5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药(yào)业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药明康德(dé)、智(zhì)飞生物、沃森生(shēng)物、长春高(gāo)新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块今年(nián)以来持续(xù)处(chù)于低位水(shuǐ)平，具(jù)有较大吸引(yǐn)力(lì)。截至5月23日，医药生(shēng)物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处(chù)于历(lì)史较低分位数(shù)水平(píng)。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药板块作为老(lǎo)赛道是否能有(yǒu)反弹行情(qíng)？在后疫(yì)情时代，医药板块是(shì)否还有新(xīn)的业(yè)绩驱(qū)动(dòng)因(yīn)素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续(xù)改善

　　医药(yào)行业复苏确定(dìng)性(xìng)很强

　　疫情在2023年(nián)第(dì)一季度的影响(xiǎng)将会逐步消退(tuì)，医药(yào)行业的(de)基本面正继续得(dé)到改(gǎi)善。

　　2023年一季度(dù)，医药板块(kuài)（创新药除外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度(dù)来(lái)看，在2023年一季度，医药(yào)板(bǎn)块（创新药除(chú)外）存在一定的估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一(yī)季度(dù)的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在(zài)2023年第一(yī)季(jì)度，创(chuàng)新药板块(kuài)的营收与去年同期相比增加了6.56％，研发(fā)总支出的增速达到了+15.25％，研发支(zhī)出(chū)占收(shōu)入的(de)比例达到了38.07％，与2022年第一(yī)季度相(xiāng)比下(xià)降了12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现(xiàn)金(jīn)已经从(cóng)2022第一季度(dù)的8.84倍恢(huī)复(fù)到了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除去创新药和(hé)疫情(qíng)受益细分领域(yù)，医药板块中具有(yǒu)较好(hǎo)成(chéng)长能(néng)力的低(dī)估值板(bǎn)块有原料药(yào)、医疗设备、血制品(pǐn)、药店。

　　相较(jiào)于许多创新药、器械企业(yè)的产(chǎn)品销售前景(jǐng)，国(guó)内市(shì)场仍未达到预期，原因在于近几(jǐ)年来，由于(yú)老龄化，国内医保(bǎo)支出(chū)并未增加太多，增(zēng)速中的(de)增量大部分都被用于疫情相关(guān)行(xíng)业。

　　这也是为什么，国内的医(yī)疗(liáo)行业，增长速度并不快。首先，结构性的分(fēn)化是(shì)非常明显的，传统药企必须要给创(chuàng)新留出(chū)空间，比(bǐ)如在过(guò)去的三年(nián)中，港(gǎng)股创新药(yào)企的年化营收增(zēng)速高达70％。对(duì)本土(tǔ)医(yī)药企业而言，要实现高速发展，必(bì)须要双管(guǎn)齐下(xià)，在本土市场之外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建(jiàn)仍是

　　医药投资(zī)的胜负手

　　目前在(zài)总需求复苏不及预期(qī)的背景下，医药板块中(zhōng)有刚性需求的新基建(jiàn)板块或是最具有确定性的(de)领域之一，一定程度上(shàng)或仍(réng)是(shì)今(jīn)年医药投资的胜(shèng)负手。

　　我国(guó)继续推进优质医疗资(zī)源扩(kuò)容下沉、区域平衡分布，医疗新(xīn)基建再获政策扶(fú)持。4月13日，国(guó)家卫生(shēng)健(jiàn)康委员会(huì)召开新闻发布会，重(zhòng)点介绍优质(zhì)医疗(liáo)资(z沅有芷兮澧有兰什么意思怎么读，沅有芷兮澧有兰 什么意思ī)源(yuán)下移、区域(yù)平衡布局。县医(yī)院(yuàn)作(zuò)为县级医疗卫生服(fú)务网络的龙(lóng)头，连(lián)接着(zhe)城乡(xiāng)卫生服务体系。长期以来，国家卫生(shēng)健康委通(tōng)过开展三(sān)级医院对口帮扶(fú)等方式(shì)，引导(dǎo)优质(zhì)医疗资源下(xià)移(yí)，不断提高县级(jí)医院的综合实力。

　　今后(hòu)，继续推进人才(cái)、技(jì)术、管(guǎn)理(lǐ)的(de)下移，通过城市三级医(yī)院的对口支援，托管，建立(lì)医联体，远程医疗等多(duō)种形式，满足县域居民的基本医疗卫生需(xū)求，为普通疾病(bìng)在(zài)市(shì)县范围内解决奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会(huì)议同时指出，在(zài)接下来的工作中，将继(jì)续推(tuī)进临床重点专科“百千万”工程，指导(dǎo)各地按(àn)照“搭平台，建(jiàn)载体，促融合”的思路，重点加强(qiáng)群(qún)众需求(qiú)较大的心(xīn)血(xuè)管外科学、妇产科、骨科、麻(má)醉(zuì)科、小儿科(kē)、精神(shén)病学、病(bìng)理学等(děng)专科建(jiàn)设，补齐资源(yuán)短(duǎn)板，完成(chéng)预(yù)期(qī)的建设任(rèn)务。随着具体(tǐ)政(zhèng)策的(de)出台(tái)，相(xiāng)关的基(jī)层医疗器械(xiè)市场(chǎng)或(huò)将受益。

　　可发现与医(yī)疗成像器材、生命信息设(shè)备和心血(xuè)管耗材相关的板块将会有较(jiào)大的发(fā)展空间。其中的个股有(yǒu)：联影(yǐng)医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗(liáo)、心(xīn)脉医疗、海(hǎi)尔生(shēng)物。

　　医改政策频频出台，医(yī)疗(liáo)器械市场持续扩张。随着国(guó)家继(jì)续支持(chí)优质医疗资源扩容下沉的(de)政策，在未来，医疗卫(wèi)生资源(yuán)的(de)分布将(jiāng)会得到优化，促(cù)进更多优(yōu)质的医疗资源向下扩容(róng)，释放更多中(zhōng)、基层(céng)医疗机构的采购需求(qiú)。

　　在国家“十四五”规划中(zhōng)提出要加(jiā)强医疗卫生领域的基础设施(shī)建设的背景下，预计医疗器械(xiè)采购(gòu)将更加(jiā)宽松，这将(jiāng)推(tuī)动医疗器械市场的快速(sù)发展。在政策推动下，国产品(pǐn)牌(pái)有(yǒu)望凭借高性价比的(de)优势加(jiā)速进入医院(yuàn)，长期而言，随着多项政策支持(chí)的持续加强(qiáng)，国产替代将逐步加(jiā)速，相关大型医疗器械的龙头厂商将会抓住放量的机(jī)会，实现快速发展。

　　华(huá)富证券建(jiàn)议关(guān)注国(guó)内高(gāo)端医疗设备的龙头企业：迈瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳(ào)华内镜、开立(lì)医(yī)疗、海(hǎi)泰新光。这些企业具(jù)有较好(hǎo)的产品性(xìng)能、较(jiào)好的渠道(dào)和较强的研发(fā)能力。

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