作(zuò)者(zhě)：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述

　　2023年(nián)5月11日，国家(jiā)统计局公布了4月份(fèn)的通胀数(shù)据(jù)：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工(gōng)业生产者(zhě)出(chū)厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比(bǐ)涨幅回(huí)落(luò)至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉价格续降，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中(zhōng)，分(fēn)项价格跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负仅一步(bù)之遥，是否(fǒu)到了需要担心(xīn)通缩的(de)时候？我们认(rèn)为“通缩论”言(yán)过其实：一方面，今年(nián)初以(yǐ)来核心CPI有所反弹，意味(wèi)着(zhe)通缩压力(lì)正逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环(huán)比回(huí)升，也指向(xiàng)当前经济仍在温和修复。下半(bàn)年随着生(shēng)猪价格筑底回升、消费需(xū)求逐步回暖，物(wù)价(jià)水(shuǐ)平有望回归正(zhèng)常水平(píng)，通缩(suō)和通胀(zhàng)均不(bù)构(gòu)成当(dāng)前(qián)主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核(hé)心通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价格续(xù)降，出行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格跌(diē)多(duō)涨少，黑(hēi)金价格走(zǒu)弱

　　5、通缩言过(guò)其实，关注核心通(tōng)胀

　　以下是(shì)正文

　　食品拉(lā)低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下(xià)降(jiàng)0.1％，降(jiàng)幅较上(shàng)月收窄0.2个pct，同(tóng)比回落(luò)0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点。从结(jié)构(gòu)上(shàng)看，食品项仍(réng)是主(zhǔ)要(yào)拖(tuō)累(lèi)，4月食品价格环比下降1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔(tī)除食(shí)品和能源(yuán)后，4月核心CPI环(huán)比(bǐ)回升0.1个百分点至0.1％、同比持(chí)平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价(jià)格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍(réng)是主(zhǔ)要拖累(lèi)。受受(shòu)生猪产(chǎn)能充足以及消(xiāo)费淡季影响，猪肉(ròu)价格环(huán)比续(xù)降3.8％，但降幅较上月(yuè)收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量上市，带动价格分(fēn)别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食(shí)品方(fāng)面，小(xiǎo)长假出行需求带动旅(lǚ)游(yóu)价格环比上涨4.6％，受车(chē)企降价促销以及(jí)国内油(yóu)价(jià)下降影响，交通工(gōng)具及交通(tōng)工具用燃(rán)料价格(gé)环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　受(shòu)国内外(wài)市(shì)场需求表现作家许地山简介，许地山简介资料偏(piān)弱(ruò)及国际大(dà)宗商(shāng)品价格波动影响(xiǎng)，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同时受上年(nián)同期高基数(shù)的影(yǐng)响，同比降幅(fú)扩(kuò)大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个(gè)百分(fēn)点(diǎn)。国内生(shēng)产资料(liào)、生活资料价格环比(bǐ)分(fēn)别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　分(fēn)行业看，国际原油价格波(bō)动带动国内油煤加工、化学原料及制品相关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表现不及预(yù)期影响，黑(hēi)金采选及冶(yě)炼、有色采选相关行业价格结束自去年(nián)底以来的强势(shì)表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产能继持续释放、供给相对充足的影响(xiǎng)下，价格环比续(xù)降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实，关注(zhù)核心通(tōng)胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至(zhì)0.1％的历(lì)史较低水平，离转负仅一(yī)步(bù)之遥，是否到(dào)了(le)需要担心通(tōng)缩的时候？我们(men)认为，应当(dāng)理性看待物(wù)价(jià)数据，“通缩论”言过其(qí)实：一方面，去年下半年核心CPI同比持续徘徊在(zài)0.6％的历史低位，但今年初以(yǐ)来有所反弹，意味着(zhe)通缩(suō)压(yā)力正(zhèng)在逐步缓解(jiě)；另一方面，4月(yuè)CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，环(huán)比走势均处于正常波动区(qū)间，也指向当前经(jīng)济仍(réng)在温和修复。往(wǎng)前看(kàn)，去(qù)年二、三(sān)季(jì)度受疫情影响供给偏(piān)紧，CPI同比涨幅较(jiào)高，高基数或对今(jīn)年后续CPI同比读数持(chí)续(xù)造成扰动。我们认为，应(yīng)更多关(guān)注环比(bǐ)变动情况(kuàng)以及(jí)核心CPI的(de)走势(shì)。而(ér)随着下半年生猪需求的回升，以及(jí)中(zhōng)央猪(zhū)肉收储工(gōng)作的开(kāi)展，生(shēng)猪价格(gé)有望(wàng)筑(zhù)底回升(shēng)，食(shí)品项对CPI的拖累将(jiāng)有所缓(huǎn)解，下半年物价水平有望(wàng)逐步回归至正常(cháng)水平、整体将(jiāng)保持温(wēn)和上涨态势，通(tōng)缩和通胀均不构成(chéng)当前经(jīng)济(jì)的主要矛盾。

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