5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞(ruì)医药、药明(míng)康德、智飞(fēi)生(shēng)物、沃森生(shēng)物、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以(yǐ)来持续(xù)处(chù)于(yú)低(dī)位水平，具有较大吸引力(lì)。截至5月(yuè)23日，医药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于历史(shǐ)较低分位数水平。

　　在(zài)AI、中特估(gū)主(zhǔ)题行情逐渐熄火后(hòu)，医药(yào)板块作为老赛道(dào)是否能有反弹(dàn)行情？在(zài)后疫(yì)情(qíng)时代(dài)，医药板块(kuài)是否还有新的业绩驱动因(yīn)素？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续(xù)改善

　　医药行业复苏确(què)定性很强

　　疫(yì)情在2023年(nián)第一季度的影(yǐng)响将(jiāng)会逐步消退，医药行业(yè)的(de)基本面正继续得到(dào)改(gǎi)善。

　　2023年一季度(dù)，医药板块（创(chuàng)新药(yào)除(chú)外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比(bǐ)-26.98％，与(yǔ)2022年(nián)的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一(yī)季度，医药板块（创新药(yào)除外）存在一定(dìng)的(de)估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药(yào)板块的营收与去年同(tóng)期相比增加了6.56％，研发(fā)总支出(chū)的增速(sù)达到了+15.25％，研发(fā)支出占(zhàn)收入的比(bǐ)例(lì)达(dá)到了38.07％，与2022年第一季度相比下(xià)降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值(zhí)/净(jìng)现金已经(jīng)从2022第(dì)一(yī)季度的8.84倍恢复(fù)到了(le)2023第一(yī)季度的(de)15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经营数据来看，除去创新药和(hé)疫情受益细分(fēn)领域，医药板块中具有较好成长能力的(de)低估(gū)值板块(kuài)有(yǒu)原料药、医(yī)疗设(shè)备、血制品、药店。

　　相较于许多(duō)创新药、器械企业的产(chǎn)品销售前景，国内市场仍未达到预期，原因在于近(jìn)几年来，由于老龄化，国内医保支(zhī)出并未增加(jiā)太多，增速(sù)中的增量大部分都被用于疫情相(xiāng)关行业。

　　这(zhè)也(yě)是为什么，国内(nèi)的(de)医疗行业，增长速度并不(bù)快(kuài)。首(shǒu)先，结构性的(de)分化是非常明显的(de)，传统(tǒng)药企必须要给创新留出空(kōng)间，比如在过去的(de)三年中，港(gǎng)股创新药(yào)企的年化营(yíng)收(shōu)增速高达70％。对本土医药企(qǐ)业而(ér)言，要实现高速发展(zhǎn)，必(bì)须要双管(guǎn)齐下，在本土市(shì)场之(zhī)外拓展(zhǎn)国(guó)际市(shì)场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建(jiàn)仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在(zài)总(zǒng)需(xū)求复苏不(bù)及预期的(de)背景下，医药板块(kuài)中有刚性(xìng)需求的新(xīn)基建板块或是最具(jù)有确(què)定(dìng)性的领域之一，一定程度上(shàng)或仍(réng)是今年医药投资的(de)胜负(fù)手。

　　我国(guó)继续推进优质医疗(liáo)资源扩容下沉、区域平衡分布(bù)，医疗新基建再获政策扶持。4月(yuè)13日，国(guó)家(jiā)卫生健康委员(yuán)会召开新闻发布会，重点(diǎn)介(jiè)绍优质(zhì)医疗(liáo)资源下(xià)移、区(qū)域平衡布局。县医院作为县级医疗卫生服(fú)务网络的(de)龙(lóng)头，连接(jiē)着城乡卫生服(fú)务(wù)体系。长期以来(lái)，国家(jiā)卫生健康委通过开展三级医院对口(kǒu)帮扶等方式(shì)，引导优质医疗资源下移，不断面膜对脸真的有用吗，长期敷面膜和不敷面膜的区别提高(gāo)县级医(yī)院的(de)综合实力。

　　今(jīn)后，继(jì)续推进(jìn)人才(cái)、技术、管理的下(xià)移(yí)，通(tōng)过城市三级医院(yuàn)的对口支援，托管，建立医联体，远程医疗等多种(zhǒng)形式，满足县域(yù)居民的基本(běn)医疗卫生需求，为普通疾病在市(shì)县范围(wéi)内解决奠(diàn)定坚实(shí)的基(jī)础。

　　会议同时指出，在接下来的工作(zuò)中(zhōng)，将继(jì)续推进临床重点专科“百千万”工(gōng)程，指导各地按照“搭平台，建载体，促融合(hé)”的(de)思路，重(zhòng)点加强群众需求较(jiào)大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神病(bìng)学、病(bìng)理(lǐ)学等专(zhuān)科建设，补齐资源短板，完(wán)成预期的建设任(rèn)务(wù)。随着具体政(zhèng)策的出(chū)台，相关的基(jī)层(céng)医疗器械(xiè)市场或将(jiāng)受(shòu)益。

　　可发现与医疗成像器(qì)材(cái)、生命信息设备和心(xīn)血管(guǎn)耗材相关的(de)板(bǎn)块将(jiāng)会有较(jiào)大的发(fā)展空间。其中的个股有：联影(yǐng)医(yī)疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科(kē)技(jì)、乐普(pǔ)医(yī)疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策频频(pín)出(chū)台，医疗器(qì)械市场持(chí)续(xù)扩张。随(suí)着国(guó)家继续支持优质(zhì)医疗资(zī)源(yuán)扩容下(xià)沉的政策，在未来，医疗(liáo)卫生资(zī)源的分布将会得到优化，促(cù)进更多优质的(de)医疗资源向下扩容，释放更(gèng面膜对脸真的有用吗，长期敷面膜和不敷面膜的区别)多中、基层医疗机(jī)构的采购需求。

　　在(zài)国家(jiā)“十四五”规划(huà)中提(tí)出要加(jiā)强医疗卫生领(lǐng)域的基础设施建(jiàn)设的背景下，预计医(yī)疗器械采购(gòu)将更加(jiā)宽(kuān)松，这将推(tuī)动医疗器械市场的快速发展。在政策推动下，国产品(pǐn)牌有(yǒu)望凭(píng)借(jiè)高性价比的优(yōu)势(shì)加速(sù)进入医院，长期而(ér)言，随着(zhe)多项(xiàng)政策(cè)支持(chí)的持(chí)续加强，国(guó)产替代将(jiāng)逐(zhú)步加(jiā)速，相关(guān)大型(xíng)医疗器械的龙头厂商将(jiāng)会抓住放(fàng)量的机会，实现快速发展。

　　华富证券建议关注国内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医(yī)疗、联影医疗、澳(ào)华内镜、开立医疗、海泰新(xīn)光。这些(xiē)企业具(jù)有较好的产品性能(néng)、较好的渠道和较(jiào)强的研发能力。

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