大家周末好，先来(lái)看(kàn)下重(zhòng)要消息。

　　塞尔(ěr)维亚总统下令(lìng)军队进入最高(gāo)战备状态(tài)，紧急向与科索沃行政(zhèng)线方向(xiàng)移动(dòng)

　　据塞尔(ěr)维亚南通社26日(rì)消息，塞尔维亚总统武(wǔ)契奇当天下(xià)令，将(jiāng)塞尔维(wéi)亚军队(duì)的战备(bèi)状态提升到(dào)最高等级(jí)，并紧急向与科索沃(wò)行政线方(fāng)向移(yí)动。

　　报(bào)道称，武(wǔ)契奇提(tí)升塞尔维(wéi)亚军(jūn)队战备(bèi)状态与科索(suǒ)沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北(běi)部兹(zī)韦(wéi)钱塞族区(qū)塞族民众与科索沃(wò)阿族警察发(fā)生冲突，阿族警察在冲突中使用了(le)催泪弹和(hé)震爆弹，并闯入(rù)了兹韦(wéi)钱(qián)区(qū)行政大楼(lóu)。目前兹韦钱(qián)区已经被科(kē)索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索(suǒ)沃战(zhàn)争结束后由(yóu)联合国托管。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣布独立，塞尔维(wéi)亚始终坚(jiān)持(chí)对科(kē)索沃拥有主(zhǔ)权(quán)。

　　通胀超预期上(shàng)行！这一数(shù)据创年内新高，美联储年内不降息(xī)？

　　5月26日，美(měi)国商(shāng)务部最新(xīn)数据显(xiǎn)示，美国4月(yuè)PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增(zēng)长(zhǎng)0.4％，超出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀指标(biāo)——剔除(chú)食物和能源后的核心PCE物(wù)价(jià)指(zhǐ)数同(tóng)比增长(zhǎng)4.7％，超出预(yù)期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和(hé)预期(qī)值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前(qián)经济周期(qī)相关(guān)的通胀(zhàng)压力的周期性核心(xīn)PCE仍(réng)然(rán)非(fēi)常(cháng)高，处(chù)于1985年以来的最(zuì)高记(jì)录。

　　美(měi)联储政策利率期(qī)货合约交易(yì)商周五加大了对(duì)美联(lián)储(chǔ)将继续加息的押注，数据公布后，这些合(hé)约(yuē)的隐(yǐn)含收益(yì)率(lǜ)上升，定(dìng)价美联储在6月会议上将基(jī)准(zhǔn)利率目(mù)标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可(kě)能(néng)性约为60％。

　　据(jù)华(huá)尔街(jiē)日报报道(dào)，交易(yì)员(yuán)们一(yī)直坚信(xìn)，美联储今年将多次降息。但他(tā)们最终承认，基于对期货的押注(zhù)，今年降息的可能(néng)性(xìng)不大。现(xiàn)在，他们(men)预计在2024年(nián)之(zhī)前不会降(jiàng)息，而且(qiě)2024年的降息幅(fú)度低(dī)于(yú)此前的预期。强劲(jìn)的经济(jì)增长、通胀数据、劳动力市场以及债务上限担忧的缓解降低(dī)了(le)今(jīn)年降息的可(kě)能性。交易员们现(xiàn)在认为(wèi)，6月份的会议(yì)可能会考虑加息25个(gè)基点。市场预计联邦基金(jīn)利(lì)率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市(shì)场预计基准利(lì)率届时(shí)将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周(zhōu)期(qī)

　　近期化工板块(kuài)整(zhěng)体走势偏(piān)弱，油化(huà)工与煤化工板块略显(xiǎn)分化。期货日报(bào)记者观察到，煤(méi)化工(gōng)品种无论是(shì)下跌幅度(dù)，还是下行斜率(lǜ)，均大于油化工(gōng)品(pǐn)种。以PTA等原料成本端为(wèi)原(yuán)油的品(pǐn)种，在原油下跌幅度不大(dà)的(de)情况下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投安(ān)信(xìn)期(qī)货能(néng)源(yuán)首席分析师高明宇解释说，终端(duān)产(chǎn)品这一分化的(de)根源还是(shì)原料端表(biǎo)现的差异(yì)。“俄乌冲突的(de)战争(zhēng)风险溢价将能源危(wēi)机在期货市场的(de)影射(shè)推向顶峰，2022年下半年起市场进(jìn)入衰退(tuì)交(jiāo)易主题，且目(mù)前工业(yè)品整体仍处于衰退交易(yì)的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板(bǎn)块内部(bù)来看，前期(qī)原油价格的(de)下(xià)行已触(chù)碰(pèng)到中东主要产油国的(de)财政(zhèng)盈亏平衡成本、页岩油生产商边际(jì)产油成本、美国收储目标价位，在美国页岩(yán)油非(fēi)常规能源产量增速(sù)持续不(bù)达预期(qī)的情况(kuàng)下，以沙特(tè)和俄罗斯主导的OPEC+主动减产(chǎn)再度推动原油供给约束的兑现，在能源品的(de)下(xià)行趋势中原油的成本支撑、供(gōng)应减量率先发生，价格(gé)也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明(míng)宇如是(shì)说。

　　而对于煤炭而(ér)言，年初以(yǐ)来(lái)港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于(yú)国内三西主(zhǔ)产区动力煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全(quán)行业利润丰厚的情况下供(gōng)应有(yǒu)增无(wú)减，宽松的供需面持续带动产业链各环节累库(kù)，价格下跌趋势明(míng)确，亦对近(jìn)期煤化工品种构(gòu)成(chéng)较大压制(zhì)。

　　“今年年(nián)初以来(lái)，煤炭价(jià)格整(zhěng)体(tǐ)便处于震(zhèn)荡(dàng)下(xià)行的趋势中，原(yuán)料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化(huà)工品(pǐn)种的估(gū)值中枢(shū)不(bù)断(duàn)下移。”中信建(jiàn)投期货(huò)分(fēn)析师刘书源表示，相(xiāng)较(jiào)于煤炭(tàn)，原油(yóu)整体(tǐ)为区(qū)间弱势震(zhèn)荡的(de)走势，并未(wèi)出(chū)现较大(dà)的单边(biān)走(zǒu)弱(ruò)趋势。

　　“就煤化巴基斯坦中国人去安全吗，中国人去巴基斯坦安全么工市场而言(yán)，本周(zhōu)持续(xù)走弱未见反转迹象。”方正中期期货研究院上海分院负责人(rén)夏聪聪解释说，煤化工市场(chǎng)缺乏利好驱(qū)动，消息面无利好刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭市场供应存(cún)在保障，在(zài)进(jìn)口(kǒu)煤增加的情况下(xià)，市场(chǎng)可流通货源充裕，今年(nián)受到天(tiān)气因素(sù)的影响(xiǎng)，水电出(chū)力预计逐(zhú)步(bù)好(hǎo)转，电(diàn)煤(méi)需求存(cún)在增加，但(dàn)增(zēng)速或(huò)放缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭市场(chǎng)价格仍存在下调(diào)可能(néng)，成本(běn巴基斯坦中国人去安全吗，中国人去巴基斯坦安全么)端难以(yǐ)提(tí)供有力支(zhī)撑。加之煤化工整体需求端不佳(jiā)，高温雨季部分(fēn)区域需求受到影响。需求处于季节性淡季，下游用煤(méi)企业库存(cún)水平偏高，价格承压下(xià)行，煤化工(gōng)受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工(gōng)近期的持(chí)续走弱(ruò)也与宏观需(xū)求弱势以及自身品(pǐn)种的(de)产能投放周(zhōu)期有关(guān)。

　　“根据前期(qī)调研(yán)，部分甲醇和尿(niào)素的终端工厂(chǎng)，在经历(lì)疫情几年之后(hòu)，并未重启(qǐ)，所以终端产品的需求并没有(yǒu)因疫情解封后(hòu)，出现(xiàn)显著恢复。叠加近期港口和坑口煤价(jià)加速下跌，导致煤(méi)化工品种的估值中枢不断(duàn)下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　记者(zhě)了(le)解到，随(suí)着(zhe)煤炭的大幅走弱(ruò)，目前甲醇(chún)企业(yè)亏损较之前(qián)有所放(fàng)大。“煤化工产业链(liàn)上下游均弱(ruò)化，尽管(guǎn)成本端松动，但煤化工品种自身表(biǎo)现同样(yàng)低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪(cōng)表示，近(jìn)期，甲(jiǎ)醇期货(huò)价格创2020年10月份以来(lái)新低，现货(huò)价格同步走低，内蒙地区(qū)报价跌破(pò)2000元(yuán)/吨(dūn)，价(jià)格(gé)下(xià)跌(diē)幅度大于原料(liào)端(duān)，利润修(xiū)复过(guò)程(chéng)中(zhōng)止(zhǐ)。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成本理(lǐ)论核算(suàn)来看，行业整体处于不景气(qì)阶(jiē)段。”她称(chēng)。

　　对(duì)此，刘书(shū)源也表示，由于甲醇现货价格不断创下新低(dī)，部分地(dì)区现货(huò)价格(gé)回到历(lì)史低(dī)位，上游(yóu)甲(jiǎ)醇(chún)生产企业整体利(lì)润并没有随着煤价回落(luò)、采购成本下降而明显转好。“尤(yóu)其是单(dān)一(yī)的煤制(zhì)甲(jiǎ)醇企业，理论亏损幅度较大(dà)，且部分内(nèi)地企业有传出因甲醇(chún)价格太低，出现停车(chē)或(huò)者降负的消息(xī)，后续(xù)值得持(chí)续关注这一问题。”刘书(shū)源如(rú)是说。

　　受(shòu)访人士普遍认为，短期，煤化工品(pǐn)种暂难(nán)走出弱周期的迹象。“经(jīng巴基斯坦中国人去安全吗，中国人去巴基斯坦安全么)历过前几年的(de)持续(xù)投产，国内(nèi)甲(jiǎ)醇(chún)和尿素的(de)产能(néng)不断(duàn)扩(kuò)张，当前下(xià)游的(de)需求难以(yǐ)匹配(pèi)新增(zēng)的产能，未(wèi)来其价格可(kě)能在(zài)1—2年都维持(chí)较低水平，从(cóng)而开启倒逼上游降负或者去(qù)产能的(de)阶段，后续大(dà)概率是(shì)一个产能(néng)的上(shàng)下游再平衡周期(qī)。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化工能否走(zǒu)出偏弱周(zhōu)期主要取(qǔ)决(jué)于需求(qiú)的恢复情(qíng)况，下半(bàn)年部分品种面(miàn)临较大投产压(yā)力(lì)，进口体量大的品种将(jiāng)受到低价(jià)进口(kǒu)货源的冲击，中(zhōng)长期看，煤化工行情难有起色，即使存在上涨，也表(biǎo)现为(wèi)长(zhǎng)期下(xià)跌后的(de)反弹，而不是行情的(de)反转。

　　油制强于煤(méi)制的可(kě)能性依然较大

　　采(cǎi)访中记者了解到，近(jìn)期能(néng)源(yuán)化工（尤其是油化工）板块较为强势主要(yào)还(hái)是基(jī)于原料(liào)端(duān)的驱(qū)动。

　　据光大(dà)期货分析师杜冰(bīng)沁介(jiè)绍，本(běn)周原油整体呈现先抑(yì)后扬的走势，受到供(gōng)需基本面收(shōu)紧(jǐn)的前景提振油价上涨(zhǎng)，带动油化(huà)工板块表(biǎo)现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行情中，原油尽管受(shòu)到美国债务上(shàng)限谈(tán)判陷入僵局(jú)带来的宏观(guān)情绪(xù)扰动，但是(shì)沙特能源部长发(fā)言力挺油价和G7在(zài)其年度领导人会(huì)议上承诺(nuò)将加大力度打(dǎ)击俄罗斯逃避(bì)其(qí)石油(yóu)和燃料出(chū)口(kǒu)价格上(shàng)限的行为(wèi)都对于油(yóu)价起到提振作用。”杜(dù)冰沁表(biǎo)示，从基本(běn)面(miàn)来看(kàn)，下(xià)半(bàn)年(nián)全球原油供需将进(jìn)一步收紧。IEA最新月报预(yù)计今(jīn)年全球需求(qiú)同比(bǐ)增加220万桶/日，主要来自(zì)于中国(guó)需求复苏(sū)的持(chí)续；同时美国宣布将在(zài)8月收储300万桶，叠加美(měi)国即将(jiāng)进入夏(xià)季(jì)汽油消费旺季。“原油维持(chí)强势从成本端带(dài)动油(yóu)化工整体强于(yú)煤化工。”她称。

　　目前(qián)来看，油化工(gōng)较煤化工较强的(de)关键原因还是在于原料端。在杜冰(bīng)沁(qìn)看来，本周EIA和(hé)API商业原油(yóu)库(kù)存超预期大(dà)幅下降，主(zhǔ)要源自原油(yóu)进口的大幅下降和(hé)随(suí)着出行旺季来临(lín)显著(zhù)增(zēng)长的(de)需求；包(bāo)括汽油和精(jīng)炼油(yóu)在内的成品(pǐn)油库存均出现不同程度(dù)的下降，同时汽、柴油表需也(yě)环比增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但(dàn)沙特能源(yuán)部长发言(yán)力挺(tǐng)油(yóu)价，市场计价OPEC+可能在(zài)6月4日的会(huì)议上考虑(lǜ)进一步减产，叠加美国的收储均将(jiāng)收紧(jǐn)下半年(nián)全(quán)球原油(yóu)平(píng)衡表。但在美国债务上(shàng)限谈判达成一致前，宏观层面的不确定性仍然会影响市场情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国债务上限谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化(huà)高级分(fēn)析(xī)师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考(kǎo)虑目前油价被市(shì)场接受度提升(shēng)，预计6月化工品市场对标的原油成本将基本维持5月(yuè)平(píng)均价(jià)格(gé)水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议可能不(bù)会有动(dòng)作。“考虑目前油(yóu)价(jià)被(bèi)市场接受度提升。预计6月化工品市场对(duì)标(biāo)的原油成本将基本维(wéi)持5月(yuè)平均价格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实(shí)际上，5月份至今，国内石脑(nǎo)油制(zhì)的聚乙烯生产(chǎn)毛利(lì)，已经从(cóng)500多元/吨，逐(zhú)步跌落至(zhì)-500多元(yuán)/吨。虽然油价(jià)也有下(xià)跌，但由于聚乙烯(xī)自(zì)身(shēn)现货(huò)价格表现更弱，因而以原油(yóu)折(zhé)算成(chéng)本的加工(gōng)利润反(fǎn)而(ér)出现了下降。

　　“展望(wàng)后市，原(yuán)油供(gōng)应端(duān)的利好已进入兑现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已在(zài)原油及成品(pǐn)油发运(yùn)船期中有所体现。“加(jiā)拿大野火蔓延造(zào)成的31.9万桶/天减产及(jí)3月(yuè)末起暂停的伊(yī)拉(lā)克(kè)45万桶/天北向原油(yóu)出(chū)口仍未恢复，亦对本无弹性的原油供应(yīng)构成(chéng)扰动。且近期沙特能源部长再次对原油市场(chǎng)做空(kōng)者发(fā)出(chū)警告(gào)，面(miàn)对欧(ōu)美(měi)银行业危机和美国债务(wù)上(shàng)限(xiàn)谈(tán)判(pàn)带来的需求端不(bù)确(què)定(dìng)性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会(huì)议再次减产(chǎn)的(de)小概率事(shì)件发生，二(èr)季(jì)度(dù)起的基准去(qù)库预(yù)期仍(réng)将为原油带来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品(pǐn)表现中(zhōng)，油制(zhì)强于(yú)煤制的可能性依然较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原(yuán)料价格表(biǎo)现上，目前国内(nèi)煤炭供给(gěi)相对(duì)充裕，因此煤炭价格下(xià)行的趋(qū)势依然(rán)存在。原(yuán)油方面，夏(xià)季是成品油(yóu)消(xiāo)费高峰(fēng)，因此油价往(wǎng)往容易获得支撑。因(yīn)此，成本端强(qiáng)弱(ruò)反差或依然(rán)存在。

　　同(tóng)样，在高明宇看来(lái)，在国内(nèi)动力煤市场中下游库(kù)存有效去化，或低(dī)价格刺激内产、进(jìn)口兑现减量预期之前，油(yóu)化工(gōng)结构(gòu)性强(qiáng)于煤化工的(de)行情仍然有(yǒu)望延续。

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