自2022年底以来，A股市场一改颓势，展(zhǎn)现出积极回暖的画风，半导体、AI、中特估等主题层出(chū)不(bù)穷，基金经理也(yě)随(suí)之调仓换股(gǔ)，成为市(shì)场关注(zhù)焦点(diǎn)。而公(gōng)募基金2023年一季(jì)报的披露，将明星基(jī)金经理们近期投资动(dòng)向逐一曝光。

　　4月(yuè)21日，易方达、广发、富(fù)国、景顺长(zhǎng)城等基(jī)金披露旗下基(jī)金的2023年一季报，张(zhāng)坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘(liú)彦春(chūn)等一季度投(tóu)资情况出炉。

　　仓位往往代表(biǎo)了基(jī)金经理对后市(shì)的基本(běn)看法。多数明星基金经(jīng)理在一(yī)季度(dù)仍(réng)保持90％以上的高仓位运作，仍坚(jiān)持了自己的投资风格(gé)和思路。

　　不少人士看好后市，如(rú)刘彦春表示(shì)对全年股票市场(chǎng)有信心，未来将(jiāng)继(jì)续(xù)保(bǎo)持较高(gāo)仓位运作，更(gèng)多在顺周期行业中寻(xún)找投资机(jī)会。刘格(gé)菘也(yě)对(duì)市场2023年二季(jì)度的表现(xiàn)持(chí)乐观(guān)的态度，随(suí)着公司季度业绩(jì)逐渐披露，市场权重倾向(xiàng)也会(huì)逐渐从逻辑演绎展望转向(xiàng)扎(zhā)实基本(běn)面验证，预计更注(zhù)重基本(běn)面和估值的匹配度(dù)。

　　值得一(yī)提的是，陈皓在(zài)一季报(bào)也用相当大的篇(piān)幅谈(tán)了(le)他对(duì)一(yī)季度(dù)热门的AI板块的看法。他(tā)认可AI（人工(gōng)智能）很可(kě)能是一(yī)次(cì)全(quán)新的(de)技术(shù)革命(mìng)，但直言客观上当下的研究认知还不具(jù)备(bèi)对相关标的(de)的定价(jià)能力，尤其(qí)当这些个股快速上(shàng)涨后，选择暂(zàn)时“以静制(zhì)动”，等待胜(shèng)率和赔率更高的投(tóu)资时机出(chū)现(xiàn)。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被(bèi)称(chēng)为“坤坤”的张坤是最受基民关注的基金经理(lǐ)，他是国内首位千亿(yì)级(jí)主动(dòng)权益(yì)基金经理，手握巨资让(ràng)他分量十(shí)足。

　　从基金(jīn)君整理表格来看，相较去年底，张坤所管理的(de)4只基金在(zài)今年(nián)一季(jì)度仓位基本都维持高(gāo)仓位运作，多只(zhǐ)基金一季(jì)度末仓位均处(chù)于94％以上(shàng)。

　　具体来看，张坤管理的四只(zhǐ)基金(jīn)中规模(mó)最(zuì)大的一只——易方达(dá)蓝筹精选，由(yóu)去(qù)年末的股票市值(zhí)占基金净(jìng)值比(bǐ)例(lì)的(de)94.7％微调(diào)至一季度末的94.26％。张坤(kūn)在季报(bào)中(zhōng)也写道(dào)，易方达(dá)蓝筹精(jīng)选基金在一季度股票仓位基(jī)本稳定，对结传统体育项目有哪些 传统体育游戏有哪些(jié)构(gòu)进行了调(diào)整(zhěng)。

　　同样，张坤管理的易方(fāng)达优质(zhì)精选、易(yì)方达亚洲精选在一季度末的仓位在(zài)94％以上。不过，易方达优质企业三年持有一季度仓(cāng)位为92.82％，相较去年底的(de)94.77％，略有下滑。

　　张坤一(yī)直保持了(le)一定水平的(de)港股仓位(wèi)，一季度末所管理的4只基金(jīn)基本维(wéi)持和去年底的差不多的港股(gǔ)仓位，基本(běn)都是(shì)30~50％之间。相对(duì)来说，调(diào)整幅度较(jiào)大的是易方达亚洲精选，一季度末该基金持有(yǒu)港股和美股的(de)比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股(gǔ) 和(hé)美股的(de)比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整(zhěng)。

　　而(ér)张坤在易方(fāng)达(dá)亚洲精选中也写道，在(zài)一季度股票(piào)仓位基本稳定，对结构进行(xíng)了调(diào)整，增加了科技等行业的配置，降低了金融等行业的(de)配(pèi)置(zhì)，另外，在区域分(fēn)布上配置的更加(jiā)均衡。个股方面，仍(réng)然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质(zhì)公(gōng)司。

　　一季度增(zēng)配消费、降低(dī)金融

　　加(jiā)仓贵州茅台减持(chí)腾讯控股

　　张坤在(zài)投资上颇有(yǒu)定力，经常在季报(bào)中谈及(jí)，投资(zī)者需要时刻保持一(yī)种克制而理性的心(xīn)理(lǐ)状态，不需要(yào)大量的(de)行动(dòng)，而是极大的耐心(xīn)，坚持投资原则(zé)，等到机会时(shí)全力(lì)出击。他一(yī)直保(bǎo)持着偏低换手率，一季报的重仓股也(yě)基本保(bǎo)持稳定(dìng)，只是在结构上进行调整。

　　从易(yì)方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)一季度(dù)末持仓上看，前十大(dà)重仓股(gǔ)变化不(bù)大，贵州(zhōu)茅(máo)台再次成为(wèi)该基金的第一(yī)大重仓股，泸州老窖、腾(téng)讯控(kòng)股成为其第二、第三大(dà)重仓(cāng)股，而在(zài)去年(nián)末，该基(jī)金前三大重仓股依(yī)次(cì)是腾讯控股、五(wǔ)粮液(yè)、洋(yáng)河股份。

　　张坤也在季(jì)报中写道，一(yī)季度股票(piào)仓位基(jī)本稳(wěn)定(dìng)，对结(jié)构进行(xíng)了(le)调整(zhěng)，增加了(le)消费等行业的(de)配(pèi)置，降低了(le)金融等行业(yè)的配置(zhì)。、

　　去年11月以来港股市场的大反弹，张坤明显进(jìn)行(xíng)了调整，减持了跟(gēn)腾讯控(kòng)股和香(xiāng)港交易所，而增加了美团-W、中(zhōng)国海(hǎi)洋石(shí)油(yóu)。其中，相较去年底，中国海洋石油新进前十大重仓股之列，而药明生物(wù)退(tuì)出前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股之列。

　　目前看，易方达蓝筹(chóu)精选和(hé)易方达(dá)优质企业(yè)三年持有的(de)头(tóu)号重仓股为贵州茅台(tái)，但(dàn)是易方达亚洲精选和易方达优质精选的头号重仓(cāng)股仍(réng)为腾讯(xùn)控股。去年(nián)底(dǐ)这(zhè)四(sì)只基金的头号重仓股均为腾讯控股。

　　而虽然一(yī)季度末(mò)腾讯控股仍是易方达优质精(jīng)选的第一(yī)大重仓股，但(dàn)相较去年底已经进行了减持，同样(yàng)减持的还有港交所，这(zhè)只(zhǐ)个股已经推出了前十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)之列。而美(měi)团新(xīn)进其前十(shí)大重(zhòng)仓股之列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模逼近(jìn)900亿

　　张坤曾是行业内首位主动(dòng)权益基金管理(lǐ)规(guī)模(mó)超过(guò)千亿的基金经理，但近两年(nián)A股市场震荡，所管理规模所缩水。一(yī)季度末他所管理规模基本和去年底持平(píng)，整体规模(mó)逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达张(zhāng)坤管理的4只基金合计总规模达到889.42亿元(yuán)，相比三季(jì)度末减少了4.92亿(yì)元。

　　具体来(lái)看，一(yī)季度(dù)末，易(yì)方达蓝(lán)筹(chóu)精(jīng)选、易方达优(yōu)质精选、易(yì)方达优(yōu)势企业(yè)三年、易方达亚洲精选股票的(de)规模(mó)分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达蓝筹精选在今年一季度规模缩水8.66亿(yì)元，目前仍以562.09亿元的规模(mó)，位居基金行业“巨无霸”的主动(dòng)权益(yì)基金。

　　选择一条可积累的 “很长(zhǎng)的坡”

　　并在坡上(shàng)“滚雪球”是(shì)很重(zhòng)要(yào)的

　　张(zhāng)坤每次在季报中都(dōu)会清晰写道自己(jǐ)的投(tóu)资思(sī)路，这一次(cì)也(yě)不例(lì)外，值(zhí)得投资者(zhě)看一看(kàn)。

　　张坤在季报(bào)中写到，基本面价值投资很吸(xī)引人的一点是，投资者可以(yǐ)用很长一段时间(jiān)来充(chōng)分观察公(gōng)司的发(fā)展，等(děng)到它们用事实证(zhèng)明(míng)自己(jǐ)的成(chéng)功和(hé)巨大(dà)的成长(zhǎng)潜(qián)力之后(hòu)，再(zài)买入也不迟。

　　基本面价(jià)值投(tóu)资的优势(shì)之(zhī)一在于可积累性(xìng)。具体来说，积(jī)累(lèi)体现在对基本面分析方(fāng)法的理(lǐ)解和对(duì)具体行业和企业的洞(dòng)察，所有这些都使(shǐ)投资者未来更可能做出对(duì)具体投资标的内(nèi)在价值的准(zhǔn)确判断。

　　如果只是针对(duì)某一次投资(zī)，积累的重要性可(kě)能并(bìng)不显著(zhù)。但(dàn)如(rú)果将投资贯穿一生，并将长(zhǎng)期复合回(huí)报作(zuò)为终级目(mù)标，可积累(lèi)性(xìng)就是这(zhè)一(yī)目标的(de)最重要保障(zhàng)，选择一条可积累的(de) “很长的坡(pō)”并(bìng)在(zài)坡上“滚雪(xuě)球(qiú)”是很重(zhòng)要的。我们会参考全球产业(yè)升级的经验(yàn)，持续做深(shēn)入的研究积累(lèi)，争取构建一个全面而(ér)尽量准确的坐标系(xì)，希望能正确评估企(qǐ)业的竞争力并(bìng)跨行业选出好的(de)公(gōng)司。识别出好(hǎo)公司是如此重(zhòng)要，因为好公司不(bù)是好股票的(de)唯一情形就是估值过高，在其他(tā)情形下，好公(gōng)司(sī)都会给投资者(zhě)带来长(zhǎng)期(qī)可观的回报(bào)。

　　研究(jiū)方面，阅读企(qǐ)业的定期(qī)报告(gào)并(bìng)对财(cái)务数据进行系统整理和分(fēn)析，是(shì)理解企业基本面的核心手段之一。在定期报告中，企(qǐ)业的所有经营活动都会反映在(zài)财务数据中，定量(liàng)的数据可以用来检(jiǎn)验(yàn)并修正调研中对企(qǐ)业形成(chéng)的(de)定性感知。如(rú)果能对一家公司过去和(hé)当前的财务状况(kuàng)了(le)如指掌，就更有可能正(zhèng)确评判这家公司(sī)的未来价值。罗杰斯曾(céng)说过(guò)，你要阅读一切。如(rú)果你对(duì)一家(jiā)公(gōng)司感(gǎn)兴(xīng)趣，那就看(kàn)看它的年报，你就会超过华尔街98％的人。如果(guǒ)你阅读(dú)了年报中(zhōng)的附注，你(nǐ)就会超(chāo)过华(huá)尔街的所有(yǒu)人。

　　几乎任何成功的(de)公司(sī)都(dōu)经历过短期的经营(yíng)业绩和股价的震荡(dàng)，经历过市场先生态(tài)度的冷暖(nuǎn)，但它们成功的(de)模式往往(wǎng)没有(yǒu)变化，通过(guò)深入的研(yán)究并(bìng)抓住这些关(guān)键(jiàn)的因素，是(shì)能够一路坚持下(xià)来的重要(yào)因素(sù)，也通常意味(wèi)着长期可观的(de)收(shōu)益(yì)。

　　刘(liú)格菘(sōng)：重点持仓(cāng)光伏、储能、新能源(yuán)车

　　曾经(jīng)作为一人(rén)包揽前三的基金经理(lǐ)刘格菘，其一举一动颇受关注。

　　以刘格菘管理的广发(fā)双擎升(shēng)级为(wèi)例，一(yī)季度末该基金保持(chí)较高仓位运作(zuò)，该基(jī)金股票(piào)仓位(wèi)为92.15％，较2022年四(sì)季度末(mò)的94.14％略有下滑，但基(jī)本是高仓位应对市场。

　　刘格菘(sōng)在一(yī)季(jì)度持仓(cāng)结构并(bìng)没有(yǒu)进行大幅度(dù)调整(zhěng)。数据显示，广(guǎng)发双擎升级一季度末(mò)前五大重仓股分(fēn)别为晶澳科技、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿(lǜ)能、圣邦股份，这些重仓股均出现在该基金(jīn)去(qù)年(nián)四季度(dù)末的(de)前十大重仓(cāng)股(gǔ)之(zhī)列(liè)。

　　刘格菘在季报中写道，2023年(nián)一季度(dù)，表(biǎo)现较好的行业(yè)为(wèi)新(xīn)科技技术演绎预测中(zhōng)的相关行业(yè)，例如(rú)计算机、传媒(méi)、通(tōng)信。以光伏、新能源、汽车等为(wèi)代表的(de)高端制造业资产经(jīng)历了(le)下跌。在(zài)海(hǎi)外金融风险担(dān)忧、经济衰退(tuì)的初(chū)始(shǐ)预期(qī)、国际关系不确定的情况下(xià)，叠加(jiā)AIGC带(dài)来的(de)较热烈的应用展望(wàng)，资金分流(liú)可能是高端(duān)制造业(yè)相对表现不理想的原因(yīn)之一。

　　广(guǎng)发(fā)双擎升级(jí)基金的(de)持仓结构并(bìng)没有进行大幅度(dù)的(de)调整，依然围(wéi)绕(rào)已经建(jiàn)立全球比较优势的高端制造产业链布局。从重仓持股来看，该基金重点持(chí)仓的光(guāng)伏(fú)、储能、新能源车方(fāng)向。

　　和2022年(nián)四季度相比，刘(liú)格菘一(yī)季度的重仓股变化不(bù)大，仅(jǐn)晶科能源新进前十(shí)大重仓股(gǔ)之列，而比亚迪退出了前十大重仓(cāng)行列。

　　谈(tán)及后市，刘格(gé)菘对市场2023年二季度的表(biǎo)现持乐(lè)观的态度，随着(zhe)公司(sī)季度业绩逐渐(jiàn)披露，市场权(quán)重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面验证，预计更注重基本面和估值(zhí)的匹配度。对本基金重点(diǎn)持仓(cāng)的光伏、储能、新(xīn)能源车方(fāng)向保持相对乐观(guān)，投资中相信基本面(miàn)优(yōu)秀和增(zēng)量价值(zhí)积累(lèi)的(de)公司(sī)。经过调整，行(xíng)业估值水平已在历(lì)史低位(wèi)，产业链(liàn)的变(biàn)化在市场(chǎng)定价中未被(bèi)充分认知和体现。

　　就(jiù)A股市(shì)场(chǎng)一季度的阶段特点来说，当前市场的参与(yǔ)资金方呈现复(fù)杂多(duō)样(yàng)的趋势，收益预(yù)期的时(shí)间(jiān)维度(dù)预期也呈(chéng)现分化，因此(cǐ)短期内(nèi)市(shì)场在主题逻辑(jí)的演(yǎn)绎(yì)幅度、转换速度都会(huì)可预见(jiàn)地加大。这(zhè)对于投资(zī)人而言，在(zài)新信息的处理上提高了(le)难度，短期内基本面估值匹(pǐ)配的压力也会比较大(dà)。

　　陈(chén)皓：投资和人(rén)生一样(yàng)，

　　一(yī)生最重要(yào)的选择也就是(shì)三(sān)、五次

　　作为市场上较(jiào)为(wèi)知名的均(jūn)衡性投资选手(shǒu)，陈皓一季度如何调整投资组(zǔ)合，如何展(zhǎn)望未(wèi)来市场投资机会，也非常受到市场关注。

　　陈皓在其管(guǎn)理的易方达新经济基金中回顾(gù)一季度市场行情时表示，一季度中国经济整体温和复(fù)苏，由于刚刚经(jīng)历疫(yì)情，居民(mín)消(xiāo)费和企(qǐ)业投资(zī)的信心恢(huī)复(fù)会有一个过程，因此短期(qī)持(chí)续加杠杆的动力(lì)不(bù)强，复苏力度相比市场乐观预期仍有一定(dìng)差距。海外则维持滞涨格局(jú)，尽管3月(yuè)以(yǐ)硅谷银行为代(dài)表的欧美 金融风(fēng)波暂(zàn)时平息，但也(yě)让投资者担心这是(shì)否只是(shì)当下复杂环境下各种危机的冰山(shān)一(yī)角。尤其4月初欧佩克(kè)+的减(jiǎn)产行为(wèi)进一传统体育项目有哪些 传统体育游戏有哪些步增强了未来通胀的(de)韧性，也让(ràng)美联储在货币政策调整决(jué)策时愈(yù)加进退两难。

　　亮点(diǎn)不多的经济(jì)基(jī)本面遇到无(wú)处(chù)安放的流动性，“AIGC（人工智能(néng)自动内容生成）”和部(bù)分国企(qǐ)相(xiāng)关(guān)板(bǎn)块获得(dé)了边(biān)际资(zī)金的巨量涌入，机构短时(shí)间剧烈、集中的调仓(cāng)行为，则(zé)进一步加剧了市(shì)场结构的分(fēn)化。受益(yì)两(liǎng)大主题(tí)的TMT和建(jiàn)筑(zhù)、石油石化(huà)等板块(kuài)表现突出，而(ér)新能源、金融地产等行业则录(lù)得负(fù)收益。

　　谈及一季度(dù)投资操作(zuò)时，陈皓称，由于尚(shàng)未发(fā)掘到基本面驱动的投资(zī)主线，本基(jī)金一(yī)季度操作不多(duō)，主要包括行业上用医药(yào)替代了(le)部分白酒(jiǔ)仓(cāng)位，个股(gǔ)上则逆向增持了一些由于短(duǎn)期基本面一般或者(zhě)机(jī)构(gòu)调仓导致股价(jià)下跌，但长期市值空间(jiān)较大的(de)中小(xiǎo)盘个股。

　　从前十大重仓股变化上(shàng)看，此前连(lián)续3个季度(dù)位列(liè)前五大重仓股之一(yī)的五粮液，在今年一(yī)季度退出该基金前十(shí)大重仓(cāng)股，宝(bǎo)信软件取代五粮液，新进前五(wǔ)大重仓股。

　　作为一季度(dù)唯一一只仍(réng)保留在前十(shí)大(dà)重仓股的贵(guì)州茅台也遭(zāo)到陈皓减持，对(duì)比上一个季(jì)度，陈皓在(zài)一季度减持了6.8万股贵州(zhōu)茅台，环比减持幅度接近30％，贵州(zhōu)茅台也从上一季度的第二(èr)大重仓股退(tuì)居第四(sì)大重仓(cāng)股。

　　其他前十大(dà)重仓股(gǔ)中，主要供应北斗关键器件(jiàn)的振芯科技、氟(fú)化工龙头中的巨化股份、特钢龙头中(zhōng)的抚顺特钢，三只(zhǐ)个(gè)股一季度新进前十大重(zhòng)仓股。

　　除(chú)了(le)五粮液(yè)之外，紫光国微、宁德时代也退出(chū)前十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　陈皓在一季报也用相当(dāng)大的篇幅谈(tán)了他(tā)对一季度热门的AI板块(kuài)的看法。

　　他称，对于火热(rè)的AI（人(rén)工(gōng)智能(néng)）主题我们也进(jìn)行了(le)积极的研究，方向上非(fēi)常认同其很(hěn)可能(néng)是(shì)一(yī)次(cì)全新(xīn)的(de)技(jì)术革命，将(jiāng)极大提升全社会的生产效率，但客观上我们当下的研究(jiū)认知还不具备(bèi)对相关标的的定价(jià)能力，尤其当这些个(gè)股(gǔ)快(kuài)速上涨后，也不太符合(hé)我(wǒ)们“以相(xiāng)对(duì)合理(lǐ)的价格买入预期收益率更高的资产”这一(yī)投资理念，因此(cǐ)会选(xuǎn)择(zé)暂(zàn)时(shí)“以静制(zhì)动”，继续对产(chǎn)业和公司进行(xíng)跟踪、研(yán)究(jiū)以(yǐ)及再定价，等待胜率和赔率更高的投资时机出现。

　　陈皓在一季报中(zhōng)还分享(xiǎng)了(le)自己最新的投资感(gǎn)悟，他(tā)表示(shì)，相(xiāng)比(bǐ)资本(běn)市场即期(qī)涨跌带(dài)来的多(duō)巴胺，我们更倾向于通过深入研究获得超额(é)认知(zhī)、并(bìng)最终(zhōng)映射到(dào)投(tóu)资(zī)上(shàng)来获得内啡肽(tài)。投资(zī)和人生一样，每(měi)天(tiān)都(dōu)可以做选择，但终其一生(shēng)最重要的其实也就(jiù)是那三、五次，我(wǒ)们(men)平时的不断学习、反(fǎn)思、进(jìn)化，努力追(zhuī)寻的正是在每一次关键选择时将胜(shèng)率再提升一点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积极因素正在酝酿或发(fā)酵，我们重启了与(yǔ)世(shì)传统体育项目有哪些 传统体育游戏有哪些界的链(liàn)接，中(zhōng)国在中东、南美等新兴(xīng)市(shì)场(chǎng)获得了更多实(shí)质性认同(tóng)的(de)声音和(hé)举动；国内主要城市的(de)一二手房销(xiāo)售持续恢复，部分行业(yè)已(yǐ)经(jīng)进(jìn)入库(kù)存周期(qī)的尾段，我们可(kě)能(néng)真(zhēn)的只需(xū)要一(yī)点点信心，就(jiù)能(néng)扭(niǔ)转困局，将经济带入正循环。一如当下(xià)的证券(quàn)市场，我们也衷心(xīn)的希望其能(néng)够早日(rì)摆脱(tuō)存量博弈的困难模式，迎来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒(xǐng)：致力于在优质股票里寻(xún)找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金副(fù)总经理朱少醒一季(jì)度持仓(cāng)基(jī)本保持稳定，持仓(cāng)依(yī)旧以消费、医疗、银行(xíng)、券商、新能源等板块龙头为主。

　　从一季度(dù)前十大重仓股上看，贵(guì)州茅(máo)台、五粮液依旧位居(jū)富(fù)国天惠(huì)基金前三大重仓股，金域医学新进前三(sān)大重仓股，这(zhè)也是自2021年以来(lái)，金域医学首(shǒu)次进入富(fù)国(guó)天惠前十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　公开(kāi)资料显示，金域医学(xué)是一家以(yǐ)第三方医学(xué)检验及病理诊断(duàn)业务为核心的高(gāo)科技(jì)服务企业，通过(guò)不断积累(lèi)的“大(dà)平台、大网络、大服务、大样本和大数据”等资源优势，为全国各级医疗机构提供领先(xiān)的医学诊断信息整合服务。

　　除了金域医学之(zhī)外，基础化工板块(kuài)中的蓝晓科技也(yě)在一(yī)季度新(xīn)进(jìn)富国天惠前十大(dà)重(zhòng)仓股，受(shòu)益(yì)于生命(mìng)科学(xué)业务增长迅速，截止4月20日，今年(nián)以(yǐ)来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药明康德(dé)、瑞(ruì)丰新材两(liǎng)只个股则(zé)在一季度退出(chū)富国(guó)天惠前十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　朱(zhū)少醒在一季报中回顾，一(yī)季度沪深300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创业板指上(shàng)涨2.25％。在度(dù)过了充满各种艰难挑战的2022年后(hòu)，一(yī)季度实体经济进入(rù)了(le)复苏的阶段(duàn)。各项宏观经济(jì)指标在3月份有(yǒu)了明显改(gǎi)善。货币政策保持宽(kuān)松，前(qián)几年实施的一些收缩性行业监管(guǎn)政策放松(sōng)管制的迹象确认。投资者(zhě)的风险偏好有微(wēi)弱的回升。

　　尽管目前数据上呈现的复(fù)苏力度还(hái)不是(shì)很(hěn)强(qiáng)，但我们应该(gāi)看到是(shì)积极的因素(sù)正在发(fā)挥作用持(chí)续的进程中。更要重视(shì)的是(shì)市场的整体估值依然处于长周期中很有吸引力(lì)的位(wèi)置，当下权益市场处在较好(hǎo)的风(fēng)险收益区间。

　　他表示(shì)，放在更(gèng)长的时间维度，我(wǒ)们相信(xìn)现(xiàn)在所面(miàn)临(lín)的重(zhòng)重(zhòng)困难终将找(zhǎo)到解决的出路。投资者当前(qián)选择(zé)承受市场波动对应的预期回报水平的(de)是相当合适(shì)的。未来(lái)我们(men)依然会致力于在(zài)优质(zhì)股票里寻找(zhǎo)价(jià)值(zhí)，去(qù)翻更多(duō)的(de)“石头”。

　　他在(zài)多次季(jì)报(bào)披露时反复强调，我(wǒ)们(men)并(bìng)不(bù)具备(bèi)精确(què)预(yù)测市场短期趋(qū)势的可靠(kào)能力，而把(bǎ)精力集中在(zài)耐心收集具有远大前景(jǐng)的优秀公司，等(děng)待(dài)公司自身(shēn)创(chuàng)造(zào)价值的实现和(hé)市场(chǎng)情(qíng)绪在未来某个(gè)时(shí)点(diǎn)的(de)周期(qī)性回(huí)归。个股(gǔ)选择层(céng)面，本基(jī)金偏好投资于(yú)具(jù)有良好“企业(yè)基因(yīn)”，公司治理结构完善、管理层优秀的企(qǐ)业。我们认为(wèi)此(cǐ)类企(qǐ)业，有更大的(de)概率(lǜ)能在未来为投资者创造价(jià)值。分享企业(yè)自身增长带(dài)来(lái)的资本市(shì)场收(shōu)益是(shì)成长型(xíng)基(jī)金(jīn)获取回(huí)报(bào)的最佳途径。

　　刘彦春：继(jì)续坚守大消(xiāo)费

　　作(zuò)为业内(nèi)知名的主投大消费板块(kuài)的基金经理，手握(wò)700多亿“重(zhòng)金”的刘(liú)彦春一季(jì)度(dù)如何调仓换股(gǔ)，他又(yòu)是如何看待未来(lái)市场(chǎng)，也值得投(tóu)资者关注(zhù)。

　　最新披露的2023年(nián)一季报显(xiǎn)示，刘彦春整体持仓(cāng)的(de)仓位和行业(yè)板块变(biàn)化(huà)不大。他在景顺长城鼎益基(jī)金季(jì)报写道，一季度组(zǔ)合仓位和行业配置没有大的变化(huà)，仍然(rán)坚(jiān)持自下而(ér)上精选个股而非(fēi)择时(shí)的投资风(fēng)格，保持(chí)合(hé)同约定较高(gāo)仓位运(yùn)作(zuò)。

　　从景顺长城(chéng)鼎益季(jì)报来看(kàn)，前三(sān)大重仓股仍为白酒龙头股，贵州茅台、泸州(zhōu)老(lǎo)窖、五粮液。此外，古井贡酒、山西汾酒也(yě)继续在(zài)其前(qián)十大重仓股之中(zhōng)。

　　从增持(chí)力度上看，刘(liú)彦春对中国中免(miǎn)加仓力(lì)度最大，一季(jì)度环比？增持9.57％。此外，相比去年底持仓，美(měi)的集团新进(jìn)前(qián)十大重仓(cāng)股之(zhī)列，而(ér)晨光股份退(tuì)出(chū)前十(shí)大重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春表示(shì)，一(yī)季(jì)度，我国经济(jì)温和复苏。海(hǎi)外通胀预期变化对国内资(zī)本(běn)市场(chǎng)造成较(jiào)大扰(rǎo)动。美国失业率(lǜ)水平再创新低(dī)，意(yì)味着高(gāo)利率环境大概率持(chí)续更长时(shí)间。气球事件(jiàn)导致中美关系再度紧张。国(guó)内强刺激预期(qī)落空(kōng)，叠加(jiā)海(hǎi)外风险事件，股票市(shì)场开(kāi)始偏(piān)离复苏主线，博(bó)弈气(qì)氛渐浓。

　　我国经济(jì)复(fù)苏、美国紧缩后(hòu)通胀下行仍将是今(jīn)年主要(yào)宏观(guān)背(bèi)景。经济运行(xíng)正常化需要(yào)一个过程，特别是居民(mín)和中(zhōng)小企业，需要时(shí)间修复资产负债(zhài)表、修复信心(xīn)。随着经济逐步正常化，居(jū)民(mín)消费(fèi)信心回升、超额储蓄(xù)下降(jiàng)是必(bì)然(rán)事件，消费(fèi)今年(nián)大(dà)概率超预期回升。就近期公(gōng)布(bù)的社融和地产数据分析，二季(jì)度A股盈利增速有望(wàng)进入上行周期。

　　海外(wài)银行暴雷反(fǎn)映出加息过(guò)快带来(lái)的金融风(fēng)险(xiǎn)，本身(shēn)会加大紧(jǐn)缩效(xiào)应，联储紧缩速度和(hé)幅度(dù)向下修正。紧缩带来的金融风险更多(duō)是(shì)流(liú)动(dòng)性(xìng)问题，底层资产问题(tí)不大(dà)，海外央(yāng)行(xíng)及时救(jiù)助(zhù)可(kě)以(yǐ)避免(miǎn)风(fēng)险蔓(màn)延。至少现阶段我们(men)认为出现(xiàn)金融危机的风(fēng)险不大。欧美(měi)等发达国家通(tōng)胀和金融(róng)风险并存，处(chù)理难度(dù)较大，这(zhè)也意味着(zhe)全球无风险收益率(lǜ)在相对(duì)顶(dǐng)部位置，国(guó)家之家沟通(tōng)对(duì)话、加强合作的(de)可(kě)能性也(yě)在加大。

　　全球经济正在重回(huí)正轨的路(lù)上。除了继续(xù)关注整个经济体发展状况之外(wài)，我们可以将目光更(gèng)多放(fàng)在微观企业层面。可以看(kàn)到很多公司在过(guò)去几年(nián)始终(zhōng)做正(zhèng)确的(de)事(shì)，经营(yíng)效率提升(shēng)，逆境(jìng)中(zhōng)变得更(gèng)加优(yōu)秀、更加强大。不必总(zǒng)是关(guān)注宏(hóng)观数(shù)据，多看(kàn)看微观企业变化可以让内心更加平静。我们对(duì)全年股票(piào)市场有信(xìn)心(xīn)，未(wèi)来将继(jì)续保(bǎo)持合同约定(dìng)较高仓位运作，更多在顺(shùn)周期行业中寻找投资机会。期待(dài)为持有人创造良好收益。

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