美国债务上限危机暂(zàn)时“告一段落”——美东时间5月31日，美国国会众议(yì)院通过(guò)了一项关于联邦政府(fǔ)债务(wù)上限和预算的法(fǎ)案(àn)，隔日参议院通过，根据(jù)法案政(zhèng)府(fǔ)开支将受到上限制约直至2024年结束，但可(kě)以(yǐ)避免发(fā)生债务(wù)违约(yuē)。根据(jù)美国国会预算(suàn)办公(gōng)室数据(jù)，目前(qián)美国联(lián)邦(bāng)债务(wù)规模约为31.46万(wàn)亿美元，占其国内生产总值比例(lì)已超过120％，相当于(yú)每(měi)个美国(guó)人负债(zhài)9.4万美(měi)元。

　　事实(shí)上(shàng)，二战以(yǐ)来，美(měi)国已103次调(diào)整(zhěng)债务上限，尽管未曾出现(xiàn)过实质性债务违约，但债务上限危机仍可从市场预期、流动性、风险偏好、借(jiè)贷(dài)成(chéng)本(běn)等机制作用于全球金融、实物资产。

　　多位业内人士(shì)对《中(zhōng)国(guó)基金(jīn)报(bào)》记(jì)者表示，在目前美(měi)国债(zhài)务上限(xiàn)情景下，中(zhōng)长(zhǎng)期看(kàn)美债上(shàng)限(xiàn)违(wéi)约(yuē)风险难以(yǐ)忽(hū)视(shì)，亚洲等新兴市场股票表现将更具韧性(xìng)，而(ér)市场(chǎng)关(guān)注的重点也将重(zhòng)新(xīn)回到美联储的(de)货币政策上(shàng)来。

　　危机暂(zàn)缓新兴市场股票(piào)表现更具(jù)韧性

　　除本次外，1976年以来美(měi)国政府债务共有22次触(chù)及法定上限，每次债务上限(xiàn)触(chù)及后均得(dé)到了上调或暂停，只是经历的(de)时间长短(duǎn)不同。

　　彭(péng)博数据显示，2011年债(zhài)务上(shàng)限解决前(qián)后，标普500指数自高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数(shù)下跌16.3％；在2013年债务上限解决(jué)前后(hòu)，标普(pǔ)500指数最大下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数(shù)为3.4％。而在本次债(zhài)务(wù)危机谈判过程中，亚洲(zhōu)市(shì)场反应参差(chà)，日经225指(zhǐ)数创1990年以来新高，香港(gǎng)恒生指数则跌(diē)至年内新低。

　　瑞银财(cái)富(fù)管理投资总监办公室（CIO）对(duì)记者表示，尽管美国彻底违约的(de)可能性非(fēi)常低(dī)，但此前因为(wèi)市场担忧发生发生违约，很多国家(jiā)和行业(yè)都遭(zāo)到抛售，但这次亚洲市场表(biǎo)现相对于美国和发达市场更具韧性，得益于较佳(jiā)的盈利(lì)增长前景和具吸引力的相对(duì)估值，尤其看好中国、泰(tài)国和韩国。

　　具体就中国市(shì)场而言(yán)，瑞银CIO认为(wèi)，盈利才(cái)是(shì)关(guān)键催化剂。中国今年首季盈利增长较去(qù)年第(dì)四季(jì)有(yǒu)所(suǒ)改善，有助(zhù)提振对中国资产的信(xìn)心。与(yǔ)亚洲其(qí)他地区（日本除外）相比，中国(guó)股(gǔ)市的(de)估值似(shì)乎(hū)被低估。

　　景顺亚(yà)太区（日本除(chú)外(wài)）全球市场策略师(shī)赵耀庭也对记者表示，债务(wù)协议的顺利(lì)通过(guò)消(xiāo)除了美国乃至全球面临(lín)的一个不明朗因素，进而短暂提振市场(chǎng)情绪(xù)。中航信托宏(hóng)观策略总监吴照银(yín)对(duì)记者称(chēng)，因投资者对两(liǎng)党达成一(yī)致有(yǒu)确定的(de)预期，所以近期美国以(yǐ)及全球资本市场并没有对美国债务上限问题过(guò)度反应，整体表现平稳。

　　中长期看(kàn)美债上(shàng)限(xiàn)违约风险(xiǎn)难以忽(hū)视

　　目前来看，主流大类资产对于美债危机(jī)的叙(xù)事反(fǎn)应都(dōu)较为平淡(dàn)，但野(yě)村东方(fāng)国际证券资(zī)产(chǎn)管(guǎn)理部总经(jīng)理(lǐ)兼投(tóu)资总(zǒng)监肖令君对记者表(biǎo)示，从中长期的资产(chǎn)配置(zhì)角度(dù)出发，诸如美债上限等类似的(de)尾(wěi)部风险事件难以忽视。

　　“对冲投资组合的下行风(fēng)险，主(zhǔ)要(yào)考虑(lǜ)两点：一(yī)是(shì)多元(yuán)化(huà)低相关性资产配置、二是(shì)支付保险(xiǎn)费的另类策略，为组合提供下行(xíng)保护。回顾美债上限危机历史(shǐ)，看到避险资产如美元、美债、黄金(jīn)在通常(cháng)较(jiào)风险(xiǎn)资产(chǎn)呈(chéng)现明显的(de)超额收益，因此组合配置中保有一定比例(lì)的避(bì)险资产有助对冲(chōng)投资组合(hé)波动。”肖令(lìng)君(jūn)进一步(bù)阐(chǎn)述(shù)道。

　　长江证券在黄(huáng)金与美债季(jì)度展(zhǎn)望中也提到(dào)，黄金作(zuò)为典型的避险资产，国际金价将(jiāng)有(yǒu)支撑，短期或继续故意不接电话说明什么，女人不接电话暗示什么走高，因为美债(zhài)利(lì)率短期内仍会高位(wèi)震(zhèn)荡，通胀(zhàng)不确定(dìng)性仍然较高(gāo)，同时全球整体风险因素在提高。

　　肖(xiào)令君还提到，另一方面(miàn)，极端危机环境下，大类资产(chǎn)会呈现同涨(zhǎng)同(tóng)跌的(de)特征，如2020年3月极度恐慌(huāng)时期，市场(chǎng)无差别抛售一切资(zī)产(chǎn)增(zēng)持(chí)现金，传统(tǒng)避险资产随(suí)同风险(xiǎn)资产一起下跌，因(yīn)此(cǐ)以期权保护组(zǔ)合下行风险是(shì)另一种方式。美债违约并非我们的基准假设，如果出现此(cǐ)类(lèi)尾部风(fēng)险，做(zuò)多波动率、以及做空风险(xiǎn)资产的(de)衍生品策略将显著(zhù)受益。

　　瑞银首席美(měi)国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球(qiú)信(xìn)用市场的最(zuì)佳非对称对冲策略是做空美国高(gāo)评级银(yín)行(xíng)（评级下调(diào)、对手方、杠杆担忧）、美(měi)国寿险企业（CRE敞口(kǒu)、高(gāo)杠杆、估(gū)值紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感(gǎn)性更(gèng)高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记者表示，美债上(shàng)限(xiàn)的(de)提升，将促进美联储(chǔ)停止紧缩货(huò)币政(zhèng)策，对美股也(yě)是(shì)一大利好。他还认为，美国(guó)政(zhèng)府的财政支出(chū)得(dé)到了保证，在两年内(nèi)可以继续举债(zhài)。最近(jìn)两周(zhōu)的美(měi)债谈判关键期(qī)，美国三(sān)大(dà)股指主涨(zhǎng)，“用脚投(tóu)票”的市场报(bào)以乐观。可见随(suí)着美债上限谈判的尘埃(āi)落定(dìng)，美股仍有望(wàng)进一(yī)步有良好表(biǎo)现。

　　市场(chǎng)重点再次回到

　　美国财政(zhèng)政策(cè)和货(huò)币(bì)政策上

　　美国参议院(yuàn)已(yǐ)经(jīng)投票通过债务(wù)上限法案，市(shì)场关注(zhù)焦点再度回(huí)到美国(guó)未(wèi)来的财(cái)政政策和货币(bì)政策上。肖令君认为，如果(guǒ)未出现(xiàn)黑(hēi)天(tiān)鹅事件(jiàn)，预计联储(chǔ)仍(réng)将贯彻数据依(yī)赖(lài)原则，联储可能会(huì)持(chí)续关注就业数(shù)据(jù)和(hé)工商业运行情(qíng)况，等待市场自然降温至浅萧条(tiáo)后再开启降(jiàng)息，年内降息的乐观预(yù)期存(cún)在修正可能。

　　肖令君还称(chēng)：“从经济数据上(shàng)看，美(měi)国经济(jì)韧性好(hǎo)于预期，如(rú)果年核心PCE指标继续反弹走高，不(bù)排除联储还会(huì)继(jì)续加息的可(kě)能，但加息周期已接(jiē)近尾声，利率基本见顶的趋势不会(huì)改变，因此预计加息(xī)对市场的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债务(wù)上限协议通过后，美(měi)国财政部预计将可于(yú)未(wèi)来(lái)7个月发行逾(yú)6000亿美元的国债。随着市场流动性收(shōu)紧，这或(huò)将产生显(xiǎn)著的吸力作用(yòng)。债券(quàn)收(shōu)益率(lǜ)或将随着资本(běn)流出经济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊则(z故意不接电话说明什么，女人不接电话暗示什么é)称，接下来美国财(cái)政部的工作(zuò)重(zhòng)点是(shì)如(rú)何为美债(zhài)找到买家，其中(zhōng)有三个重要看(kàn)点，即第一，美联储现在仍(réng)在(zài)缩表周期(qī)，接(jiē)下来是否要调整货币政策(cè)停(tíng)止缩表抛(pāo)售美债；第二，以中国为(wèi)代表的(de)贸易顺差国(guó)是否购(gòu)买美(měi)债；第三，美国国内普通家庭(tíng)可能成为购买美债异军突起(qǐ)的(de)力量。

　　黄俊(jùn)进(jìn)而分析称，美联储现在仍在缩表周期(qī)，接下来是否要调整货币政策(cè)停止缩表(biǎo)抛售(shòu)美(měi)债。如果美联储缩表卖出美(měi)债，美(měi)国财政部(bù)发行美债（向市场卖出）这(zhè)无疑会给(gěi)美债(zhài)市场(chǎng)造成(chéng)极(jí)大抛压。他总结道，美债的(de)重新发(fā)行，有可能促使美联储美联储停止加(jiā)息和缩表(biǎo)。在5月美联储FOMC申明(míng)中删(shān)除了(le)此前暗示未故意不接电话说明什么，女人不接电话暗示什么来还会加息(xī)的措辞，需(xū)要关注6月利率决议中美联(lián)储是否能进一(yī)步确认(rèn)停止紧缩的(de)态度。

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