财联社(shè)记者近期(qī)从(cóng)行业内了解到(dào)，信贷市场需求低迷持续之(zhī)下，部分银行出(chū)现了贷款最优惠利率与同期(qī)理财收(shōu)益率倒挂(guà)或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经到年化3.65％左右了，但(dàn)投(tóu)放依旧比较难。房贷和前十年比那都(dōu)是(shì)放(fàng)不出去的。”4月25日(rì)，中部一(yī)家大型城商行相关负责人(rén)对财联社记者说。

　　这(zhè)种(zhǒng)情况(kuàng)并非个(gè)案。4月26日(rì)，财联社记者向兴(xīng)业、广发等多(duō)家银行了解到，当前(qián)见贤思齐下一句是啥，见贤思齐下一句论语抵押贷款最优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季(jì)度(dù)情况相比(bǐ)，贷款利率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)仍在进一步下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测数(shù)据显示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月23日）全(quán)市场共新发了661款理财产(chǎn)品(pǐn)，环比增(zēng)加22款，其中86款为开放(fàng)式产品，其(qí)平均业绩比较基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点；575款为封(fēng)闭式产品，其平均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.66％，环比下跌(diē)0.02个(gè)百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部银行理财(cái)子(zi)负(fù)责(zé)人对财联社记者表示，见贤思齐下一句是啥，见贤思齐下一句论语g>正常情(qíng)况下贷款(kuǎn)利率(lǜ)要高(gāo)于(yú)理财收益(yì)，否则会形成套利空间。近期出现的收益率倒挂的情况的(de)确多年(nián)来少见(jiàn)。这(zhè)种情况本质上反映实体经(jīng)济需求(qiú)不足，资金可能(néng)在金融市场空转的信(xìn)号(hào)。

　　走低(dī)的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际(jì)司司(sī)长金中夏对外表示(shì)，人民银行认真贯(guàn)彻党(dǎng)中央(yāng)、国务(wù)院决策部署，采取了很多(duō)措施做好(hǎo)金融支(zhī)持稳外贸工作(zuò)。首先(xiān)是降低(dī)实体(tǐ)经济融资成本。2022年，我(wǒ)国企业贷款加权平均(jūn)利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是(shì)比(bǐ)较低(dī)的水平。

　　而上周(zhōu)，央行一季度金(jīn)融统计数据发布会上公布的数(shù)据显(xiǎn)示，3月份(fèn)银行(xíng)体系新发企(qǐ)业(yè)贷(dài)加权(quán)平(píng)均利率同比下(xià)降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但(dàn)如央行所(suǒ)表述(shù)，3.96％系3月(yuè)份银行体系新(xīn)发(fā)企业贷(dài)款加权(quán)平均利率水平，并没有考虑区域差(chà)异。财联(lián)社记者注意到，在部(bù)分资金(jīn)充裕的一线城市利率(lǜ)水平下沉(chén)更快，比(bǐ)如央行(xíng)营管部(bù)早(zǎo)在(zài)2月份即(jí)表示，去(qù)年12月(yuè)份，北京地区新发(fā)放企业贷款加权平均利率(lǜ)仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际(jì)最新(xīn)报告分析认为(wèi)，一(yī)季(jì)度的贷款需求非常好(hǎo)，央行今年一季(jì)度公(gōng)布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下半年以(yǐ)来(lái)的最(zuì)高值(zhí)。但最近(jìn)贷款需求有下降趋势，如近期票(piào)据转贴现(xiàn)利(lì)率下降，表示(shì)银行贷款需求较(jiào)差(chà)，需(xū)要购(gòu)买票据来填(tián)充(chōng)贷款额度。

　　与新发(fā)放贷款市场(chǎng)当前的(de)不(bù)景(jǐng)气形成鲜明对比的(de)是，一季度(dù)理财(cái)市场的收(shōu)益率却在节(jié)节回(huí)升(shēng)。普益(yì)标(biāo)准数据显示，截至2023年1季度末，理财(cái)公司存续理(lǐ)财产品14892款，占(zhàn)全(quán)市(shì)场存(cún)续(xù)理财产品的44.03％。理财公司存续开放式(shì)固收类理财(cái)产品（不含现金管理类产品）的近1个月年(nián)化收益率的(de)平均(jūn)水平为(wèi)4.00％，环比(bǐ)上(shàng)涨5.81个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　国金固收最新数据显(xiǎn)示，4月24日封闭式理财平(píng)均(jūn)基准利率3.81％，已恢复至去(qù)年12月水(shuǐ)平；3月(yuè)以来(lái)6M-1Y封闭(bì)式理财基(jī)准利率与1年(nián)期AAA级(jí)中(zhōng)票(piào)、存单(dān)利差走阔(kuò)。

　　即便与(yǔ)新(xīn)发(fā)理(lǐ)财产(chǎn)品收(shōu)益率(lǜ)相(xiāng)比(bǐ)，当(dāng)前银行(xíng)新(xīn)发贷款的(de)利率也不占优。普益(yì)标(biāo)准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场新(xīn)发理财产品中，开放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均(jūn)业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套(tào)利可(kě)能

　　多位受(shòu)访金融行业(yè)人(rén)士对(duì)记者表示，当(dāng)前新发贷款利率(lǜ)和理财收益率(lǜ)之(zhī)间出现(xiàn)倒(dào)挂是多年来罕见的情(qíng)况。部分人士认为，应该警惕(tì)当(dāng)前非对(duì)称(chēng)利率政策(cè)之下，贷(dài)款、存款和金融(róng)市场之间出现收益“套利”空间(jiān)的可能。

　　融360数字科技研究院(yuàn)分析师刘银平(píng)对(duì)财联社记者表示，理财产品收(shōu)益(yì)率超过银行贷款利率(lǜ)，可能(néng)会给部分客(kè)户钻空子的(de)机会，从银行那(nà)里获取的低息贷款没有投入实际经营，而是拿去(qù)购买(mǎi)收(shōu)益率更高的理财产品，导致资金空转，前几年结构性(xìng)存款市场(chǎng)曾存在这种现象。

　　不(bù)过刘(liú)银平认(rèn)为，目前理财(cái)产品业绩比较基(jī)准不代表实际收益率，净值(zhí)是不断波动的，不会一(yī)直上涨，实(shí)际上，理财产品向(xiàng)净值化转(zhuǎn)型之后对企业的吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上(shàng)海金(jīn)融与(yǔ)发展(zhǎn)实验室主任曾刚对财联社(shè)记者表示，理财收益(yì)与金融市场利率相对(duì)应，出现倒(dào)挂(guà)的情(qíng)况(kuàng)主要是即期的贷款利率与发(fā)行当期(qī)定价(jià)的理财收(shōu)益率的差异，在(zài)市场利率(lǜ)快速下行的时容易出现(xiàn)这种收益(yì)率(lǜ)不同(tóng)步的脱节(jié)现(xiàn)象。

　　曾刚认(rèn)为，如(rú)果银行贷款利(lì)率继续下行，意味着当期发行的理财产品的收益率会同步下降(jiàng)。从这(zhè)一个角度来(lái)看(kàn)，未(wèi)来一段(duàn)时间(jiān)的理(lǐ)财产(chǎn)品收益率会进入下行通道。

　　这一(yī)判断(duàn)得到银行业内人士的认同。4月(yuè)25日(rì)，某(mǒu)城商行广州(zhōu)分行负责人对财(cái)联社表示，该行已经关(guān)注到理财(cái)收益和存(cún)贷款利(lì)差的情况，理财(cái)与(yǔ)贷(dài)款利率差距(jù)过大(dà)必然引发资金空转套利，这与货币(bì)政策初衷不(bù)符。估计下(xià)一(yī)步理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品收(shōu)益水(shuǐ)平要降低(dī)到3％以下。

　　一家头部银行理(lǐ)财子(zi)负(fù)责(zé)人(rén)对(duì)财联(lián)社记者表示，考虑到理财产品底(dǐ)层(céng)资(zī)产大多数为债券，而(ér)债券市场(chǎng)发行人大多是(shì)大型企(qǐ)业，理论上其(qí)收益率比(bǐ)个贷是要低一个等级(jí)。

　　“道理很简单，个人的信用等(děng)级比大(dà)型(xíng)企业要低，所以个贷的定价理论上要比理财收(shōu)益率高才对。现(xiàn)在出现个贷(dài)定价和(hé)理财(cái)产品持平，甚至(zhì)出现倒挂，这只能说(shuō)明个人部(bù)门当前的(de)信贷需求不足，没(méi)有什(shén)么人想(xiǎng)贷款(kuǎn)，导致资金空转，这也是近年(nián)来比(bǐ)较罕(hǎn)见(jiàn)的情况。”该负责人表示(shì)。

　　该人士(shì)同样认为，如(rú)果贷款定价持续(xù)下行未来新发理财产(chǎn)品(pǐn)收益率(lǜ)也(yě)会(huì)回(huí)落。“市场对利率走势的(de)预期是一致的，新发的收益(yì)率未来会下来(lái)，近(jìn)期整体的趋势也是这样。一些存量的产品年化收益率近期大幅上行，主要是因为底(dǐ)层(céng)资产是去年利率高(gāo)位时候拿的，在(zài)利率走低预期下，其净值表现(xiàn)就(jiù)会(huì)向上拉。”

　　息差承(chéng)压将推(tuī)动存款利率进一步下行

　　受访银行人士(shì)对财联社记者称，当前贷(dài)款端定价(jià)疲软的现(xiàn)状，也是有(yǒu)关(guān)方面不断出手规范存款利率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大型城商行负责(zé)人对记者表示，在贷(dài)款(kuǎn)定价上(shàng)不去的情况下，未来存款利率持续下行应(yīng)该是大趋势(shì)，否则银行净息(xī)差承受的(de)压力(lì)将是(shì)巨大的(de)。“现在各行储蓄又多，之前理财(cái)波(bō)动的影响还没完全消除(chú)，很多客户的(de)资金还没有出来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为(wèi)，一旦(dàn)第二(èr)季度贷(dài)款(kuǎn)需求走(zǒu)弱(ruò)得到确认(rèn)，意味着贷款利率依然有下降的(de)可能性和(hé)空间，银行息差水(shuǐ)平(píng)面(miàn)临更艰难的局面。

　　4月(yuè)25日(rì)，苏州(zhōu)银行一季度显(xiǎn)示，截(jié)至3月(yuè)末，该行净(jìng)利息收益(yì)率和净利差从(cóng)去年(nián)末(mò)的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团队最新研(yán)报认(rèn)为，未来存款(kuǎn)市(shì)场成本管(guǎn)控仍有后手(shǒu)牌，“类活期(qī)”存款是重要(yào)抓手(shǒu)。其预(yù)计(jì)，后续(xù)对于(yú)存(cún)款定(dìng)价自律(lǜ)管理的手(shǒu)段包(bāo)括但(dàn)不限于以(yǐ)下三个方面(miàn)。首(shǒu)先，协定存款、通知存款等创新类活(huó)期存款有可能将纳入自律机制(zhì)管理(lǐ)。现(xiàn)阶段，对(duì)核心定期存(cún)款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类活(huó)期”存款缺少政策指(zhǐ)引，未来(lái)或将对这类产品(pǐn)比照活期存款(kuǎn)进行规范；其(qí)次(cì)，同业(yè)存款套壳(ké)协(xié)议存款需继续纠正；最后，期权价值过(guò)低的“假(jiǎ)”结构性存款仍(réng)须规范(fàn)，后续或将结(jié)构性存款的（保底收益+期权(quán)价(jià)值）合(hé)计同时纳(nà)入自(zì)律机制上限，进一步压(yā)降(jiàng)结构(gòu)性存(cún)款利率。

　　王(wáng)一(yī)峰(fēng)团队(duì)测(cè)算认为(wèi)，如果全部(bù)企业活期存款(kuǎn)利率(lǜ)降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平，则(zé)上市银行企业活期存款成本率加(jiā)权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影(yǐng)响上市(shì)银行营收(shōu)增速2.3pct。

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