四大国有银(yín)行(xíng)的(de)集体降息惊动(dòng)市场(chǎng)，存(cún)款(kuǎn)利率正(zhèng)迎来新一(yī)轮(lún)“降(jiàng)息(xī)潮(cháo)”？

　　消息(xī)显(xiǎn)示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行(xíng)协定存款及(jí)通知存(cún)款自律(lǜ)上限将下调，四大国有(yǒu)银行协定存款和通知存款自律(lǜ)上限下(xià)调(diào)幅度为30BP，其(qí)它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来(lái)银行业已有三(sān)波(bō)存款(kuǎn)利率下调，此前(qián)两次(cì)分别是：4月，多家中(zhōng)小银行(xíng)人民(mín)币存款利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月(yuè)以来(lái)已有至(zhì)少20家中小银行（含(hán)农(nóng)村信用合作联社）下调人民币存款利率，调降幅度(dù)不(bù)一。

　　货币政策(cè)牵(qiān)一(yī)发而动全身，与经济、就业、投(tóu)资以及老百姓“钱袋子(zi)”都息(xī)息相关。那(nà)么，如(rú)何(hé)理解此次(cì)下调通知和协定存款利率？今年“降息潮”迭(dié)起是否(fǒu)等同于经2两白酒是多少ml 二两酒五个小时还会吹出来吗(jīng)济增速放缓的(de)信号(hào)？市场上关于企业(yè)、老百姓手(shǒu)中的钱(qián)变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本(běn)次存款(kuǎn)利率新规主要基于三重考量。一是符合推进(jìn)利率(lǜ)市场化(huà)改革深化大背景；二是对银行而言，存款利率下调有助于(yú)减少存款定价的(de)无序竞争，降低银行(xíng)负债(zhài)成本；三是促(cù)进投资、消费，本次降息也被看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过(guò)也需(xū)要(yào)看(kàn)到的是，本(běn)次调降(jiàng)中(zhōng)协定存款更多(duō)是对公业务，通(tōng)知存款则集中于短期存款(kuǎn)，都是针对特定存(cún)取需求(qiú)的客户，面向(xiàng)范围有限(xiàn)。据(jù)民生证券宏观(guān)团队测算，通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款(kuǎn)在银行存款中占比不高(gāo)，以四大行的单位通知存(cún)款为例，常年只(zhǐ)占企业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银(yín)行团队的(de)数据显示，协定(dìng)存款等(děng)规模(mó)预计为20-30万(wàn)亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　中国人民(mín)银(yín)行行长易纲在近(jìn)期公开(kāi)讲(jiǎng)话中(zhōng)提到，从(cóng)过去(qù)二十年的数据看，我国实际利率总体保持在(zài)略低(dī)于潜在经济(jì)增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水平(píng)基(jī)本(běn)匹配。在(zài)经济复苏的关键时点上，如何理解此次(cì)下调通知和(hé)协(xié)定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提及的(de)是，本轮调降更多是出(chū)于推进利率市场化改(gǎi)革深化(huà)大背景的考(kǎo)虑(lǜ)。

　　招商基金研究(jiū)部首席经(jīng)济学家(jiā)李湛梳理了这(zhè)一(yī)市(shì)场化改革的过程。2022年4月，央行(xíng)指导(dǎo)利率自律机制建立(lì)了(le)存款(kuǎn)利率(lǜ)市场(chǎng)化调整机制(zhì)，随后，国有大行同年9月下调存款利率(lǜ)，中(zhōng)小银行(xíng)陆续跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自(zì)律机(jī)制发(fā)布《合格审慎评估实施办(bàn)法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指标中引(yǐn)入了存款定价惩罚(fá)措施。随之而来的(de)是，此前4月部分中小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三家股份行(xíng)挂牌利率下调。李(lǐ)湛认为，这(zhè)均是在利率市场化改(gǎi)革推(tuī)进背景下，银行出于自身经营考虑的(de)自发(fā)行为。

　　此外(wài)，从减轻银行息差(chà)压力的必(bì)要性(xìng)来看，民生证券宏(hóng)观团队也倾向于认为(wèi)，本次调(diào)整(zhěng)更多仍是延续(xù)去年9月这一轮存(cún)款利率下(xià)调，并且完成存款利率调整的闭环，改善银行利润空(kōng)间(jiān)。存款(kuǎn)利率机制创设以来，两(liǎng)轮(lún)利(lì)率调降(jiàng)都集(jí)中在活期和(hé)定期(qī)存款，实际上忽(hū)略了这些(xiē)介于活期和定期存款(kuǎn)之(zhī)间的存款的利率(lǜ)调整(zhěng)，“当下(xià)有必要一次性调整(zhěng)通知存款和协定存款(kuǎn)利(lì)率，保证存(cún)款利率下调(diào)的有(yǒu)效性。此(cǐ)外，数据显示(shì)，国有银行一季(jì)度净(jìng)息差水(shuǐ)平均创(chuàng)历(lì)史新低，当下(xià)调利率有(yǒu)助(zhù)于降低(dī)银行负债成本，推(tuī)动银行投(tóu)放信贷(dài)的积极性。”民生(shēng)证券(quàn)认为。

　　除利率(lǜ)市场(chǎng)化改革(gé)及银(yín)行净息差压力增大外，某大(dà)型银(yín)行(xíng)金融市场研究员(yuán)还关注(zhù)到的是国内存款市场的供(gōng)需(xū)变(biàn)化——近(jìn)年来国内经济受多重因素(sù)冲击，居民(mín)消费场景受制约，预防性储蓄(xù)有所(suǒ)增加及风险偏好下降(jiàng)等，导致居民储蓄存款上升较快，部分银行根据市场供需变化，综合指数经营(yíng)情况，灵(líng)活调节存款利率，只(zhǐ)是(shì)不同银行(xíng)在调整节奏(zòu)、时机方面(miàn)存在(zài)差异(yì)。

　　关注(zhù)二(èr)：本次(cì)存款(kuǎn)利率下(xià)调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月(yuè)28日中央政治局会议强调，要(yào)有效防范化(huà)解重点(diǎn)领(lǐng)域风(fēng)险，统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和信托(tuō)机构(gòu)改(gǎi)革化险工作。一锤定音(yīn)之下，本次调降利率(lǜ)也(yě)被(bèi)认(rèn)为维护金融(róng)稳定的一大(dà)举措。

　　呵护动作具体(tǐ)体现在哪(nǎ)些方面？招商基(jī)金李(lǐ)湛认为(wèi)，本次(cì)调(diào)降通知主(zhǔ)要释(shì)放(fàng)了两大信号(hào)，一是减(jiǎn)轻银行息(xī)差压力。本次下(xià)调将引导(dǎo)银行的对公活期成本下(xià)降，存款降价叠加资(zī)产端让利(lì)压力趋缓，银行息(xī)差、盈利将(jiāng)合(hé)理修复，有利(lì)于增(zēng)强银(yín)行内生资本补充能力；二是减少企业及居民的短期存(cún)款(kuǎn)意愿(yuàn)、促进企业投资、居民(mín)消(xiāo)费。

　　粤开证券首(shǒu)席(xí)经(jīng)济学家(jiā)罗志恒的(de)观点是(shì)，调降(jiàng)协定存款和通知存款的利率上限，主要目的是规范银行业存款定价秩序，减少存款定价的无序(xù)竞争，合力(lì)压(yā)降银行负债成本(běn)。当前银(yín)行净利差(chà)空间(jiān)较小(xiǎo)，压降(jiàng)负债端(duān)成本，有助于(yú)改(gǎi)善银行盈利(lì)、补(bǔ)充(chōng)净(jìng)资本、降低金融风险。此外，银(yín)行负债端(duān)成本下降(jiàng)，也为(wèi)资(zī)产端(duān)的贷款利(lì)率下调、降低实体经(jīng)济融资成(chéng)本进一步打开空间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分(fēn)析师董琦(qí)也认(rèn)为(wèi)，存款利率调降(jiàng)，既(jì)有助于缓解商业银(yín)行(xíng)净息差收窄趋势，特别是中小行高(gāo)息揽储的成(chéng)本压(yā)力，又有利于引导超额储蓄向消(xiāo)费投资转化，符合“不(bù)搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行(xíng)团队同样提到，新(xīn)规对于规范(fàn)协定存(cún)款定价(jià)秩序作用较(jiào)大，减(jiǎn)少存款定价的(de)无序竞(jìng)争，合(hé)力压(yā)降银行负债成(chéng)本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例10％左右(yòu)，由(yóu)此(cǐ)来看，新规(guī)将降(jiàng)低银行总存款(kuǎn)付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的(de)影响方面，民生(shēng)证(zhèng)券宏(hóng)观团队表示，现实中，存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调有助(zhù)于(yú)压低(dī)全社会利率水(shuǐ)平，利好债(zhài)券；同时股票市(shì)场中，对(duì)流动性(xìng)敏感的(de)股(gǔ)票也将(jiāng)因此受(shòu)益。

　　川(chuān)财证券首席经济学(xué)家陈雳则表(biǎo)示，在当(dāng)前整个经(jīng)济复苏(sū)的(de)大(dà)背景(jǐng)下，进一(yī)步释放市场流动性、活(huó)跃消费是一个重(zhòng)要的(de)、阶段性目标，存(cún)款降息调节，对促销费无疑(yí)有一定的(de)引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报(bào)告以及2023年一季(jì)度货政例会均表明，当(dāng)前(qián)货(huò)币政策基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要求，而在(zài)此(cǐ)基础上也强调“着力支持扩大内需，为(wèi)实体(tǐ)经济提供(gōng)更有力支持(chí)”。从本次降息释放的信号来看，是(shì)否意味着货(huò)币(bì)政策进(jìn)一步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政策充(chōng)裕(yù)延续，但解读(dú)为(wèi)边际再宽松为时尚早。“本次(cì)调降意(yì)味着(zhe)当(dāng)前(qián)长(zhǎng)端利率仍有(yǒu)下行(xíng)空(kōng)间，但这一调降(jiàng)是针对(duì)银(yín)行协(xié)定(dìng)存款及通(tōng)知存款利率自律上限，而非直(zhí)接调(diào)降挂(guà)牌存款利率(lǜ)，存(cún)款利率下调并不等于政策利率(lǜ)就(jiù)必须进行对等下调，市(shì)场不应视为降息的确(què)定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有(yǒu)力”的(de)货币(bì)政(zhèng)策(cè)之下，也有多方观点(diǎn)提到(dào)，压(yā)降存款成本仍是大势所趋。国泰(tài)君安董琦(qí)关注到，当(dāng)前(qián)经(jīng)济修复内生动(dòng)力依然(rán)不强，外需压力没有完全缓解，货币政策将继续对经济修(xiū)复(fù)带(dài)来支撑作用(yòng)，未来伴随经济修(xiū)复，利率水平的调降还没有结束。

　　招商(shāng)证券银行团队(duì)的观点也不谋而合——长期来看，存款利率(lǜ)下行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一步(bù)降低贷款利率(lǜ)的紧迫性不高，但(dàn)银(yín)行(xíng)普遍(biàn)以量(liàng)补价，使得贷(dài)款价格战激烈(liè)，贷(dài)款利率很难上(shàng)行。考虑到存(cún)量贷款重定价等(děng)影响(xiǎng)，2023年银(yín)行息(xī)差压力增大，控制存款成(chéng)本成为当务之(zhī)急。中小银行或有动力主动跟进(jìn)下调存款利率。

　　展望未(wèi)来(lái)货(huò)币政策的走向，上述大型银行(xíng)金融(róng)市场研(yán)究员认为，需要看到的(de)是，目前经济(jì)处于修复性复苏阶段(duàn)，经济恢复仍(réng)需要适度货币环境支(zhī)持，同时，国内(nèi)经(jīng)济复(fù)苏不平(píng)衡(héng)问题依然突出，要求(qiú)货币(bì)政策(cè)支持精准有力。预计(jì)下半年货币政策不会出现急转弯(wān)，延续(xù)稳健货币政策基调，在保持信贷总量适(shì)度增长，市场(chǎng)流动性合(hé)理充裕(yù)情(qíng)况下，更加倚重(zhòng2两白酒是多少ml 二两酒五个小时还会吹出来吗)结构性工具，加大(dà)实体经(jīng)济薄弱环(huán)节，重点新(xīn)兴领域支持，提(tí)升政策精准质效。

　　关注(zhù)四：老(lǎo)百(bǎi)姓和(hé)企业手中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知(zhī)存款利(lì)率自律上限将迎(yíng)调(diào)整的(de)同时(shí)，有市场(chǎng)观点担心，降息一方(fāng)面有利于(yú)刺(cì)激消费以及(jí)缓(huǎn)和银行经营压力，但另一方面老百姓、企业手里的(de)存款收益缩水了。在(zài)评价双方博弈观(guān)点之前(qián)，不妨先厘清(qīng)通知存款及(jí)协定存款两个(gè)概念(niàn)的定义。

　　通知(zhī)和协定存款介于定活(huó)期存款之间，利率高于活期(qī)存款，但比定期(qī)存款(kuǎn)存取灵活，两(liǎng)者(zhě)的(de)共(gòng)同优(yōu)点是(shì)，在保持资金灵活使用的同时(shí)，提(tí)高(gāo)利息回报(bào)。其中：

　　通(tōng)知存款是活期存款(kuǎn)的(de)一种，主(zhǔ)要有(yǒu)1天和7天(tiān)两个期限(xiàn)，支取时(shí)需提前1天或7天通知银(yín)行，即可(kě)按实际存期及支取日(rì)相应(yīng)币种档次利率计付利息(xī)，个人和企(qǐ)业均可以办理。当前1天和(hé)7天期通知存款的基准利(lì)率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)指企事业单位(wèi)在银行开立一个具有结算和协定存款(kuǎn)双重(zhòng)功能的协(xié)定(dìng)存款账户，并约(yuē)定基本存款额(é)度，由银行将协定存款账户中(zhōng)超(chāo)过该额度的部(bù)分(fēn)按(àn)协定存款利率单独计息的一种存款方式。协(xié)定存(cún)款性质介于活期和定期存款之间(jiān)，只面向企业办(bàn)理，期(qī)限最长为1年。当前(qián)，协定(dìng)存款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于(yú)对公业务，通(tōng)知(zhī)存款既有对公业务，也有个人业务，但都有(yǒu)一(yī)定的存款门槛(kǎn)。基于(yú)此，粤开证券首(shǒu)席经济学家罗志恒提出(chū)的观点是，总体来看，协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款(kuǎn)基本上以对公活(huó)期存(cún)款为主，对一般老百(bǎi)姓的影(yǐng)响(xiǎng)不大。对于企业来说，会有(yǒu)一定的利息损失，但若存贷款(kuǎn)利率都(dōu)能有所下调(diào)，也有助于刺激企业投资并降低(dī)融资成(chéng)本(běn)。

　　此外记者也注意到(dào)，央行最新数(shù)据显示，4月份人民(mín)币(bì)存(cún)款减(jiǎn)少(shǎo)4609亿元(yuán)，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住(zhù)户存款(kuǎn)减少(shǎo)1.2万亿元，非(fēi)金融企业存款减少1408亿元(yuán)。进一步来看，存款利率调降是否会刺激超额(é)储蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦表示，这(zhè)一传导过程并非(fēi)一蹴而就，且需要(yào)总量政策继(jì)续(xù)支(zhī)撑。经济当(dāng)前依然需要休养生息(xī)，特别(bié)是(shì)在前期服务业修(xiū)复后，与(yǔ)制造业产生循环，带(dài)动(dòng)收(shōu)入预期改善(shàn)，最终才会带动居民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金(jīn)李湛的建议是(shì)，应辩证看待本(běn)次降(jiàng)息。疫情以来，企业及居民形成了一定规模的超额储蓄，降息可以2两白酒是多少ml 二两酒五个小时还会吹出来吗降低企业、居民的储蓄意愿(yuàn)，引(yǐn)导企业(yè)加大投(tóu)资、居民增加消(xiāo)费，促进经(jīng)济复苏。“只有(yǒu)经(jīng)济复(fù)苏斜率提升，企(qǐ)业、居民(mín)对后续(xù)的(de)收入信心才会回(huí)升，进(jìn)而形(xíng)成储蓄转化(huà)为投资、消费，再形成增厚企(qǐ)业、居民收入(rù)的良性(xìng)循环(huán)。”李(lǐ)湛表示。

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