5月23日，医药股开盘拉升，复星(xīng)医药、科(kē)伦药业(yè)涨超2％，恒(héng)瑞医药、药(yào)明(míng)康(kāng)德(dé)、智飞生物、沃(wò)森生物、长春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板块(kuài)今(jīn)年以来持续处于低位(wèi)水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医(yī)药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值(zhí)16％，仍处(chù)于(yú)历史较低分位数(shù)水(shuǐ)平。

　　在AI、中特(tè)估主题行(xíng)情(qíng)逐渐熄(xī)火后，医药板块作(zuò)为(wèi)老(lǎo)赛道是否(fǒu)能有反弹(dàn)行(xíng)情？在后疫情时代，医(yī)药板(bǎn)块是否(fǒu)还(hái)有新的业绩驱(qū)动因素？本文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善

　　乌克兰已经牺牲了多少人，乌克兰已阵亡了多少人rong>医药行业复苏确定性很强

　　疫(yì)情在(zài)2023年第一季度的影(yǐng)响(xiǎng)将会逐步消退，医药行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药(yào)除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收入增(zēng)速(sù)下(xià)滑(huá)14.17 pct，利(lì)润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在2023年(nián)一季度，医药板块（创(chuàng)新(xīn)药(yào)除(chú)外）存在一乌克兰已经牺牲了多少人，乌克兰已阵亡了多少人(yī)定的估值(zhí)修(xiū)复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创新药(yào)板块(kuài)的营(yíng)收与(yǔ)去年同期相比增加了(le)6.56％，研发总支(zhī)出的增速(sù)达到(dào)了+15.25％，研发支(zhī)出(chū)占收入(rù)的(de)比例达到了38.07％，与2022年第一(yī)季度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现(xiàn)金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一(yī)季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经营数据来看(kàn)，除去创新药和疫情受益细分领(lǐng)域，医药板块中(zhōng)具有较好成长能力(lì)的(de)低估(gū)值板块(kuài)有原料药、医疗(liáo)设备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较(jiào)于许多创新药、器械企业的(de)产(chǎn)品销售前(qián)景，国内市场仍未达到(dào)预期，原因(yīn)在于近(jìn)几年来，由于(yú)老龄化，国(guó)内(nèi)医保支出并未(wèi)增(zēng)加太(tài)多，增速中的增量大部(bù)分(fēn)都被用于疫情(qíng)相(xiāng)关行业。

　　这也是(shì)为什么(me)，国(guó)内的(de)医疗行业，增(zēng)长速(sù)度并不快(kuài)。首先(xiān)，结构性的分(fēn)化是非常明显的，传统(tǒng)药企必(bì)须要给创(chuàng)新(xīn)留出空间，比如在(zài)过去的三年中，港股创新药企的年化(huà)营收(shōu)增速(sù)高达(dá)70％。对本土医(yī)药企(qǐ)业(yè)而言(yán)，要实(shí)现高速发展，必(bì)须要双管齐下(xià)，在本土市(shì)场之(zhī)外(wài)拓(tuò)展国(guó)际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投(tóu)资的胜(shèng)负手

　　目前在总需求复苏(sū)不及预期的背景下，医药板块中有刚(gāng)性需(xū)求的新(xīn)基建板(bǎn)块或是最(zuì)具(jù)有确(què)定性的领域之一，一定程度上或仍(réng)是今年医药投资(zī)的(de)胜负(fù)手。

　　我(wǒ)国(guó)继续推(tuī)进(jìn)优质医疗资源(yuán)扩容下沉、区(qū)域平衡分布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康(kāng)委员会(huì)召开新闻(wén)发布会，重(zhòng)点介绍优质医疗(liáo)资源下(xià)移、区(qū)域平衡布局。县医院作(zuò)为县级医(yī)疗卫生服务网络的龙(lóng)头，连(lián)接着城(chéng)乡卫生(shēng)服务体(tǐ)系。长期(qī)以来，国家卫生(shēng)健康(kāng)委通过(guò)开展三级医院对口帮扶等方式，引导优质医疗资源下移，不断提高县(xiàn)级医院的综合实(shí)力。

　　今(jīn)后，继续(xù)推进人(rén)才、技术、管理的下移，通过城市三(sān)级医院的对口支援(yuán)，托管(guǎn)，建立医(yī)联体，远程医疗等多种形式，满足县(xiàn)域居民的基本医疗卫生需求，为(wèi)普通疾病在市县范围内解决奠(diàn)定坚实(shí)的(de)基础。

　　会议同时指(zhǐ)出(chū)，在接下(xià)来的工作中，将继续推进临床(chuáng)重(zhòng)点(diǎn)专(zhuān)科“百千万”工(gōng)程，指导(dǎo)各地按照“搭平台，建载体(tǐ)，促融合”的思路，重点加强群众需求(qiú)较大的心血管(guǎn)外科学、妇产科、骨科、麻(má)醉科、小儿科(kē)、精神病学、病理(lǐ)学等专科(kē)建设，补齐资源短(duǎn)板，完成预期的建设任务。随着具体(tǐ)政策的(de)出台(tái)，相关的基层(céng)医疗器械市场或将受益。

　　可发现与(yǔ)医疗成像器材、生命信息(xī)设备和心血管耗材相关的板块将会有较大的发展空间(jiān)。其中(zhōng)的个股有：联影医疗、万东医疗、奕(yì)瑞科技、乐普医疗、心脉医(yī)疗、海尔(ěr)生物。

　　医(yī)改(gǎi)政策(cè)频(pín)频出台，医(yī)疗器械市场持续扩张(zhāng)。随着国家继(jì)续支持优质(zhì)医疗资源扩容下沉的政策，在未来，医疗(liáo)卫生(shēng)资源的(de)分布将会得到优化，促进(jìn)更多优质的医疗资(zī)源向下扩容，释放(fàng)更多中、基层(céng)医疗(liáo)机构(gòu)的采购(gòu)需求。

　　在国家(jiā)“十四五(wǔ)”规划中提出要加强(qiáng)医疗卫生领域的基(jī)础(chǔ)设施建设的背(bèi)景下，预计医疗器械(xiè)采(cǎi)购将更加(jiā)宽松，这将推动医(yī)疗器械市场的快速发展。在政策(cè)推动(dòng)下，国产品牌有(yǒu)望凭借高(gāo)性价比的优势加速进入医院，长期而言，随着多项政策支持的持续加强，国产替代将逐步加(jiā)速，相关大型医疗器(qì)械的龙(lóng)头厂商将会抓住放(fàng)量的机(jī)会，实现快速发展。

　　华富证券建议关注国(guó)内高端医疗设(shè)备(bèi)的龙头企业：迈(mài)瑞(ruì)医疗、联影医疗(liáo)、澳华(huá)内镜、开立(lì)医(yī)疗、海泰新光。这些企业具有较好的产品性能、较好(hǎo)的渠道和较强的研(yán)发能力。

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