金融界5月8日消(xiāo)息今日早(zǎo)盘，A股市场银行板(bǎn)块再度走(zǒu)高，中(zhōng)信银行率先涨停(tíng)，另外四大行(xíng)中，中(zhōng)国银行涨(zhǎng)超6％，农业银行涨超(chāo)5％，工商银行涨(zhǎng)超4％，建设银(yín)行(xíng)涨超3％。

　　截至(zhì)目前，中信银行年内(nèi)涨幅已超过50％，中国银行(xíng)、交通银行、农业银行涨超30％，邮储银行(xíng)、瑞丰银行、长沙银行涨(zhǎng)超20％。

　　海通国(guó)际证券(quàn)在近日(rì)的研报中(zhōng)梳理了银(yín)行上涨的逻(luó)辑。

　　1、从长期逻辑——政策改(gǎi)变(biàn)利于估值(zhí)修复。

　　2022年底开始，政策(cè)不(bù)再提金融让利。银行(xíng)业也开始落实，比如一些(xiē)地方小银行下调存款利率后，股份行也出现(xiàn)下(xià)调；而年初的低利率放贷现象也消失了，新发(fā)放贷款利率在上(shàng)行。此外，今年(nián)也没有下达普惠小微(wēi)的政策(cè)任务(wù)。政策(cè)改变的原因(yīn)之一是银行需要资本扩展(zhǎn)，需要恰当的盈(yíng)利(lì)积累(lèi)，不能过度让(ràng)利；另一个是(shì)中央(yāng)讲中特(tè)估和(hé)国(guó)企改革，银行作(zuò)为(wèi)资产(chǎn)规模最(zuì)大的国企行业(yè)，按政(zhèng)策导向要提高资产(chǎn)收益率(lǜ)。而(ér)取消金融让利有利(lì)于银行估值修(xiū)复。从2020年开始(shǐ)的金融让利使银行(xíng)股的PB估值(zhí)低于正常(cháng)估值(zhí)。银行作为ROE较(jiào)高（大(dà)于(yú)10％）的行业，在利润正(zhèng)增长的情况(kuàng)下(xià)正常PB估值应该在1倍多，但由于让利之下市场担心(xīn)银(yín)行ROE会降(jiàng)低，给(gěi)出的估值在(zài)0.5倍(bèi)。现在政(zhèng)策导向的改(gǎi)变对银行股(gǔ)是一种长时间的利好，有利于银行估(gū)值(zhí)的逐步修复。

　　2、长(zhǎng)期逻(luó)辑——不良(liáng)率(lǜ)连续(xù)下降。

　　银(yín)行不良率和债务风险周期相关，现在已(yǐ)进入不良率(lǜ)下降(jiàng)周期。2020年底银行业的不(bù)良贷款率开始下降，到今(jīn)年一(yī)季度已(yǐ)经(jīng)连续10个季度下降了，这(zhè)有利于股价上涨，不过(guò)按历(lì)史规律，上(shàng)涨(zhǎng)会存(cún)在滞后(hòu)性。目前市场还没(méi)充分意(yì)识，银(yín)行股价(jià)刚刚启(qǐ)动(dòng)，如(rú)果不良(liáng)率下(xià)降周(zhōu)期能够(gòu)持续验证，我们认为这会让银行业的PB从(cóng)1倍到1倍以上。部(bù)分投资者对于地产和城投风险有担(dān)忧，但银行房地产贷款占比很(hěn)低，在3％-6％左右，对银(yín)行(xíng)整体不良(liáng)率影(yǐng)响较小；而且中国(guó)经过对债务风险的分部(bù)门(mén)处理(lǐ)，地产上下(xià)游的很多行业(yè)的债务(wù)风险已经解决。总体上银行不良率还是下降的。

　　3、中期逻辑——业绩出现拐点，疫(yì)情扰动结束。

　　银(yín)行收(shōu)入(rù)增速(sù)自(zì)去(qù)年一季度(dù)开始逐季下降，今年Q1已到最低点，单季来看今年Q1比去年Q4营(yíng)收(shōu)增速略微(wēi)提高。我们预计(jì)Q2、Q3、Q4银行收入增速会逐季改(gǎi)善，特别(bié)是中小银行(xíng)。出现(xiàn)拐点的原因是去(qù)年上(shàng)半年LPR下(xià)降，今年1月1号银行进行贷(dài)款利率重定价(jià)，利(lì)率出现下降。这是一个已(yǐ)知(zhī)利空，市场已经(jīng)消化，所以(yǐ)银行股(gǔ)会出(chū)现修复(fù)。此外(wài)，过去三年疫情使得(dé)银行股(gǔ)估值被压(yā)制。现在乙类(lèi)乙管(guǎn)多时，对银(yín)行(xíng)估值不(bù)会再(zài)有(yǒu)太(tài)多影响，疫情折(zhé)价已(yǐ)过(guò)，估(gū)值将(jiāng)会正常化。

　　4、短期(qī)逻辑——存款利率下(xià)调，政(zhèng)策未收紧。

　　最近银行业出现存款利率下调，低利率(lǜ)贷(dài)款行为经(jīng)过窗口指导已经取消，这对银行息(xī)差有比(bǐ)较正向(xiàng)的催化(huà)，是(shì)一个(gè)短期(qī)利好。此外4月底的政治(zhì)局会议并未如市场(chǎng)预(yù)期一(yī)样出现明(míng)显(xiǎn)政策(cè)收紧，对(duì)银行业是(shì)另一个短期利好。

　　该(gāi)机构从交易(yì)层面(miàn)罗列了一(yī)下两大催化因(yīn)素：

　　第一，债券(quàn)市场(chǎng)出现资(zī)产(chǎn)荒，一些稳定的高股息行业(yè)会成为替代品，银行(xíng)股就得益于此。

　　第(dì)二，现在政策(cè)重视提高国企ROE，很多做股票投资(zī)或股权投资的国企(qǐ)央企(qǐ)可(kě)以(yǐ)投资ROE相(xiāng)对(duì)高的(de)银行(xíng)股，从而来提高自身ROE。

　　对(duì)于对于(yú)未(wèi)来银行股(gǔ)上涨(zhǎng)的持续性，海(hǎi)通国际(jì)证券给予肯定态度。该机构认为，接下来的5-7月份的业绩真空期，银行股的表现将取决于宏观环境、政策规(guī)划以及市(shì)场交易情(qíng)绪，在没有经济(jì)衰退和(hé)政(zhèng)策打压(yā)的情(qíng)况下银行股不会出现大幅回撤。关于如何避免(miǎn)可能的小回撤，该(gāi)机构(gòu)建议选股时选(xuǎn)择业绩(jì)好但股价还未上涨(zhǎng)的小银(yín)行。之前中特估(gū)的概念(niàn)使得大(dà)行的(de)估值得到(dào)抬升，之(zhī)后(hòu)其(qí)他类(lèi)型(xíng)的银行(xíng)估值(zhí)也(yě)要相应抬升，本质原(yuán)因是各类(lèi)银(yín)行(xíng)的估值(zhí)没有系统性的差异。

　　东方证券指出，截至23Q1，上市银行不(bù)良率环比(bǐ)下降3BP至1.27％，账面不良率延续改(gǎi)善，我(wǒ)们测算行业23Q1加回核销后的年化不良净生成率在0.58％（vs0.76％，22A），反映(yìng)23年初以来随着疫情影响的消(xiāo)退和(hé)经济(jì)的稳步复(fù)苏(sū)，银(yín)行不良生成压力边际缓释。前瞻性指(zhǐ)标方(fāng)面，绝大多(duō)数银行关注(zhù)率(lǜ)环比有所(suǒ)改善。拨备方面，截至1季度末，上(shàng)市银行拨(bō)备覆盖率环比(bǐ)上行4pct至2独善其身是什么意思啊 独善其身是褒义还是贬义45％，拨贷(dài)比为3.11％，环比下降3BP，行业的拨备水(shuǐ)平继续保持充裕(yù)。目前银行资产(chǎn)质量压力的峰值(zhí)已经过(guò)去，展望而言，经济复苏态势良好(hǎo)，企业经营(yíng)环境改善、居民信心提升，叠加地产政策的(de)持续宽松，银行(xíng)的(de)资产质量表现有望延续向好态势。

　　中信独善其身是什么意思啊 独善其身是褒义还是贬义建(jiàn)投在(zài)银行业2023年中期投(tóu)资策略报告中表示，经(jīng)济(jì)复苏进行时，银行重回基本面主逻辑。银行基本面的量、价、质三(sān)方面的景气度均(jūn)较去年提升：价格(gé)端，息差企稳回(huí)升新(xīn)趋势将是重要的行业催化剂，利(lì)好整(zhěng)体(tǐ)估值提升。规(guī)模端，信贷需求(qiú)从大到(dào)小逐(zhú)步传导(dǎo)，下半(bàn)年(nián)企业贷款(kuǎn)需求(qiú)高(gāo)景气(qì)延(yán)续的同时，看(kàn)好(hǎo)零售、小微贷款(kuǎn)的需(xū)求复(fù)苏。资(zī)产质(zhì)量方面，优质房地(dì)产融资风险缓解；零售贷款质量将在居(jū)民还款(kuǎn)能(néng)力提升下长期向好，银行资产质(zhì)量下行(xíng)风险封(fēng)住(zhù)。银行板块配置上，建议(yì)大(dà)小兼备、聚焦头部。

　　平安证券也在近期表示(shì)，看好全(quán)年盈(yíng)利能力修(xiū)复，银行板块配置价值提升(shēng)。该机构认为1季(jì)报行业盈利增速低(dī)点确认，主要受资产重(zhòng)定(dìng)价以及(jí)居民端复(fù)苏(sū)低于预期(qī)的影响。展望后续季度，国内经(jīng)济向好趋(qū)势不变，在此背景下，居民消费倾向和(hé)风险(xiǎn)偏好的修(xiū)复(fù)仍然值得期(qī)待，成为推(tuī)动板块(kuài)盈(yíng)利回升(shēng)的催化(huà)剂。我们(men)继续(xù)看(kàn)好银行板(bǎn)块全年(nián)表现，考虑到当(dāng)前银(yín)行板块静态PB仅0.58x，估值处于低(dī)位且尚未(wèi)修(xiū)复(fù)至疫情前水平，在(zài)后(hòu)续盈利有望逐季修复的(de)背景下，当(dāng)前时(shí)点银行板(bǎn)块的(de)配置价值(zhí)提升。

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