财联社5月8日(rì)讯（记者 闫军）铁(tiě)树开花了！不仅仅(jǐn)是中国平安(ān)在4月27日迎来时隔8年的涨(zhǎng)停，就在5月8日，中信银行、中国(guó)银行也(yě)迎来涨停，而上一次涨停分别是13年前、7年前，邮(yóu)储(chǔ)银行更是盘中刷新历(lì)史最高。

　　有市场观点将大涨归因为两份会议通知。

　　一是，5月11日“发现央企(qǐ)投(tóu)资价值促进央企估值回(huí)归”业务交流会暨国新央企股东(dōng)回报(bào)ETF宣介会即将举办；另外一份则是沪市金(jīn)融业(yè)主题座谈会，其中“在服务中(zhōng)国(guó)式(shì)现代化中促进金融业估值提升和(hé)高质量发展”成为重要议题(tí)。

　　中特估成为(wèi)了市场较长(zhǎng)一(yī)段时期的热门(mén)词，尽管披(pī)上(shàng)了主题、政策等色彩，底层逻(luó)辑是(shì)过去的A股(gǔ)市(shì)场对部分传统行(xíng)业国(guó)央(yāng)企的严(yán)重低配(pèi)和低(dī)估。说到A股(gǔ)的低估值(zhí)、高分红，银行为首的大金融板(bǎn)块(kuài)首(shǒu)当其(qí)冲。上述5.11会(huì)议是(shì)为此前获(huò)批(pī)的央企(qǐ)股东回报ETF发(fā)行预(yù)热，会议作用显然被放大。

　　事实上(shàng)，不(bù)仅是两份会议(yì)通知(zhī)的推波助澜，“小作文”又来添(tiān)油加醋。一(yī)则无头无尾的(de)所谓指导意见(jiàn)，要求“国企要做到1倍PB以上”，捕风捉影，却获得极大(dà)的传播。

　　低估(gū)值、高股息(xī)，在经济温和复苏预期之(zhī)下，中(zhōng)特(tè)估(gū)银行概念(niàn)获得资金的青睐。有了(le)多重消息的加持，暴涨(zhǎng)顺理(lǐ)成章。

　　根据(jù)以往(wǎng)经验，大(dà)金融板块走强往往预(yù正方体体对角线的公式是什么，正方体体对角线公式计算)示(shì)着行(xíng)情的结束(shù)，这一次历(lì)史是(shì)否会重演(yǎn)呢？多(duō)位受访人士指出，这种单(dān)一(yī)衡量逻辑可(kě)能(néng)不再奏(zòu)效，当前市场，银(yín)行板块是(shì)作(zuò)为(wèi)“国资含量(liàng)”比较高的板(bǎn)块行(xíng)进，从去年底开始监管开始提出中(zhōng)特估后(hòu)有比较(jiào)不错的表现(xiàn)，中特估有望持续为投(tóu)资者(zhě)带来除稳定股息收益(yì)外的收益。

　　银(yín)行(xíng)为首的大(dà)金融爆发

　　5月8日(rì)，银行满屏大涨，中国(guó)银行、中信银(yín)行、西安银(yín)行涨停，农业银行、民生(shēng)银行(xíng)、工商银(yín)行、浙商银(yín)行大涨超过6％，42只银(yín)行股(gǔ)超过9成涨幅超(chāo)过2％。有网友(yǒu)感慨：“你(nǐ)以为的大牛市is back，其实(shí)大牛市is bank。”从指数维度来看，银行板块大(dà)涨早已启动(dòng)，银行指数（中信）近5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银行板块，券商股(gǔ)也(yě)持(chí)续爆发(fā)，券商指数收(shōu)盘涨幅超过2％。其中，中国银河领涨，盘中一度(dù)涨(zhǎng)停，近5个工作(zuò)日(rì)涨幅达到35.82％。

　　从(cóng)银行板(bǎn)块ETF涨势(shì)来看，场内(nèi)10只中(zhōng)证银行ETF涨(zhǎng)幅明显，比(bǐ)如，天弘中(zhōng)证银行ETF、富国中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多只基金涨幅超过4％，从资金流动(dòng)来(lái)看(kàn)，以规模(mó)最大的华宝中证银(yín)行ETF为例，不(bù)仅当(dāng)日收盘价创一年新高，全(quán)天成交量飙升超过14亿元，刷(shuā)新近两(liǎng)年(nián)来的(de)最高。

　　对于银行股的大涨，市(shì)场早有预期。睿郡资产合伙人董承非在5月7日表(biǎo)示，在经(jīng)济复苏(sū)不(bù)强劲情况下，原来(lái)看不起的那些低增速的(de)企业，现在反而显得难(nán)能可贵，因此被忽略高分红、深(shēn)度价值的企业反而受到追捧。

　　博时基金(jīn)权益投资一部基金(jīn)经理吴鹏也表示，银(yín)行(xíng)股(gǔ)这波快速上涨，是其在估值极度低(dī)水平、股(gǔ)息率具(jù)备一定吸引力(lì)、持(chí)仓极度(dù)低配(pèi)、基(jī)本面预期极(jí)度悲观等背景下，配合当前(qián)经济弱复苏整(zhěng)体回报率预期下(xià)行、中特估政策背景下(xià)的(de)估值修(xiū)复。

　　涨幅与(yǔ)成交量(liàng)齐(qí)升，背后(hòu)仍是中特估逻(luó)辑

　　经过漫长(zhǎng)的(de)季节(jié)，银(yín)行股等来了久违的上涨，截至5月8日，自(zì)今年4月以来全(quán)市(shì)场(chǎng)42家上市银行中(zhōng)，有17家涨幅超过(guò)10％，其中，中信(xìn)银行涨幅近40％，中国银(yín)行涨幅超(chāo)过32％，民(mín)生、邮储、农(nóng)行(xíng)、交行、西安等5家银行涨幅超过20％。

　　资金的流(liú)入(rù)量同样可(kě)观，5月8日(rì)，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一(yī)年(nián)新(xīn)高，全天成(chéng)交量(liàng)飙(biāo)升超过14亿元，也刷新近两(liǎng)年来(lái)的最高。中国银(yín)行龙虎(hǔ)榜数据显示，近三日沪(hù)股通累计买入5.65亿元并卖出(chū)10.74亿元，4家(jiā)机构累计(jì)买入11.37亿元。

　　银(yín)行股的大涨，正如(rú)吴鹏所(suǒ)言(yán)，估值极度低水(shuǐ)平(píng)、股息率具备一定吸引(yǐn)力、持(chí)仓极度低配、基本(běn)面(miàn)预期(qī)极(jí)度悲(bēi)观都(dōu)是银行股上涨的逻辑所在。

　　具(jù)体而言，在估(gū)值上(shàng)，截至(zhì)目(mù)前，42家A股银行的(de)平均市(shì)净率为0.6倍左右。除了宁(níng)波银行和(hé)招商(sh正方体体对角线的公式是什么，正方体体对角线公式计算āng)银行(xíng)，其余银行(xíng)均处于(yú)“破净”状态。在这一轮估(gū)值修复中，有市场(chǎng)人(rén)士指出，中字头银行(xíng)目标价估值最保守(shǒu)看到0.6，相当于(yú)2020年(nián)疫情前的估值(zhí)位置，当前(qián)板块(kuài)交易热度之(zhī)下目标价抬升至0.7-0.8，明(míng)显看到，资金对资(zī)产质量(liàng)、让利实(shí)体(tǐ)经(jīng)济容忍度提升。

　　稳定的(de)高分(fēn)红和高股息是银(yín)行股相对于其他主(zhǔ)题板块更强的优势，据财通(tōng)证券(quàn)研(yán)报，国有大行近五年(nián)分红(hóng)率基本(běn)稳定在30％左右，稳定分(fēn)红符合价值投资和(hé)长期投资(zī)需(xū)要。近年(nián)来国(guó)有大行股息率(lǜ)也呈逐年提升趋势(shì)平均股息率(lǜ)从2019年的4.85％提(tí)升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极低也为调仓(cāng)提供了空间(jiān)，公募“冷(lěng)”银(yín)行久矣，2023年一季度银行(xíng)股占偏股型基(jī)金(jīn)仓(cāng)位为1.96％，为2016年三季度以来(lái)新低，显著(zhù)低于2010年以(yǐ)来(lái)均(jūn)值。

　　华(huá)宝基金银行(xíng)ETF基金经理(lǐ)胡洁就向(xiàng)财联社表示，高股(gǔ)息策略(lüè)以其确定的(de)股息(xī)收入和较高的安(ān)全边际可以为投资者提供(gōng)不错的收益。而(ér)基本面稳健、分红率高而稳定、估值处(chù)于历史低位的银(yín)行板块是高股(正方体体对角线的公式是什么，正方体体对角线公式计算gǔ)息策略(lüè)的理想增配板块。与此同(tóng)时，银行板块在(zài)一季度是业绩低点(diǎn)。随着大行重定价的压力过(guò)去以及二三季(jì)度(dù)农商(shāng)行小微投放旺季的到来，资产端收益率将(jiāng)会逐步企稳，后续业绩有望改(gǎi)善。

　　鹏华基金(jīn)量化及衍生品投资部基金经理余展(zhǎn)昌也指出，与海(hǎi)外银行对比，在中特(tè)估背景下的国内银行仍然具有较好的投资机(jī)会(huì)。以(yǐ)国有(yǒu)大行为例，从PB角度而言(yán)，邮储银(yín)行的PB最高(gāo)在0.75倍左(zuǒ)右，其他大行在0.5-0.6倍之间(jiān)，而海(hǎi)外绝大部分的银行估值(zhí)都在(zài)1倍(bèi)PB以上。考虑到海外银(yín)行(xíng)还有大量(liàng)的(de)商(shāng)誉，国内(nèi)银行(xíng)的估(gū)值水平(píng)是偏低的，本身(shēn)就有比较大的(de)修复空间。此外，他(tā)还指出，国企(qǐ)改革有望使得这(zhè)些问题得到改善，从而提(tí)高银(yín)行的利润增速，持续(xù)修复估值。

　　银行是否意味(wèi)着行(xíng)情的结(jié)束？

　　随着证券、银行(xíng)等大金融(róng)板块(kuài)的走(zǒu)强(qiáng)，有市场观点开始担忧(yōu)市场行情告一段落。对此，市场人士(shì)认为，站(zhàn)在中特估背景下去看金融股的爆发(fā)，并不(bù)能简单(dān)做出市(shì)场行情(qíng)结束的(de)结(jié)论。

　　吴鹏分(fēn)析称，大金融板块过去被当成行情结束的指(zhǐ)标(biāo)，其背后通(tōng)常(cháng)潜(qián)意识映射(shè)包(bāo)括不限于大金融爆发往往代(dài)表市(shì)场没有别的方向、市场进入(rù)避险状态、大(dà)金融(róng)“吸血”严重等。但(dàn)从当前的(de)金融(róng)股走强来(lái)看，市场表现并不存在上(shàng)述问(wèn)题。

　　首(shǒu)先(xiān)，当前大金融“吸血”效应并不强，比如(rú)银行板块近期大幅放量，成交量约为600亿(yì)，作(zuò)为大(dà)市值的(de)板块，这一成交量与甚至部分中小市值板块成(chéng)交量(liàng)相差(chà)甚远。

　　其次，大金融板(bǎn)块(kuài)本次表现也不(bù)是单一的，放眼全市场，部分港(gǎng)口、铁路、建筑(zhù)、电(diàn)力、石化等板块也表(biǎo)现较好，因此不(bù)能单一地以(yǐ)过去(qù)大金融上(shàng)涨作为单一比(bǐ)较。

　　吴鹏坦言，当下(xià)较为极端(duān)的交易结构(gòu)容易(yì)被表(biǎo)征为市(shì)场波动(dòng)的前奏，但(dàn)市场(chǎng)变量影响(xiǎng)较(jiào)多、今年(nián)行情结构差异巨(jù)大，建议不要单一映射分(fēn)析。

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