5月23日，医药(yào)股开盘拉升，复星(xīng)医药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药(yào)明康德、智飞生物(wù)、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来持(chí)续处于低(dī)位水平(píng)，具有较(jiào)大(dà)吸引力。截至5月23日，医(yī)药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处(chù)于(yú)历史(shǐ)较(jiào)低分位数(shù)水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药板块作为老赛道是否(fǒu)能(néng)有反弹行(xíng)情？在后疫情时代，医药(yào)板(bǎn)块是否还有新(xīn)的业(yè)绩驱动因素？本文(wén)将(jiāng)详细解析(xī)。

　　01

　　基(jī)本面(miàn)持(chí)续改善(shàn)

　　医药(yào)行业复苏(sū)确定性很强

　　疫(yì)情在2023年第一季度的影响(xiǎng)将会逐步消退(tuì)，医药行(xíng)业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营(yíng)收同(tóng)比+2.13％，归母净利润同比-26.9武汉市初中排名表，武汉初中排名一览表前一百8％，与2022年的(de)增速相比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度(dù)来看，在2023年一季(jì)度，医药(yào)板块（创新药除外(wài)）存(cún)在(zài)一定的估值修(xiū)复(fù)，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升至(zhì)2023一季度(dù)的31.24倍(bèi)。

　　在(zài)2023年(nián)第一季(jì)度，创(chuàng)新药板(bǎn)块的营收与去(qù)年同(tóng)期(qī)相(xiāng)比增(zēng)加(jiā)了6.56％，研发总支出的增速达(dá)到了+15.25％，研发支出占收入的比例(lì)达(dá)到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相比下(xià)降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一季(jì)度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行(xíng)业的经营(yíng)数据来看(kàn)，除(chú)去(qù)创新药和疫情受益(yì)细分领(lǐng)域，医药板(bǎn)块中具有(yǒu)较好成长能力的低估值(zhí)板块有原(yuán)料药、医(yī)疗设备、血制品、药(yào)店。

　　相(xiāng)较于许(xǔ)多创新药、器械企业的(de)产品销(xiāo)售前景，国(guó)内市场仍(réng)未(wèi)达到预期，原因在于近(jìn)几武汉市初中排名表，武汉初中排名一览表前一百年(nián)来，由于老龄化，国内医保支出并未增加太多，增速(sù)中的(de)增(zēng)量大部(bù)分(fēn)都被用于疫情(qíng)相关行业。

　　这也是为什么，国内(nèi)的医疗(liáo)行业，增长速度并不快。首(shǒu)先，结构性的分化是非常明显的，传统(tǒng)药企必须要给创新留出空间，比如在过去的(de)三年(nián)中，港(gǎng)股创新药企的年化营收(shōu)增速(sù)高达(dá)70％。对本(běn)土医(yī)药(yào)企(qǐ)业(yè)而言(yán)，要实现(xiàn)高速发(fā)展，必须要双(shuāng)管(guǎn)齐(qí)下，在本土市场之外拓(tuò)展国(guó)际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基(jī)建(jiàn)仍(réng)是(shì)

　　医药投资的胜负手

　　目(mù)前在总需求复苏(sū)不及预期(qī)的背景下(xià)，医药板块中有刚性(xìng)需求的新基建板块或是最具(jù)有(yǒu)确定性的领域之一，一(yī)定程度(dù)上或仍是(shì)今年医药投资的(de)胜负手。

　　我国继续(xù)推进优质(zhì)医(yī)疗(liáo)资源(yuán)扩容下(xià)沉、区域平衡(héng)分布，医疗(liáo)新基(jī)建再获政(zhèng)策(cè)扶持(chí)。4月13日(rì)，国家(jiā)卫(wèi)生(shēng)健康委员会召开新闻发布会(huì)，重点介绍优质(zhì)医疗资源(yuán)下移、区域平衡布局。县医院作为(wèi)县级医疗(liáo)卫生服务网(wǎng)络的龙头(tóu)，连(lián)接着城乡卫生服务体系。长(zhǎng)期以(yǐ)来，国家卫生健(jiàn)康委通过开展三级医院对口帮扶等(děng)方式，引导优质(zhì)医(yī)疗资源(yuán)下移(yí)，不断(duàn)提高县级医院的(de)综合(hé)实(shí)力。

　　今后，继续推(tuī)进人才、技术、管理的(de)下移，通过城市三(sān)级医院的对口支援，托管，建立(lì)医(yī)联体(tǐ)，远程医疗等多种(zhǒng)形式，满足县域居民的基本(běn)医疗卫生需求，为普通疾病在市县范围内(nèi)解决奠定坚实(shí)的基础。

　　会议同(tóng)时指出(chū)，在(zài)接下来的工作中，将继续推进(jìn)临床(chuáng)重点专(zhuān)科“百千(qiān)万(wàn)”工(gōng)程，指导(dǎo)各地按(àn)照“搭平台，建载体，促(cù)融合”的思(sī)路，重(zhòng)点加强群众(zhòng)需(xū)求较大的心(xīn)血管外科学(xué)、妇产科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神病(bìng)学、病理学(xué)等(děng)专科建设，补齐资源短板，完成预(yù)期(qī)的建(jiàn)设任务。随着(zhe)具体政策的(de)出台(tái)，相关的基层医疗器械市场或将受(shòu)益。

　　可发(fā)现(xiàn)与医疗成像(xiàng)器(qì)材、生命信息设备和心血管耗材相关的板(bǎn)块将会有较大的(de)发展空间(jiān)。其中(zhōng)的(de)个股有：联(lián)影医疗、万(wàn)东医(yī)疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市(shì)场持续扩张。随着国家继续支持优(yōu)质医疗资(zī)源(yuán)扩容下(xià)沉(chén)的政策(cè)，在未来(lái)，医疗卫(wèi)生资源的(de)分布(bù)将会得到优(yōu)化，促进更(gèng)多优(yōu)质的医(yī)疗资源向下扩容(róng)，释放更多中(zhōng)、基层医(yī)疗机构的采购需求。

　　在国家(jiā)“十四五”规划(huà)中提出要加强医疗卫生领域的基(jī)础设施建设的背(bèi)景下，预计医疗器械采购将更加宽松，这将推动医疗(liáo)器械市场的(de)快速发(fā)展。在(zài)政策推动下，国产品牌(pái)有望凭借高性价(jià)比的(de)优势(shì)加(jiā)速进(jìn)入(rù)医院，长(zhǎng)期而言，随着多项(xiàng)政策(cè)支(zhī)持的(de)持续加(jiā)强，国产替代将逐步加速，相关大(dà)型(xíng)医疗器械的龙头厂商将会(huì)抓住放量的机会，实现(xiàn)快速发展。

　　华富证券建(jiàn)议关注国内(nèi)高端医(yī)疗设备的龙头企业：迈瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳(ào)华内镜、开立医(yī)疗、海泰新(xīn)光(guāng)。这些(xiē)企业具有较好(hǎo)的产品(pǐn)性能(néng)、较好的(de)渠道和较(jiào)强的研发能力(lì)。

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