在(zài)华尔(ěr)街经济学家和央行(xíng)官员(yuán)争论(lùn)美国经济是(shì)否以及何(hé)时会陷入(rù)衰(shuāi)退之(zhī)际，大(dà)型基金经理们并没有坐(zuò)等答案揭晓(xiǎo)。

　　智通财(cái)经APP了解到，越(yuè)来越(yuè)多的专业(yè)选股人士将(jiāng)资金从银行等对(duì)经济敏感的股票中撤(chè)出(chū)，转(zhuǎn)而投资公用事业(yè)和基本消费品(pǐn)等(děng)在经济(jì)低迷时期被视(shì)为具有弹性的股票。

　　美(měi)国银(yín)行汇编的数据(jù)显(xiǎn)示，同时(shí)做多和做(zuò)空的对冲基金已将其周期性股票与防御(yù)性(xìng)股票(piào)的比例降(jiàng)至至少(shǎo)2012年以来的最低水平。对于只做多的基金经理来(lái)说，他们对周期性(xìng)公司(这些公司的(de)命运取决于商业(yè)周(zhōu)期(qī)的起伏)的相对敞口接近2008年(nián)以(yǐ)来的(de)最低水平。

　　这一(yī)切都突显了主动投资领域的悲观情绪仍(réng)在加剧，尽管美股从去年10月(yuè)低点反(fǎn)弹，增加了(le)5万亿美(měi)元的(de)市值。

　　总而言之，以Savita Subramanian 为首的(de)美国银行策略师表(biǎo)示，主动(dòng)选股者“为2009年式的(de)衰退(tuì)做好了(le)准备(bèi)”。

　　周(zhōu)期股(gǔ)相对防御股的比例降至(zhì)近10年低点

　　最近对防(fáng)御(yù)股的(de)偏好与去年不同，当时(shí)对衰(shuāi)退的(de)担忧经常对视会产生好感吗，异性经常对视会增加好感蔓延，主动型基金紧紧抓住周期股。这一(yī)立场表(biǎo)明，人们相信美联储有能力通过积极的抗通胀行(xíng)动(dòng)实现软着陆。现在，这(zhè)种乐观情(qíng)绪已经消散。

　　行业(yè)仓位数据进一步证明，专(zhuān)业(yè)人士持续看空股市。在美(měi)国银行4月份对基(jī)金经(jīng)理的最新调(diào)查中，现(xiàn)金持(chí)有(yǒu)量保持在较高水平，相对于股(gǔ)票，债券(quàn)比2009年以来的任何时候都更受青(qīng)睐(lài)。

　　高盛合伙人(rén)John Flood上(shàng)周(zhōu)表示(shì)，在市场开(kāi)始逃离(lí)时，只做多的基(jī)金被(bèi)迫成为FOMO(害怕错过)买家。

　　值得注意的是，选股者(zhě)的谨慎态度与基于图表信(xìn)号配置(zhì)资产的计算机驱动策略形成了(le)鲜明对比。由(yóu)于股市稳步上(shàng)涨和市场波动性下(xià)降(jiàng)，趋势(shì)追踪基金和波(bō)动性目(mù)标(biāo)基金等系(xì)统性资金管理(lǐ)公司近几个(gè)月增加了(le)股(gǔ)票持有量。

　　德意志(zhì)银行的投资者仓位模(mó)型最能说(shuō)明这种分歧(qí)立场。德意志银行经常对视会产生好感吗，异性经常对视会增加好感称，量化基经常对视会产生好感吗，异性经常对视会增加好感金继续(xù)抢购股票，而自(zì)由裁量投资者的敞口已(yǐ)降至一(yī)年区间的底部。

　　看(kàn)空者将 2023 年股市反弹的(de)很大一部分(fēn)归因于那些对价格不敏感的量(liàng)化(huà)投资(zī)者，他(tā)们别(bié)无选(xuǎn)择(zé)，只能在股价上(shàng)涨时(shí)买入股票。看空者还(hái)警告称，持(chí)续数月(yuè)的股市反弹是不可持(chí)续的。由于标普500指数几次(cì)突破4200点(diǎn)的尝(cháng)试都(dōu)以失(shī)败告终，缺乏动能可能(néng)会(huì)限(xiàn)制量化基金的需求。另(lìng)一方面，新一轮(lún)的抛售可(kě)能会促使量化(huà)基金改变路线，并退(tuì)出股市。

　　好于预期(qī)的(de)经(jīng)济数据和企业财报也提振(zhèn)股(gǔ)市。尽管各公司(sī)在本(běn)财(cái)报季的(de)业绩超出预期(qī)，但(dàn)目前(qián)来看，这还不足(zú)以让美国企(qǐ)业重回增长轨道。就连美联储官员也预测今年晚些时候(hòu)会出现(xiàn)“温和衰退(tuì)”。

　　不(bù)过，美国银(yín)行的Subramanian表(biǎo)示，以史为鉴，过早地为经(jīng)济衰退做准备而(ér)采(cǎi)取防御措施，最终可能会付出高昂的代价(jià)。

　　Subramanian发现10个最具周期性的行业往往在(zài)衰退前(qián)的(de)6个(gè)月(yuè)内表现优异。直(zhí)到(dào)真正的经济衰退(tuì)到来，防御性股票才开始(shǐ)大放异(yì)彩，尽管它们的领先地位通常(cháng)会在(zài)下行周期结(jié)束(shù)前逆(nì)转。

　　美国银行的经济学家预计，美(měi)国经济(jì)衰退将从第三季度开始。

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