美国债务上(shàng)限危(wēi)机暂时(shí)“告一(yī)段落”——美东时间(jiān)5月31日，美国国会众(zhòng)议院(yuàn)通过了一项(xiàng)关于联邦(bāng)政府债务上限(xiàn)和预算的(de)法案，隔日参议(yì)院通过，根据法(fǎ)案政府开(kāi)支将受到上(shàng)限制约直至(zhì)2024年结束，但可以避(bì)免发(fā)生债(zhài)务违约(yuē)。根据美国(guó)国会预算办公(g身份证号码倒数第二位是奇数是男性还是女性，身份证号码倒数第二位是奇数的是男性还是女性ōng)室数据，目前美(měi)国(guó)联邦债(zhài)务规模(mó)约为(wèi)31.46万亿(yì)美元，占其国(guó)内(nèi)生产总值比例已超过120％，相(xiāng)当于每个美国人负债(zhài)9.4万美元。

　　事实上，二(èr)战(zhàn)以来，美国已103次(cì)调整债务上限(xiàn)，尽管未(wèi)曾出现过实质性债务违约，但(dàn)债(zhài)务上限(xiàn)危机(jī)仍可(kě)从市(shì)场预(yù)期、流动性(xìng)、风险偏好(hǎo)、借(jiè)贷成(chéng)本等机制作用于全(quán)球金融(róng)、实物资产。

　　多位(wèi)业内人(rén)士对《中(zhōng)国基(jī)金(jīn)报》记(jì)者表示(shì)，在目前(qián)美(měi)国债(zhài)务上限(xiàn)情景下(xià)，中长(zhǎng)期看美(měi)债上(shàng)限违(wéi)约风险难以忽(hū)视，亚洲等新兴市(shì)场股票表现将更具韧性，而市场关注的重点(diǎn)也(yě)将(jiāng)重新(xīn)回(huí)到美联(lián)储的货币政策上来。

　　危机暂缓新兴市场股票表现更具(jù)韧性

　　除本次外，1976年以(yǐ)来美国政府债务共有22次触及法定(dìng)上限，每次债务上(shàng)限触及后均得到了上调或(huò)暂停，只是经历的(de)时间长短(duǎn)不同。

　　彭(péng)博数(shù)据显示，2011年债务上限解决前后，标普(pǔ)500指数(shù)自高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指数下跌(diē)16.3％；在(zài)2013年债务上限(xiàn)解决前后，标(biāo)普(pǔ)500指数(shù)最大(dà)下调(diào)幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数为(wèi)3.4％。而在本次债务(wù)危机谈判过程中，亚洲市(shì)场反应参(cān)差(chà)，日经225指数创1990年以来新高，香港恒生(shēng)指数(shù)则(zé)跌(diē)至年内新低(dī)。

　　瑞(ruì)银(yín)财富(fù)管理投资总监办公室（CIO）对记(jì)者表示，尽管美国彻(chè)底违约的可能性非常低(dī)，但此前因为市场担忧发(fā)生发生违约，很多国(guó)家和行(xíng)业都遭到抛售(shòu)，但这(zhè)次亚洲市场表现(xiàn)相对于美国和发达市场更(gèng)具韧(rèn)性，得益(yì)于较佳的盈利增长(zhǎng)前景和具吸(xī)引力(lì)的相对估值(zhí)，尤其(qí)看好中国、泰国和韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认为(wèi)，盈利才是关键催化剂。中国今年首季(jì)盈利增长较去年第四季有所改(gǎi)善，有(yǒu)助提振对中国资产的信心。与亚洲其他地区（日本(běn)除外）相比(bǐ)，中国(guó)股市的估值似乎被低估。

　　景(jǐng)顺亚太区（日本除外）全球市场策略师赵耀庭也(yě)对记者表示，债务协(xié)议的顺(shùn)利(lì)通过消除了美(měi)国(guó)乃至(zhì)全(quán)球面临(lín)的一个不明(míng)朗因(yīn)素，进而短暂提振市场情(qíng)绪。中航信托宏(hóng)观策(cè)略总监吴照银对(duì)记者称，因投资(zī)者(zhě)对两党达成(chéng)一致有确定的预期(qī)，所以近期美国以及全球资本(běn)市场并(bìng)没有(yǒu)对美国债务上限问(wèn)题过(guò)度反应，整体(tǐ)表现平稳。

　　中长(zhǎng)期看美债上限违(wéi)约(yuē)风险难以忽视

　　目前来看，主流大类资产对于美债危机(jī)的(de)叙事(shì)反应都较为平(píng)淡，但野村东方(fāng)国际(jì)证券资产管理(lǐ)部总经理兼(jiān)投资总监肖(xiào)令君对记者(zhě)表示，从中(zhōng)长期的资产配置角度出发，诸如美债上限(xiàn)等类(lèi)似的尾(wěi)部风(fēng)险事件(jiàn)难以忽视。

　　“对冲投(tóu)资组合的下行风险(xiǎn)，主要考虑两点：一是多元化低相关性资产配置、二是支付(fù)保险费的另类策略，为(wèi)组合提供(gōng)下行保护。回顾(gù)美(měi)债上限危机历史，看到避险(xiǎn)资产如美(měi)元、美债、黄金在通常较(jiào)风(fēng)险资产呈现明显的超(chāo)额收益，因此组合配置中保(bǎo)有一定比例的避险资产有助对冲投资组合波动。”肖令(lìng)君进一步阐述(shù)道。

　　长江证券在黄(huáng)金与美债季(jì)度(dù)展望中也提到，黄(huáng)金作为典型的避(bì)险资产，国际(jì)金价将(jiāng)有支撑，短(duǎn)期或继续(xù)走高，因为美债利率短期(qī)内(nèi)仍会高位震荡，通胀不确定(dìng)性仍然较(jiào)高，同时全球整体风险因素在提高。

　　肖(xiào)令(lìng)君还提到，另一方面，极(jí)端危机环境下，大类资产会(huì)呈(chéng)现同涨同跌的特征，如(rú)2020年3月(yuè)极(jí)度恐慌时期，市场无差别抛售一切资产增持(chí)现金，传统避险(xiǎn)资产随同风险资产一起下跌(diē)，因此以期权保(bǎo)护组合下(xià)行风险是另一种方式(shì)。美债违(wéi)约并(bìng)非我们的基准假设，如果(guǒ)出现此类尾部风险(xiǎn)，做多(duō)波动(dòng)率(lǜ)、以及做空风(fēng)险资产的衍生品策略将显著受益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全(quán)球信用市场的最(zuì)佳非(fēi)对(duì)称对(duì)冲策略是做空(kōng)美(měi)国高评级银(yín)行（评级下调、对手方、杠杆担忧(yōu)）、美国(guó)寿险企业(yè)（CRE敞(chǎng)口、高杠杆、估值紧绷）和美国(guó)REIT（出(chū)现更严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约(yuē)分析师黄俊(jùn)则对记者表示，美债(zhài)上限(xiàn)的提(tí)升，将促进(jìn)美联储(chǔ)停止紧缩货币政策，对美股也是(shì)一(yī)大利好。他还(hái)认为(wèi)，美国政府的财政(zhèng)支出得到了保证(zhèng)，在两年(nián)内(nèi)可(kě)以继续(xù)举债。最近(jìn)两周(zhōu)的美(měi)债谈判关(guān)键期，美国三大股指主(zhǔ)涨，“用脚投票”的市场报以乐观。可(kě)见随(suí)着美债(zhài)上限谈(tán)判的尘埃落定(dìng)，美股仍有望进一步(bù)有良(liáng)好表(biǎo)现。

　　市场重点再次(cì)回到(dào)

　　美(měi)国财(cái)政政策和货币政策上

　　美国参(cān)议(yì)院已经(jīng)投票通过(guò)债务上限法案，市场关注焦(jiāo)点再(zài)度(dù)回到(dào)美国未来(lái)的财政政(zhèng)策和货币(bì)政(zhèng)策上。肖(xiào)令君(jūn)认为，如(rú)果未(wèi)出现黑天鹅事件，预计联储仍将贯彻数据依(yī)赖原(yuán)则，联储可能会持续关(guān)注就业数据和工商(shāng)业(yè)运行(xíng)情况，等(děng)待市场自然降温(wēn)至浅萧(xiāo)条后(hòu)再开(kāi)启降息，年内(nèi)降(jiàng)息(xī)的乐观预期(qī)存在修正(zhèng)可能。

　　肖令君还称：“从经济数(shù)据上看，美(měi)国经济韧性(xìng)好于预期，如果年(nián)核心PCE指标(biāo)继续反弹走高，不排除联储还会继续加(jiā)息的可(kě)能，但加息周期(qī)已(yǐ)接近(jìn)尾(wěi)声，利率基本见顶的趋势不会改变(biàn)，因此(cǐ)预(yù)计加(jiā)息(xī)对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为(wèi)，债务(wù)上限协议(yì)通过(guò)后，美国财政部预(yù)计将可于未(wèi)来7个月发行(xíng)逾6000亿美元的国债。随(suí)着市(shì)场流动性(xìng)收紧，这或将产生显著(zhù)的吸力作用。债券收益率或将随着身份证号码倒数第二位是奇数是男性还是女性，身份证号码倒数第二位是奇数的是男性还是女性资本流出经济(jì)而(ér)上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊则称(chēng)，接(jiē)下(xià)来(lái)美国财政部的工作重点是如何为美债找到买家，其中有(yǒu)三(sān)个重要看(kàn)点，即第(dì)一(yī)，美联储现(xiàn)在仍(réng)在缩表周(zhōu)期，接下(xià)来是否要调整(zhěng)货币政策停止缩表抛售(shòu)美债；第二(èr)，以中(zhōng)国为代(dài)表的贸易(yì)顺差国(guó)是(shì)否购买(mǎi)美债；第三，美(měi)国国(guó)内普通家庭可能成为购买(mǎi)美债异军(jūn)突起的力量。

　　黄俊(jùn)进而分析称，美联储现(xiàn)在仍在缩表周(zhōu)期，接下来是否要(yào)调整(zhěng)货(huò)币政策停(tíng)止缩表抛售(shòu)美(měi)债。如果美联储缩表卖(mài)出美债，美国(guó)财(cái)政部发(fā)行美债（向市场(chǎng)卖出）这无疑会(huì)给美债市场(chǎng)造成极大(dà)抛压(yā)。他总结道，美债的重新发行，有可能促使美联储美联储停止加息和缩表。在5月美联储FOMC申明(míng)中删除了(le)此前(qián)暗示未来还会加息的措辞，需要(yào)关(guān)注6月利(lì)率(lǜ)决议中(zhōng)美联(lián)储是(shì)否(fǒu)能(néng)进一步确认停止紧(jǐn)缩(suō)的态度。

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