美国(guó)债务(wù)上限危机暂(zàn)时“告一段落(luò)”——美东时(shí)间(jiān)5月31日，美国国会众议(yì)院通过了一项关于(yú)联(lián)邦政府债务上限和预算(suàn)的法案，隔日参(cān)议院通过，根(gēn)据法案政府开支将受(shòu)到上限制约直至(zhì)2024年(nián)结束，但可以避免发生债务违(wéi)约。根据美国国会预算办公(gōng)室数据(jù)，目前美(měi)国(guó)联邦债务规模约为31.46万亿美元，占(zhàn)其国内生产(chǎn)总值比例已超过120％，相当(dāng)于每个美国(guó)人负债9.4万(wàn)美元。

　　事实上，二战以来，美国已(yǐ)103次调整债务上限，尽管未曾出现过(guò)实质性债务违约，但(dàn)债务上限危机仍可(kě)从市场(chǎng)预期、流(liú)动性(xìng)、风险偏好、借贷成本(běn)等机制(zhì)作用于(yú)全球金(jīn)融、实物(wù)资(zī)产。

　　多位业内人士对《中国(guó)基金报(bào)》记者表示(shì)，在目前美国(guó)债务上限情景(jǐng)下，中(zhōng)长(zhǎng)期看美债上限违约风(fēng)险(xiǎn)难以忽(hū)视，亚洲等新(xīn)兴市(shì)场股票表现将更(gèng)具韧性(xìng)，而市场关注的重点(diǎn)也将重新回到(dào)美联(lián)储的(de)货币政策上来。

　　危机暂缓新兴市(shì)场股票表现更(gèng)具韧性

　　除本(běn)次外，1976年(nián)以来美国政府(fǔ)债(zhài)务共有22次触及(jí)法定上限，每次(cì)债务上限触及后均(jūn)得到了上(shàng)调(diào)或暂停(tíng)，只是经历的(de)时间长短不同(tóng)。

　　彭博(bó)数据显示，2011年债务上限解决前后，标普500指数自高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年(nián)债(zhài)务上限(xiàn)解(jiě)决前(qián)后(hòu)，标普500指数最大下(xià)调幅度为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数为(wèi)3.4％。而在(zài)本次债务(wù)危机(jī)谈判过程中，亚洲市场反(fǎn)应参差(chà)，日(rì)经225指数创1990年以来新(xīn)高(gāo)，香(xiāng)港恒(héng)生指数(shù)则跌(diē)至年内新低(dī)。

　　瑞银(yín)财富管理(lǐ)投资总监办公室（CIO）对记者(zhě)表示，尽管美国彻(chè)底违(wéi)约(yuē)的可能性非(fēi)常低，但此前因为市场担(dān)忧发生发生违约，很(hěn)多国家和行业(yè)都(dōu)遭(zāo)到抛(pāo)售，但这(zhè)次亚(yà)洲(zhōu)市场表现相对于美国和发达市(shì)场更具韧性，得益于(yú)较佳(jiā)的盈(yíng)利增长前景(jǐng)和具(jù)吸引(yǐn)力的相对估值，尤(yóu)其(qí)看好中(zhōng)国、泰国和(hé)韩(hán)国。

　　具体就中国市场(chǎng)而言，瑞银CIO认为，盈利(lì)才(cái)是关键催化(huà)剂。中国今年(nián)首季盈利(lì)增长较(jiào)去年第四(sì)季(jì)有所(suǒ)改善(shàn)，有助提(tí)振对(duì)中(zhōng)国资产的信心。与亚洲(zhōu)其他(tā)地区（日本除(chú)外）相(xiāng)比，中(zhōng)国(guó)股市的估值似乎被低(dī)估。

　　景顺(shùn)亚太区（日(rì)本除(chú)外）全球市场策略(lüè)师赵耀庭也对(duì)记者表示，债(zhài)务协议(yì)的顺利通过消除了(le)美国乃至全球(qiú)面(miàn)临的一个不明朗因素，进而(ér)短(duǎn)暂提振(zhèn)市(shì)场情(qíng)绪。中航信(xìn)托宏观(guān)策略总监吴照(zhào)银对记者(zhě)称，因投(tóu)资者对两党达(dá)成一致有确定(dìng)的预期(qī)，所(suǒ)以近期美国以及全球资本市场并没有对美国债务(wù)上(shàng)限(xiàn)问(wèn)题过度反应，整体表现平稳(wěn)。

　　中(zhōng)长期(qī)看美债上(shàng)限(xiàn)违(wéi)约风(fēng)险难以忽(hū)视

　　目前来看，主流大类资产对于美债危机的叙事(shì)反应都较为(wèi)平淡，但野村东(dōng)方国际证券资产管(guǎn)理部总(zǒng)经理(lǐ)兼投资总监肖令君(jūn)对(duì)记者表示(shì)，从中(zhōng)长期的资(zī)产配置角(jiǎo)度出发(fā)，诸如美债上限等类似的尾部风险事件难(nán)以(yǐ)忽视。

　　“对冲投资组合的下行(xíng)风险，主要考虑两点：一是多(duō)元(yuán)化低相关性资产配置、二是支付保险费的另类(lèi)策略，为(wèi)组合提供下行(xíng)保护。回顾(gù)美债上限危(wēi)机历史，看到(dào)避(bì)险(xiǎn)资(zī)产如美(měi)元、美债、黄金(jīn)在通常较风险(xiǎn)资产呈现明显的超额收(shōu)益，因此组合配置中保有一定比(bǐ)例的避险(xiǎn)资(zī)产有助对冲(chōng)投资组合波动。”肖令君进一步阐(chǎn)述道。

　　长(zhǎng)江(jiāng)证券在黄金与美债季度展望中也提到，黄金作为典型的(de)避险(xiǎn)资产，国际金价将有支(zhī)撑，短期或继续走高，因为美债利率短(duǎn)期(qī)内仍(réng)会(huì)高位震荡(dàng)，通胀不确定(dìng)性仍然较高(gāo)，同时全球整体风险因素在提高。

　　肖(xiào)令君还提(tí)到(dào)，另一方面，极端(duān)危(wēi)机(jī)环(huán)境下，大类资产会呈现同涨同(tóng)跌的特征，如2020年3月极度恐慌时期，市场无差别抛售一切资产增持现金，传(chuán)统避险资(zī)产随同风险资产一起(qǐ)下跌，因此以(yǐ)期权保护组合下(xià)行风(fēng)险是(shì)另一(yī)种(zhǒng)方式。美债违约并(bìng)非我(wǒ)们的基准假(jiǎ)设，如果出现此类尾部风(fēng)险，做多(duō)波动率、以及(jí)做空(kōng)风险资产的衍生品策略将显著受(shòu)益。

　　瑞银首席美国(guó)经济(jì)学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球(qiú)信用(yòng)市(shì)场(chǎng)的最佳非对称(chēng)对(duì)冲策略是做空(kōng)美(měi)国(guó)高评级银行（评级下调、对手方(fāng)、杠杆担忧(yōu)）、美(měi)国寿险企业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估值(zhí)紧绷）和(hé)美国REIT（出现更严重(zhòng)的衰退(tuì)时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分(fēn)析师黄俊则对(duì)记者表示(shì)，美债上限的提(tí)升(shēng)，将促进美联储停止紧缩货币(bì)政策(cè)，对美股也是一(yī)大利好。他还认清纯的女生干起来舒服吗，清纯的女生是不是很招男生喜欢为，美国政府的(de)财政支(zhī)出(chū)得到了保证，在两年内(nèi)可以(yǐ)继续举债。最近两周的美(měi)债谈判关键期(qī)，美国三大股指(zhǐ)主涨，“用(yòng)脚投票”的市场(chǎng)报以乐观。可见(jiàn)随着美债上限谈判的尘埃落(luò)定，美股仍(réng)有望(wàng)进一步有良好表现(xiàn)。

　　市场重(zhòng)点再次回到

　　美国财政政(zhèng)策和(hé)货币政(zhèng)策上

　　美(měi)国参议院已经投票通过债务上限法(fǎ)案，市场(chǎng)关注焦点再度回到美国(guó)未(wèi)来的财政政策和货币政策上(shàng)。肖令君认为，如果未(wèi)出现(xiàn)黑天鹅事(shì)件(jiàn)，预计联储仍将贯彻数据(jù)依赖原则，联(lián)储可能会持续关注就业数据和工(gōng)商业运行情(qíng)况(kuàng)，等待市场自然降温至浅(qiǎn)萧条后再开启(qǐ)降息，年(nián)内降息的乐观(guān)预期(qī)存在修正可能。

　　肖令(lìng)君还(hái)称：“从(cóng)经济数(shù)据上看，美(měi)国经济(jì)韧性好于预期，如果年(nián)核(hé)心PCE指标继续反弹(dàn)走(zǒu)高(gāo)，不排除(chú)联储还会继续加息的可能，但(dàn)加息(xī)周期已接近(jìn)尾声，利率基本见顶的(de)趋势(shì)不会改变(biàn)，因此预(yù)计加息(xī)对市场(chǎng)的冲击趋(qū)缓。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债(zhài)务上限(xiàn)协议(yì)通过后，美国财(cái)政部预计将可于未来(lái)7个月发行(xíng)逾(yú)6000亿美元的(de)国债。随着市场流动性收紧，这或将产生显著(zhù)的(de)吸(xī)力作用。债券收(shōu)益率(lǜ)或将随着资本流出经济而上(shàng)升(shēng)。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊则称(chēng)，接下来美国财(cái)政部的工作重点是(shì)如何为美债找(zhǎo)到(dào)买(mǎi)家(jiā)，其中有(yǒu)三个(gè)重要看点，即(jí)第一，美联储(chǔ)现在仍在缩表周期，接(jiē)下来是否要调整货币政策停(tíng)止缩(suō)表抛售(shòu)美债(zhài)；第二，以中国(guó)为代表的贸易顺差国(guó)是否购买美(měi)债；第三，美国国内普通家庭(tíng)可能成(chéng)为(wèi)购买美债异军突起(qǐ)的(de)力量。

　　黄俊进而分析称，美(měi)联储现在仍在缩表周期，接下来是否要调整(zhěng)货币政策停止缩表抛售美债(zhài)。如(rú)果(guǒ)美联储缩表卖(mài)出美债，美国财政部(bù)发(fā)行美债(zhài)（向市场卖(mài)出）这无疑会给(gěi)美债市场造成(chéng)极大(dà)抛压。他总结道，美债的(de)重新(xīn)发行(xíng)，有可(kě)能促使美联储美联储停止加(jiā)息和缩表(biǎo)。在5月(yuè)美联储FOMC申明(míng)中删(s清纯的女生干起来舒服吗，清纯的女生是不是很招男生喜欢hān)除了此前暗示未来还会加息的措辞，需要关注6月利率决议中美联储(chǔ)是否(fǒu)能进一步确认停止紧缩的(de)态度。

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