原(yuán)本被(bèi)视为极其艰难的2022年(nián)，白酒(jiǔ)上(shàng)市企业(yè)却(què)又一次集(jí)体刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒(jiǔ)上市企业2022年年报及2023Q1财报已经披露(lù)完(wán)毕(bì)，整体来看，稳健增长依然是白酒行(xíng)业主旋律。20家上(shàng)市(shì)白酒企业营收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润(rùn)实现(xiàn)1305亿(yì)元，同(tóng)比增(zēng)长20.36％。

　　具体(tǐ)来看，贵(guì)州茅(máo)台(tái)（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋河股份(fèn)（002304.SZ）等头部企业营(yíng)收(shōu)净(jìng)利再创新(xīn)高，14家白(bái)酒上市企业(yè)营收(shōu)取得了两(liǎng)位数增长。在打响疫情后首个春节动(dòng)销(xiāo)战后(hòu)，今年(nián)一(yī)季度(dù)白酒业普遍实现“开门(mén)红”，2023Q1财报显示15家企业(yè)拿下两位数增长(zhǎng)。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到，过去(qù)三年，外部环境对白酒造成了不可忽视的影响，穿透最新的业绩(jì)来看(kàn)，头部(bù)酒企(qǐ)的抗压(yā)能(néng)力足够强(qiáng)大，经营稳定，且引导行业结构性增长。但随着白酒行业集中度提升，头(tóu)部酒企持续向前，非名酒品牌难以(yǐ)望其(qí)项背，因此圈地“内(nèi)卷(juǎn)”。此起(qǐ)彼伏间(jiān)，正处(chù)于新一轮调整周期的白酒行业(yè)，分化加剧。而今年(nián)，白酒企业的一个(gè)共同主题是去库存(cún)，谁快谁就会占得先手(shǒu)。

　　白(bái)酒结构(gòu)性增长，强者恒强(qiáng)

　　根据中国酒业(yè)协(xié)会公布的数据，2022年(nián)白酒行业营(yíng)收6626.05亿元，同比增长9.6％，利(lì)润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家白(bái)酒上市企业营收和利润分别占(zhàn)去了53％和(hé)59％。

　　从年报(bào)来孕妇咳黄痰几天能自愈，白痰和黄痰哪个严重看，白酒结构性增长的表现之一是优势品牌(pái)正在持续拥抱红(hóng)利。白酒产量、销量已经连续(xù)多年下降，行业集(jí)中度不断(duàn)提(tí)升，存量(liàng)竞(jìng)争格(gé)局下企业间挤压(yā)式竞争已经(jīng)临近赛点(diǎn)。

　　这样的业(yè)态促使白酒(jiǔ)行业(yè)内部强者恒强，“名酒时(shí)代”背景(jǐng)下，头部酒企(qǐ)成为产(chǎn)业(yè)经济(jì)增长的(de)主要动力(lì)。年(nián)报显示，头部名酒企业基(jī)本保(bǎo)持了两位数增长，20家白酒上市(shì)企业营收3563.45亿元，营收榜前六就贡献了(le)近3000亿元，占(zhàn)比超80％；前五强净利润(rùn)也在2022年首(shǒu)次(cì)突破千亿大关。

　　举(jǔ)例而言，贵州茅台2022年实(shí)现营收1275.54亿元(yuán)，同比增(zēng)长16.53％；净利(lì)润627.16亿(yì)元，同比(bǐ)增长19.55％。今(jīn)年一季度营收393.79亿元，同(tóng)比增长18.66％；净(jìng)利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮(liáng)液亦不遑多让，2022年(nián)孕妇咳黄痰几天能自愈，白痰和黄痰哪个严重营(yíng)收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国(guó)食品(pǐn)产(chǎn)业分(fēn)析师朱(zhū)丹蓬告(gào)诉钛媒体APP，“名优酒保(bǎo)持了良性的增长，疫(yì)情放开后(hòu)消(xiāo)费场景的(de)多元化，对于中国白酒的复兴是一个非(fēi)常(cháng)好(hǎo)的加持。”

　　白酒(jiǔ)结(jié)构(gòu)性增(zēng)长的另一个特征(zhēng)是(shì)，在过去取得了稳定(dìng)增长(zhǎng)和快速发展的企业，基(jī)本形成了中高端驱动增(zēng)长(zhǎng)的发展模式，这在(zài)年报(bào)中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井(jǐng)贡、迎驾、舍得等，产(chǎn)品上除(chú)高端一如既往强势以(yǐ)外(wài)，其中高端(duān)产品销(xiāo)量都以(yǐ)超两位数(shù)的涨幅(fú)增长。头部品牌(pái)产品线全价格(gé)带布局，二三线品牌(pái)聚焦中高端，白酒(jiǔ)产业不(bù)约而同都在进行产品结构优化。

　　也正是(shì)因为(wèi)产品结构优化的(de)需要，白酒技改扩产推(tuī)动了各酒企、产区的优(yōu)质产能的释(shì)放(fàng)。20家(jiā)上市企业(yè)中(zhōng)，贵州茅(máo)台、五(wǔ)粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸(lú)州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布(bù)了实(shí)施技改、产能扩建(jiàn)等项目，这些都是企业为持续(xù)保持结构性增长(zhǎng)做准备。

　　知(zhī)名酒业(yè)分析师蔡学飞(fēi)告诉钛媒体APP，“‘马太效(xiào)应(yīng)’下，头部酒(jiǔ)企会持(chí)续(xù)走(zǒu)强，并(bìng)且(qiě)利用自(zì)身的品牌与品质(zhì)优势，进一步(bù)挤压非名酒(jiǔ)市场(chǎng)，而基(jī)于品类和产品的名(míng)酒(jiǔ)格局很快形成，中国(guó)酒业进入寡(guǎ)头化时代。”

　　二三线酒企分(fēn)化加剧(jù) 非名酒承压

　　白酒(jiǔ)行业数据显示(shì)，相比较疫(yì)情前的2019年，2022年(nián)白酒产业销售收入(rù)累计增(zēng)长5％，利(lì)润累计增长了(le)71％。透(tòu)过2022年白酒上市企业财(cái)报发现，除头部(bù)酒企强者恒强外，二三线品牌正在加速分化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳理(lǐ)发现，2019年20家(jiā)上(shàng)市(shì)企(qǐ)业中，规模在40-100亿元(yuán)级别的(de)仅有(yǒu)3家，分别是老白(bái)干(gàn)酒（600559.SH）、今世缘和口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这(zhè)个数据浮动(dòng)为2家，分别是今世缘、口子窖(jiào)；2021年上升到6家(jiā)，为今(jīn)世(shì)缘、口子窖(jiào)、老白(bái)干酒、舍得酒业、迎(yíng)驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及(jí)水井坊；2022年则(zé)进(jìn)一步变成(chéng)7家(jiā)，在前一(yī)年的(de)6家基础上新(xīn)增了一(yī)个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡、口子窖四家企业规模(mó)来到50-80亿元之间，隶属苏酒板块、川酒(jiǔ)板块、徽酒板块的二级(jí)梯队，都是(shì)在(zài)各自省内有一定话语权、有(yǒu)较大市(shì)场规模、省外市场(chǎng)开拓(tuò)良好的代(dài)表(biǎo)。

　　它们之间此起彼伏的竞(jìng)争，也推动(dòng)了二(èr)级梯(tī)队的(de)分化加速。蔡学飞向钛(tài)媒体APP表(biǎo)示(shì)，“二三线酒企(qǐ)分化加剧(jù)，要么像古井(jǐng)贡酒那样完成产(chǎn)品升级和(hé)全国化布局，挤进(jìn)一线市场，要么就会像皇台一(yī)般(bān)衰败(bài)萎缩。”

　　如(rú)是所言，年报显示，伊力特(tè)（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年(nián)毛利、经营性现金流的下(xià)降，录得亏损。

　　2023一季报也能说(shuō)明(míng)问题。举(jǔ)例而言(yán)，今年(nián)一季(jì)度酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒实现营(yíng)收9.65亿元(yuán)，同比下(xià)降(jiàng)42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至(zhì)于(yú)下滑原(yuán)因，酒鬼酒在财报中表示是因(yīn)为(wèi)去年同期基数较(jiào)高，以及公司主动进行了策略调整导致。

　　另一典(diǎn)型是安徽酒企金种子，在省内“内卷”和名酒“高压”双重挤压下(xià)，其(qí)业(yè)务体量和利润出现萎(wēi)缩，明显掉队。2019年-2022年，其(qí)营收(shōu)分别(bié)为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入(rù)增长(zhǎng)有限，但(dàn)净利(lì)润在(zài)2019年、2021年、2022年均为(wèi)亏损。2023Q1归(guī)母净利润更是下(xià)降了(le)228％。对此(cǐ)，金种子在年报中归咎于品牌(pái)、营(yíng)销、渠(qú)道等多方面(miàn)因素。

　　高库存(cún)仍是行业性问题 白酒(jiǔ)亟需新渠(qú)道

　　毛利(lì)率来(lái)看，20家白酒(jiǔ)上市企业中，有(yǒu)17家企业毛利率在(zài)60％以上，茅台高达(dá)92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有15家企业(yè)毛利率与上年同期(qī)相比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)，金种子、洋河(hé)、伊(yī)力(lì)特、舍得(dé)、酒鬼酒5家企业(yè)毛(máo)利率有(yǒu)所下降。

　　毛利率(lǜ)高，印证了白酒超强的盈(yíng)利能力，但(dàn)透过年(nián)报，白(bái)酒的高库存(cún)更加(jiā)值(zhí)得关注。2022年，20家A股白酒(jiǔ)上市(shì)公司总存货达1328.33亿元。其(qí)中，茅台以388.24亿元库存高居榜首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但从涨(zhǎng)幅(fú)来看，泸(lú)州老(lǎo)窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企业库(kù)存同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)超30％，除(chú)洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其(qí)他酒企库存(cún)增长基本(běn)都在(zài)两(liǎng)位数以上。

　　合(hé)同负债情况亦(yì)能一定程度上反映当前渠道的情况。截至(zhì)2022年底(dǐ)，18家(jiā)上市酒企合(hé)同负债整体同比(bǐ)减(jiǎn)少5.47％。同期，11家公司的合同负债下滑，其中酒鬼酒、古井贡酒等同比降幅超五成。截至今年一(yī)季度末，总体合同负债微增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒业发展研(yán)究院专家、中国酒业(yè)资深(shēn)评论员肖竹青告诉钛(tài)媒体APP，“2022年(nián)、2023年一(yī)季度白(bái)酒(jiǔ)业绩(jì)非常优秀。但是我(wǒ)们发(fā)现(xiàn)整个市场除了茅台供不应求(qiú)以外，其他产品(pǐn)都(dōu)存在价格倒挂(guà)现(xiàn)象(xiàng)，这说(shuō)明除茅台以外社(shè)会库存很大，对(duì)白酒发展来说(shuō)存在隐忧。”但(dàn)他也表示，“预(yù)计今(jīn)年下半(bàn)年中秋节后有望成为酒业(yè)重回正轨(guǐ)发展(zhǎn)的时间节点。”

　　“高库存(cún)是行业性问题。”蔡(cài)学(xué)飞(fēi)表达了(le)同(tóng)样的看法，他认(rèn)为，随着国家经济面的恢复以及社会(huì)活(huó)动的复苏(sū)，会加速去(qù)库存，特别(bié)是(shì)名(míng)酒(jiǔ)库存会得到很(hěn)大(dà)的缓解，但(dàn)是区(qū)域中小企业仍(réng)然会面临不小的库存压力(lì)。

　　日前，五粮液在投资者关系(xì)互(hù)动平台回答投资者关(guān)于库(kù)存的(de)问题(tí)时就谈(tán)到，五粮液(yè)产品渠道(dào)库(kù)存量不到一个月，属于正常(cháng)水平。

　　事实上，白酒(jiǔ)渠(qú)道“堰塞湖(hú)”是(shì)常态，尤其在过去三年，受疫(yì)情(qíng)影(yǐng)响线下消费场景大(dà)减，终端动销(xiāo)放缓(huǎn)，造成(chéng)了(le)社会库存积压。从产(chǎn)能来看，近十年(nián)来(lái)白酒(jiǔ)产量在不断下降，白酒产业存量产能过剩(shèng)是不(bù)争(zhēng)的(de)事实，未来仍然是趋势之一。加之消费(fèi)观念、消费习(xí)惯的(de)变(biàn)化(huà)，即使(shǐ)是疫(yì)情后(hòu)消费场景大规模恢复的前提下，白(bái)酒(jiǔ)去库存依然需要(yào)时(shí)间(jiān)。

　　而为去库(kù)存，全行业各环节都在努力，其中最关键的是，亟需(xū)库(kù)存消化能力强劲的(de)新(xīn)渠道。可以看到，大小酒企均在营(yíng)销上(shàng)大手笔撒钱，大部分酒企年报中销售费(fèi)用一栏的(de)数字(zì)在(zài)逐年递增。

　　可以预见，2023年谁的(de)库(kù)存消(xiāo)化得快，谁的价格倒(dào)挂(guà)恢复(fù)得快(kuài)，谁就能在(zài)新周期(qī)中胜出。

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