申万一级(jí)的半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业涵(hán)盖消费电子、元件等6个二级子行业，其中市值权(quán)重最大的是半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业(yè)，该(gāi)行业(yè)涵盖132家上市公(gōng)司。作为国家芯片战略(lüè)发展的重点领域，半导体行(xíng)业具备研发技术壁垒、产品国产替(tì)代化(huà)、未来前景广阔(kuò)等特(tè)点，也因此成为A股市(shì)场有影响力的科技板(bǎn)块。截至(zhì)5月10日，半导体行业(yè)总(zǒng)市值达到3.19万亿元，中芯国(guó)际、韦尔股份(fèn)等5家企业市值在1000亿元以上，行(xíng)业沪深300企业数量(liàng)达到16家，无论是头部(bù)千亿企业数(shù)量(liàng)还是(shì)沪深300企业数量，均位居科(kē)技类行业前列。

　　金融界上市公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)发现，半导(dǎo)体行业自2018年(nián)以来经过4年快速发展，市场规模不断扩大，毛利率稳步提升，自主研发的环境下，上市公司(sī)科技含量越来越(yuè)高。但(dàn)与(yǔ)此同(tóng)时，多数上市公司业(yè)绩高(gāo)光(guāng)时(shí)刻在2021年(nián)，行业面(miàn)临短期(qī)库(kù)存(cún)调整、需(xū)求(qiú)萎(wēi)缩、芯片基数卡脖(bó)子等因素(sù)制约，2022年多数上市公司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收规模创新高，三方面因素致前5企业市占率下滑

　　半导体行业的(de)132家公司(sī)，2018年实现营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体(tǐ)量来看(kàn)，主营业务为半导体IDM、光学(xué)模(mó)组、通讯(xùn)产品集(jí)成的闻泰科(kē)技(jì)，从2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营(yíng)收稳步增(zēng)长(zhǎng)，但半导体行业上市(shì)公司的(de)营收集中(zhōng)度却在下滑。选取2018至2022历(lì)年(nián)营(yíng)收排名前5的企业(yè)，2018年长电科技、中芯国际5家(jiā)企业实(shí)现营收1671.87亿元，占行业(yè)营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大企业(yè)营收占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至(zhì)2022年(nián)历年(nián)营业(yè)收入居前5的(de)企业

　　制表：金(jīn)融界上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　至(zhì)于前(qián)5半导体公司营收占比(bǐ)下(xià)滑(huá)，或主要由三方面因(yīn)素导(dǎo)致。一是如韦尔股(gǔ)份、闻泰科技等头部企业营收增速放(fàng)缓，低(dī)于行业平均增速。二是江波龙(lóng)、格科微、海光信(xìn)息等营(yíng)收体量居前的企业不断(duàn)上(shàng)市，并在资本(běn)助力之下营(yíng)收(shōu)快(kuài)速增长(zhǎng)。三是当半导(dǎo)体行业处于(yú)国产替代(dài)化、自(zì)主研发(fā)背(bèi)景下的高成长(zhǎng)阶段时(shí)，整个市(shì)场欣欣向(xiàng)荣(róng)，企业(yè)营收高速增(zēng)长，使得集中度分散。

　　行业归母净利(lì)润下滑(huá)13.67％，利润正增长企(qǐ)业占比不足五成

　　相比(bǐ)营(yíng)收，半导体(tǐ)行业的归母净利润增(zēng)速更快(kuài)，从2018年的43.25亿元(yuán)增长至2021年的657.87亿元(yuán)，达到(dào)14倍。但受到(dào)电子产品(pǐn)全球销量增速放缓、芯(xīn)片库存高位等因素影响，2022年行业整体净(jìng)利润567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具体公司来(lái)看，归母净利润(rùn)正增长企(qǐ)业(yè)达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业从(cóng)盈利转为亏(kuī)损(sǔn)，25家企业净利润(rùn)腰斩（下跌幅(fú)度(dù)50％至(zhì)100％之间）。同时，也有18家企业净利润增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导(dǎo)体企业归(guī)母净利润(rùn)增速区间

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原(yuán)股份(fèn)涵盖芯片(piàn)设(shè)计、半导体IP授权等业务矩阵，受益于先进的芯片定制技术、丰富的IP储备(bèi)以(yǐ)及强大(dà)的设(shè)计能力，公司得到(dào)了相(xiāng)关客(kè)户的广(guǎng)泛认可。去年芯原股份以(yǐ)455.32％的(de)增速位列半导体行业之首，公司利润(rùn)从0.13亿元(yuán)增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯(xīn)原(yuán)股(gǔ)份2022年净利润(rùn)体量排名行业第92名，其较快增速与低基数(shù)效应有关。考虑利润基(jī)数(shù)，北方(fāng)华(huá)创归母(mǔ)净利润从2021年的10.77亿(yì)元增长至23.53亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增长118.37％，是10亿(yì)利润体(tǐ)量下增速最快(kuài)的半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年归(guī)母净利润增速居(jū)前(qián)的10大(dà)企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周(zhōu)转率下(xià)降35.79％，库存风险显现

　　在(zài)对半导体行(xíng)业经营(yíng)风(fēng)险分析时，发现存货周转率(lǜ)反(fǎn)映了分立器件、半导体设备等(děng)相关产品(pǐn)的周(zhōu)转情况，存货周转率下滑，意味产品(pǐn)流通速度变慢，影响企业现金流(liú)能(néng)力，对经营(yíng)造成负面影响。

　　2020至(zhì)2022年(nián)132家半导(dǎo)体企业的(de)存货周转(zhuǎn)率中位数分(fēn)别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年(nián)降幅更(gèng)是达到(dào)35.79％。值得注意的是，存货周转率这一(yī)经(jīng)营风险指标反映行业是否面临库存风险，是否(fǒu)出(chū)现供过于求(qiú)的(de)局面，进而对股价(jià)表现有参(cān)考(kǎo)意义(yì)。行业(yè)整(zhěng)体(tǐ)而言，2021年存货(huò)周转率中(zhōng)位(wèi)数(shù)与2020年基(jī)本持平，该年半导体(tǐ)指数(shù)上涨38.52％。而2022年存(cún)货周(zhōu)转率中位(wèi)数和(hé)行业指(zhǐ)数分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半(bàn)导体行业存货周转率同比增(zēng)长的13家(jiā)企(qǐ)业，较(jiào)2021年平均同比增(zēng)长29.84％，该(gāi)年这些个股平均(jūn)涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业(yè)，较2021年平均(jūn)同比下滑(huá)105.67％，该年这些个(gè)股平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这(zhè)一数据(jù)说(shuō)明存货质量下滑的企业，股价表现也往往更不理想。

　　其(qí)中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科技等(děng)营收、市值居中上位置的企业(yè)，2022年(nián)存货周转率均为(wèi)1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存(cún)货周(zhōu)转率均低于行业中位水平。而股价上(shàng)，两股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率表现较差的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行(xíng)业整(zhěng)体(tǐ)毛利(lì)率稳步提升，10家(jiā)企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业上市公(gōng)司整体(tǐ)毛利率呈现抬(tái)升(shēng)态(tài)势(shì)，毛(máo)利率(lǜ)中位(wèi)数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技(jì)术迭代升级(jí)、自主研发等有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导(dǎo)体行业(yè)毛利率中(zhōng)位(wèi)数(shù)

　　制图：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年整体(tǐ)毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百(bǎi)分点，与上(shàng)游硅(guī)料等原材料价(jià)格上涨、电子消费(fèi)品需求放缓至部分(fēn)芯片元件降价销售等因素有(yǒu)关。2022年半导体(tǐ)下滑(huá)5个百(bǎi)分点(diǎn)以上企(qǐ)业达到27家，其中富(fù)满微2022年毛(máo)利率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个百分点，公(gōng)司在年报中也说(shuō)明了与这两方面原(yuán)因有(yǒu)关。

　　有(yǒu)10家(jiā)企业毛(máo)利率(lǜ)在60％以上(shàng)，目前行业最高的臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利(lì)率(lǜ)居前(qián)且公司经营体量较大的(de)公司有复旦微电（64.67％）和紫光国(guó)微(wēi)（63.80％）。

　　图打男人脸男人会恨你吗，男人会记得打他脸女人(tú)3：2022年毛利率居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　超半(bàn)数企业研发(fā)费用增长(zhǎng)四成，研发占比不断提升

　　在国外芯片市场卡(kǎ)脖子、国内自(zì)主(zhǔ)研发(fā)上(shàng)行趋势(shì)的背景下，国内半导体企业需要不断通过研发投入，增加企业竞争力，进而对长(zhǎng)久业打男人脸男人会恨你吗，男人会记得打他脸女人绩改观带来正向促(cù)进作用。

　　2022年半导体行业累计研发费用为506.32亿元，较(jiào)2021年增(zēng)长28.78％，研发(fā)费用再(zài)创新高。具(jù)体公司而(ér)言，2022年132家企业研发(fā)费用(yòng)中(zhōng)位数为1.62亿元(yuán)，2021年(nián)同期为(wèi)1.12亿元，这一数据表明(míng)2022年半数企业研发(fā)费用同(tóng)比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研(yán)发(fā)费用(yòng)同比增长，32家(jiā)企业增长(zhǎng)超过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等4家企业(yè)研发费(fèi)用同(tóng)比增(zēng)长100％以(yǐ)上(shàng)。

　　增长金(jīn)额来(lái)看，中芯(xīn)国际、闻泰科技和海光信(xìn)息，2022年研发费(fèi)用(yòng)增长在6亿元以上居前(qián)。综合研(yán)发费(fèi)用增长率和增长金额，海(hǎi)光信息、紫光国微、思(sī)瑞浦等企业比(bǐ)较突出。

　　其(qí)中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿(yì)元，同比增(zēng)长(zhǎng)91.52％。公司去年推出了国内首款支持双模联网的联通(tōng)5GeSIM产品，特种集成电(diàn)路产(chǎn)品进入(rù)C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信网(wǎng)络设(shè)备(bèi)用石(shí)英谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发(fā)费(fèi)用(yòng)占营(yíng)收比(bǐ)重来看，2021年半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业的中(zhōng)位数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企(qǐ)业研发意愿增强(qiáng)，重视资金投入。研(yán)发费(fèi)用(yòng)占比20％以上的企(qǐ)业达(dá)到40家，10％至20％的(de)企业达(dá)到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费用占比(bǐ)在10％以上，2022年研发费用还在3亿(yì)元(yuán)以上，可(kě)谓既有研发(fā)高占比又有研发高(gāo)金额。寒武纪-U连(lián)续(xù)三年(nián)研发费用占比(bǐ)居行(xíng)业前3,2022年研(yán)发费用(yòng)占比(bǐ)达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公(gōng)司思元370芯片及加速卡在众多行(xíng)业领域中的头部公司(sī)实(shí)现了(le)批量(liàng)销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占(zhàn)比居前(qián)的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

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