(chí)有的(de)头号重(zhòng)仓股为贵州(zhōu)茅台(tái)，但是易方达(dá)亚洲精选(xuǎn)和易(yì)方达优(yōu)质精选(xuǎn)的头号重仓股仍为腾讯控股。去年(nián)底(dǐ)这四只基金(jīn)的(de)头(tóu)号重仓股均为腾讯控股。

　　而(ér)虽然一季度末腾讯控股仍是易方达(dá)优质精选的第一大重仓股，但相较去年底已经(jīng)进行了(le)减持，同样减持的还有港交(jiāo)所，这只(zhǐ)个股已(yǐ)经推(tuī)出了前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列。而美团新进其前十(shí)大(dà)重仓股之列。

　　一(yī)季度规模(mó)小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤(kūn)曾是(shì)行业内首(shǒu)位主动权益基(jī)金管理规(guī)模超(chāo)过千亿(yì)的基金经理，但近(jìn)两(liǎng)年A股市场震荡，所管理规模所缩(suō)水。一(yī)季度末他所管理规模基(jī)本和去(qù)年底(dǐ)持平(píng)，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易(yì)方达张坤管理的4只基(jī)金合计总(zǒng)规模达到889.42亿元(yuán)，相比三季度(dù)末减(jiǎn)少了4.92亿元。

　　具体来看，一季(jì)度末(mò)，易方达蓝筹(chóu)精选、易方达优质精选(xuǎn)、易(yì)方(fāng)达(dá)优势企业三年、易方达亚洲精(jīng)选股票的(de)规模分别为562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值得一提的是(shì)，易方达蓝筹精选在(zài)今年一季度(dù)规模缩水(shuǐ)8.66亿(yì)元，目前仍以(yǐ)562.09亿元的规模，位居基金(jīn)行(xíng)业“巨无(wú)霸(bà)”的(de)主动(dòng)权益基金。

　　选择一条可积累的 “很(hěn)长的坡”

　　并在坡上(shàng)“滚雪球”是(shì)很重要的(de)

　　张(zhāng)坤每次在季报中都会清晰写道自己的投资思路，这(zhè)一次也不例外，值得投资者看一看(kàn)。

　　张坤在季报中写到，基本面价值投资很吸(xī)引人的一(yī)点是(shì)，投(tóu)资者可以(yǐ)用很长一段时间来充分(fēn)观察(chá)公司的发展，等到它(tā)们用事实(shí)证明(míng)自(zì)己的成功和巨(jù)大的成长潜力之后，再买入也不迟。

　　基本(běn)面(miàn)价值投资(zī)的优势之(zhī)一(yī)在于可积累(lèi)性(xìng)。具体来说(shuō)，积(jī)累体现在对基本面(miàn)分析方法的理解和对具体(tǐ)行业和企业的洞察，所有这些(xiē)都使投(tóu)资者未来更可能做出对具(jù)体投资(zī)标的内(nèi)在价(jià)值的准确判(pàn)断。

　　如果(guǒ)只是针对(duì)某一次投资，积累的重要性可能并不显著。但如(rú)果将投资(zī)贯穿一生，并将长(zhǎng)期复合回报作为终级目标(biāo)，可(kě)积累(lèi)性就(jiù)是这一(yī)目标的最(zuì)重要保障，选择一条(tiáo)可积累的 “很长的(de)坡(pō)”并在(zài)坡(pō)上“滚(gǔn)雪球(qiú)”是很重要的。我们会参考全(quán)球产业升级的经验(yàn)，持续做深(shēn)入(rù)的研究积累，争取构(gòu)建一(yī)个全面而(ér)尽(jǐn)量准(zhǔn)确(què)的坐标系(xì)，希望(wàng)能正确评(píng)估企业的竞争力并(bìng)跨行(xíng)业选出好(hǎo)的公司。识(shí)别出好公(gōng)司是如此重要，因为(wèi)好公司不是(shì)好(hǎo)股票的(de)唯(wéi)一情(qíng)形就是估值过高，在其他情形下，好(hǎo)公司都会给投资者(zhě)带来长期可观的回报。

　　研究方(fāng)面，阅读企业的定期报告(gào)并对财(cái)务数据进行系(xì)统整理(lǐ)和(hé)分析，是理解企(qǐ)业(yè)基本面的核心(xīn)手段之一(yī)。在(zài)定期报(bào)告中(zhōng)，企业的所(suǒ)有经营活(huó)动都会反(fǎn)映在财务数(shù)据中，定量的数(shù)据可以用来检验(yàn)并修(xiū)正调研(yán)中(zhōng)对企业形成(chéng)的(de)定(dìng)性感知。如果(guǒ)能对一家公(gōng)司过(guò)去和(hé)当前(qián)的(de)财务状况了如指掌，就更有可能正确评判(pàn)这家公司的未来(lái)价值。罗杰斯曾说过(guò)，你要阅读一切(qiè)。如果(guǒ)你对一家(jiā)公(gōng)司感兴趣，那(nà)就看看它(tā)的(de)年报，你就会超过华尔街98％的(de)人。如果你阅(yuè)读了(le)年报中(zhōng)的附(fù)注，你(nǐ)就会(huì)超过华尔街的所(suǒ)有人。

　　几乎任何成功的公司都经历过短(duǎn)期的经(jīng)营业绩(jì)和股(gǔ)价的震(zhèn)荡，经历过市场先(xiān)生态度的冷暖(nuǎn)，但(dàn)它们成功的模式往往没有变化，通过深入的(de)研(yán)究(jiū)并抓住这(zhè)些关(guān)键(jiàn)的(de)因素，是能(néng)够一路坚持下来(lái)的重要(yào)因(yīn)素(sù)，也通(tōng)常意味着长期(qī)可观(guān)的收益。

　　刘格菘：重(zhòng)点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作(zuò)为一人包揽前三的基金经理刘格菘，其(qí)一举一动颇受关注。

　　以刘格菘管理的广发双(shuāng)擎升级为例，一季度末该基金保持较高仓位运作，该基金股(gǔ)票(piào)仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑，但基本是高仓位应对市场。

　　刘格菘在一(yī)季(jì)度持仓结(jié)构(gòu)并没(méi)有进行大幅度调整。数据显示，广发双擎升(shēng)级一季度末前五大重仓股分别为晶(jīng)澳科技、阳光电源、亿纬锂(lǐ)能、隆基(jī)绿(lǜ)能、圣邦(bāng)股份，这些重仓股均出现在该(gāi)基金去年四季度末(mò)的前十大重(zhòng)仓股之列。

　　刘(liú)格菘在季报中写道，2023年一季(jì)度，表现较好的行业为新科技技(jì)术演绎预测中的相关(guān)行业，例如(rú)计算机(jī)、传媒、通信。以(yǐ)光(guāng)伏、新能源、汽车(chē)等为代表(biǎo)的高端制造业资产经历了下跌。在海(hǎi)外金融风险(xiǎn)担忧(yōu)、经济衰退的初始预期、国际关系不确定的情况下(xià)，叠(dié)加AIGC带来的(de)较热烈的应(yīng)用(yòng)展望，资金分流(liú)可能是高端制造业相(xiāng)对表现不理(lǐ)想的原因之一。

　　广发(fā)双(shuāng)擎升级基金的持仓结构并没有进行(xíng)大(dà)幅度(dù)的调整(zhěng)，依然(rán)围绕已经建立全球比较优势的高端制造(zào)产业链布(bù)局(jú)。从重仓(cāng)持(chí)股(gǔ)来看，该基(jī)金重(zhòng)点(diǎn)持仓的光伏、储能(néng)、新能源车方向。

　　和2022年(nián)四季度相比，刘格菘(sōng)一季度(dù)的(de)重仓股变化不大，仅晶(jīng)科能源新进前十大重仓(cāng)股之列，而比亚(yà)迪退出(chū)了前(qián)十大重仓行列。

　　谈及(jí)后(hòu)市，刘格(gé)菘对(duì)市场2023年二季(jì)度的表现持乐观的态度，随着公司(sī)季度业绩逐(zhú)渐(jiàn)披露，市(shì)场权重倾向也(yě)会逐渐(jiàn)从逻辑演绎展望转向扎实基(jī)本面验证，预计更注重(zhòng)基本(běn)面和估值的匹配度。对本基金重点持仓的光伏、储能、新能源车方向保持相对乐观，投(tóu)资中相信基本面优秀和增量价(jià)值积累(lèi)的(de)公司。经(jīng)过调整(zhěng)，行业(yè)估值水平已(yǐ)在历史低位，产业链的变化在市(shì)场定(dìng)价中未(wèi)被充(chōng)分认知和体现。

　　就A股市场一季度(dù)的阶(jiē)段特点来说，当前市场的参与资金方呈现复杂多(duō)样的(de)趋势(shì)，收益(yì)预期的(de)时(shí)间(jiān)维度预期也呈(chéng)现分化(huà)，因此短期内市场在(zài)主题逻辑的演(yǎn)绎幅度、转换速(sù)度都会可预见(jiàn)地加大。这对于投资(zī)人(rén)而言，在新(xīn)信息的处理上提(tí)高了难度，短期内基(jī)本面估值(zhí)匹配的压力也(yě)会(huì)比较大(dà)。

　　陈皓：投资和人生一(yī)样，

　　一(yī)生最重要的选(xuǎn)择(zé)也(yě)就是三、五(wǔ)次

　　作(zuò)为市场上较为知(zhī)名(míng)的均衡(héng)性(xìng)投资选手，陈皓一季度如何调整投资组合，如何(hé)展望未来市场投资(zī)机(jī)会，也非常(cháng)受(shòu)到(dào)市(shì)场关注(zhù)。

　　陈皓在其管理的易方(fāng)达(dá)新经(jīng)济基(jī)金中回(huí)顾一(yī)季度市场行情(qíng)时表示，一季(jì)度中国经济整(zhěng)体温(wēn)和复苏，由于刚刚(gāng)经历疫情(qíng)，居(jū)民消(xiāo)费和企业投(tóu)资的信心(xīn)恢(huī)复(fù)会有一个(gè)过程，因此短期(qī)持续(xù)加杠杆的动(dòng)力(lì)不强，复(fù)苏力度相比市场乐观预期仍有一定差距。海(hǎi)外(wài)则维持(chí)滞涨格(gé)局，尽管3月以硅谷(gǔ)银行为代表的欧美(měi) 金(jīn)融风波暂时(shí)平息，但也让(ràng)投资者担心这(zhè)是否只(zhǐ)是(shì)当下复杂环(huán)境下(xià)各种危机的冰山一角。尤其4月初欧(ōu)佩克+的减(jiǎn)产行为进一(yī)步增强了未(wèi)来通(tōng)胀的韧(rèn)性，也(yě)让美联储在货(huò)币政策调整决策时愈加进退(tuì)两难。

　　亮(liàng)点不多的经济基本面遇(yù)到无(wú)处安(ān)放的流动性，“AIGC（人工(gōng)智能自动内(nèi)容生(shēng)成）”和部分国企相关板块获得了(le)边际(jì)资金的巨量(liàng)涌入(rù)，机构(gòu)短时间剧烈、集中的调(diào)仓行为，则进(jìn)一步加剧了(le)市场结(jié)构的分化。受益两大(dà)主题(tí)的(de)TMT和(hé)建(jiàn)筑、石油(yóu)石(shí)化等板块表现突出(chū)，而新能源、金融地产等行业则录得负(fù)收益(yì)。

　　谈及一季(jì)度投资(zī)操作(zuò)时，陈皓(hào)称，由于尚(shàng)未发掘到基本(běn)面驱动的投资(zī)主线(xiàn)，本基金一季度操作不多，主(zhǔ)要包括行业上用医药替代(dài)了部(bù)分(fēn)白酒仓位，个(gè)股(gǔ)上则逆(nì)向增持了一(yī)些由于(yú)短期基(jī)本面一(yī)般或(huò)者(zhě)机构(gòu)调(diào)仓导致股(gǔ)价下(xià)跌，但长期市值空(kōng)间较(jiào)大的中(zhōng)小盘(pán)个股。

　　从前十(shí)大(dà)重仓股变(biàn)化上(shàng)看(kàn)，此前连(lián)续3个季度(dù)位列前(qián)五大(dà)重仓(cāng)股之一的五粮(liáng)液，在今年一季度退出该基金(jīn)前(qián)十大重仓股(gǔ)，宝信软件取代五(wǔ)粮液，新进前五大(dà)重仓股。

　　作为一季度唯一一只(zhǐ)仍保留(liú)在前十(shí)大重仓股的贵(guì)州茅台也遭到陈皓减持，对比上一个季度，陈皓在一(yī)季度减(jiǎn)持了6.8万股贵州茅台(tái)，环比(bǐ)减持幅(fú)度接近30％，贵州茅台也从上一季度的第二大(dà)重仓股退居第四(sì)大重(zhòng)仓股。

　　其他前十(shí)大重仓(cāng)股中，主要供应(yīng)北斗关键(jiàn)器(qì)件的振(zhèn)芯科技、氟(fú)化(huà)工龙(lóng)头中的巨化股份、特钢龙头中的抚顺特钢，三只个股一季度新(xīn)进前十大重仓股。

　　除了(le)五(wǔ)粮液之外，紫光国微、宁(níng)德时代也退出前十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　陈皓(hào)在一(yī)季(jì)报(bào)也用相当大的(de)篇幅谈(tán)了他对一季(jì)度热门(mén)的AI板块的看(kàn)法。

　　他称，对于火热的AI（人工智能）主题我(wǒ)们也(yě)进(jìn)行了积极的研究，方向上非常认(rèn)同其很(hěn)可能(néng)是一次(cì)全新的技术革命，将极大提升全(quán)社会的生产效率，但(dàn)客观(guān)上我们当下的研(yán)究认(rèn)知还(hái)不具备(bèi)对相关标的的定价能力，尤其当这些个股(gǔ)快速上涨(zhǎng)后，也不太符合我们“以(yǐ)相对合(hé)理的价格买入预期收益率更(gèng)高的资(zī)产”这(zhè)一投资理念，因此会选择(zé)暂时“以静(jìng)制动(dòng)”，继续对产(chǎn)业和公司进行跟踪、研究以及再(zài)定价，等(děng)待胜率和赔(péi)率更高的投(tóu)资时机出现。

　　陈皓在一季报(bào)中(zhōng)还(hái)分享了自(zì)己最(zuì)新的投(tóu)资感悟，他表(biǎo)示，相比(bǐ)资(zī)本(běn)市场(chǎng)即(jí)期涨跌带来(lái)的多巴胺，我们更(gèng)倾向于通过深入研究获得(dé)超额(é)认(rèn)知、并最终映射到投资上来获得内啡(fēi)肽。投资(zī)和人生一样，每天都可以(yǐ)做(zuò)选择，但终其(qí反射弧包括哪五个部分，反射弧包括哪五个部分顺序)一(yī)生最重要的其实也就是那三、五(wǔ)次，我们平(píng)时的不断学习、反(fǎn)思(sī)、进化(huà)，努力(lì)追寻的(de)正是在每一次关键选择时(shí)将胜率(lǜ)再(zài)提升(shēng)一点(diǎn)点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积极(jí)因素正(zhèng)在酝酿或发(fā)酵，我们重启了与世(shì)界的(de)链接，中国在中东、南美等(děng)新兴市场获(huò)得(dé)了(le)更多(duō)实质性认(rèn)同的声音和(hé)举动；国内主要城市的一二手房销售持续恢复，部分行业已经进入库存周期的尾(wěi)段，我们(men)可(kě)能真(zhēn)的只需要一点点(diǎn)信心(xīn)，就(jiù)能扭转困局(jú)，将经济带入正循环。一如当下的证券市场(chǎng)，我(wǒ)们也衷心(xīn)的希望其能够早日(rì)摆脱存量博(bó)弈的困(kùn)难模(mó)式(shì)，迎(yíng)来(lái)投(tóu)资人久违的甜蜜期(qī)。”

　　朱少醒(xǐng)：致力于(yú)在(zài)优质股票里寻找价(jià)值

　　去翻更(gèng)多的(de)“石头”

　　富国基金副总经理朱少醒一季度持仓基本保持稳定，持(chí)仓依旧(jiù)以消费(fèi)、医疗、银行(xíng)、券商、新能源等板块龙头为主。

　　从一季(jì)度前十大重(zhòng)仓股上看，贵州茅台、五粮液依(yī)旧位居富国(guó)天惠基金前三大重仓股，金域医(yī)学(xué)新进前三大重仓股，这也是(shì)自2021年以来，金(jīn)域(yù)医学首次进入富(fù)国天(tiān)惠前十(shí)大重仓股。

　　公开资料显示，金域医学是一家以第三方医学(xué)检(jiǎn)验及(jí)病理(lǐ)诊断业务为核(hé)心的高科技服务企业，通过不(bù)断积累的(de)“大(dà)平台(tái)、大网络、大服务、大样本(běn)和大数据”等资(zī)源优势，为全(quán)国各级医疗机(jī)构提供(gōng)领先的(de)医(yī)学诊断信(xìn)息整合服务。

　　除了金域医学之外(wài)，基础化(huà)工(gōng)板块中的蓝晓科技(jì)也在一季(jì)度(dù)新进(jìn)富国天惠前(qián)十大重仓股(gǔ)，受(shòu)益(yì)于生命科学业务增长迅速，截止4月20日，今年以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之(zhī)下(xià)，药明康(kāng)德、瑞丰新材两只(zhǐ)个股则在(zài)一(yī)季度退出富国天(tiān)惠(huì)前十大重仓(cāng)股。

　　朱(zhū)少(shǎo)醒在一季报(bào)中回(huí)顾，一季度(dù)沪深(shēn)300指(zhǐ)数(shù)上涨 4.63％，创业(yè)板指上涨2.25％。在度过了(le)充满(mǎn)各种艰难(nán)挑战的(de)2022年后，一季度实体经济进入了复苏(sū)的阶(jiē)段。各项(xiàng)宏观经(jīng)济指标在3月份有了明显改(gǎi)善(shàn)。货币政策保持宽松，前(qián)几(jǐ)年实施的一些收缩性行业(yè)监管政(zhèng)策放松管制的迹象确认。投(tóu)资者的风险偏好有微弱(ruò)的回升。

　　尽管目前数据上呈现的复苏力度还(hái)不是很强，但我们应(yīng)该看到(dào)是积极的(de)因素正在发挥(huī)作用持续(xù)的进程中。更要(yào)重视的(de)是市场的整体估值(zhí)依然处于长(zhǎng)周(zhōu)期中很有吸引力的(de)位置，当下(xià)权益市场(chǎng)处在较好的(de)风险收益区(qū)间。

　　他表示，放在更长(zhǎng)的时间维(wéi)度，我们相信现在所面(miàn)临的重重困难(nán)终将(jiāng)找到(dào)解决(jué)的(de)出路。投资者(zhě)当前选(xuǎn)择承(chéng)受市场波动(dòng)对应(yīng)的预期回报水平的是相(xiāng)当(dāng)合适的(de)。未来我们依然(rán)会致(zhì)力于在(zài)优质股票里(lǐ)寻(xún)找(zhǎo)价值，去翻更多的“石头”。

　　他在多(duō)次(cì)季报披露时反复(fù)强调，我们并(bìng)不具(jù)备精确预测市场短期趋势的可靠能力，而把精力集中(zhōng)在耐心收集(jí)具有远大前景的优秀(xiù)公司，等(děng)待公司自身创造价值的实现和(hé)市场情绪在未来某(mǒu)个时点的周期性(xìng)回归。个股选(xuǎn)择层(céng)面，本(běn)基金(jīn)偏好(hǎo)投(tóu)资于具有(yǒu)良(liáng)好“企业基(jī)因”，公(gōng)司(sī)治理结构完善、管理层优秀的企业(yè)。我们认为此类企业(yè)，有(yǒu)更(gèng)大的概率能在未(wèi)来(lái)为投资者创造价值。分享企业自(zì)身(shēn)增长带(dài)来的资本(běn)市场收益(yì)是成长型基金获取回报的最佳(jiā)途径。

　　刘(liú)彦春：继续坚守大消费

　　作为业内知名的主(zhǔ)投大(dà)消费板块(kuài)的基金经理，手(shǒu)握700多亿“重金”的刘彦春一季度如何调仓(cāng)换股，他(tā)又是如何看待未来市场，也值得投(tóu)资者关注。

　　最新披露的2023年一(yī)季报显示，刘(liú)彦春(chūn)整体持仓的仓位和行业板(bǎn)块变化不大。他在景顺长(zhǎng)城鼎益基(jī)金季报写道，一(yī)季度组合仓位和行业(yè)配置没有大的变化，仍然坚持自下(xià)而上精(jīng)选个股而非择时的投(tóu)资风格，保持合同约定较(jiào)高仓位运作(zuò)。

　　从景顺长城鼎益季报来看，前三大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股仍为白酒龙头股，贵州茅台、泸州老窖(jiào)、五(wǔ)粮液(yè)。此外，古井贡酒、山西汾酒也继续(xù)在其前十大(dà)重仓股之(zhī)中。

　　从增持力度上看，刘彦春对(duì)中国中免加仓力度最大，一季度环比？增(zēng)持(chí)9.57％。此外，相比去年底持仓，美的集团新进(jìn)前(qián)十大重仓股之(zhī)列，而晨光股份退出(chū)前(qián)十大重(zhòng)仓股。

　　谈及(jí)后(hòu)市表(biǎo)示，刘彦春表示，一季度，我国经济温和(hé)复苏。海外通胀预(yù)期变化对国(guó)内(nèi)资本市场造成较大扰(rǎo)动。美国失业率水平再创新低，意味着高(gāo)利率环境大(dà)概率持续(xù)更长时间。气(qì)球事(shì)件导致中美(měi)关系再度紧张。国内(nèi)强刺激(jī)预期落(luò)空，叠加海外(wài)风险事件，股票(piào)市场开始偏离复苏主线(xiàn)，博弈气(qì)氛渐浓。

　　我国经济复(fù)苏、美国紧缩后通胀下行仍将是(shì)今年(nián)主要(yào)宏(hóng)观(guān)背景。经济运行正常化需要一(yī)个过(guò)程，特别是(shì)居民和中(zhōng)小(xiǎo)企(qǐ)业，需要时(shí)间修(xiū)复资产负债表、修复(fù)信(xìn)心。随(suí)着经济逐步正常(cháng)化，居民消费信心回(huí)升、超额储蓄(xù)下降是必(bì)然事件，消费今年大(dà)概率超预期(qī)回升。就近(jìn)期公布(bù)的社(shè)融和地(dì)产数据分析，二季(jì)度A股(gǔ)盈利增速有望进(jìn)入(rù)上行周期。

　　海(hǎi)外银行暴雷反映出加息过快带来的金融(róng)风险，本身(shēn)会加大紧缩效应，联储(chǔ)紧缩速度和幅度向下修正。紧缩带来的(de)金融风险(xiǎn)更多是流动性问题，底层资产(chǎn)问题不大，海外央(yāng)行(xíng)及时救助(zhù)可以(yǐ)避(bì)免风险(xiǎn)蔓(màn)延(yán)。至少现阶段(duàn)我们认为出现金融危机(jī)的风险不(bù)大。欧(ōu)美等发(fā)达国家通胀和(hé)金融风(fēng)险并存，处理(lǐ)难度较大，这也意味着(zhe)全球无风险收益率在(zài)相对顶(dǐng)部位置，国家之家(jiā)沟通对话、加(jiā)强合作的可能(néng)性也在加大。

　　全(quán)球经济正在重回正轨的路上。除了继续关注整个(gè)经济体发展状况之外，我们(men)可以将目光更(gèng)多放在微观企业层(céng)面。可以(yǐ)看到很多公(gōng)司在过去(qù)几年始终做正(zhèng)确(què)的(de)事(shì)，经营效(xiào)率提升，逆境中变得更加(jiā)优秀、更(gèng)加强大。不必(bì)总(zǒng)是(shì)关(guān)注宏观数(shù)据，多看(kàn)看(kàn)微观(guān)企业变化可以让内心(xīn)更(gèng)加平静。我们(men)对全年股票市场(chǎng)有(yǒu)信心，未来将继续(xù)保持合同(tóng)约定较高仓位运作，更(gèng)多在顺周期行业中寻找投资机会(huì)。期待为持有人创造良好收(shōu)益。

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