文：天(tiān)风宏观宋雪涛/联(lián)系人孙永乐

　　4月居民新增存(cún)款-1.2万亿，同(tóng)比多减4968亿(yì)元(yuán)，这是(shì)居民存(cún)款在连(lián)续13个(gè)月同比(bǐ)多增后，首次回(huí)落。

　　在过去(qù)一年多(duō)时(shí)间里，居民(mín)部门积攒了(le)一大笔超额储蓄(xù)。今年(nián)这笔超(chāo)额(é)储蓄能否(fǒu)顺(shùn)利释放对判(pàn)断经(jīng)济和资本(běn)市场走(zǒu)势至关重要。这里我(wǒ)们尝试回答两个问题。一(yī)是4月居民存款同比多减是不是超(chāo)额储蓄释(shì)放的开始？二是这一趋势能否(fǒu)延续？

　　对上述问题(tí)的回答取决(jué)于存款(kuǎn)会受到哪些因素的影(yǐng)响。一般(bān)影(yǐng)响居民(mín)存款的主要有这(zhè)么几(jǐ)种行为：可支配收入、消费支出、金(jīn)融资产相关收支和房地产(chǎn)相(xiāng)关收(shōu)支。

　　收入(rù)增长、消费减少、金融资(zī)产赎(shú)回、购房减少会推动存款增(zēng)加；反之(zhī)，收入(rù)减少(shǎo)、消费增加(jiā)、认(rèn)购金(jīn)融资产、购房增加、提前(qián)还贷等(děng)则会带动存款回(huí)落。

　　2022年居民存款(kuǎn)同(tóng)比(bǐ)多增7.9万亿是(shì)居民少(shǎo)消费、少(shǎo)投资、少(shǎo)购房的结果53231323是什么意思？ 53231323可以弹哪些歌（详(xiáng)见《超(chāo)额储蓄(xù)能否(fǒu)转化(huà)成超额消费》，2022.12.31）。此时(shí)虽(suī)然居民收入(rù)增速放缓并(bìng)提前还贷，但因为投(tóu)资(zī)、购房等下滑幅度(dù)更大，所以存款同比大幅多增。

　　2023年一季(jì)度居民(mín)存款同比多增2.1万(wàn)亿(yì)则是(shì)收入修复和理财存款化(huà)的结果。

　　一季度居民人均(jūn)可支(zhī)配收入同比增长525元，理财存续(xù)规模(mó)相比于2022年末(mò)下滑2.6万亿至24.2万亿。另(lìng)外，受银行办理速(sù)度放缓等因素影响(xiǎng)，RMBS（个人住房抵(dǐ)押贷款支持证券）条件早偿率指(zhǐ)数 2 相比于(yú)2022年有所回落，即居民提(tí)前(qián)还(hái)款对存(cún)款的拖累(lèi)相(xiāng)比于(yú)去年末略有放(fàng)缓。

　　但(dàn)是，随着(zhe)居民消费和购(gòu)房行为(wèi)修复(fù)，其对(duì)存(cún)款的支撑力度减(jiǎn)弱，一季度人均消费支出同比增加345元(yuán)（低于收入涨幅）、购房(fáng)支出(chū)同比(bǐ)多增1575亿(yì)元。但因(yīn)为支撑因(yīn)素的规模更大，所以存款继续回升。

　　4月和一(yī)季度最核(hé)心的不同(tóng)在(zài)于理财市场的变化(huà)。4月居(jū)民(mín)存款下滑可(kě)能的原因一是居民存(cún)款理财化；二是(shì)提前还(hái)贷规模增加。因(yīn)为居民收入和消费数据不足(zú)，暂时(shí)无法判断消(xiāo)费和收入在(zài)4月对存款的影响。

　　存款回(huí)流理财是4月存(cún)款回落(luò)的核心原因，4月理财(cái)存量规模环比(bǐ)增加1.26万(wàn)亿至25.5万亿，结(jié)束了自去年10月以来(lái)的(de)下行(xíng)趋势，重回扩张区间。

　　居民增配理财等资产是(shì)理财风险降低、收(shōu)益回升(shēng)和存款(kuǎn)利率下滑共同作用的(de)结(jié)果。受益于(yú)债券(quàn)市场走强，今年理财市场表(biǎo)现逐步(bù)好转，理财产品单位破净(jìng)率(lǜ)从2022年12月峰值(zhí)的29.2％持续(xù)下滑(huá)至2023年5月12日的4.7％，叠加这一时期下滑的(de)存(cún)款利(lì)率(lǜ)，存款对(duì)居(jū)民的吸引(yǐn)力逐渐减弱，而(ér)理财对(duì)居民的吸引力则(zé)不断(duàn)增强。

　　从(cóng)5月理财规模上看，随着破(pò)净率进一步(bù)回落，居(jū)民还在继续增配理财产品(pǐn)，存款理财化趋势有(yǒu)望延(yán)续。

　　提前还贷规模扩大是存(cún)款下滑的又一个原因。4月早偿(cháng)率月均值相比于2月低(dī)点上行4.3个百分点，相(xiāng)比于3月上行(xíng)1.9个百分点。

　　居民加(jiā)大提前(qián)还贷(dài)力度一是因为首套房利率还在(zài)下降，居民提前还贷以降低成本，4月沈阳(yáng)、马鞍(ān)山等多(duō)地(dì)继续降(jiàng)低首套房利率，贝壳研究(jiū)院(yuàn)数据显示百(bǎi)城(chéng)首套主流房贷利(lì)率平(píng)均为4.01％，环(huán)比3月继续回落1个BP。二是政策放(fàng)松后，1、2月(yuè)份部分积压的还贷业务在3、4月份(fèn)办理，这会(huì)推动提前还贷规模(mó)走高。

　　总的来说，随(suí)着理财(cái)市场好转，此前因(yīn)居民少消费(fèi)、少投资、少(shǎo)买房等积攒下(xià)来的超额(é)储(chǔ)蓄已(yǐ)经开始(shǐ)部(bù)分回(huí)流(liú)理财(cái)市53231323是什么意思？ 53231323可以弹哪些歌 style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>53231323是什么意思？ 53231323可以弹哪些歌场了，且5月初这一趋势还在延续。

　　往后来看，理财市场和提前还贷在后续几个月里或继续成为超额存款的主要流向(xiàng)。

　　五一旅游(yóu)人均消(xiāo)费水平未见(jiàn)明显改善或部分表(biǎo)明当(dāng)下(xià)居民消(xiāo)费(fèi)意愿依旧偏弱，考虑(lǜ)到超额(é)储蓄的持有分(fēn)化且并(bìng)非(fēi)主要来自消(xiāo)费，后(hòu)续(xù)超额储蓄(xù)对消(xiāo)费的支撑力度依旧偏弱(ruò)。（详见《超额储蓄能否转(zhuǎn)化成超(chāo)额消费》，2022.12.31）。同时(shí)，随着前期(qī)积压的购房需求逐渐释放，房地产销售目(mù)前已经有走(zǒu)弱迹象(xiàng)，地产短期或不会(huì)成为(wèi)超(chāo)储的主要流向。但是因为按揭利率存(cún)在明显利(lì)差，居民(mín)提前还贷(dài)行为(wèi)或将延续(xù)。从这个角度来看(kàn)，主要因为少买房、少投(tóu)资而(ér)积(jī)攒下来的储蓄，在理财市(shì)场环境好转和存(cún)款利率(lǜ)下(xià)滑的背景下(xià)或将继续回(huí)流到理财市场。

　　1 存款(kuǎn)同比增(zēng)速使(shǐ)用金融机(jī)构住户(hù)存款余额+4月(yuè)新增(zēng)来(lái)进(jìn)行估算

　　2早偿(cháng)率(lǜ)是指在个(gè)人住房抵押贷款中(zhōng)债(zhài)务(wù)人提前(qián)偿(cháng)付(fù)的(de)金额在(zài)资产(chǎn)池未偿(cháng)本金余额(é)的(de)占比

　　风险提示

　　地产销(xiāo)售变动(dòng)超(chāo)预(yù)期(qī)，超额储蓄释放弱于预期，理财(cái)市场波动加大

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 53231323是什么意思？ 53231323可以弹哪些歌