上市公司退市在A股早已(yǐ)不稀奇(qí)，但(dàn)连(lián)带着(zhe)可转债(zhài)一起退市(shì)却是个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股(gǔ)价连续20个交易日低于1元，触及(jí)退市(shì)指标，公(gōng)司(sī)股票及(jí)其可转债(zhài)被终止当窗理云鬓对镜贴花黄是什么意思，对镜贴花黄是什么意思上(shàng)市(shì)，搜(sōu)特转(zhuǎn)债或成为首只因(yīn)正股(gǔ)退市(shì)而强制(zhì)退(tuì)市的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也因触及退市(shì)指(zhǐ)标(biāo)被(bèi)终止上市(shì)，其(qí)可(kě)转债已(yǐ)进入退市(shì)整理期，引(yǐn)发投资(zī)者(zhě)对可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属性，自(zì)诞生以来(lái)颇受(shòu)市场欢迎。一(yī)个广为流传(chuán)的说法是，可转债(zhài)“下有保底，上不封顶(dǐng)”，即上(shàng)涨时有“股性”加油，下跌时(shí)有“债性”托(tuō)底，投(tóu)资(zī)者(zhě)“进(jìn)可攻退可守”，几(jǐ)乎稳赚不(bù)赔。在(zài)可转债30多年发展(zhǎn)中，此前(qián)一直未出现因正(zhèng)股退(tuì)市而退(tuì)市的情况，也未发生(shēng)过实(shí)质性违约事(shì)件。

　　随着搜(sōu)特转(zhuǎn)债(zhài)等的退市，零违(wéi)约(yuē)历史或将被打破，可转债信用风险浮出水面。虽(suī)说可转债(zhài)退市后，依然可以(yǐ)执行赎(shú)回和回售等条款，但由(yóu)于大多数上市公(gōng)司是因经(jīng)营不善导致退市，财务状况并(bìng)不乐观，资(zī)不抵(dǐ)债、拿不(bù)出钱(qián)进行赎回的(de)可(kě)能(néng)性较大。而(ér)如果启(qǐ)动破产重(zhòng)整(zhěng)，公司发行的(de)可转债划(huà)归为(wèi)普通债权，清偿顺序相对靠后，刚性(xìng)兑付(fù)亦存在很大不确定(dìng)性。

　　接(jiē)连2只可转(zhuǎn)债退市，投资者(zhě)蓦然发现，“长期稳(wěn)定的羊毛”不(bù)稳定了。事实上，可(kě)转债退市(shì)并非完全(quán)出(chū)乎意料(liào)，早(zǎo)已在相关规(guī)则中埋下了(le)“伏笔”。根据交易所上市(shì)规则，上市公司股票(piào)被终止上市的，其发行(xíng)的可(kě)转债(zhài)及其(qí)他衍生品种应当终止上市。过(guò)去A股退市难、退市少，成就(jiù)了(le)可(kě)转债30多年(nián)零退市、零违约的“神话”。随(suí)着全(quán)面注册制改革的持续推进，市场优胜劣汰(tài)加快(kuài)，常态(tài)化退市机制正(zhèng)在形成，以上市(shì)股为锚的可转债也跟着出清，违约风险随之上升。退市(shì)，或将成为可转债市场(chǎng)新常态。

　　市场在(zài)发展，生(shēng)态在(zài)改(gǎi)变，投(tóu)资者没有理由一成(chéng)不变，是时候重塑对可转债的认知了。投资者要改(gǎi)变“闭眼买债”的路径依赖，学会优择品种，规避(bì)风险。在(zài)选择债券时，要理性评估(gū)正股基本面、成长性、估值水平以(yǐ)及发债(zhài)公司(sī)偿债能力等，防(fáng)范(fàn)债券退市、违约风(fēng)险；在取(qǔ)舍(shě)标的时，应远离正股业绩(jì)表现不(bù)佳(jiā)、估值较低、退市风险较高的标的，而选(xuǎn)择正股经营效益良好、估值(zhí)合(hé)理且随市场下跌(diē)估值出现压缩(suō)的(de)标的(de)。并密切关注可(kě)转债市场风格变化，及时(shí)调整配(pèi)置比例和结构，学会在市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上形(xíng)势变(biàn)化。目前(qián)关于(yú)可转(zhuǎn)债的退市处理还有不少(shǎo)空白和盲点，监管部(bù)门应尽快(kuài)打齐(qí)补丁，给(gěi)予市场明确预期。比如，可(kě)进一(yī)步明确可转债(zhài)在退市后是否仍存在交易可能、是否还拥(yōng)有转股功(gōng)能等。同(tóng)时，应加强对可(kě)转(zhuǎn)债的风险防控(kòng)，强(qiáng)化发行前的(de)信用评(píng)级，对于信用资质较弱的公(gōng)司，可考(kǎo)虑提高担(dān)保资(zī)产与(yǔ)回(huí)售条款(kuǎn)等相关要求，适当提(tí)升准(zhǔn)入门槛，以更好(h当窗理云鬓对镜贴花黄是什么意思，对镜贴花黄是什么意思ǎo)保护投(tóu)资者(zhě)利(lì)益。

　　全面注(zhù)册(cè)制下，证(zhèng)券市场将迎(yíng)来全方(fāng)位(wèi)、根本性的变化。过(guò)去一些“无脑买入”“跟风买入”的简单套路行不通(tōng)了，一些规则制度上的短板不能视而不(bù)见了。各(gè)市场(chǎng)参与(yǔ)主体还需顺时应(yīng)势，调整(zhěng)包(bāo)括可转债在内的投资方法，完善配(pèi)套制度，提升(shēng)风险意识(shí)，共促(cù)A股市场健(jiàn)康稳定发(fā)展。

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