近日，国内上(shàng)市交易(yì)的(de)4只公募商品(pǐn)期(qī)货基(jī)金陆(lù)续公布了一季报。在一季度商品市场整体下跌的(de)背景下，4只(zhǐ)公(gōng)募商品(pǐn)期货基金也表现不佳，仅建信能源化工期货ETF利(lì)润(rùn)为正。值得注意的是(shì)，国投瑞(ruì)银白银期货LOF份额在报告(gào)期(qī)内增加4.30亿份，增(zēng)幅近三(sān)成，备受投资者青睐。

　　具体来看，已实现收益和利润方面，一季度，建信能源化工期货ETF已实(shí)现收益1637.71万元，利润2491.41万元(yuán)；国投瑞银白银期货(huò)LOF已实现(xiàn)收益940.20万元，利润(rùn)-796.75万元；大成有色金属(shǔ)期(qī)货ETF已实现收益-1196.50万元(yuán)，利(lì)润(rùn)-992.33万元；华夏饲料豆粕期货ETF已(yǐ)实现收益-1392.12万元，利(lì)润-7368.01万元。

　　已实现收益和利润有何区别？4只公募商品期(qī)货基金在一季报中均提及(jí)，本期已(yǐ)实现收益(yì)指基(jī)金本期利息收入(rù)、投(tóu)资收益、其他收入（不含公允价值变动(dòng)收益）扣除相关费用(yòng)和信用(yòng)减值(zhí)损失后(hòu)的(de)余额(é)，本期(qī)利润为本期已实现收益(yì)加(jiā)上本期(qī)公(gōng)允(yǔn)价(jià)值变动收(shōu)益(yì)。

　　期末基金资产(chǎn)净值(zhí)方面，截至(zhì)3月底，国投瑞银白银期货LOF资产(chǎn)净值超过10亿元，达到14.36亿(yì)元，华夏饲料(liào)豆粕(pò)期货ETF、建信能源化工期货(huò)ETF、大成有色金(jīn)属期货ETF资产净(jìng)值分(fēn)别为5.53亿元、4.66亿元(yuán)、3.03亿(yì)元。

　　期末基金份额(é)净值(zhí)方(fāng)面，华夏(xià)饲料豆粕期货(huò)ETF以1.8032元居首，建(jiàn)信(xìn)能源(yuán)化工期货ETF、大成有色金(jīn)属期货ETF也超(chāo)过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞(ruì)银白银期货LOF低于1元，仅(jǐn)为0.710元(yuán)。

　　净值增(zēng)长率方面，报告期内(nèi)，仅建信能源化(huà)工期货ETF实现正(zhèng)增长(zhǎng)，净值增长率为5.57％，大(dà)成有色(sè)金(jīn)属期货ETF、国投瑞(ruì)银白银(yín)期货(huò)LOF、华(huá)夏饲料豆粕期货ETF净值(zhí)增长率分别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可以反映出(chū)投资者的偏好。从(cóng)份(fèn)额变动来看，除华(huá)夏饲料豆粕期货ETF遭净(jìng)赎回外，其他(tā)3只商品期货基金均受到(dào)净申购。截至3月底，国投瑞银白银期货LOF份额较期初增加4.30亿份至20.22亿份，增幅(fú)高(gāo)达27％；建(jiàn)信能(néng)源化工(gōng)期货ETF份额较期初增加2300万份至(zhì)2.94亿(yì)份，增幅8.50％；大成有色金属期货ETF份额较期初增加700万份至1.95亿(yì)份，增幅3.73％；华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF份额(é)较期初(chū)减少1320万(wàn)份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一(yī)季度(dù)，豆粕(pò)市场(chǎng)整体走出下跌行情，华夏基金认为，主要原因有以下几(jǐ)点：首先，美国(guó)硅谷银行(xíng)倒闭(bì)消(xiāo)息在资(zī)本市场(chǎng)持续(xù)发酵，导致了原(yuán)油以及美豆等大宗商品(pǐn)价(jià)格下跌，引领国内(nèi)豆粕价格下挫(cuò)；其次，国内现货供(gōng)应相(xiāng)对充裕(yù)，由于加(jiā)工利润尚(shàng)可，加之(zhī)巴西大(dà)豆丰产上(shàng)市，近几个月(yuè)国(guó)内大豆到港量(liàng)趋(qū)于(yú)增加，一方水等于多少升，一方水等于多少升水同(tóng)时由于下游(yóu)提货(huò)消极，油厂豆粕(pò)不断累库，部(bù)分油厂甚至出(chū)现胀库现象，导致(zhì)豆粕现货(huò)跌幅过大；最后，需求端低迷不振，由(yóu)于春节(jié)前养殖产(chǎn)品(pǐn)集中出栏，春(chūn)节后一(yī)段时(shí)间一般是(shì)豆粕(pò)需求淡季(jì)，而今年由于生猪价格持续下行，养殖(zhí)业复(fù)产(chǎn)积(jī)极性不高，加之非洲猪瘟疫情偶发，使(shǐ)得豆粕需求更是(shì)雪上(shàng)加霜(shuāng)，油厂(chǎng)豆(dòu)粕(pò)成交(jiāo)和提货量处于偏低(dī)水(shuǐ)平。

　　关于报告期(qī)内(nèi)基金投资策略(lüè)和运作分析，国投(tóu)瑞银基金表示，一季度白(bái)银在初(chū)期两个(gè)月处于振(zhèn)荡(dàng)调(diào)整，在三月份又很快(kuài)反弹至年(nián)初位置。黄金(jīn)较白银表现更为强势(shì)，金银(yín)比(bǐ)价(jià)有所抬(tái)升。前期走势(shì)主(zhǔ)要(yào)受(shòu)制于白银工业属(shǔ)性及(jí)美(měi)联储加息(xī)预期(qī)升温影响，白银表(biǎo)现出更高(gāo)的(de)波动(dòng)性。后期则主要是欧(ōu)美银(yín)行(xíng)业出现流动性危(wēi)机，导致避(bì)险情绪高(gāo)涨，也大幅降(jiàng)低了市场对于美联储(chǔ)的加(jiā)息预期。

　　国投瑞银基(jī)金认为(wèi)，美联(lián)储货(huò)币(bì)政策调整(zhěng)节(jié)奏与经济衰退担忧继(jì)续主导贵(guì)金属行情(qíng)，同时也需关(guān)注突发地缘政(zhèng)治、金(jīn)融体(tǐ)系(x一方水等于多少升，一方水等于多少升水ì)的流动性风险、新兴经济(jì)体债(zhài)务风险(xiǎn)等黑天鹅事件的影响(xiǎng)。今(jīn)年(nián)以来(lái)，美联储已连续(xù)加息两次各25BP，加息步(bù)伐明显放缓，点阵图(tú)显(xiǎn)示美(měi)联(lián)储(chǔ)今(jīn)年或还有一次加息。随着美国加息渐入(rù)尾声，而通胀仍处于(yú)高(gāo)位(wèi)，宏观环(huán)境(jìng)对贵金属相对有利，贵金属配(pèi)置价值进一步提升。考虑到白银的高弹性及金银比价的相对高位，建议(yì)择机(jī)积极(jí)配置。

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