5月23日，医(yī)药股开盘拉(lā)升，复(fù)星医药、科伦药业涨(zhǎng)超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生(shēng)物、长春高(gāo)新等涨超(chāo)1％。

　　医药(yào)板(bǎn)块今年以来持续处于低位(wèi)水平，具(jù)有较大吸引力(lì)。截至5月23日，医药(yào)生(shēng)物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数(shù)水平。

　　在AI、中特估主题行情(qíng)逐渐熄火后(hòu)，医药板块作为老(lǎo)赛道是否能有反弹(dàn)行情(qíng)？在(zài)后疫(yì)情(qíng)时代(dài)，医药板块(kuài)是否还有新的(de)业(yè)绩驱(qū)动因(yīn)素？本(běn)文将(jiāng)详细解(jiě)析(xī)。

　　01

　　基本面持续改善

　　医(yī)药行业复(fù)苏确定性(xìng)很强

　　疫情在2023年第一季度的影响将(jiāng)会逐步消退，医药行(xíng)业的基本面(miàn)正继(jì)续得(dé)到改善(shàn)。

　　2023年(nián)一(yī)季(jì)度，医药板块（创新药除外）营(yíng)收同比(bǐ)+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增速(sù)相比(bǐ)，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度来看，在(zài)2023年一季度，医药板块（创新药除外(wài)）存在一(yī)定的估值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收与去年同期相比增加了(le)6.56％，研发总支出的增速(sù)达到了+15.25％，研发支出占收(shōu)入的(de)比例达到(dào)了38.07％，与2022年第一季(jì)度相(xiāng)比(bǐ)下(xià)降了12.44 pct，整体板(bǎn)块(kuài)市值/净(jìng)现(xiàn)金已经从2022第(dì)一(yī)季度的8.84倍恢复(fù)到了(le)2023第一季度(dù)的(de)15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的(de)经营数据来(lái)看，除去创新(xīn)药(yào)和疫情受(shòu)益细(xì)分领域(yù形容一晃十年的诗句，含有十年的诗句)，医药(yào)板块(kuài)中具有较好成长能力的低估值板块有(yǒu)原料药(yào)、医疗设备、血制品、药店(diàn)。

　　相较于(yú)许多(duō)创新药、器(qì)械企业的产(chǎn)品销售前景(jǐng)，国内市场仍(réng)未达到预期(qī)，原因在于近几年来，由于老龄化，国内医保支出并(bìng)未增加太多(duō)，增(zēng)速中的增量大部分(fēn)都被用于疫(yì)情相(xiāng)关行业(yè)。

　　这也(yě)是(shì)为(wèi)什么，国内的医疗(liáo)行业，增长速度并不快。首先，结构性(xìng)的分化(huà)是非常(cháng)明显的，传统(tǒng)药企必(bì)须要给创新(xīn)留出空间(jiān)，比如在过去的三年中，港股创新药企的年化营收增速(sù)高达70％。对本土医药企业而言，要实现高速发展，必须要(yào)双管齐下，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜(shèng)负手

　　目前(qián)在总需求复苏不及预期的背(bèi)景下(xià)，医(yī)药板块中有刚(gāng)性需求的新基(jī)建板块(kuài)或是(shì)最具有(yǒu)确定性(xìng)的领域之(zhī)一，一定程度上或(huò)仍是今年医药投资的(de)胜负手。

　　我国继续推(tuī)进(jìn)优质(zhì)医疗(liáo)资源扩容下沉(chén)、区域平衡(héng)分布(bù)，医(yī)疗新基建再获政策(cè)扶持。4月13日，国家卫(wèi)生健康委(wěi)员会召(zhào)开新闻发(fā)布会，重点介绍(shào)优(yōu)质医(yī)疗资(zī)源下移、区域平衡布(bù)局。县医(yī)院(yuàn)作为县级(jí)医疗卫生服务网络的龙(lóng)头，连接着城乡卫生服务体系。长期以来(lái)，国家卫生(shēng)健康委通(tōng)过开展(zhǎn)三级医院(yuàn)对口帮扶等方式，引导(dǎo)优质医疗资源(yuán)下移，不断提(tí)高县级(jí)医院(yuàn)的(de)综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下移，通过(guò)城市(shì)三级医院的(de)对口支援(yuán)，托(tuō)管，建立医联(lián)体，远(yuǎn)程医(yī)疗等多种形式(shì)，满足县域居民(mín)的基本医疗卫(wèi)生(shēng)需求，为(wèi)普通(tōng)疾病在市县范(fàn)围内(nèi)解决奠(diàn)定坚(jiān)实(shí)的基(jī)础。

　　会议(yì)同时指出，在接下来的工(gōng)作中，将继续推进临床重点专科“百千万(wàn)”工(gōng)程，指(zhǐ)导各地按照“搭(dā)平台，建载体，促融合”的思路(lù)，重点(diǎn)加强群众(zhòng)需求(qiú)较(jiào)大的心(xīn)血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科(kē)、小(xiǎo)儿科、精神(shén)病学、病理学等专科建设(shè)，补齐资源短板，完成预期的建设任(rèn)务。随着具体政策的出(chū)台，相关的基层医(yī)疗(liáo)器械市场或(huò)将受(shòu)益。

　　可发现与(yǔ)医疗成像器材、生命信息设备(bèi)和心血管耗(hào)材相(xiāng)关(guān)的板块将会有较大的(de)发(fā)展空间(jiān)。其中的个股(gǔ)有：联影医(yī)疗、万(wàn)东医疗、奕瑞科技、乐普医疗(liáo)、心(xīn)脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医(yī)改政策(cè)频(pín)频出台，医疗器械市场持(chí)续扩张。随着国(guó)家继(jì)续支持优质医疗资源扩容下(xià)沉的政策，在未来，医疗卫生资源的分布将会得(dé)到优化，促进更(gèng)多(duō)优(yōu)质的医(yī)疗(liáo)资源向(xiàng)下扩容，释(shì)放更多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家(jiā)“十四(sì)五”规划中(zhōng)提出要(yào)加强医疗卫(wèi)生(shēng)领域的基础设施建设的背景下，预(yù)计医疗器(qì)械采(cǎi)购将(jiāng)更加宽松，这将推(tuī)动医疗器械(xiè)市场的快(kuài)速发展。在政策推(tuī)动下(xià)，国(guó)产品牌有(yǒu)望(wàng)凭借高性(xìng)价比的优(yōu)势(shì)加速进入(rù)医院，长期而(ér)言(yán)，随(suí)着(zhe)多项政策支持的持续加强，国(guó)产替代(dài)将逐步加速，相关大(dà)型医疗器械(xiè)的(de)龙头厂商(shāng)将会抓(zhuā)住放量(liàng)的机会，实现快速发展。

　　华富证(zhèng)券建议(yì)关注国内(nèi)高端医疗设备的龙头(tóu)企业(yè)：迈瑞医疗、联(lián)影医疗(liáo)、澳华(huá)内镜、开立(lì)医疗、海泰新光。这些企(qǐ)业具有较(jiào)好的产(chǎn)品性(xìng)能、较好的渠道和较(jiào)强的研发能力。

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