大(dà)家周末好，先来看(kàn)下重要消息。

　　塞尔(ěr)维亚总统下令军队进入最高战(zhàn)备状态，紧急向与科索沃行(xíng)政线(xiàn)方向(xiàng)移动

　　据塞(sāi)尔维(wéi)亚南通(tōng)社26日(rì)消息，塞尔维亚总(zǒng)统武契奇当天(tiān)下令(lìng)，将塞尔维亚(yà)军队(duì)的战备(bèi)状态提升(shēng)到最(zuì)高等级(jí)，并(bìng)紧急向(xiàng)与科索沃行政线(xiàn)方向移动。

　　报(bào)道称(chēng)，武(wǔ)契奇提升塞尔(ěr)维亚军(jūn)队(duì)战备状态与(yǔ)科索沃(wò)局势骤(zhòu)然紧张有关(guān)。

　　当天科(kē)索沃(wò)北部兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿(ā)族警察发(fā)生冲突，阿族警察在冲突中使用(yòng)了催泪(lèi)弹和(hé)震爆弹，并闯入(rù)了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱(qián)区已(yǐ)经被科索沃(wò)特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是(shì)塞尔维(wéi)亚的自治(zhì)省(shěng)，1999年科索沃战争(zhēng)结束后由联合(hé)国托(tuō)管。2008年，科索沃单方面(miàn)宣布独(dú)立，塞(sāi)尔维亚始终(zhōng)坚持(chí)对科索沃(wò)拥有主权。

　　通(tōng)胀超预(yù)期(qī)上行(xíng)！这一(yī)数据(jù)创年内新高，美(měi)联储年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国(guó)商(shāng)务(wù)部最新数据显示，美国4月PCE物价(jià)指数同比上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)0.4％，超出预期值和(hé)前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最(zuì)爱通胀指(zhǐ)标(biāo)——剔除食(shí)物和能(néng)源后的(de)核心PCE物价指数同比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和(hé)预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年(nián)1月以来新(xīn)高。

　　与此同时，追踪与(yǔ)当前经济周期相关的通胀压力的周期(qī)性核心P天雨粟 鬼夜哭 思念漫太古什么意思，天雨粟鬼夜哭表达什么意思CE仍然非常高，处于1985年以来(lái)的最高记录。

　　美联储政策(cè)利率期货合(hé)约交易商周五加大了对美联储将继续(xù)加息(xī)的押(yā)注，数(shù)据公(gōng)布后，这些合约的隐含收益率上升，定价(jià)美联储(chǔ)在6月会(huì)议上将基准利率(lǜ)目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个(gè)百分点的可能(néng)性约为60％。

　　据华(huá)尔街日报报(bào)道，交(jiāo)易员(yuán)们一直坚信，美联储(chǔ)今年将多次降息(xī)。但他们最终承(chéng)认，基于对期货的押注，今年降息(xī)的可能性不大(dà)。现在，他们预计(jì)在2024年之前不会(huì)降息，而且2024年的降息幅度低于此前的预期。强劲的(de)经济增长、通胀(zhàng)数据(jù)、劳动力市场(chǎng)以及债(zhài)务上限担忧的缓解降低(dī)了今年降息的可能性。交易员们现(xiàn)在认为，6月份的会议可能会(huì)考虑(lǜ)加息(xī)25个基点(diǎn)。市场预(yù)计(jì)联邦基(jī)金利率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一(yī)个月前，衍生品市场预计基准利率届(jiè)时将(jiāng)降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种暂难(nán)走出弱周期

　　近期(qī)化工板块整体走势偏弱(ruò)，油化(huà)工与煤(méi)化工(gōng)板(bǎn)块略显分(fēn)化(huà)。期货日报记者观察到，煤化工品种(zhǒng)无论(lùn)是(shì)下跌幅(fú)度(dù)，还是下行斜率，均大(dà)于油(yóu)化工品种。以PTA等原料成本端为(wèi)原(yuán)油的品种(zhǒng)，在原油下跌(diē)幅度不大(dà)的情况下，跌(diē)幅(fú)较小；而(ér)以尿素、甲醇原料(liào)成本(běn)端为(wèi)煤炭的品(pǐn)种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国(guó)投安信期货能(néng)源(yuán)首席(xí)分(fēn)析师高明宇解(jiě)释说(shuō)，终端(duān)产品这(zhè)一分化(huà)的根源还是原料端表现的(de)差(chà)异。“俄乌(wū)冲(chōng)突的战争风险溢价将(jiāng)能(néng)源危机在期货市场的影射推向顶峰，2022年下半年起市场进(jìn)入衰退交易(yì)主题，且目前工业品整(zhěng)体仍处于衰退(tuì)交易的(de)中后场。”她(tā)称。

　　“从能源板块(kuài)内部来看，前期原油(yóu)价(jià)格的下行已触碰到中东主(zhǔ)要产油(yóu)国的财政(zhèng)盈亏(kuī)平衡(héng)成本(běn)、页岩(yán)油生(shēng)产商(shāng)边际产油成本、美国(guó)收(shōu)储目标价位(wèi)，在美(měi)国页岩(yán)油非常规(guī)能源产量(liàng)增速持续(xù)不达预(yù)期的情况下，以沙(shā)特和(hé)俄罗(luó)斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产再度(dù)推动原油供给(gěi)约束的兑现，在能源品的下(xià)行趋势(shì)中原(yuán)油的成本支撑、供应减(jiǎn)量率先发生，价格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高(gāo)明宇如是(shì)说。

　　而(ér)对于煤炭而言，年(nián)初(chū)以来港口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远高于国内三西主产(chǎn)区(qū)动(dòng)力煤的边际到港(gǎng)成本900元/吨左右，在(zài)煤(méi)炭全行业利润丰厚的情(qíng)况下供(gōng)应有增无减，宽松(sōng)的供(gōng)需面持续带(dài)动(dòng)产(chǎn)业(yè)链各环节累(lèi)库，价格下跌(diē)趋势明(míng)确，亦对近期煤化工品种构(gòu)成较大压制。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭(tàn)价(jià)格(gé)整体便处于震荡下行的趋势中(zhōng)，原料(liào)煤炭成本端的支撑弱(ruò)化，使煤化工品种的估值中枢不断下移。”中信建投期(qī)货(huò)分析师刘书源表示，相较于煤(méi)炭，原油整体为区间(jiān)弱势震(zhèn)荡(dàng)的走势，并未出(chū)现(xiàn)较大的单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤(méi)化(huà)工市场(chǎng)而言，本周(zhōu)持(chí)续(xù)走(zǒu)弱未见反(fǎn)转迹象。”方正(zhèng)中期期货研究(jiū)院上海(hǎi)分院负责人夏聪(cōng)聪(cōng)解释说(shuō)，煤化工市场(chǎng)缺乏利好驱动，消息(xī)面无(wú)利好刺激，导致行情(qíng)持续低迷。国内煤(méi)炭(tàn)市场供应存在(zài)保障，在进口煤(méi)增加的情况(kuàng)下，市(shì)场可流(liú)通货(huò)源充裕，今年(nián)受到天气因素的(de)影响，水电出力预(yù)计逐(zhú)步好转，电煤需(xū)求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价(jià)格(gé)仍存在下调(diào)可能，成本(běn)端难以提(tí)供(gōng)有(yǒu)力支撑。加之(zhī)煤化工整体需求端不佳，高(gāo)温(wēn)雨季部分(fēn)区域需求受(shòu)到影响。需求处(chù)于季节性淡季(jì)，下(xià)游用煤企业库存水(shuǐ)平偏高，价格承压下行，煤化工受到(dào)成本端的拖累(lèi)。

　　事实(shí)上(shàng)，煤(méi)化工近期的持续(xù)走弱也与宏观(guān)需求弱势以及(jí)自身品(pǐn)种的产能投放周期(qī)有(yǒu)关(guān)。

　　“根据前期(qī)调研，部分甲(jiǎ)醇和尿素的(de)终端工厂，在(zài)经历疫情几年之后，并(bìng)未重启，所以终(zhōng)端(duān)产(chǎn)品的需求并没有因疫情解封后，出现显著(zhù)恢(huī)复(fù)。叠加近(jìn)期港口和(hé)坑口(kǒu)煤价加速(sù)下(xià)跌(diē)，导致煤化工品种的估(gū)值中枢不(bù)断(duàn)下移，难见(jiàn)反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲(jiǎ)醇(chún)企业亏(kuī)损较之前有所放大(dà)。“煤化工产业(yè)链上下游(yóu)均(jūn)弱(ruò)化，尽管成本端松动，但煤(méi)化工品种自身表现同样低迷(mí)，面临(lín)较大的亏损压力。”夏聪聪表示(shì)，近(jìn)期，甲(jiǎ)醇期货价格(gé)创2020年10月份以来新低，现货价格同步走低，内蒙地区(qū)报价跌(diē)破2000元(yuán)/吨，价格下(xià)跌(diē)幅度大于原(yuán)料端，利润修复(fù)过程(chéng)中止。“今年以来，从甲醇成本理论核算来(lái)看，行业整(zhěng)体(tǐ)处于不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示，由(yóu)于甲醇现货价格(gé)不断创下新低(dī)，部分地区现货价格回到历史低位(wèi)，上游甲(jiǎ)醇生(shēng)产企(qǐ)业(yè)整体利(lì)润并没(méi)有随着煤价回落(luò)、采购成本下降(jiàng)而明(míng)显转好。“尤(yóu)其是单一(yī)的煤制(zhì)甲醇企业(yè)，理论(lùn)亏损(sǔn)幅度较(jiào)大，且部分(fēn)内地企(qǐ)业有传出因甲醇价格太低，出现停车或者降(jiàng)负的(de)消息，后续(xù)值得持续关注这一问题。”刘书源(yuán)如是说。

　　受访人士(shì)普遍认为，短期，煤化工(gōng)品种暂难走(zǒu)出弱(ruò)周期的迹象。“经(jīng)历过前(qián)几年的(de)持续投产，国内甲醇和尿素(sù)的产(chǎn)能(néng)不断扩(kuò)张(zhāng)，当前(qián)下游(yóu)的需求难以匹配新增的产能，未来其价格(gé)可能(néng)在1—2年都维持较低(dī)水平，从(cóng)而开启倒逼(bī)上游降负或者去产能的(de)阶段，后续大概率是一个产能的(de)上下游再平衡周期。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　在(zài)夏聪聪(cōng)看来，煤化(huà)工能否走(zǒu)出偏弱(ruò)周期主(zhǔ)要(yào)取(qǔ)决于(yú)需(xū)求的恢复情况，下半(bàn)年(nián)部分品(pǐn)种(zhǒng)面临较大投产压力，进(jìn)口体量大的品种将(jiāng)受到(dào)低价进口货源(yuán)的冲击，中长期(qī)看，煤(méi)化工行情难有(yǒu)起色，即(jí)使存在上涨(zhǎng)，也表现为(wèi)长期下跌后的反弹，而(ér)不是(shì)行情的反转。

　　油制强于煤制的可能性依(yī)然较大

　　采访中(zhōng)记(jì)者了(le)解到，近期能源化工（尤(yóu)其是油化工）板(bǎn)块较为强势主要(yào)还是基于原料端的驱动。

　天雨粟 鬼夜哭 思念漫太古什么意思，天雨粟鬼夜哭表达什么意思　据光大期货(huò)分析师杜冰(bīng)沁介绍(shào)，本周原油整体呈(chéng)现先抑后扬的(de)走势，受到(dào)供需基本(běn)面收紧的(de)前(qián)景提(tí)振油价(jià)上涨，带(dài)动油化(huà)工板块表现(xiàn)较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多(duō)数下跌(diē)的行情(qíng)中，原油尽(jǐn)管受到美国债(zhài)务上限谈判陷入僵局带来的宏观(guān)情(qíng)绪扰动，但是(shì)沙特(tè)能源部长发言力挺油价和G7在其年度领导人会(huì)议(yì)上承诺将加大力度打击俄罗斯(sī)逃避其(qí)石(shí)油和燃(rán)料出口(kǒu)价(jià)格上限的行为都对于油(yóu)价起到(dào)提振作用(yòng)。”杜冰沁表示，从基本面来看，下(xià)半年全球原油供需将进一步收紧(jǐn)。IEA最新(xīn)月报预计今年全球需求同比增(zēng)加(jiā)220万桶/日，主(zhǔ)要来自于中国(guó)需(xū)求(qiú)复苏的持(chí)续；同时美国(guó)宣布将在8月收储300万桶，叠(dié)加美国(guó)即(jí)将(jiāng)进入夏(xià)季汽油消(xiāo)费旺季。“原油维持强(qiáng)势从(cóng)成(chéng)本端带动(dòng)油(yóu)化工整体强于煤化工(gōng)。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化工较(jiào)煤(méi)化工(gōng)较强的关键原因还是在于原料端。在(zài)杜(dù)冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商(shāng)业原(yuán)油库存超预期大幅下降，主要源自原(yuán)油进口的(de)大幅下降(jiàng)和随着(zhe)出行旺(wàng)季来临(lín)显著增长的(de)需求；包括汽油和精炼(liàn)油(yóu)在内(nèi)的成品油库存均出现不同程(chéng)度的下降，同时汽、柴油表需也环比增(zēng)加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但沙特能源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能(néng)在6月4日的会(huì)议(yì)上考虑进(jìn)一步减产，叠加美(měi)国的收储均将收紧(jǐn)下(xià)半年全球原油平衡表。但(dàn)在美国债务上限(xiàn)谈判达成一致(zhì)前，宏观层面的(de)不确定性仍(réng)然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注(zhù)美(měi)国债(zhài)务上限(xiàn)谈(tán)判结(jié)果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申万期货能化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会(huì)议将(jiāng)近。考(kǎo)虑目(mù)前油价被市(shì)场接受度提升，预计6月化工(gōng)品市场对标的原(yuán)油成(chéng)本(běn)将基本维持(chí)5月平(píng)均价格水平。因此，预计6月OPEC+会(huì)议可(kě)能不会有动作。“考虑目前油价(jià)被市场接受度提(tí)升(shēng)。预计6月化工品市场对标的原(yuán)油成本将基本(běn)维持5月(yuè)平均(jūn)价格水平。”陆甲(jiǎ)明(míng)说。

　　实际上，5月份至今(jīn)，国内石脑油制的聚乙烯(xī)生产毛利(lì)，已(yǐ)经(jīng)从(cóng)500多元/吨，逐步(bù)跌落至-500多元/吨。虽然油价(jià)也有下跌，但(dàn)由(yóu)于聚乙烯(xī)自(zì)身现货价格表现更(gèng)弱(ruò)，因而以原油折算成本的加(jiā)工利润反而(ér)出(chū)现了(le)下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进(jìn)入(rù)兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已在原(yuán)油(yóu)及成品油发(fā)运船期中(zhōng)有所体现。“加拿大野火蔓延(yán)造成的31.9万桶(tǒng)/天减产及(jí)3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦(yì)对(duì)本无弹(dàn)性的原油(yóu)供(gōng)应构成(chéng)扰动。且近期(qī)沙特能源部长再次对(duì)原油(yóu)市场做空(kōng)者发出警告，面对(duì)欧美(měi)银行业(yè)危机(jī)和美国债(zhài)务上限谈判(pàn)带来的需求端不确定性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日会议再(zài)次减产的小概率(lǜ)事件发生，二(èr)季度起(qǐ)的基准去库(kù)预期仍将为原(yuán)油带(dài)来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表(biǎo)现(xiàn)中，油制(zhì)强(qiáng)于煤制(zhì)的可能(néng)性依然较大。”陆甲明表(biǎo)示，原料价格表现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭(tàn)价格下行的趋势依然(rán)存在。原油方面，夏季是成品(pǐn)油消费高峰，因此(cǐ)油价往往容易(yì)获(huò)得支撑。因此，成本(běn)端强弱反差或依然存(cún)在。

　　同(tóng)样(yàng)，在高(gāo)明宇看来(lái)，在(zài)国内动力煤市场中下游(yóu)库存有效去(qù)化，或低价格刺激内产、进口兑(duì)现减量预(yù)期之前，油化工结构性强于煤(méi)化工的行(xíng)情仍然(rán)有望延续(xù)。

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