原本(běn)被(bèi)视为极其艰难的2022年，白酒上市(shì)企业却(què)又一次集体刷高了业绩。

　　目前(qián)，20家A股白(bái)酒上市企业(中国东八区有哪些城市 整个中国都在东八区吗yè)2022年年报及2023Q1财报已经披露完毕(bì)，整(zhěng)体(tǐ)来看，稳健增(zēng)长依然(rán)是白酒行业主旋律。20家上市白酒(jiǔ)企业营收总计3563.45亿元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长15.12％，净(jìng)利润(rùn)实现(xiàn)1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份（002304.SZ）等(děng)头部(bù)企业(yè)营收净利(lì)再创(chuàng)新高，14家白(bái)酒上(shàng)市企(qǐ)业营收取得了(le)两位数增长。在打(dǎ)响疫情后(hòu)首个春节动销战后，今年一季度白酒业普遍实现“开门(mén)红”，2023Q1财报显示15家(jiā)企业(yè)拿下两位数增长。

　　钛媒体(tǐ)APP注(zhù)意到(dào)，过(guò)去三年(nián)，外(wài)部环境对白酒造(zào)成了不可忽视的(de)影响(xiǎng)，穿透(tòu)最新(xīn)的业绩(jì)来看，头部酒企(qǐ)的(de)抗压能(néng)力(lì)足够强大，经营(yíng)稳定，且(qiě)引导行业结构性增长。但随着白(bái)酒行业集中度提升，头部酒企持续向前，非名酒品(pǐn)牌难以望其项背，因此圈地“内卷(juǎn)”。此起彼伏间(jiān)，正处于(yú)新一轮(lún)调(diào)整周期(qī)的(de)白酒行(xíng)业，分化加剧。而今年，白酒企业(yè)的(de)一个共同主题是(shì)去库(kù)存，谁(shuí)快谁就会占得先手。

　　白酒结构(gòu)性增长，强者恒强

　　根据中国酒业协(xié)会公布的数据，2022年(nián)白酒行业营(yíng)收6626.05亿元，同(tóng)比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上市企业营收(shōu)和(hé)利(lì)润分别占去(qù)了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构性增长的表现之一是优(yōu)势品(pǐn)牌(pái)正在持续拥(yōng)抱(bào)红利。白酒产量(liàng)、销量已经(jīng)连续多年(nián)下降(jiàng)，行业集中(zhōng)度不断(duàn)提升(shēng)，存量竞(jìng)争(zhēng)格局(jú)下企业间(jiān)挤压式竞争(zhēng)已经临近赛(sài)点。

　　这样(yàng)的业(yè)态促使白酒行业内(nèi中国东八区有哪些城市 整个中国都在东八区吗)部强(qiáng)者恒强(qiáng)，“名酒时代(dài)”背(bèi)景下，头部酒企成为产(chǎn)业经济(jì)增长(zhǎng)的主要动力。年报显示，头部名酒企(qǐ)业基(jī)本保持了两位数增长，20家白酒上市企业营(yíng)收3563.45亿元，营收榜前六就(jiù)贡(gòng)献了近3000亿元，占(zhàn)比超80％；前(qián)五强净利润也在2022年首次突破千亿大关。

　　举(jǔ)例(lì)而言(yán)，贵州(zhōu)茅台2022年(nián)实现(xiàn)营收(shōu)1275.54亿(yì)元，同比增长16.53％；净利(lì)润627.16亿元，同比增(zēng)长19.55％。今年一季度营收(shōu)393.79亿(yì)元，同比增长18.66％；净利润(rùn)208亿(yì)元，同比增长20.59％。

　　五粮液(yè)亦不(bù)遑多让，2022年(nián)营收(shōu)739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿(yì)元(yuán)，同比增长14.17％；2023一季(jì)度，营(yíng)收311.39亿(yì)元(yuán)，同比增(zēng)长13.03％；归(guī)母净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食(shí)品产业分析师朱(zhū)丹蓬告诉钛媒体(tǐ)APP，“名优酒(jiǔ)保持了良性的增长，疫情放开后消费场(chǎng)景的多元化(huà)，对于中(zhōng)国白酒的复兴是一个非常好(hǎo)的加持。”

　　白酒结构性增长的(de)另一个特征(zhēng)是，在(zài)过去取(qǔ)得了稳定增(zēng)长和(hé)快速发展的企业，基本形成(chéng)了(le)中高端(duān)驱动增长的发展模(mó)式，这在年报(bào)中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等，产品上除高端一(yī)如既往强势以外，其中高端(duān)产品(pǐn)销量都(dōu)以超两位数(shù)的涨幅增长。头部品牌(pái)产(chǎn)品(pǐn)线(xiàn)全价格带布局，二三线(xiàn)品牌聚焦中(zhōng)高端，白酒产业不约而同(tóng)都在(zài)进行(xíng)产品结构(gòu)优化。

　　也(yě)正是因为产品结构(gòu)优化的(de)需要，白酒技(jì)改(gǎi)扩产(chǎn)推动了各酒企、产区的优质产能的(de)释放。20家(jiā)上(shàng)市企业中(zhōng)，贵州(zhōu)茅(máo)台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家(jiā)公布(bù)了(le)实施技改、产能扩建(jiàn)等(děng)项目，这些都是企业为(wèi)持续保持结构性增(zēng)长做(zuò)准备。

　　知名酒业分(fēn)析师(shī)蔡学(xué)飞(fēi)告诉钛媒体APP，“‘马太(tài)效应’下，头部酒企会(huì)持续走强，并且(qiě)利用自身的品牌与品质优势，进一步(bù)挤压(yā)非名酒(jiǔ)市场，而基于品类和(hé)产品(pǐn)的名酒(jiǔ)格局很快形成，中国酒业(yè)进入寡(guǎ)头化时代(dài)。”

　　二(èr)三(sān)线酒企分化(huà)加剧 非(fēi)名酒(jiǔ)承压

　　白(bái)酒行(xíng)业(yè)数据显示(shì)，相比(bǐ)较疫情前(qián)的2019年，2022年白酒产业销售(shòu)收入累计增长5％，利(lì)润累计增(zēng)长了(le)71％。透过2022年白酒上市(shì)企业财报发(fā)现，除头部酒企强(qiáng)者(zhě)恒(héng)强外，二三(sān)线品牌(pái)正在(zài)加(jiā)速分(fēn)化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上(shàng)市企业中，规模(mó)在40-100亿元(yuán)级别(bié)的(de)仅(jǐn)有(yǒu)3家，分(fēn)别是(shì)老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年(nián)这个数据浮动为2家，分别是今世缘、口子窖(jiào)；2021年(nián)上升到(dào)6家(jiā)，为今(jīn)世缘(yuán)、口子窖、老(lǎo)白干(gàn)酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊(fāng)；2022年则进一步变成(chéng)7家，在前(qián)一年(nián)的6家基础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今(jīn)世缘、舍得(dé)、迎驾贡(gòng)、口子窖四家企(qǐ)业规模来到50-80亿元之间(jiān)，隶属苏酒(jiǔ)板(bǎn)块、川(chuān)酒板块、徽酒板块的二级梯队，都(dōu)是(shì)在各自省内有一定话语权、有较大市场规模(mó)、省外市场开拓良好(hǎo)的(de)代(dài)表。

　　它们之间此(cǐ)起彼伏的竞(jìng)争，也推动了二级梯队的分化加速(sù)。蔡学飞向(xiàng)钛(tài)媒体(tǐ)APP表示，“二三线酒(jiǔ)企分(fēn)化加剧，要么像古井贡(gòng)酒(jiǔ)那样完成产品(pǐn)升级和全国化(huà)布局，挤进(jìn)一线市场，要(yào)么就(jiù)会像皇台一般衰败萎(wēi)缩。”

　　如是所言(yán)，年报(bào)显(xiǎn)示，伊力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子(zi)酒（600199.SH）、天佑德(dé)酒（002646.SZ）三家2022年(nián)毛利、经营性现金流的下降，录得亏(kuī)损。

　　2023一(yī)季报也(yě)能说明(míng)问题。举(jǔ)例而(ér)言，今(jīn)年一季度酒鬼酒实现(xiàn)营(yíng)收9.65亿元(yuán)，同比(bǐ)下降42.87％；净利(lì)润3亿元(yuán)，下降42.38％。至(zhì)于下滑原因，酒鬼酒在财报中表示(shì)是因为去年同期基数(shù)较(jiào)高，以及(jí)公司(sī)主(zhǔ)动进行(xíng)了策(cè)略调整导致(zhì)。

　　另(lìng)一典型(xíng)是安徽酒企金种子(zi)，在省(shěng)内“内卷”和名酒“高压”双(shuāng)重挤(jǐ)压下，其业务体量和利(lì)润出现(xiàn)萎(wēi)缩(suō)，明显掉队(duì)。2019年-2022年，其(qí)营收分(fēn)别为9.14亿元、10.38亿(yì)元、12.11亿(yì)元、11.86亿元，收入增长有限，但净(jìng)利润在2019年、2021年、2022年(nián)均(jūn)为亏损(sǔn)。2023Q1归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)更是下降了228％。对此，金种子在年报中归咎(jiù)于品牌、营销、渠道等(děng)多方面(miàn)因素。

　　高库存仍是(shì)行业性(xìng)问(wèn)题(tí) 白酒亟需新渠(qú)道

　　毛利率来看(kàn)，20家白(bái)酒上市企(qǐ)业中，有17家企业毛利(lì)率在60％以上，茅(máo)台(tái)高达92％，仅3家(jiā)企业毛(máo)利率低于(yú)50％。且有(yǒu)15家企(qǐ)业(yè)毛(máo)利(lì)率(lǜ)与上年同(tóng)期相比增长，金种子、洋河、伊力特、舍(shě)得、酒鬼酒5家(jiā)企业(yè)毛利率有所(suǒ)下降(jiàng)。

　　毛利率高，印证了白酒超强的盈利能力，但透(tòu)过(guò)年报，白酒的高库存更加(jiā)值得关注。2022年，20家A股白酒(jiǔ)上市公司(sī)总存货(huò)达1328.33亿元(yuán)。其中，茅台以(yǐ)388.24亿元库存高(gāo)居榜首(shǒu)，洋河、五粮液紧随其后(hòu)。

　　但从涨(zhǎng)幅来看，泸州老窖(jiào)、岩石股份(fèn)（600696.SH）、老(lǎo)白干酒等企业库存同比增长超(chāo)30％，除洋(yáng)河股(gǔ)份、顺鑫农业(yè)（000860.SZ）、金种子酒(jiǔ)外，其(qí)他酒企库存增(zēng)长基本都在两位数以上。

　　合同负债情况亦能一定程度上反映当前渠道(dào)的情况。截至2022年底，18家上市(shì)酒企合同(tóng)负(fù)债整体同比减少5.47％。同期，11家(jiā)公司(sī)的合同负债下滑，其中(zhōng)酒(jiǔ)鬼酒、古井贡(gòng)酒(jiǔ)等同比降(jiàng)幅(fú)超五(wǔ)成。截至今年一季度末，总(zǒng)体(tǐ)合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业发展(zhǎn)研(yán)究院专家、中国酒业(yè)资深(shēn)评论员肖(xiào)竹青告诉钛(tài)媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年(nián)一(yī)季度(dù)白(bái)酒业绩非常优秀。但是(shì)我们发现整个市场除了茅台供不应(yīng)求以外，其(qí)他(tā)产品(pǐn)都(dōu)存(cún)在价格倒(dào)挂现(xiàn)象，这说(shuō)明除茅台(tái)以外社(shè)会库存很大(dà)，对白酒发展来说存在隐忧。”但他(tā)也表示(shì)，“预计(jì)今年下半年中秋节后(hòu)有(yǒu)望(wàng)成为酒业重回正轨发展的时间节点(diǎn)。”

　　“高库(kù)存是行业(yè)性问题。”蔡学(xué)飞表达了同样的看法，他认为，随(suí)着(zhe)国家经济面的(de)恢复以及社会活(huó)动的复苏，会(huì)加速(sù)去库存，特(tè)别是名酒(jiǔ)库存会得到(dào)很(hěn)大的缓解，但是(shì)区域中小企业仍然会面临不小的(de)库(kù)存压力(lì)。

　　日(rì)前，五(wǔ)粮(liáng)液在投资者(zhě)关(guān)系互动平台回(huí)答投(tóu)资者关(guān)于库存的(de)问题时就谈(tán)到(dào)，五粮液产品渠道库存量不到一个(gè)月，属于正常水平(píng)。

　　事实(shí)上，白酒渠(qú)道“堰塞(sāi)湖”是常态，尤其在过去三年，受(shòu)疫情影响线下消费场(chǎng)景大减，终(zhōng)端动销(xiāo)放缓，造(zào)成了社会库(kù)存(cún)积压(yā)。从产(chǎn)能来看，近十年来白酒(jiǔ)产(chǎn)量在(zài)不(bù)断下降，白酒产业(yè)存量(liàng)产能过剩是不争的事(shì)实(shí)，未(wèi)来仍(réng)然(rán)是趋势之一。加之消费观念、消费习惯的变化(huà)，即使是疫情后(hòu)消费(fèi)场景大规(guī)模恢复的前提下，白酒去库存(cún)依然需要时间。

　　而(ér)为去库存，全行业(yè)各环(huán)节(jié)都在努力，其中(zhōng)最关键的是，亟需(xū)库(kù)存(cún)消化能(néng)力强劲(jìn)的新渠道。可以看到，大小酒企均在营销上大手(shǒu)笔撒钱，大部(bù)分酒企(qǐ)年报中销售费用(yòng)一栏的数字在逐(zhú)年递增。

　　可以预(yù)见，2023年谁的库存消化得快(kuài)，谁的价格(gé)倒挂恢复得快，谁就能在新(xīn)周(zhōu)期中胜出。

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