财(cái)联(lián)社5月8日讯（记者 闫军）铁树开(kāi)花了！不仅(jǐn)仅是(shì)中国平安在(zài)4月(yuè)27日(rì)迎来时(shí)隔8年的涨(zhǎng)停(tíng)，就(jiù)在5月(yuè)8日，中信(xìn)银行(xíng)、中国银行也迎来涨停，而上(shàng)一次涨停分别是13年(nián)前、7年前，邮储(chǔ)银行更是(shì)盘中刷新历史(shǐ)最高。

　　有市场观点将大涨(zhǎng)归因为(wèi)两份会议通知(zhī)。

　　一(yī)是，5月11日“发现(xiàn)央(yāng)企(qǐ)投资价值(zhí)促进央企(qǐ)估值回(huí)归”业务交流会暨国新(xīn)央企股东(dōng)回报(bào)ETF宣介会即将举办；另外一(yī)份则是沪市金融业主题(tí)座(zuò)谈(tán)会，其中(zhōng)“在服务中国式现代化中促进金融业(yè)估值提(tí)升和高质量发展”成为重要议题。

　　中特估成(chéng)为了市场较长一段时(shí)期的热(rè)门词，尽管(guǎn)披上了(le)主题、政策(cè)等色(sè)彩(cǎi)，底层逻(luó)辑是过(guò)去的A股市场(chǎng)对部分传统(tǒng)行业(yè)国央(yāng)企的严(yán)重低配和低估(gū)。说到(dào)A股的低估值、高分红，银行为首的大金融板块首当其冲。上(shàng)述(shù)5.11会议(yì)是为此前获批的央企股东回(huí)报(bào)ETF发行预热，会议作用显然被放大。

　　事实(shí)上，不仅是两份会议通知的推波助澜，“小作文(wén)”又(yòu)来添油加(jiā)醋(cù)。一则无头无尾的所谓指导意见，要求“国企要做到1倍PB以上”，捕(bǔ)风捉影，却(què)获得极大(dà)的(de)传播(bō)。

　　低估值、高股息(xī)，在经济(jì)温和复苏预期之下，中特估(gū)银行(xíng)概(gài)念(niàn)获得资(zī)金的(de)青(qīng)睐。有了多重消(xiāo)息(xī)的加持，暴(bào)涨顺理成章(zhāng)。

　　根据以往经验(yàn)，大金融板块(kuài)走强往往预示着行情的(de)结束(shù)，这一次历史是否会重演呢？多位受(shòu)访人(rén)士指出(chū)，这(zhè)种单(d12岁小女孩拔萝卜怎么拔，拔萝卜又叫又疼的过程ān)一衡(héng)量逻(luó)辑(jí)可(kě)能不再奏效(xiào)，当前市场，银(yín)行(xíng)板块是作为“国(guó)资(zī)含(hán)量”比较高的(de)板块(kuài)行进，从去(qù)年底开始监管(guǎn)开始提出中特估后(hòu)有(yǒu)比(bǐ)较不错的表(biǎo)现(xiàn)，中特估有(yǒu)望持续为投资者带(dài)来除稳(wěn)定股息收益外的收益(yì)。

　　银行为首(shǒu)的大金融爆发

　　5月8日，银(yín)行满屏(píng)大(dà)涨，中国银行、中信银行、西安银行涨停，农业(yè)银行、民(mín)生(shēng)银行、工(gōng)商银行(xíng)、浙商银行大涨超过6％，42只银(yín)行股超过(guò)9成涨幅超过2％。有(yǒu)网友感慨：“你(nǐ)以(yǐ)为的大牛市(shì)is back，其实大牛市is bank。”从指数维度来看(kàn)，银行(xíng)板块大涨早(zǎo)已启(qǐ)动(dòng)，银行指数(shù)（中(zhōng)信）近5个(gè)交易日(rì)涨幅达到了9.42％。

　　此(cǐ)外，除了银行板块，券商股也(yě)持(chí)续爆发，券商指(zhǐ)数收(shōu)盘涨(zhǎng)幅超过(guò)2％。其中，中国银河领涨，盘中一度涨停，近5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从(cóng)银行板块ETF涨势来(lái)看，场内10只中证银行ETF涨幅(fú)明显，比如，天弘中证(zhèng)银行ETF、富国中证800银行(xíng)ETF、南(nán)方中证ETF、华(huá)夏中证ETF、华宝中证(zhèng)ETF等多只基金涨幅超过4％，从资金流动来看，以规模最大(dà)的华宝中证银行(xíng)ETF为例，不仅(jǐn)当日(rì)收(shōu)盘价创一年新高，全天成交量(liàng)飙(biāo)升(shēng)超过14亿元，刷新近(jìn)两年来(lái)的(de)最高(gāo)。

　　对于银行股的大涨，市场早有预期(qī)。睿郡(jùn)资产合伙人(rén)董承非(fēi)在5月7日(rì)表(biǎo)示(shì)，在(zài)经济复苏不(bù)强劲情况(kuàng)下，原来看不起的那些(xiē)低(dī)增速的企业，现在(zài)反而显得(dé)难(nán)能(néng)可(kě)贵，因此被忽略(lüè)高分红、深度价值(zhí)的企业反而受(shòu)到(dào)追(zhuī)捧(pěng)。

　　博时基金权益(yì)投资一(yī)部基(jī)金经理吴鹏(péng)也表示(shì)，银行股(gǔ)这波(bō)快(kuài)速上涨，是(shì)其(qí)在(zài)估值极度低(dī)水平、股(gǔ)息率具(jù)备一(yī)定(dìng)吸(xī)引力、持(chí)仓极度低配、基(jī)本面预期极度悲观等(děng)背景下(xià)，配合当前经济弱复苏整体回报(bào)率预(yù)期下行、中特估政策(cè)背景下的估值修复。

　　涨幅与成交量齐升，背后仍是中特估逻辑(jí)

　　经过漫长的季节，银行股等(děng)来(lái)了(le)久违的(de)上涨，截至(zhì)5月8日(rì)，自今年(nián)4月以来全市(shì)场42家上市银行中，有17家(jiā)涨(zhǎng)幅(fú)超过10％，其中，中信(xìn)银行涨幅近40％，中国银行涨幅超过32％，民(mín)生、邮储、农行、交行、西安等5家银行涨幅超过20％。

　　资金的流入量同样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价(jià)创一年新高，全天成交量飙升超过14亿元，也刷新近两年来的最(zuì)高(gāo)。中国(guó)银行龙(lóng)虎(hǔ)榜数据显示，近三日沪股通累计买入5.65亿元(yuán)并(bìng)卖出10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银(yín)行股(gǔ)的大(dà)涨(zhǎng)，正如(rú)吴鹏所(suǒ)言(yán)，估值极(jí)度低水平、股息率具备一定吸引力、持仓极(jí)度低配、基本面(miàn)预期极(jí)度悲观都是(shì)银(yín)行股(gǔ)上涨的(de)逻(luó)辑(jí)所在。

　　具体(tǐ)而(ér)言(yán)，在估值上，截至目前，42家A股银行的平均市净率为0.6倍(bèi)左右。除了宁(níng)波银行和(hé)招商银(yín)行，其余银行均(jūn)处于“破净”状态。在(zài)这一轮估值修复(fù)中，有市场人士指(zhǐ)出(chū)，中字头银行目标价估值最保守看到0.6，相当于2020年(nián)疫情前的(de)估值(zhí)位置，当前板块交易热度之下目标价抬升至0.7-0.8，明显(xiǎn)看到，资(zī)金(jīn)对资产质量、让利实体经济容(róng)忍度提(tí)升(shēng)。

　　稳(wěn)定(dìng)的高分(fēn)红和高股息是银行股相对于其他(tā)主题板块更强的优势，据财通(tōng)证券(quàn)研报，国有大行(xíng)近五年分(fēn)红率基本稳(wěn)定在30％左(zuǒ)右(yòu)，稳定分红符合(hé)价值投资和(hé)长期(qī)投资(zī)需要(yào)。近年来国有大行股息(xī)率也呈逐年提(tí)升趋势平均股息(xī)率从(cóng)2019年的4.85％提升至(zhì)2022年的5.83％。

　　而公募(mù)持仓占比极低也为调仓提供(gōng)了空间，公募“冷”银行久(jiǔ)矣，2023年(nián)一季(jì)度银行股占偏股型基金仓位为1.96％，为2016年三季度以(yǐ)来新(xīn)低，显著低于2010年以来均值。

　　华宝基金银行ETF基金(jīn)经理胡洁就向(xiàng)财联社表示，高(gāo)股息(xī)策略以其确定(dìng)的股息收入(rù)和较高的(de)安全边际可以为(wèi)投资者提(tí)供不错(cuò)的收益(yì)。而(ér)基本(běn)面稳(wěn)健、分红率高而稳(wěn)定、估(gū)值处于历史低位(wèi)的银行板块是高股息(xī)策略的理想(xiǎng)增配板块。与此同时(shí)，银行板块在一季度是业绩低点。随(suí)着大行(xíng)重定价的压力过去以及(jí)二三(sān)季度农商行小(xiǎo)微投(tóu)放旺季(jì)的到来，资产端收益(yì)率将会(huì)逐步企稳，后续业(yè)绩有望改善。

　　鹏华(huá)基金(jīn)量化(huà)及(jí)衍生品投资部基金经理余展昌也指出，与海外银行(xíng)对比，在中特估(gū)背景下(xià)的(de)国(guó)内银行(xíng)仍然具有(yǒu)较(jiào)好(hǎo)的(de)投资机(jī)会。以国有(yǒu)大行为例，从(cón12岁小女孩拔萝卜怎么拔，拔萝卜又叫又疼的过程g)PB角度而言，邮储银行的PB最高在0.75倍(bèi)左右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分(fēn)的银行估(gū)值都(dōu)在1倍PB以上。考虑到海(hǎi)外银行还有大量的(de)商誉(yù)，国(guó)内银行的(de)估值水平是偏低的，本身(shēn)就有比(bǐ)较大(dà)的修复空间。此外，他(tā)还指出，国企改革有望使得这(zhè)些问题得到改善，从而提(tí)高银行的(de)利润(rùn)增(zēng)速，持(chí)续修复估值。

　　银行是否意味着行情的结束？

　　随着(zhe)证(zhèng)券(quàn)、银行等(děng)大金(jīn)融板(bǎn)块的走强，有市(shì)场(chǎng)观(guān)点开始担忧12岁小女孩拔萝卜怎么拔，拔萝卜又叫又疼的过程市场行情告一段落。对此，市场(chǎng)人(rén)士认(rèn)为，站在中(zhōng)特估背景下去看金(jīn)融股的爆发，并不能简单(dān)做出市场行情结束(shù)的结论。

　　吴鹏分(fēn)析称，大金融板块过去被当成行情结束的指标(biāo)，其背后通(tōng)常潜意(yì)识映射包括不限于大金融(róng)爆(bào)发往往代表市(shì)场没有别的方向、市场进(jìn)入避险状态、大金融“吸血”严重(zhòng)等。但从当(dāng)前的金融股走强来(lái)看，市场表现(xiàn)并不存在上(shàng)述(shù)问题。

　　首先，当前大金融“吸血”效应(yīng)并(bìng)不强，比如银行板(bǎn)块近期大幅放量，成(chéng)交量(liàng)约为600亿(yì)，作为大市值的(de)板块，这一(yī)成(chéng)交量与甚至(zhì)部分(fēn)中(zhōng)小市值板块成交量相差甚远。

　　其次，大金融(róng)板块本(běn)次表现也(yě)不是单一的，放眼全市场，部分(fēn)港口(kǒu)、铁(tiě)路、建筑、电(diàn)力、石化等板块也表现较(jiào)好，因(yīn)此不能单一地以(yǐ)过去大金融上涨作为(wèi)单(dān)一比较(jiào)。

　　吴鹏(péng)坦言，当(dāng)下较(jiào)为(wèi)极端的交易结构容易被表征为市场波动的(de)前(qián)奏，但市场变量影(yǐng)响较多、今年行情结构差异巨大(dà)，建(jiàn)议不要单一映射分(fēn)析。

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