私(sī)募基金运作(zuò)即将迎来更全面的新(xīn)一轮监管。

　　4月(yuè)28日，中国(guó)证券投资基金业协会（下称中基协）就起草的(de)《私募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)运(yùn)作指引(yǐn)》（下(xià)称《运作指引(yǐn)》）向(xiàng)社会公开征求意(yì)见。

　　自2013年6月证券投资(zī)基金法(fǎ)将私募证券投资基金纳入统一规范，中(zhōng)基(jī)协实施登记备(bèi)案以来，我国(guó)私募证券投(tóu)资(zī)基金行业发展迅速(sù)，规模不断增(zēng)加。截至2022年年末(mò)，中基协已登记私募(mù)证券投资基金(jīn)管理人9000余(yú)家，存续私募(mù)证券投资基金9.3万只，规模(mó)5.6万亿元。私募证券投资基金交易策(cè)略逐步多元(yuán)化，交易活18krgp带钻的值钱吗 项链上的18krgp值钱吗跃，投资资产(chǎn)覆盖股票、基金、债券和场内(nèi)外衍生品，已经成为资本市(shì)场(chǎng)重要的(de)机构投资者之一。中基协(xié)结合私募(mù)证券投(tóu)资基金行业实践，坚持规(guī)范发展(zhǎn)和问题导向，起草形成《运作(zuò)指引》，明确底线(xiàn)要求，针(zhēn)对重(zhòng)点(diǎn)问题予以规范，完善私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金运作规则(zé)体系。

　　本次征(zhēng)求意见的《运作指引》共(gòng)计三十二条，对私募证券(quàn)投资基金募(mù)集、投(tóu)资、运作管(guǎn)理等(děng)环节(jié)提出了规范(fàn)要求。具体来看：

　　募集要求(qiú)方(fāng)面，在募集及存续门槛要求上，明确(què)私募证券(quàn)投资基金初始募集及存续规模(mó)不(bù)得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了(le)修订后的《私募投(tóu)资基金登记备案办法》（下称(chēng)《备案(àn)办法》）及配套(tào)指引，进一(yī)步明确了私募登记备案标准，其中(zhōng)就(jiù)提出私(sī)募证券基金初始实缴(jiǎo)募(mù)集资(zī)金规模(mó)不低于(yú)1000万(wàn)元人民币。此次(cì)《运(yùn)作指引(yǐn)》的相关要(yào)求(qiú)与《备案办法》衔接。

　　但(dàn)引发(fā)市场(chǎng)热议(yì)的(de)是，基金合同中应(yīng)当(dāng)明确约(yuē)定，除市场波动导致净值变(biàn)化外(wài)，连续60个交易日(rì)出(chū)现(xiàn)基金资产(chǎn)净(jìng)值低于1000万(wàn)元人(rén)民币的，该私募证(zhèng)券投资基金(jīn)进入(rù)清算(suàn)流程(chéng)。

　　有行业人士认为(wèi)，《运作指引》在衔接《备案办法》募集规模(mó)的(de)基础上，增加了存(cún)续要求，这可以有效避免《备(18krgp带钻的值钱吗 项链上的18krgp值钱吗bèi)案办法》出台(tái)后(hòu)，通过募集资金后(hòu)再赎回的方式备案的“壳基金”。此外，这也体现(xiàn)行业的“扶强除劣”趋势，中小规模的私募(mù)生(shēng)存难度越(yuè)来越大。

　　申赎(shú)管理上(shàng)，为加(jiā)强流动(dòng)性风险(xiǎn)管(guǎn)理，《运作指(zhǐ)引》要求私募证券投资基(jī)金开放(fàng)申赎频率(lǜ)不得高(gāo)于(yú)每月一次(cì)。为引导投(tóu)资者(zhě)理(lǐ)性投资、长期投资，《运作指引》明确基金合同应(yīng)当(dāng)约定(dìng)投资(zī)者不少(shǎo)于6个(gè)月的(de)份额锁定期安排。

　　投资要求(qiú)方(fāng)面(miàn)，在组合投资要求上，为引导私(sī)募(mù)证券投资基金管理人提升专业投(tóu)资能力，组(zǔ)合(hé)投资、分散风险，要求(qiú)私募证券投资基金采(cǎi)取(qǔ)资产组合的(de)方(fāng)式进行投资。单(dān)只私募证券投资(zī)基金投资于(yú)同(tóng)一资产的资金，不得超过该(gāi)基金净资产的25％；同一(yī)私募基金管理人(rén)管理的全部私募证券投(tóu)资基金(jīn)投资于同一资产(chǎn)的资金，不得超过该(gāi)资产的25％。银行活期存(cún)款、国债、中(zhōng)央银行(xíng)票据、政策性金融债(zhài)、地方(fāng)政府债券、公(gōng)开(kāi)募集基(jī)金等中国证监会、协会认(rèn)可(kě)的投资品种除外(wài)。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引》还明确禁(jìn)止多层嵌套，要求私募证券(quàn)投资(zī)基金架构应(yīng)当清晰、透明，不得(dé)通(tōng)过(guò)设置复杂架构(gòu)、多层嵌套(tào)等方式规避监管要求。私募证券投资基金投资(zī)于其他(tā)私募证券投资基金或者金(jīn)融机构发行的资产(chǎn)管(guǎn)理产(chǎn)品的，应(yīng)当明确约定所投资(zī)的私募证券投资基金或者资产管理产品不(bù)再投资除公开募集基金以外的其他私募(mù)证(zhèng)券投资基金或(huò)者资产(chǎn)管理产品(pǐn)。

　　在场外衍生品投资(zī)要(yào)求(qiú)上，明确私募(mù)基金应当(dāng)以风险管理、资产配(pèi)置为目标开展衍(yǎn)生品(pǐn)交易，不(bù)得将衍生品交易异(yì)化为股票、债券等场内标(biāo)的的杠(gāng)杆(gān)融资工具，不得为不适格投资者提供通道服(fú)务，提出集(jí)中度、杠杆等要(yào)求(qiú)。

　　运作(zuò)管理要求方面，要求(qiú)私募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)管理(lǐ)人建(jiàn)立健全内部制度，遵(zūn)循投资(zī)者利益优先与(yǔ)公(gōng)平交易原(yuán)则(zé)，防范(fàn)利(lì)益输送。对量化(huà)私募证券投(tóu)资基金在交易系统安(ān)全、异常交易监控、内部管理、资(zī)料保(bǎo)存、产(chǎn)品命名等方面提出规(guī)范要求。进一步细化对私募证(zhèng)券投资(zī)基金投(tóu)资运(yùn)作（如衍(yǎn)生品、境外资产等特殊交易）的信息披露要(yào)求(qiú)。

　　同时，《运(yùn)作(zuò)指引》明(míng)确不同规模私募证券投(tóu)资基金管理(lǐ)人和私募证券投资基(jī)金(jīn)信息(xī)报送(sòng)工作要(yào)求(qiú)。

　　《运(yùn)作指引》还要求规(guī)模(mó)以(yǐ)上私(sī)募证券(quàn)投资基金管(guǎn)理人定期开展压(yā)力测试、建(jiàn)立(lì)风险准备金(jīn)制度等(děng)。具体来看，同一实(shí)际控制人控(kòng)制的私(sī)募基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人在最近一(yī)年度末(mò)合计(jì)基金(jīn)管理规模在20亿元以上的(de)，应(yīng)当持续建立(lì)健全流动性风险(xiǎn)监测(cè)、预警与应急处置、关于预警(jǐng)线与止损线的(de)风(fēng)险管理制度，每季度至少进行一次压力(lì)测试(shì)。私募基金管(guǎn)理人应当结合市场状(zhuàng)况(kuàng)和自(zì)身管理能力制定并持续更(gèng)新(xīn)流动性风险应急预(yù)案，明确预(yù)案(àn)触发(fā)情景、应急程序与措施等(děng)。

　　《运(yùn)作指引(yǐn)》明确禁止(zhǐ)通(tōng)道业(yè)务，私募基金管理人应当(dāng)对投资者资金来源的合规性进行审查，不得由投资者或其(qí)指定第(dì)三(sān)方下达投资指(zhǐ)令或者自行负(fù)责投资运作，不得为金融(róng)机构、其他私(sī)募(mù)基(jī)金管理人，金融机构资(zī)产(chǎn)管理产品以及其他(tā)私募基金提(tí)供规避投(tóu)资(zī)范围、杠杆约(yuē)束、投(tóu)资者门槛等监管要求的通道服务。

　　一位私(sī)募人士向期货日报记者表示，综合来看，私募监管的实际标准(zhǔn)在(zài)向金融机(jī)构(gòu)管理标准看齐，《运作指引》如果按目(mù)前征求意见稿(gǎo)的水平(píng)落实，执行(xíng)后(hòu)会(huì)快速抹平私(sī)募基金相对其(qí)他资管产品的灵活度(dù)，让资金方的投放偏好回(huí)到策(cè)略(lüè)表(biǎo)现及管理(lǐ)人的(de)整体运营和服(fú)务水平(píng)上，而(ér)非政策监管红利。这将更有利(lì)于(yú)行业的健康(kāng)发展，回归(guī)管理本源。

　　不过，《运作指引》也给予了过(guò)渡期安排。

　　中(zhōng)基协表(biǎo)示，《运作(zuò)指引》施行后(hòu)，新备案的私募证券(quàn)投资基金按照《运作指引》要(yào)求执行(xíng)。同时为减少新老基金的套利空间，对存量基(jī)金(jīn)针对不(bù)同情况提出差异化(huà)整改要求，并对(duì)重点(diǎn)条款的(de)整改(gǎi)给予充分过渡期安排：

　　对于违反投资(zī)范围要(yào)求(qiú)、开展通道(dào)业(yè)务、不符合最低存(cún)续规(guī)模等触及底线要求(qiú)的存量(liàng)基金，《运作(zuò)指引》施行后不(bù)得新增(zēng)募集规模及投资者(zhě)，不得展期，新增(zēng)投资活(huó)动(dòng)获(huò)得须符合《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求，合同到期(qī)后(hòu)予以(yǐ)清算(suàn)；

　　对于(yú)不符合《运作指引》中关于(yú)投资(zī)集(jí)中度、嵌套层(céng)数(shù)、杠杆比例、债券及衍生品交易(yì)等投资(zī)要求的(de)，给予12个月整(zhěng)改过渡期，不强制要求修改基金合(hé)同；

　　对(duì)于《运作(zuò)指引》实施后存量(liàng)基金新募集的投资者(zhě)要(yào)求设置不(bù)少于(yú)6个(gè)月(yuè)的份额锁定期；

　　对于(yú)存量基金(jīn)发生(shēng)基金合(hé)同变更的，变更后内容应当符合《运作指引(yǐn)》要(yào)求；基金合同存(cún)续(xù)期限发生(shēng)变化的，应当按照(zhào)《运作指引(yǐn)》修改基金合同；

　　对于存量基金中无固(gù)定(dìng)存续期限(xiàn)的私募证(zhèng)券投资基金，要求在《运作指(zhǐ)引》施行后12个月(yuè)内，修(xiū)改基金(jīn)合同，约定明确(què)的基金(jīn)存续期(qī)，以促(cù)进目(mù)前存量永(yǒng)续基金限期整改。

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