金融界5月16日消息 国新办今(jīn)日上(shàng)午举行4月份国民经(jīng)济运行情况新(xīn)闻发布(bù)会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于(yú)预期，尤其(qí)是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国(guó)家统(tǒng)计局如(rú)何(hé)看待(dài)未来的走(zǒu)势？

　　国家统计局新闻发言人、国民(mín)经济综合统计司(sī)司长付凌(líng)晖回应称，当前(qián)价(jià)格(gé)低(dī)位运行主要是阶(jiē)段性的(de)，当前中国经济不存在通缩，总的来(lái)看，下阶段也(yě)不会出现(xiàn)通(tōng)缩。从(cóng)CPI的情况来看，今年(nián)以来(lái)，CPI同比涨(zhǎng)幅总体(tǐ)上是(shì)回落的，4月份同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比上个月(yuè)回(huí)落(luò)了0.6个百分点，CPI走(zǒu)低(dī)主(zhǔ)要是一些(xiē)阶(jiē)段性因素影响。

　　一是食品价(jià)格的回落(luò)。随着气(qì)温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格有(yǒu)所回落。同时，生猪(zhū)市场供应总体(tǐ)是充足的。进入4月份以后，猪肉消费进入淡季，猪肉(ròu)价格(gé)下行(xíng)，也带动了食品价格的(de)回落。4月(yuè)份，食品(pǐn)价(jià)格同比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月(yuè)回落2个百分点。

　　二是能源价格降幅扩大(dà)。今年以来，受到世界经(jīng)济复苏乏力、全球能源(yuán)价格总体上趋于回落，对国内居民消费(fèi)汽(qì)柴油价格输出型影响显现(xiàn)，4月份(fèn)CPI中(zhōng)，能(néng)源价(jià)格同比下(xià)降5.4％，比上月降幅有所扩(kuò)大。

　　三是国(guó)内部(bù)分耐用消费品降价(jià)促(cù)销。今(jīn)年以来，受(shòu)到汽车(chē)优惠教师一年的工作日有多少天，一年有多少周补贴政策去年(nián)底到期影响，国六B的排放标准在今年(nián)7月份切换(huàn)，车企(qǐ)降价促销力度加大(dà)，带动了价(jià)格(gé)的下行。我们看到，4月份燃油(yóu)小汽车价格环比还在下(xià)降。

　　四是上(shàng)年同(tóng)期(qī)对比基(jī)数走高。上年同期受到疫(yì)情冲(chōng)击，猪肉价格进入到(dào)上涨周期等因素的影响教师一年的工作日有多少天，一年有多少周，食品(pǐn)价格涨幅扩大。同时，由于国际地缘政治冲突、全球(qiú)疫情影响(xiǎng)，去年国(guó)际油价高涨(zhǎng)，带(dài)动了CPI中能源(yuán)价格上升(shēng)。在这些因素共同影(yǐng)响(xiǎng)下，去年4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅(fú)比3月份扩(kuò)大0.6个百分点。

　　付(fù)凌晖(huī)指出，在价(jià)格(gé)中食(shí)品和能(néng)源由于受到(dào)短期因素影响，往往(wǎng)波动会比较大，看价格总体的状况(kuàng)，更重(zhòng)要的还要看核(hé)心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅(fú)和上月相同，总体保持(chí)基本(běn)稳定(dìng)。从核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫(yì)情(qíng)前相比还是偏低的，很重要的原因是(shì)服务(wù)需求仍在恢(huī)复中，相关价(jià)格涨(zhǎng)幅跟过(guò)去相比偏低(dī)。

　　他表示，随着(zhe)经济社(shè)会(huì)恢复(fù)常态化运(yùn)行，服(fú)务需(xū)求稳步扩大，旅(lǚ)游、交通(tōng)、住(zhù)宿、餐饮等价格涨幅(fú)回升，带动服(fú)务(wù)价格涨(zhǎng)幅有(yǒu)所扩大。4月份，服务价(jià)格同比(bǐ)上涨1％，涨幅(fú)比上月扩大0.2个(gè)百分(fēn)点，连续两个月回升。未来随着服务消费需求带动增强(qiáng)，价格回升也会推动核心CPI涨(zhǎng)幅回归到合理的水平。

　　付(fù)凌晖指(zhǐ)出(chū)，从PPI情况(kuàng)来看，今年以来受到国内外多重因(yīn)素影响，PPI同比降幅连(lián)续扩大(dà)，4月份同比(bǐ)下(xià)降(jiàng)3.6％，主要影(yǐng)响因素(sù)有以(yǐ)下几(jǐ)个：

　　一是国际输(shū)入性因素影(yǐng)响。我国部(bù)分(fēn)大(dà)宗商品价(jià)格与国际市(shì)场联系比较(jiào)紧密，今年以来受到(dào)世界经济(jì)恢复乏力影响，国际大宗商品价格(gé)走低、国内石油、有色价格出现(xiàn)下降，4月(yuè)份石油和天然气开采业价(jià)格下(xià)降16.3％，化学原料和(hé)化(huà)学制品(pǐn)业价格下降9.9％，有色(sè)金属冶炼和压延加(jiā)工业(yè)价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是(shì)部(bù)分行业市(shì)场需求不足。经济恢复常态化运行以后，部分行业产能供给充(chōng)裕(yù)，但(dàn)市场(chǎng)需求(qiú)相对不足，价格(gé)有所下降。比如(rú)煤炭产能继续释放，进口持(chí)续(xù)增加，而电(diàn)煤需求季节(jié)性(xìng)减少，市(shì)场(chǎng)进入淡季，价格降(jiàng)幅(fú)有所扩大，4月份煤炭开采和洗选(xuǎn)业价(jià)格下降9.3％。我国钢(gāng)材(cái)产能比较充足，而市场需求还在恢复中，价格出(chū)现下降，4月(yuè)份黑色金(jīn)属冶炼和压延加(jiā)工业价格(gé)下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉(lā)影响加大。4月份(fèn)上年价(jià)格翘尾影(yǐng)响是负2.6个百分点，比3月份下拉影(yǐng)响扩大(dà)0.6个百分点(diǎn)。

　　从下阶段(duàn)情况来看，国际(jì)输(shū)入性影响还会持续，国内市场(chǎng)需求(qiú)仍(réng)在恢复中，部分工业品价格短期(qī)下行(xíng)情(q教师一年的工作日有多少天，一年有多少周íng)况还会延续(xù)。但是随着(zhe)国内经(jīng)济恢复，市场需求(qiú)回暖，总的判断，下半(bàn)年PPI有(yǒu)望逐步回升。

　　央行报告：当前我国经济没有(yǒu)出现通缩

　　值得(dé)注意的是，昨天央行发布的(de)一季度货币(bì)政策报告也提及(jí)通缩。报告提到，我国通胀(zhàng)水平处于(yú)温(wēn)和区间。过去一(yī)年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来(lái)物价涨幅(fú)阶(jiē)段(duàn)性回(huí)落，主要与供需恢复(fù)时间差和基数效应有关。我国(guó)经(jīng)济运行(xíng)开局良好，同时通胀(zhàng)保持(chí)温和(hé)，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个(gè)月运行在(zài)负值区间。

　　总的看，若经济保(bǎo)持正(zhèng)常增长态(tài)势，CPI阶段性(xìng)回落的(de)影响不宜夸大(dà)。

　　本轮物价回(huí)落客观上有以下因素：

　　一是供给能力(lì)较强。在稳(wěn)经济一揽子政策(cè)有力(lì)支持下，国内生产持(chí)续加快恢(huī)复，PMI生产(chǎn)分(fēn)项保持在较高景气(qì)区间；农(nóng)副(fù)产(chǎn)品生产稳定(dìng)、物流渠道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米袋子(zi)”供应充足。

　　二(èr)是需求(qiú)复苏(sū)偏(piān)慢。实(shí)体经济生产、分配、流通(tōng)、消费等(děng)环节本身有个过程，加之(zhī)疫情的(de)“伤痕效应”尚未消退，居(jū)民超(chāo)额储蓄(xù)向消费的转化(huà)受收入(rù)分(fēn)配(pèi)分化、收入预期不稳等制约，特别是汽车、家装等大(dà)宗消费需(xū)求(qiú)偏弱。近期居民出现提前还(hái)贷现(xiàn)象，也(yě)一(yī)定程(chéng)度影响当(dāng)期消费(fèi)。

　　三是基数效应明显。去年国际油价一度逼(bī)近140美元(yuán)大关，今年以来已回落至80美元附近，带动CPI交通工具燃料和居住水电燃料(liào)的同(tóng)比增速走低(dī)；疫情扰(rǎo)动使(shǐ)得去(qù)年3月鲜菜(cài)价格反季节上涨，对今年也存在高基数影响。GDP等宏观经(jīng)济数据同样存在明(míng)显基(jī)数(shù)效(xiào)应，去年(nián)二季度受疫情(qíng)冲击GDP同(tóng)比降(jiàng)至0.4％，低(dī)基数作用下今(jīn)年二季度GDP增(zēng)速可能明(míng)显回升。

　　未来几个月受高基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还(hái)将阶(jiē)段性保持低位，主(zhǔ)要(yào)受(shòu)去年同期(qī)CPI涨(zhǎng)幅基本(běn)在2.5％左右的高基(jī)数影响。但要看到，随着基数降(jiàng)低，特别是政(zhèng)策效(xiào)应(yīng)将进一步显现，市场机制发挥充分作用，经(jīng)济内(nèi)生动(dòng)力也在增强，供需缺口有(yǒu)望趋于弥合，预计(jì)下半(bàn)年CPI中枢(shū)可能温和抬升，年末可(kě)能回升(shēng)至近年(nián)均值(zhí)水(shuǐ)平附近。

　　报告表示(shì)，当前我国(guó)经济没有出现通缩。通(tōng)缩主要指价格持续负(fù)增长(zhǎng)，货币(bì)供(gōng)应量也具有下降(jiàng)趋势，且通常伴(bàn)随经济衰(shuāi)退。我国物(wù)价仍在温和上(shàng)涨(zhǎng)，特别是核心CPI同比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和(hé)社融增长相对较快(kuài)，经济运行持续好(hǎo)转，不符合通缩的特征。

　　中长期(qī)看(kàn)，我国经济总供求基本平衡，货币(bì)条件合理适(shì)度(dù)，居民(mín)预期稳(wěn)定，不存(cún)在长(zhǎng)期通缩或通胀的(de)基础。

　　国金宏观(guān)：通缩讨论，可(kě)以休矣

　　一问：通缩(suō)大讨(tǎo)论？通缩是(shì)个(gè)伪命(mìng)题，担忧(yōu)大可(kě)不必(bì)

　　物价(jià)是经济短周期波动的(de)滞后指标(biāo)，不能仅以物价(jià)回落(luò)来评判经(jīng)济进入“通缩”。过往(wǎng)经验显示，经济的(de)周期性(xìng)波动主要由(yóu)需求驱动，物价(jià)跟随(suí)需求变化而变(biàn)化，使得物价变化滞后经(jīng)济1-2季度左右；经(jīng)济复苏初期(qī)，需求才(cái)刚刚开(kāi)始(shǐ)修(xiū)复，对价(jià)格(gé)的(de)提(tí)振尚不明(míng)显，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以(yǐ)下(xià)。

　　领先指标持续修复，显示经济(jì)处于复苏初期。以(yǐ)企(qǐ)业中长期(qī)资金来源刻画的(de)有效社融增速，去年9月以来持续(xù)回升，由(yóu)去年8月的8.7％回升2.8个百分点(diǎn)至(zhì)今年(nián)4月的(de)11.5％；按照(zhào)有(yǒu)效社融变化领先经(jīng)济2个季度左右的(de)经验规律，本轮信(xìn)用扩张会带(dài)动经济在(zài)2023年初见底回升，1季度经济指标已(yǐ)有所(suǒ)体(tǐ)现(xiàn)。

　　年初以(yǐ)来物(wù)价的回(huí)落，受基数(shù)、供给和外需等影(yǐng)响较大；伴(bàn)随拖累减弱、需(xū)求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去(qù)年(nián)基数较高外，猪肉、鲜菜(cài)等(děng)食品价格回落，及油(yóu)、气价(jià)格回(huí)落(luò)等，对CPI、PPI的(de)拖(tuō)累(lèi)显著，而线下活(huó)动相关(guān)服(fú)务、衣着等价格逐步抬升。伴(bàn)随拖累减(jiǎn)弱、需求支撑(chēng)增强，CPI即将底部回(huí)升、PPI在年中前后开(kāi)始抬升。

　　二问(wèn)：资(zī)金空(kōng)转(zhuǎn)加剧，政策托底无用？周期启动，渐入(rù)佳境

　　经济复(fù)苏初期，资金存在一定空转较为常见。经验显示，资金空转多发生在(zài)经(jīng)济回落、货币明显宽(kuān)松阶段，部(bù)分(fēn)资金滞留在(zài)金融(róng)体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年底以来也有(yǒu)类似特征；有所不同(tóng)的是，当前资金(jīn)多(duō)滞留在银行体(tǐ)系、而(ér)不(bù)是非(fēi)银金融机(jī)构，与居(jū)民理财回表(biǎo)、购房偏(piān)弱带来的居民与企业之间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳(wěn)增长(zhǎng)思(sī)路不同，使(shǐ)得信用(yòng)派生驱动和(hé)表征不同过往，企业有效信用派生自去(qù)年9月(yuè)以来持续改(gǎi)善，而房地产相关融资拖累总体信用派(pài)生。传统周期下(xià)，信用扩张以房地(dì)产(chǎn)驱动为主，使得(dé)居民贷款增(zēng)长明(míng)显(xiǎn)快于企(qǐ)业；相较之下，本轮信用(yòng)修(xiū)复主要靠企业融(róng)资扩张，有效社融从(cóng)去(qù)年9月(yuè)开始持续回(huí)升，而(ér)居民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮信用派(pài)生(shēng)带来的经济效应不同过往(wǎng)，有(yǒu)效信用(yòng)派生(shēng)对企(qǐ)业行为的(de)支持已(yǐ)开始显现。去年3季度以来(lái)，资(zī)金加速流向制造业(yè)，而房地产相关(guān)融资显著弱于以往，使得制造业(yè)投资表现显著强(qiáng)于房地产；伴随融资的(de)持续改善(shàn)，企业资本开支在1季(jì)度有所(suǒ)扩大。但房地产“缺位”，压(yā)低了信用派(pài)生和经济增(zēng)长的弹(dàn)性。

　　三问：中观数据已(yǐ)现“疲态(tài)”？疫情(qíng)“后(hòu)遗症(zhèng)”或被过度渲染

　　高频指标报(bào)复性反弹后走弱，主要(yào)缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕(hén)效应”的存(cún)在，使(shǐ)得大家容(róng)易(yì)产生悲观情绪(xù)。疫情(qíng)政策(cè)调整，放(fàng)大了“春节效应(yīng)”带来的经济波(bō)动，部分高频指标报(bào)复性反弹后出现走弱的迹象。其中，偏消费端的活动多(duō)在2月底之后(hòu)走(zǒu)弱，偏生产端略晚一点，导致宏观数(shù)据屡超预期的同时，市场信心反其(qí)道而行之。

　　内生动(dòng)能的修复(fù)已然开始，消费动能或被低估(gū)，前半程靠居民(mín)出行(xíng)和企业(yè)消费，后半(bàn)程靠居(jū)民消费能(néng)力的(de)恢复。出行意愿的(de)持续改(gǎi)善(shàn)、企业经(jīng)营活动正常化(huà)等，皆指向场景恢复带来的消费(fèi)修复持续性(xìng)和(hé)弹性不(bù)宜低估(gū)；批发零(líng)售、住(zhù)宿餐饮等(děng)服务业，及稳增长相(xiāng)关行业招工需求(qiú)在逐步修复(fù)，有助(zhù)于推动收入与(yǔ)消(xiāo)费的正循环(huán)。

　　地产链条的(de)“积极”信号(hào)也在累积。地产(chǎn)大周期向(xiàng)下已是共识，地产链条修复会弱于传统周期(qī)；但小周期超调(diào)后(hòu)的(de)修复出现一(yī)些(xiē)“积极”信号。1）高能级城市地产供(gōng)给增多、质量改(gǎi)善，利于需求(qiú)释放(fàng)、形成供需(xū)“正(zhèng)向循(xún)环(huán)”；2）中西部地区(qū)棚改加码（可比口径增长近60％）、中西部地(dì)区收入修(xiū)复等，有利于稳定低(dī)能级(jí)城市需(xū)求。

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