昨夜今晨(chén)，全(quán)球投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度(dù)股东大(dà)会(huì)召(zhào)开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日(rì)将满93岁的(de)巴(bā)菲特和(hé)老搭档、已经(jīng)99岁的芒格出席伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)年度股东大会的问答(dá)环节。

　　本次大会召开时(shí)的(de)宏(hóng)观背景颇不平静(jìng)：美(měi)国银行业(yè)动荡(dàng)不(bù)安，债务上(shàng)限谈(tán)判僵持，经济徘徊于衰退的危险边(biān)缘，地缘(yuán)政治冲突持续(xù)升温，人工(gōng)智能正带来(lái)重大的机(jī)遇(yù)和(hé)风险(xiǎn)，怀(huái)着“朝圣”心态(tài)而来(lái)的(de)投(tóu)资(zī)者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大(dà)变革时代(dài)的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发(fā)布社日节是什么节日 社日节是农历几月初几一季度财报显(xiǎn)示，第(dì)一季度净利润(rùn)355.04亿美元，去(qù)年同(tóng)期为55.8亿美元；第一季度营(yíng)收853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿美元；第(dì)一季度投资和衍生品(pǐn)收益(yì)为347.58亿美元，去年同期(qī)为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特(tè)、芒(máng)格(gé)的重(zhòng)要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不(bù)全力(lì)支(zhī)持(chí)倒(dào)闭的硅(guī)谷银行“将带(dài)来(lái)灾难(nán)性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷银行倒(dào)闭(bì)后，监(jiān)管机构必须做(zuò)出(chū)赔偿所有(yǒu)储户的(de)决定，因为不这样做可(kě)能会损害全球金(jīn)融体系。

　　“这(zhè)将(jiāng)是灾难(nán)性(xìng)的，”巴菲(fēi)特在(zài)回答一个(gè)问题(tí)时说，如(rú)果储户得不到(dào)补偿，它给美(měi)国经济带来的后果无(wú)法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生冲突(tū)很愚(yú)蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为(wèi)，中美关系紧张对两国会造成不(bù)必要的伤害。芒格说：“美国和中国(guó)发生冲(chōng)突是很(hěn)愚蠢的。我们(men)应该(gāi)做的(de)就是和中国(guó)和睦相处(chù)。美国应该与(yǔ)中国大量开展自由贸(mào)易。”巴菲特说，中美(měi)会有竞争，但一直都需要判断，如果(guǒ)没有(yǒu)对方(fāng)回(huí)应，事情能有多(duō)大进步(bù)。两国都(dōu)会有竞争力，都可(kě)以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月的(de)波动可(kě)能是二战以来最厉(lì)害的一次(cì)

　　巴菲特表(biǎo)示，我(wǒ)们(men)大部分的事业(yè)，在(zài)今年报告的(de)营收(shōu)都会比去年较低，这都是因为过去6个月经济(jì)的(de)不(bù)景气造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的(de)这(zhè)几个月公(gōng)司都经历(lì)了很多的(de)波动(dòng)，这可能是二战以来最厉害的一次，二战的(de)时候我们没有(yǒu)办(bàn)法(fǎ)获得商品、货(huò)物，但是这(zhè)一次的波动来自(zì)于(yú)另(lìng)外一个(gè)地方，他们(men)可能在(zài)过去(qù)的6个月中出现了存(cún)货过多的情况，这不是说好像失业率(lǜ)、就(jiù)业率的情况造成的，但(dàn)是现在的经(jīng)济环境在(zài)这(zhè)六个月已经非常不一样了(le)，而(ér)我们很多的经(jīng)理(lǐ)人对于这种(zhǒng)情(qíng)况感觉到(dào)比(bǐ)较惊讶，存(cún)货(huò)怎么会(huì)一下子那么多卖不出去。现在我(wǒ)们才慢慢(màn)地(dì)让销售情况(kuàng)有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能(néng)已经(jīng)结(jié)束(shù)”！巴菲特第(dì)一季度净(jìng)卖出104亿美(měi)元股(gǔ)票(piào)

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季度是股票(piào)的净卖家。财报(bào)显示，伯克(kè)希尔出售了价值132亿(yì)美(měi)元的股票，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突(tū)显出，巴菲特和他的长(zhǎng)期得力(lì)助手查(chá)理·芒格认为，当期(qī)的(de)估(gū)值没(méi)有(yǒu)吸引力。自(zì)今(jīn)年年初以(yǐ)来，该公司的现金储备增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的最(zuì)高水平。

　　芒(máng)格上个(gè)月(yuè)表示，随(suí)着美联储加息和经济放缓(huǎn)，投资(zī)者应该降低对股市(shì)回报(bào)的预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企业做出了悲观的预测：好日(rì)子可能已经结束。这位亿(yì)万富翁投(tóu)资者(zhě)预(yù)计(jì)，随(suí)着(zhe)经济低迷放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)公司大部分业务的收益今年将下降。因为在(zài)过去6个月左右(yòu)的时间里(lǐ)，美国经济的“令人(rén)难以置信的增(zēng)长时期”已经接近尾声。伯克希(xī)尔经常被视为经济健康状况的代表，因为(wèi)其(qí)业务范围广(guǎng)泛，从铁(tiě)路到电力(lì)公用事业和零(líng)售。巴菲特(tè)曾表示(shì)，伯克(kè)希(xī)尔哈(hā)撒韦公(gōng)司的成功归(guī)功于过去几(jǐ)十年美国(guó)经济的惊人(rén)增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一(yī)定会继承我的工作，但他还会与贾恩一起协商，做最(zuì)后的决(jué)策(cè)。公(gōng)司传承在(zài)执行上并不是这么简单，管理伯(bó)克希尔可能(néng)不仅(jǐn)需要现在(zài)的(de)这五个下一代领导人，而是更多(duō)有能(néng)力(lì)的人。如果(guǒ)他们不能处理得当的话，他就不会将伯克(kè)希尔交(jiāo)给他(tā)们。他还补充(chōng)，每一(yī)个(gè)公司的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔(ěr)内(nèi)部都很支持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资者提(tí)问(wèn)：美联储现(xiàn)有(yǒu)的(de)资产负债表规模(mó)是否令你(nǐ)担忧？

　　巴(bā)菲(fēi)特表称他不担(dān)心美联储，支持美(měi)联储压低通胀率的使命(mìng)，他也不担心美联储的资(zī)产负债表，尽(jǐn)管打趣称“那是一(yī)个很大(dà)的(de)数(shù)字，而我喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联储资产(chǎn)负债表从8000亿美元(yuán)增至(zhì)2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到一(yī)句(jù)话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印(yìn)钱令(lìng)通胀暴涨，就像二战刚结(jié)束时(shí)美国所经历的那(nà)样(yàng)。对此(cǐ)芒格也持(chí)相同观点，称如果靠不断(duàn)印钱来(lái)解决(jué)短期问题将会有负面(miàn)的(de)后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有其他地方可以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不(bù)过页岩油井(jǐng)的衰败也很快，开井第(dì)一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年或(huò)者一年半(bàn)就枯(kū)竭了(le)。

　　“我非常(cháng)喜欢西(xī)方石油的(de)管理(lǐ)层，对他(tā)们也很熟悉(xī)。西方石(shí)油做了很多好的事情，建了(le)很多新(xīn)井还能(néng)盈利。伯克希尔并不会购买西方石(shí)油的控股权，管理层已经很棒了。未来不(bù)确定是否会继续(xù)购买更多石油(yóu)公司(sī)的股(gǔ)票，但(dàn)对现在持股量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地位

　　有(yǒu)投资者提问：美国大批发债，美联储(chǔ)让(ràng)债务货币化，中国巴西(xī)沙特(tè)等(děng)都在(zài)与美(měi)元(yuán)脱钩(gōu)，在这种环(huán)境下，美元的(de)货币(bì)储备地位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代美元(yuán)储备货币地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲(fēi)特(tè)说，没有(yǒu)人(rén)比美联储主席鲍威尔更了(le)解形(xíng)势，但他无(wú)法控(kòng)制财政政策。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币能坚(jiān)持用多久才会失控，尤其是(shì)在这种货(huò)币是全球储备货币的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大举印钞很(hěn)容易，但应该非常小(xiǎo)心。如(rú)果(guǒ)货币太(tài)多，一旦把通胀的精灵从瓶(píng)子里(lǐ)放出(chū)来，就很难恢(huī)复(fù)，人们会对(duì)货(huò)币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会(huì)有什么结果，反正(zhèng)不(bù)会是好结(jié)果。现在（大量发债）是一个非常政治化的(de)决策。

　　芒格说(shuō)，在某(mǒu)些(xiē)时候(hòu)，通过印(yìn)钞赢得选票(piào)会适得(dé)其(qí)反。芒格在(zài)提到日本的(de)货币政策和财(cái)政政策时说(shuō)，日本用日(rì)元(yuán)做了些奇怪(guài)的事。对于日(rì)本实施的经济政策，日本(běn)人应该接受并作出(chū)应对。巴菲(fēi)特补充说，如(rú)果日元是储备(bèi)货币(bì)，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一(yī)个更有凝聚(jù)力的社会，但美国不应(yīng)该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国(guó)家(jiā)研究启动第二批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于(yú)需(xū)的市(shì)场格局下(xià)，我(wǒ)国生猪价格整体偏弱运行，期(qī)间(jiān)最高仅(jǐn)涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春节过(guò)后的猪价走势，记者(zhě)查询上甲数据(jù)梳理发现，2月(yuè)中旬至3月初期间(jiān)，生猪价格曾(céng)出现一波企稳反弹(dàn)，但在涨至(zhì)16元/公斤(jīn)后再次振(zhèn)荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度(dù)出现(xiàn)小(xiǎo)幅(fú)反弹至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后(hòu)在(zài)五一假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在近期生猪价格(gé)低(dī)位运行(xíng)的(de)情(qíng)况下，国家发改委于(yú)5月(yuè)5日下午发布最新研究收储的公(gōng)告(gào)称，据国家发(fā)展改革委监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平均猪粮(liáng)比(bǐ)价为(wèi)5.21：1，处于(yú)过度(dù)下跌二级预警区间。根据(jù)《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市(shì)场保供稳价工作预案(àn)》规定，国家发改委会(huì)同有关部门研(yán)究适时启(qǐ)动年内第(dì)二(èr)批(pī)中(zhōng)央冻猪肉(ròu)储备收(shōu)储工作，推动(dòng)生猪价格尽快回归(guī)合理区间。

　　在国(guó)家发(fā)改(gǎi)委发声后(hòu)，生猪期(qī)货市(shì)场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘(pán)，生(shēng)猪期货(huò)主力合(hé)约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进(jìn)入4月后(hòu)来(lái)看，生猪(zhū)现(xiàn)货(huò)市场整体延续振荡下跌走势，价格(gé)无太(tài)大起(qǐ)色。徽商(shāng)期(qī)货(huò)生猪(zhū)分(fēn)析师尉秀(xiù)接受(shòu)期货日报记者采(cǎi)访(fǎng)时表示，4月来生猪现货价格(gé)呈先跌后涨再跌(diē)的(de)振荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬(xún)，因需(xū)求缺乏(fá)明显利好，叠加(jiā)散户逢高出栏心态增强，利空生猪(zhū)价格，猪价振(zhèn)荡回(huí)落并(bìng)在4月17日逼近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月(yuè)中(zhōng)下旬后，在相(xiāng)对较低的猪价下，市场心态开(kāi)始(shǐ)转变(biàn)，养殖(zhí)端(duān)低(dī)价惜售情绪强(qiáng)、二(èr)育询盘增加，支撑价格止跌(diē)反弹，同时冻品猪肉价格的相对优势也刺激贸易商从(cóng)进口肉采购转向对国(guó)内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加月底逢(féng)五一假期备货，猪肉终端需求(qiú)有所好转，猪价升至(zhì)4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的(de)成本导致生猪二育(yù)入场转为谨慎，屠企分割(gē)比例也有(yǒu)开收(shōu)敛，叠加(jiā)月末部分集团企业(yè)有提(tí)前(qián)出栏迹象，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截(jié)至(zhì)4月28日猪价(jià)跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽(suī)有节假日提振，但生猪现货(huò)价格(gé)平均也仅有0.2元(yuán)/公(gōng)斤的涨幅，延续偏弱(ruò)态(tài)势。申银万国期货农产(chǎn)品高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时五一节前各养殖类上市公司公布一季(jì)报显示其(qí)经营数(shù)据纷纷亏损，若猪价长期(qī)维(wéi)持低迷，养殖企业超预(yù)期去产能将对(duì)行业的发展不利(lì)，容易(yì)导致(zhì)猪价(jià)的大起大落。在这个节点，国家发改委宣布收(shōu)储，可以(yǐ)看出国家对生猪(zhū)养殖(zhí)行业健(jiàn)康发展的重视与呵护，有助于提(tí)振市场(chǎng)信(xìn)心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放下，本周五(wǔ)生猪期货盘面随(suí)即(jí)作(zuò)出反应(yīng)走多。从(cóng)收储本身看，不会(huì)带来实质性(xìng)生猪需求的(de)增长。不过，倘若收(shōu)储(chǔ)调控长期密集执行(xíng)，叠加二育等利(lì)多因素(sù)共振，或(huò)会给(gěi)市(shì)场带来比较明显的利(lì)多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底何时结束？

　　五一节假日过后，尉(wèi)秀告(gào)诉(sù)记(jì)者，因生猪终端(duān)需求缺(quē)乏实质性利好，短期内(nèi)猪价或(huò)延续低位区(qū)间(jiān)振荡走(zǒu)势(shì)。

　　具体从生猪需求端(duān)看，尉秀(xiù)表示(shì)，参考2020年(nián)至2022年(nián)的(de)屠宰数据(jù)，每(měi)年5月宰量均有(yǒu)不同程(chéng)度的提升，但也非(fēi)猪肉季节性(xìng)消(xiāo)费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最新数据，截(jié)至今年一季度，全国生猪出(chū)栏1.99亿(yì)头(tóu)，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处(chù)于近(jìn)五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽(suī)然(rán)今(jīn)年(nián)一季(jì)度生猪存栏环比出(chū)现下(xià)跌(diē)，但同比依旧(jiù)增(zēng)长(zhǎng)，并处于近9年同期(qī)相对高位(wèi)。

　　此外从(cóng)生猪产(chǎn)能变化来看，尉秀表示，据农(nóng)业部监(jiān)测(cè)，2023开(kāi)年以来，国内能繁母(mǔ)猪存栏已连(lián)续三个月下降，但下降幅度相当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国(guó)能繁母(mǔ)猪存栏量(liàng)为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同(tóng)期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常产(chǎn)能调控目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三方机(jī)构数(shù)据，国(guó)内能繁母猪存栏自(zì)2022年11月开(kāi)始下滑，已经连续(xù)5个月下滑(huá)，累计下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较(jiào)2022年同(tóng)期增加2.96％。“从(cóng)不(bù)同(tóng)口径的统(tǒng)计(jì)数(shù)据可以看出，生猪产能有继(jì)续(xù)回调走势，但(dàn)截至3月降幅均有限。综合(hé)来看，当下产(chǎn)能基础依旧稳固，生猪供(gōng)应充盈，并没有出(chū)现(xiàn)能(néng)够驱动周(zhōu)期(qī)上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀(xiù)看(kàn)来，伴随着猪(zhū)价再次阶段性(xìng)走低，二育补栏或(huò)会再次(cì)进(jìn)场，带动猪价走高；但今年二(èr)次育肥进出(chū)场节奏切换加(jiā)快，需关注进(jìn)出场节奏(zòu)对(duì)猪价的带动。此外(wài)受冬(dōng)季猪(zhū)病等(děng)影响，今(jīn)年2-3月有比(bǐ)较明显的小体重猪急抛，出栏量的提前透(tòu)支将在(zài)6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多影响或许在5月份有体现。总的来(lái)看，5月猪价价格重心或高(gāo)于4月(yuè)，建议继续重点关注二(èr)次育肥、冻品入库及收(shōu)储带来(lái)的情绪面影(yǐng)响。

　　方正(zhèng)中期饲料(liào)养殖板块研究员宋从志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高(gāo)于去年(nián)同期水平，出栏体重(zhòng)虽有(yǒu)连续(xù)回(huí)落，但(dàn)绝对(duì)体重仍在(zài)120kg以(yǐ)上，反映上游大猪(zhū)仍在(zài)释(shì)放之中，二(èr)育增(zēng)加导致大猪仍有阶段性出栏压力(lì)。尤其(qí)去(qù)年6月(yuè)份以(yǐ)来(lái)能繁母(mǔ)猪环比增加带来的生猪出栏在5月份可(kě)能继(jì)续保持惯性增(zēng)涨(zhǎng)。但今年二季度开始生猪市(shì)场将逐步过度至季节性旺季，因此(cǐ)生(shēng)猪近端现货价格大概率已在慢慢接近底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表示，下半(bàn)年是生猪需求(qiú)的旺季，叠加(jiā)能繁母猪的调减(jiǎn)在下半年(nián)会有一定程(chéng)度的体现，价格重心或高于上半(bàn)年，2023年全年猪价的(de)高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力(lì)最大的时间点有望逐步过去(qù)，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以(yǐ)及(jí)猪肉收储，消费(fèi)端恢复后(hòu)下(xià)方现货价格空间有(yǒu)限并有望反弹。但(dàn)考虑到(dào)2022下(xià)半年(nián)生猪养殖(zhí)利润偏高，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总体供应(yīng)有(yǒu)望(wàng)逐步增加，全年(nián)猪价重心仍将低于2022年(nián)，交易(yì)节奏的把握将(jiāng)更(gèng)为关键(jiàn)。”徐盛建(jiàn)议，长期(qī)投资(zī)者可以在养猪(zhū)成本一带逐(zhú)步择机入(rù)场买入(rù)生猪2307合约，另外等反弹后逢(féng)高空2309合约(yuē)。

　　宋从(cóng)志表示(shì)，当前生(shēng)猪(zhū)期货2305合约期现(xiàn)已(yǐ)在(zài)逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生(shēng)猪期价目前整(zhěng)体(tǐ)估(gū)值不高，后续在收储加持下(xià)，期价(jià)存在继(jì)续(xù)往上(shàng)修社日节是什么节日 社日节是农历几月初几复的(de)空间。建(jiàn)议(yì)投资者(zhě)在交(jiāo)易上(shàng)可从单边转(zhuǎn)为(wèi)观望，边(biān)际上警惕饲料养殖(zhí)板块(kuài)集体(tǐ)估(gū)值下移(yí)带来的系统性风险。

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