银行业危机(jī)再现？

　　昨夜美(měi)股开盘不(bù)久(jiǔ)，第一共和银(yín)行盘(pán)中跌(diē)幅一(yī)度扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股价再(zài)刷新历史新低，市值一(yī)度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融时(shí)报》报道，知情(qíng)人(rén)士说，几个(gè)星期以(yǐ)来，第(dì)一共(gòng)和银(yín)行已在为(wèi)其(qí)部(bù)分业务寻(xún)找买(mǎi)家，但潜在的(de)收购(gòu)方(fāng)担心承担(dān)过多风(fēng)险。目前可能的解决(jué)方案是，向近期曾为(wèi)第一共和(hé)银行注资300亿美元的(de)大(dà)型(xíng)银(yín)行寻(xún)求(qiú)帮助，或(huò)者(zhě)由美国联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公(gōng)司接管该银行，并为所(suǒ)有存(cún)款提供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白(bái)宫(gōng)或美(měi)国财政部无意干预(yù)该(gāi)银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新闻分析师David Faber说(shuō)，他目前(qián)不知道(dào)这家(jiā)银行能否在(zài)未(wèi)来(lái)的日子继续(xù)经(jīng)营(yíng)下去(qù)，也不知道联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司(sī)是否会对此家银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案(àn)（可能(néng)是联邦存款保险公(gōng)司的(de)接管(guǎn)）目前(qián)正变得越来越有可能，因为第一共和(hé)银行(xíng)找到买(mǎi)家的机(jī)会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方(fāng)面(miàn)，今天凌晨，美(měi)、布两(liǎng)油日(rì)内跌(diē)幅(fú)快速(sù)扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管此(cǐ)前API报(bào)告显示美国(guó)上周(zhōu)原(yuán)油库存(cún)降幅(fú)大于(yú)预期(qī)，由于市场(chǎng)消化(huà)了(le)疲弱的美国经济数据，对(duì)美国经济(jì)衰(shuāi)退的担(dān)忧增加，油(yóu)价周三延续前一交易日的跌(diē)势，目前已经(jīng)抹去了自(zì)欧佩(pèi)克+4月初(chū)宣布进一步(bù)减产(chǎn)以来(lái)的(de)全(quán)部涨幅。

　　截(jié)至今晨(chén)收盘，第一共和银行收(shōu)跌近30％再(zài)创历(lì)史新低，最新(xīn)报道称，美国联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司(sī)FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共和(hé)银行从(cóng)美(měi)联储取得(dé)融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货(huò)收跌(diē)3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初(chū)因(yīn)需求低迷而减产带来的(de)价格涨(zhǎng)幅(fú)。

　　美(měi)联储(chǔ)5月加息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让(ràng)美联储(chǔ)5月的加息路径变得(dé)“扑朔迷离(lí)”。一边是仍(réng)然高企的通胀，一边(biān)是银行(xíng)系统危机以及由此扩大(dà)的经济衰退阴霾，美联储(chǔ)会(huì)如何选择，无疑是市场(chǎng)最引人瞩目的(de)焦点(diǎn)。

　　在广州金控期货研究所副(fù)总经(jīng)理(lǐ)程小勇看来，对(duì)于(yú)美联(lián)储货币政策，大概率还是维持加息的(de)大方(fāng)向，只不过(guò)加息力度会(huì)维持25个(gè)基点(diǎn)，不会像(xiàng)去年那(nà)样以50个基点的(de)大力(lì)度加息(xī)。

　　“首先，考虑到美国(guó)通胀具有很强的粘性，当前核心(xīn)通(tōng)胀(zhàng)增速依旧(jiù)处于(yú)历(lì)史高(gāo)位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅仅回(huí)落了1个百分点，‘通(tōng)胀(zhàng)中的通胀’3月住房租金价格(gé)指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和美国银(yín)行(xíng)业(yè)危机引发(fā)了(le)经(jīng)济减速，但是(shì)据我(wǒ)们(men)测算当前美国私(sī)人部(bù)门资产负债(zhài)表受(shòu)冲击的影(yǐng)响(xiǎng)大约(yuē)将在三、四季度(dù)出现，短期经济减速不至于引发美联储货币(bì)政策转向。从历(lì)史上美联储加息的经验来(lái)看，高(gāo)通胀(zhàng)下的美联储加(jiā)息并不(bù)会因(yīn)经(jīng)济减速而转向。此外，美(měi)国地区银行担忧引发银行股大(dà)跌(diē)，但(dàn)由于当前美(měi)国商业银行(xíng)危机(jī)主(zhǔ)要是资产负责错配，并非(fēi)如2007年(nián)次贷(dài)危机时那样的产品层层嵌套和加杠(gāng)杆(gān)导致(zhì)危机爆发时过渡去(qù)杠(gāng)杆，金融市场系(xì)统性风险暂难发生。”程(chéng)小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期(qī)货研究院首席宏观分析师赵旭初同样认为，由美(měi)国银行(xíng)业“爆(bào)雷”引发(fā)系(xì)统性风险的可能性是较(jiào)小(xiǎo)的，基于此，美联储也(yě)不会轻易改变“显著(zhù)控制通(tōng)胀”的目标。“从硅(guī)谷银行的(de)事件来看，政策(cè)部门应对危(wēi)机的速(sù)度和积极性(xìng)非常高，在这(zhè)种形式下(xià)，去押注(zhù)系统性风险(xiǎn)发(fā)生概率比较(jiào)低(dī)的。对于通胀率，当前市场(chǎng)主流的预(yù)测对5月CPI是4％，即便到了市场认(rèn)为有一(yī)定降息概率的7月(yuè)，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非(fēi)是出(chū)现了几(jǐ)乎失控的风险，如金融机构(gòu)或者非金融企(qǐ)业(yè)大面积的‘爆雷’，否则(zé)在这个(gè)通胀水(shuǐ)平预测下(xià)，美(měi)联储(chǔ)是不会在7月份就去做降息(xī)操作的。”他(tā)说(shuō)。

　　据外媒(méi)报道(dào)，对于(yú)美国通胀将从几十年来的最(zuì)高水平进(jìn)一(yī)步回落多少这一争论，全(quán)球知(zhī)名机构(gòu)的基金(jīn)经理们也开始产生(shēng)分歧。其中(zhōng)，一方是安联环(huán)球投(tóu)资和西部信(xìn)托等公(gōng)司认为，美(měi)联储和(hé)其他央(yāng)行将在(zài)加息方面取得胜利，即使(shǐ)这意(yì)味着(zhe)继续加息、控制通(tōng)胀到2％的目(mù)标(biāo)可(kě)能会让经济(jì)陷(xiàn)入衰(shuāi)退。而另一(yī)方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等(děng)公司(sī)则质疑(yí)，面对粘性极强(qiáng)的通胀(zhàng)，美联储和(hé)其他央行的政策制定(dìng)者(zhě)是(shì)否真的愿意冒让数百万人失业的风(fēng)险，换句话说，央(yāng)行(xíng)们最终可能不得不做出妥(tuǒ)协，容(rón遥控蝴蝶是什么样的，遥控蝴蝶的作用g)忍高(gāo)于目(mù)标(biāo)的通胀。

　　相(xiāng)关(guān)数据显示(shì)，4月(yuè)美国消(xiāo)费者信心指数降至(zhì)了101.3，为去年(nián)7月以来最低水(shuǐ)平(píng)。对此，程小勇(yǒng)表示，从美国居民消费来看，高利率和银行(xíng)业信贷收紧导致消费者信心指数下降，消费(fèi)支出(chū)增速放缓是确(què)定性事件，说(shuō)明未来美(měi)国经济继续(xù)减速也是大概(gài)率事(shì)件(jiàn)。然而，由于美国居民消(xiāo)费支出增速虽(suī)然在下滑，但(dàn)在2月(yuè)还(hái)是维(wéi)持正(zhèng)增(zēng)长，使(shǐ)得(dé)市(shì)场避(bì)险情绪短(duǎn)期虽有升温，但不至于出发(fā)市场系统性泡沫(mò)，通(tōng)过贵金(jīn)属温和(hé)反弹也(yě)可以验(yàn)证这一点(diǎn)。不过(guò)，随着美国(guó)居民(mín)利息支出占可支配收入的比例越来(lái)越高，未来并不(bù)排除由于(yú)经济严重减速加快导(dǎo)致(zhì)大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费(fèi)者(zhě)信心的下(xià)降和最(zuì)近的美国居民部门信用(yòng)卡违约率上(shàng)升是相匹(pǐ)配的，在高通胀高利率经济(jì)下(xià)行的环(huán)境下(xià)，居民部(bù)门的(de)资产(chǎn)负债表和收入状况(kuàng)边际上(shàng)会有恶化(huà)也是情理之中；但美(měi)国居(jū)民部(bù)门已经(jīng)经过了十年(nián)的去杠杆，本身资(zī)产负债处(chù)于一个相(xiāng)对健康的(de)状况，这也(yě)是为何(hé)即便消费信(xìn)心(xīn)在(zài)恶化，即便(biàn)银行利率在飙(biāo)升，美国居民部门的消费(fèi)贷款(kuǎn)仍(réng)然在继续扩张(zhāng)，这显示着(zhe)美国居(jū)民(mín)部门的需求仍然十(shí)分有韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪的催(cuī)化有两方面的背(bèi)景，一是(shì)按照历史经验看(kàn)，海(hǎi)外加息结束到降息之间就是(shì)一个容易出风(fēng)险的时间(jiān)段；二是能够(gòu)激(jī)发(fā)风险偏好的中国这边的复苏环(huán)比(bǐ)高点已经看到，同比高点(diǎn)接近看到，在中国没有更多刺(cì)激(jī)政策的情况下，市场对全球经济的预期想要进(jìn)一步边际改善是(shì)比较困难的。

　　“在这样的(de)背景下，近日A股(gǔ)的主线题材下跌与海(hǎi)外(wài)银行业危(wēi)机(jī)共振成为了一个激发避险情(qíng)绪(xù)升(shēng)级的(de)导火索(suǒ)。”赵旭初(chū)认为，今年大(dà)的宏观周(zhōu)期(qī)和(hé)前(qián)几年有所不同，国内(nèi)和海外出(chū)现明显的周期背离(lí)，且海外的政(zhèng)策(cè)部门应对危机的速度(dù)又很(hěn)快(kuài)，所(suǒ)以不至于出现单(dān)边的持续性共振，这就(jiù)导(dǎo)致各类风险资产(chǎn)难以出现大幅度的流畅(chàng)单边行情(qíng)，比较(jiào)合适的(de)操作思路应(yīng)该是“在下跌时(shí)不过(guò)分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色金属(shǔ)全(quán)线下行

　　在宏观(guān)环(huán)境偏弱(ruò)的影响下，昨日(rì)的有色金属板块全面(miàn)下行(xíng)。沪(hù)铜主力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所有色金属研究总监展大(dà)鹏表示，整(zhěng)体来看，有色金属的全面下行有两(liǎng)个利空(kōng)背景和(hé)一(yī)个(gè)触(chù)发因素(sù)，一是(shì)临(lín)近(jìn)美联储5月(yuè)份议息(xī)会(huì)议，加息(xī)25个(gè)基(jī)点的(de)概率升(shēng)至高位(wèi)，市场表现出谨慎情绪；二是面临国内(nèi)五一(yī)假期，资金提前流出规避不确定性风险(xiǎn)；三(sān)是(shì)前一(yī)晚欧美银(yín遥控蝴蝶是什么样的，遥控蝴蝶的作用)行季报再爆利空，引(yǐn)发市场(chǎng)对(duì)银行(xíng)业危(wēi)机(jī)蔓延的(de)担忧(yōu)，避险情绪骤然升(shēng)温，美股大幅下挫(cuò)，美元指数快速回升，成为有色板块全面下(xià)行的直接(jiē)触发因素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏观情绪(xù)对市场的扰动较大。市场(chǎng)一直在衰退论(lùn)和(hé)加息预期之间摇摆不定。一方面(miàn)对(duì)银(yín)行业(yè)和全球(qiú)经济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得加息预期降低(dī)。加息预期降低后又不得(dé)不面对高企(qǐ)的通胀数据，美联储喊话加息不应(yīng)停止(zhǐ)，市场(chǎng)又继(jì)续(xù)预测衰退，周(zhōu)而复始。”国海良时期货(huò)有色金(jīn)属分析师何燕(yàn)艳表示(shì)，此(cǐ)外，国内面临五一假期，之前看(kàn)多需求修复的情绪(xù)慢慢平复(fù)，也使得(dé)价格下跌。

　　具(jù)体品(pǐn)种来看，何燕艳表示，以铜(tóng)和铝为代表的大部分品种(zhǒng)还在(zài)区(qū)间运(yùn)行，除了锌的空头势头较为明(míng)显，而镍和(hé)锡则(zé)是(shì)辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表示，二(èr)季度是有色(sè)金(jīn)属(shǔ)的传统旺季，4月(yuè)的开(kāi)局延(yán)续了需求的强预期，有(yǒu)色一度出现触底反弹和冲(chōng)高预(yù)期，但随着(zhe)4月旺(wàng)季过半，市场却出现不一样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝(lǚ)材加(jiā)工和镀锌板等行业样本(běn)企业开工率却出(chū)现接连(lián)下降(jiàng)，社会库存虽然持续去化(huà)，但速度较3月份明显放缓；二是部分下游加(jiā)工企业订单难以(yǐ)为继，且(qiě)产成(chéng)品(pǐn)库存较往年出现小(xiǎo)幅累积，这也(yě)就(jiù)意味着(zhe)之前(qián)的“强预期”出(chū)现(xiàn)“弱兑现”的情况，或者说3月份的(de)高开工透(tòu)支了部分旺季的需(xū)求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外(wài)‘衰(shuāi)退(tuì)+加息’的宏(hóng)观环境并(bìng)不支持价(jià)格高(gāo)走，同时国内劳动节假期即将到来，资金从有色(sè)市场流出规避(bì)不确定(dìng)性风险，价格出现回(huí)调并不(bù)意外，昨日(rì)有色价(jià)格快速回落也是(shì)近(jìn)段时间对(duì)利(lì)空因(yīn)素的集中体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大鹏表示(shì)，不(bù)过(guò)，5月中上旬延续(xù)旺季(jì)下，需求不会大幅走弱，因此(cǐ)若价格在节前持续(xù)表现偏弱，下游企业可(kě)适当补库过(guò)节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据来看，下游(yóu)需求(qiú)无疑是在慢(màn)慢复苏的。如房屋竣(jùn)工面积19422万(wàn)平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是反应在下(xià)游开工率上最(zuì)近几(jǐ)周出现了高位停滞，没有进一步的增长，可能和旺季慢慢(màn)过(guò)去也有(yǒu)关系。此外，4月的总体预测值(zhí)普遍也没有高于(yú)3月，虽然下降(jiàng)数值也不大，但也没(méi)能有力提振需求。不过，何(hé)燕艳(yàn)表示(shì)，价格一旦大跌到目(mù)前的状态，现货上面买盘又会出现，错综复(fù)杂之下走势也表现的偏(piān)振(zhèn)荡。

　　“当前，宏(hóng)观面(miàn)上的市场预期过于一致，主(zhǔ)流观(guān)点认为加(jiā)息已(yǐ)近尾声，最(zuì)坏的时候(hòu)已经(jīng)过去，但今年可能不会降息(xī)。我(wǒ)们要警惕这种市场过于一致(zhì)的情况。因为美(měi)通胀高(gāo)位持(chí)续，美联储的结果导向很可能使得加息时间或(huò)者幅度超预期，这(zhè)样市场就会(huì)有超(chāo)预(yù)期的下跌。最主要(yào)的是，有色(sè)板块多(duō)数品种供应增加总体比较确定的(de)，需求跟不(bù)上(shàng)供应的增速，整(zhěng)个周期是向(xiàng)下(xià)而不(bù)是向上。因此，我对整(zhěng)个板块还是持(chí)中线偏空思(sī)路(lù)，投资者可以用振荡的(de)策略(lüè)去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济(jì)是(shì)对未来的预期，更(gèng)多的是反映市场对未来一(yī)个季度、半(bàn)年(nián)度甚至更(gèng)长时间的需求预期，展大(dà)鹏认为(wèi)，其对有色(sè)板块的短期(qī)或(huò)短(duǎn)线影响(xiǎng)并不(bù)显著，短期可关注(zhù)供求现状与价格趋(qū)势的关系以及(jí)可能突发的风险(xiǎn)事件上。“对有(yǒu)色而言，投资者更多担心的是(shì)在多(duō)空分歧的(de)位置(zhì)和时间(jiān)节点(diǎn)突发未知的风险事件(jiàn)，从而(ér)放(fàng)大了价格短线(xiàn)的波动性，带来(lái)持仓管理(lǐ)的(de)压力。”他说。

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