自2022年(nián)底以来，A股市场(chǎng)一改颓势，展现出积极回暖的画风(fēng)，半导体(tǐ)、AI、中特估等主题层(céng)出(chū)不穷，基金经理也随之调(diào)仓换(huàn)股(gǔ)，成为市场关注焦点。而公(gōng)募基金2023年一季报的披(pī)露，将明(míng)星(xīng)基金经理们(men)近期投资动向逐(zhú)一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺长城等基(jī)金披露旗下基金的2023年(nián)一(yī)季报(bào)，张坤、刘格菘、陈皓、朱少(shǎo)醒、刘彦春等(děng)一季(jì)度投资情况出炉(lú)。

　　仓位往(wǎng)往(wǎng)代表了基金经理对后市的基(jī)本看法。多数明星基(jī)金(jīn)经理在一(yī)季度仍保持90％以上的高仓位运(yùn)作，仍坚持(chí)了自己(jǐ)的投资风格和思(sī)路。

　　不少人士看好后市，如(rú)刘彦春(chūn)表(biǎo)示(shì)对全年股票市场有信心，未来将继续(xù)保持较高仓位运作(zuò)，更多在(zài)顺(shùn)周期行业中寻(xún)找投资机会。刘格菘(sōng)也对市场2023年二(èr)季度的(de)表现持乐观的态度，随着公司季度(dù)业(yè)绩逐渐披(pī)露(lù)，市(shì)场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望(wàng)转向扎实基本面(miàn)验证，预计更注(zhù)重基本面和估值的匹配度。

　　值得(dé)一提(tí)的(de)是，陈皓(hào)在一季报也用相当大的篇幅谈了他对(duì)一季度热门的(de)AI板块的看法。他认(rèn)可AI（人(rén)工智能）很可能是一(yī)次全新的技(jì)术革命(mìng)，但直言(yán)客观上当(dāng)下的研究认知(zhī)还不具备(bèi)对相(xiāng)关标(biāo)的的定价(jià)能力，尤其(qí)当这些个股(gǔ)快(kuài)速(sù)上涨后，选择暂时“以静制动”，等待胜率(lǜ)和(hé)赔率更高的投(tóu)资时机出现。

　　张坤继(jì)续维持(chí)高仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤是最受基民关注的基金经理(lǐ)，他是国内首位(wèi)千亿级主动权益基金经理，手握巨资让(ràng)他分量十(shí)足。

　　从基金君(jūn)整理表格来看(kàn)，相较(jiào)去年底，张坤所管理的4只基金(jīn)在(zài)今年一季度仓位基本都维持高仓位运作，多只基金一季度(dù)末仓位均(jūn)处(chù)于94％以(yǐ)上。

　　具(jù)体来看，张坤管理的四只基金中规模最大的一(yī)只——易方达蓝(lán)筹精选，由去年末的股票市值占基金净值比例(lì)的94.7％微调至(zhì)一季度末的94.26％。张(zhāng)坤在季报中也写道(dào)，易(yì)方达蓝筹精选基(jī)金在一季度股票仓位基(jī)本(běn)稳定，对结构进行了调(diào)整。

　　同样(yàng)，张坤管理的易(yì)方达优质精选、易方达亚洲精选(xuǎn)在一季度末(mò)的仓位在94％以上。不过，易方达(dá)优质企业三年持有(yǒu)一季度(dù)仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略(lüè)有下滑(huá)。

　　张坤一(yī)直(zhí)保持了一定水平的港股仓位，一季度(dù)末所管理的4只基(jī)金基(jī)本维(wéi)持和去年底的差不多的港股仓(cāng)位，基本(běn)都是(shì)30~50％之间。相对来说，调(diào)整幅度(dù)较大的是易(yì)方达亚洲精选，一季(jì)度末该基金(jīn)持有港(gǎng)股(gǔ)和(hé)美股的比例为56.39％、38.4％，而去(qù)年四季度配置港股(gǔ) 和美(měi)股的比例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明(míng)显的调(diào)整。

　　而张坤在易方达(dá)亚(yà)洲精选中也写道，在一季度股票仓位(wèi)基本稳定，对结构进行了调整(zhěng)，增加了科技等(děng)行业的配置，降低了金融等行业的配(pèi)置，另外，在区域分布(bù)上配置(zhì)的更加(jiā)均(jūn)衡(héng)。个(gè)股方面(miàn)，仍然持(chí)有商业(yè)模式出色(sè)、行业格局(jú)清晰、竞争力强的优质公司。

　　一(yī)季(jì)度增配消(xiāo)费、降低金融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控(kòng)股(gǔ)

　　张坤(kūn)在(zài)投资上(shàng)颇(pǒ)有定力，经常在(zài)季报中谈及，投(tóu)资者需要时刻(kè)保持一种(zhǒng)克制而理性的心理状态，不需(xū)要大量的(de)行(xíng)动，而是极大的耐(nài)心，坚持投资原(yuán)则(zé)，等(děng)到机会(huì)时(shí)全力出击。他一直保持(chí)着(zhe)偏低换手率，一季(jì)报的重仓(cāng)股(gǔ)也基本保持稳定，只是在结构上(shàng)进行调整。

　　从易(yì)方(fāng)达(dá)蓝筹精(jīng)选一(yī)季(jì)度末(mò)持仓上看，前十大重仓股变(biàn)化不大，贵州茅台(tái)再次成为该基金的第一大(dà)重(zhòng)仓股，泸州老窖、腾讯(xùn)控股成为其第二(èr)、第三大重仓股，而在去年末(mò)，该基金前三大重仓(cāng)股(gǔ)依次是腾讯(xùn)控股、五粮液(yè)、洋河(hé)股(gǔ)份(fèn)。

　　张坤也在季报中写(xiě)道，一季度股票仓(cāng)位基本稳(wěn)定，对(duì)结构进行(xíng)了调整，增加了消费(fèi)等行业的配置，降低了金融等(děng)行业的(de)配(pèi)置(zhì)。、

　　去年11月以来港股(gǔ)市场的大反弹，张(zhāng)坤(kūn)明(míng)显进行了调整，减持了跟腾讯(xùn)控股和香港交易所，而增加了美团-W、中国海洋(yáng)石油。其(qí)中(zhōng)，相较去年底，中国海洋石油新进前十大重仓(cāng)股之(zhī)列，而(ér)药明(míng)生物退出前十大(dà)重(zhòng)仓股之列。

　　目前(qián)看，易(yì)方达蓝筹(chóu)精选和(hé)易方达优(yōu)质(zhì)企(qǐ)业三年持有的头号重(zhòng)仓股为(wèi)贵州(zhōu)茅台，但是易方达亚洲(zhōu)精选和易方达(dá)优质精选的头号重(zhòng)仓股仍为腾讯控股。去年底这四(sì)只基金的头号重仓股(gǔ)均为(wèi)腾讯控股。

　　而虽然一季(jì)度末腾讯(xùn)控股仍(réng)是易方达优质精选的第一大(dà)重仓股，但(dàn)相较(jiào)去年底已经进行了减持，同(tóng)样(yàng)减(jiǎn)持(chí)的(de)还有港交所，这只个(gè)股已经推出了前十(shí)大重仓股之列(liè)。而美团新进其前十大重仓股(gǔ)之(zhī)列。

　　一季度规模小幅提升(shēng)

　　总规模(mó)逼近900亿

　　张坤曾是行(xíng)业内首位(wèi)主动(dòng)权益基金管理规模超过千亿的基金经理，但近两年A股市(shì)场(chǎng)震荡(dàng)，所管理(lǐ)规模所缩(suō)水。一(yī)季度末他所管理规模基本(běn)和去(qù)年底(dǐ)持平(píng)，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易(yì)方达张(zhāng)坤管(guǎn)理(lǐ)的4只基金合计总规模(mó)达到(dào)889.42亿(yì)元，相(xiāng)比三(sān)季度末减少了4.92亿(yì)元(yuán)。

　　具(jù)体来(lái)看，一季度末，易方达蓝筹精选、易方达优质精选(xuǎn)、易方达优势企业三年、易方(fāng)达亚洲精选股票(piào)的规模分别为562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达(dá)蓝筹(chóu)精选(xuǎn)在今年一(yī)季度规(guī)模缩(suō)水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的(de)规模，位居基金行业“巨(jù)无霸”的主动权益基金(jīn)。

　　选择一条可(kě)积累的 “很长的坡”

　　并在(zài)坡上“滚雪球”是很重要(yào)的(de)

　　张坤(kūn)每次(cì)在季报中都会清晰(xī)写道(dào)自己的投资思路，这一次也(yě)不(bù)例外，值得投资者(zhě)看一(yī)看。

　　张(zhāng)坤在季(jì)报中写到，基本面价值投资很吸引人的一点是，投(tóu)资(zī)者可以(yǐ)用很(hěn)长一段时间来充分观察公(gōng)司的发展，等到它们(men)用事实证明自(zì)己的成功(gōng)和巨大(dà)的成(chéng)长(zhǎng)潜(qián)力之后(hòu)，再买入(rù)也不迟。

　　基本面(miàn)价(jià)值投资的优势之一在于可积(jī)累性(xìng)。具体来(lái)说(shuō)，积(jī)累(lèi)体(tǐ)现在对基本面分(fēn)析方法(fǎ)的理(lǐ)解和对(duì)具体行业和(hé)企业的洞察，所有这(zhè)些都使投资者未来(lái)更可能做出对(duì)具体投资标(biāo)的内在价值的(de)准(zhǔn)确判断(duàn)。

　　如果(guǒ)只是针对(duì)某一(yī)次投资，积(jī)累的重要(yào)性(xìng)可能并不显著。但如果将投资贯穿一生，并将长期复(fù)合回报作为终级(jí)目标，可(kě)积累性就是这一目(mù)标的最重要(yào)保(bǎo)障，选(xuǎn)择一条可积累的 “很(hěn)长(zhǎng)的坡”并在坡上(shàng)“滚(gǔn)雪球(qiú)”是很重要(yào)的。我(wǒ)们会参考全球(qiú)产业升级的(de)经(jīng)验(yàn)，持续做深(shēn)入的研(yán)究积累，争(zhēng)取(qǔ)构建一个全面而(ér)尽量准确的坐(zuò)标(biāo)系，希望能正确评估企(qǐ)业的竞争力并跨行(xíng)业选出好的公司。识(shí)别出(chū)好公司是(shì)如此重要(yào)，因为好(hǎo)公司不是好(hǎo)股(gǔ)票的唯一情形就是如何辨别精油的好坏 精油可以当做润滑油使用吗估值(zhí)过高(gāo)，在其他情形下，好公司都会(huì)给投(tóu)资者(zhě)带来(lái)长期(qī)可观的回报。

　　研究方面，阅读企业的定期报告并对财务数(shù)据进行系统整理和分析，是理解企业(yè)基本面(miàn)的核心手段之一。在定期(qī)报告中，企业的(de)所有经营活(huó)动都会反映在财务数(shù)据中，定量(liàng)的数据可以用(yòng)来检验并修正调研中(zhōng)对企业(yè)形(xíng)成(chéng)的定性(xìng)感知(zhī)。如果能对一(yī)家公司(sī)过去和当(dāng)前的财务状况了如指(zhǐ)掌，就(jiù)更有可能正确评(píng)判这(zhè)家(jiā)公司(sī)的未来(lái)价值。罗杰斯曾(céng)说(shuō)过，你要(yào)阅读一切(qiè)。如果你对一家(jiā)公司感(gǎn)兴趣(qù)，那就(jiù)看(kàn)看它的年报，你就会超过(guò)华尔街98％的(de)人。如果你阅读(dú)了年(nián)报中(zhōng)的附注，你就会(huì)超过华尔街的所(suǒ)有(yǒu)人。

　　几乎任何成功的公司(sī)都经历过短期(qī)的经营业绩和股价的震荡(dàng)，经历过市场先生态度的冷暖，但它们(men)成功的模式往往没有(yǒu)变化，通过深入的(de)研究并(bìng)抓住这些关键(jiàn)的因(yīn)素，是能够一路坚持下来的(de)重(zhòng)要因素，也通常意(yì)味着长期可(kě)观的收益。

　　刘格菘(sōng)：重点持仓(cāng)光伏(fú)、储能、新能源(yuán)车

　　曾经作(zuò)为一人包揽(lǎn)前三的基金经理刘(liú)格菘，其(qí)一举一动(dòng)颇受(shòu)关(guān)注。

　　以刘格菘管理(lǐ)的广发双擎升级为例，一(yī)季度末该基金保持较高仓(cāng)位运作，该基(jī)金股(gǔ)票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有(yǒu)下滑，但基本是高仓位应对(duì)市场。

　　刘格菘在一季(jì)度持仓(cāng)结构并没(méi)有进行大幅度调整(zhěng)。数据显示(shì)，广(guǎng)发双(shuāng)擎升级(jí)一季度末(mò)前五大(dà)重仓股(gǔ)分别为晶澳科技、阳光(guāng)电(diàn)源、亿纬锂能、隆基绿(lǜ)能、圣邦股份，这(zhè)些重(zhòng)仓股均出现在该基(jī)金去(qù)年四季度末的前十大重仓股之列。

　　刘格(gé)菘在(zài)季报中(zhōng)写道，2023年一季(jì)度，表现较好的行业为新(xīn)科技技(jì)术演(yǎn)绎(yì)预(yù)测中的(de)相关(guān)行业(yè)，例如计算机、传(chuán)媒、通信。以光伏、新能源、汽车等为(wèi)代表的高端制造业资产经历了下跌(diē)。在(zài)海(hǎi)外金(jīn)融风险担(dān)忧、经济衰退的初始(shǐ)预期(qī)、国际关(guān)系不确定的情况下，叠加AIGC带来的较热(rè)烈(liè)的应(yīng)用(yòng)展望，资(zī)金分(fēn)流可能是高端制造(zào)业(yè)相对表(biǎo)现不理(lǐ)想的原(yuán)因(yīn)之一(yī)。

　　广发(fā)双擎升级基(jī)金(jīn)的持仓结构并没(méi)有进行大幅度的调整(zhěng)，依然围绕已经(jīng)建立(lì)全球比较优势的(de)高端制造产业链布局。从重仓持股来看(kàn)，该基金重点持(chí)仓(cāng)的光(guāng)伏、储(chǔ)能、新能源车方向。

　　和(hé)2022年四季度相比(bǐ)，刘(liú)格菘一(yī)季度的重仓股变(biàn)化(huà)不大，仅晶(jīng)科能源新进前十大重(zhòng)仓股之列，而比亚(yà)迪退出了前十大重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年(nián)二季度(dù)的表现持乐(lè)观的态度，随着公司季(jì)度业绩逐渐披露，市场权重(zhòng)倾(qīng)向也会(huì)逐渐从逻辑(jí)演绎展望转向(xiàng)扎实基本面验(yàn)证，预(yù)计更注重基本面和估值(zhí)的匹配度。对(duì)本基金重点持仓的光伏、储能、新能源车(chē)方(fāng)向保(bǎo)持相对乐观，投资中相信(xìn)基本(běn)面(miàn)优秀和(hé)增量价(jià)值积累的公司。经过调整，行业(yè)估(gū)值水平已在历史低位(wèi)，产(chǎn)业链的变化(huà)在(zài)市场(chǎng)定价中未被充分(fēn)认知和体现。

　　就A股市场一季度的阶段特点(diǎn)来说，当前市场(chǎng)的(de)参与资(zī)金方呈(chéng)现复杂多样的(de)趋(qū)势，收(shōu)益(yì)预期的时(shí)间(jiān)维(wéi)度预期也呈现(xiàn)分化，因此(cǐ)短(duǎn)期(qī)内市(shì)场(chǎng)在主题逻辑(jí)的(de)演绎(yì)幅度、转(zhuǎn)换(huàn)速(sù)度都会可(kě)预见地加大。这对(duì)于(yú)投资人而(ér)言，在新信息的处理上提高了难度，短期内基(jī)本面估(gū)值匹配的压力也会(huì)比较大。

　　陈皓：投资和人生(shēng)一样，

　　一生最重要的选择也就是三、五(wǔ)次

　　作为市场上较为知名的均衡性投资选手，陈(chén)皓一季度如(rú)何调整投资组合，如何展望未来(lái)市(shì)场投(tóu)资机会，也(yě)非(fēi)常(cháng)受到市场(chǎng)关注。

　　陈皓在其管理的易(yì)方达新经济(jì)基金中回(huí)顾一(yī)季度市场行情时表示，一季度(dù)中国(guó)经济整体温和复(fù)苏，由于(yú)刚刚经历疫情(qíng)，居(jū)民(mín)消费和企业投资的信心恢复会有一个过程(chéng)，因此短期持续加杠(gāng)杆的动力(lì)不(bù)强，复苏力度(dù)相比(bǐ)市场乐观预(yù)期(qī)仍有一定(dìng)差距。海(hǎi)外则维持滞(zhì)涨格局，尽管3月(yuè)以硅谷(gǔ)银行(xíng)为代表(biǎo)的欧美 金融风波(bō)暂(zàn)时平息(xī)，但(dàn)也让投(tóu)资者担心这(zhè)是否只(zhǐ)是当下(xià)复杂环(huán)境下各种危(wēi)机(jī)的(de)冰山一角。尤(yóu)其4月初欧佩(pèi)克+的减产行为进(jìn)一(yī)步增强了未来通胀的(de)韧性(xìng)，也(yě)让美(měi)联储在货(huò)币政策调整决策(cè)时愈加进(jìn)退两难。

　　亮点不(bù)多的经(jīng)济基本面遇到无处(chù)安放的流动性，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和(hé)部分国企相关板块(kuài)获(huò)得(dé)了边际资金的巨(jù)量(liàng)涌入，机构短时间剧烈、集中的调仓行为，则进一步(bù)加剧(jù)了(le)市场(chǎng)结构的分化。受益两大主题的TMT和建筑、石油(yóu)石化等板块表现(xiàn)突出，而新能源(yuán)、金融地(dì)产等行业则录(lù)得(dé)负收益(yì)。

　　谈(tán)及(jí)一季度投资操(cāo)作时(shí)，陈皓称，由于(yú)尚未(wèi)发掘到基(jī)本面(miàn)驱动的投(tóu)资主线，本基金一季(jì)度操作不(bù)多，主要包括行业上(shàng)用医药替(tì)代(dài)了(le)部分(fēn)白酒仓位，个(gè)股上则逆向增持了(le)一些由于短期基本面(miàn)一般或者机(jī)构调(diào)仓导致(zhì)股(gǔ)价下跌，但长(zhǎng)期市值空间较大的中小盘个股。

　　从(cóng)前十大重仓股变(biàn)化上(shàng)看，此前连续3个(gè)季(jì)度位列前五大重(zhòng)仓股之一的五粮液，在今年(nián)一(yī)季度退出该基(jī)金(jīn)前(qián)十大重(zhòng)仓股，宝信软件取代五粮液，新进前五(wǔ)大重仓股(gǔ)。

　　作(zuò)为一季度唯(wéi)一(yī)一只仍保留(liú)在(zài)前十大(dà)重仓股的贵州茅台也遭到(dào)陈皓减持，对比上一(yī)个季度，陈皓(hào)在一季度减持了6.8万股贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台，环比减持幅度接近(jìn)30％，贵州茅台也(yě)从上一季(jì)度的(de)第二大重仓股(gǔ)退(tuì)居第四大重仓股。

　　其(qí)他前十大重仓股中，主要供应(yīng)北斗关键器件(jiàn)的(de)振(zhèn)芯(xīn)科技、氟化工龙头中的巨化股份、特钢龙头(tóu)中的抚(fǔ)顺特钢，三只个(gè)股一季度新进前十大(dà)重仓股。

　　除了五粮液(yè)之(zhī)外，紫光国微、宁德时代(dài)也退出前十大重仓股。

　　陈皓在(zài)一(yī)季报(bào)也(yě)用相当大(dà)的篇(piān)幅谈了他对(duì)一季度热门(mén)的AI板块(kuài)的(de)看法。

　　他称，对于火热的AI（人(rén)工智能）主题(tí)我们(men)也进(jìn)行(xíng)了积极的研(yán)究，方向(xiàng)上(shàng)非(fēi)常认同其很可能是一次全新的(de)技术革命(mìng)，将极大提升全社会的生产(chǎn)效率，但(dàn)客观上我们当下的(de)研究认知还不具备对相关标的(de)的定价(jià)能力，尤(yóu)其当这些个股快速上涨(zhǎng)后，也不太符合我们“以相对合理的(de)价格买入预(yù)期收(shōu)益率更高的资产”这一投资理念，因此会选择暂时(shí)“以静制动”，继续对(duì)产业和公司进行(xíng)跟踪、研究以及(jí)再定价，等待胜率和赔率更高的投资时机出现(xiàn)。

　　陈皓在(zài)一季报中还如何辨别精油的好坏 精油可以当做润滑油使用吗分享了自(zì)己(jǐ)最新的投资感悟，他表(biǎo)示，相比资(zī)本(běn)市场(chǎng)即期涨跌带(dài)来(lái)的(de)多巴胺，我们更倾向于通(tōng)过深入研究获得超额认知、并(bìng)最终(zhōng)映射到投资上来获得内啡肽(tài)。投资(zī)和人生(shēng)一样，每(měi)天都可以做选(xuǎn)择，但终(zhōng)其一生最重要的(de)其实(shí)也就是那(nà)三、五次，我(wǒ)们平时的不(bù)断学(xué)习、反思、进化(huà)，努力追寻的正是(shì)在每一(yī)次关(guān)键选择时将胜率再提(tí)升一点点。

　　展望二季度，陈(chén)皓(hào)认为，“一些积极因素正在酝酿或发酵，我们重启了与世界的链接，中国在中东(dōng)、南(nán)美等新兴(xīng)市场(chǎng)获得(dé)了更多实质性认(rèn)同的声音和举动；国内主要城市(shì)的一二手房销(xiāo)售持(chí)续恢复，部分行(xíng)业已经进入(rù)库存周期的尾(wěi)段，我们可能真(zhēn)的只需要一点点信(xìn)心，就能扭转困局(jú)，将经济带(dài)入正循环。一如当(dāng)下(xià)的(de)证券市场，我(wǒ)们也衷心的希望其能够(gòu)早日摆脱存量博(bó)弈的困难模式，迎来投资人(rén)久违的甜蜜(mì)期。”

　　朱(zhū)少醒：致力于在优质股票里寻找价值

　　去翻(fān)更多的“石头”

　　富国基金副(fù)总经理朱少(shǎo)醒一季(jì)度持仓(cāng)基本保持稳定，持仓依(yī)旧以消费(fèi)、医疗、银行、券商、新能源等板块(kuài)龙头为主。

　　从(cóng)一季度前(qián)十大重仓股上(shàng)看(kàn)，贵州茅台、五粮液(yè)依旧位(wèi)居富(fù)国(guó)天惠基金前(qián)三大重仓股，金域(yù)医学新进前三大(dà)重仓股，这也(yě)是自2021年以来，金域医学首次进入富国天惠(huì)前十大重仓股。

　　公开资料显示，金(jīn)域医学(xué)是(shì)一(yī)家(jiā)以第三方医学检验及病理诊(zhěn)断业务为核心的高(gāo)科(kē)技服务企业，通过不断积(jī)累的“大平台(tái)、大网络、大服务、大样本和(hé)大数据”等资源优势，为全(quán)国各级(jí)医(yī)疗机构提供领先的医学诊断信息整合(hé)服务。

　　除了金域医学之外，基础(chǔ)化工板块(kuài)中的蓝晓科(kē)技也在一季度新进富国天惠前(qián)十大(dà)重仓股，受益于生命科(kē)学(xué)业务(wù)增长(zhǎng)迅速，截止4月20日，今年以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下(xià)，药明(míng)康德(dé)、瑞丰(fēng)新材两只个股(gǔ)则在一季度退出富国天惠(huì)前十大重仓股。

　　朱少(shǎo)醒在(zài)一季报(bào)中回(huí)顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指(zhǐ)上(shàng)涨2.25％。在度(dù)过了充满各种艰难挑战的2022年后，一季度实体经济进入了复苏的(de)阶段。各项宏(hóng)观经济指(zhǐ)标在3月份有了明显改(gǎi)善(shàn)。货币政(zhèng)策(cè)保持宽松，前几年实施的(de)一(yī)些收(shōu)缩性行业监管政策放(fàng)松管制的迹(jì)象确认(rèn)。投资者的风险偏好有微弱的回升。

　　尽管(guǎn)目前(qián)数据上呈现的复苏力度还(hái)不是很强，但我们应(yīng)该看(kàn)到是积(jī)极的因(yīn)素正(zhèng)在发(fā)挥(huī)作用持续的进程中。更要重视的是(shì)市场的整体估值依然处于长周期(qī)中很(hěn)有吸引力的(de)位置，当下(xià)权益市(shì)场处(chù)在较好的风(fēng)险收益区间。

　　他表(biǎo)示，放在更长的(de)时间维度，我们(men)相信现在所面临的重重困难终将找到解决(jué)的出路。投资者当前选择(zé)承受市场波动对应的预(yù)期(qī)回报水平的是相当合适的。未来(lái)我们依然(rán)会致力于在(zài)优质股票里(lǐ)寻找价值，去翻(fān)更多的(de)“石(shí)头(tóu)”。

　　他在(zài)多次季报披露时反复强调，我们并不具备精(jīng)确预(yù)测市场短期趋势的可(kě)靠(kào)能力，而把精力集(jí)中在耐心(xīn)收(shōu)集具有(yǒu)远大前(qián)景(jǐng)的优(yōu)秀公司，等待公司(sī)自身创造价值的实现和市场情(qíng)绪在未来某个时点的周期性回归。个股选(xuǎn)择层面，本基(jī)金(jīn)偏好投资于具有(yǒu)良好“企(qǐ)业基因”，公(gōng)司治理结构完(wán)善(shàn)、管(guǎn)理层优秀的企业(yè)。我们认为此类企业(yè)，有更大的概率能(néng)在(zài)未来(lái)为(wèi)投(tóu)资者创(chuàng)造价值。分享企业自身(shēn)增长带来的资本市场收益是成长(zhǎng)型基金获取回报(bào)的(de)最佳途径(jìng)。

　　刘(liú)彦春：继续坚守大消费

　　作为(wèi)业内(nèi)知(zhī)名的主(zhǔ)投大(dà)消费板块的基金(jīn)经理，手握700多亿(yì)“重(zhòng)金(jīn)”的(de)刘彦春一季度如何调仓换股，他又是如何看待未来市场，也值(zhí)得投(tóu)资者关注。

　　最(zuì)新披露(lù)的2023年一季报(bào)显示，刘彦春(chūn)整体持仓的仓(cāng)位和行业(yè)板块变化不大。他在景顺长城鼎益基金(jīn)季报写道，一季度组合仓(cāng)位和行业(yè)配置没有大(dà)的变化，仍然坚持自下而上精选(xuǎn)个股而非择时的(de)投资风格，保持(chí)合同约(yuē)定较高仓位(wèi)运(yùn)作。

　　从景顺长城鼎益(yì)季(jì)报(bào)来看，前(qián)三大(dà)重仓(cāng)股仍(réng)为白酒(jiǔ)龙(lóng)头股，贵州茅台、泸州(zhōu)老窖、五粮液。此外，古井贡(gòng)酒、山西汾(fén)酒也继续(xù)在其前十大重仓股之中(zhōng)。

　　从增持力度(dù)上看，刘彦春对中国中免加(jiā)仓(cāng)力度(dù)最大，一季度环比？增持9.57％。此外，相(xiāng)比去年底持仓，美(měi)的集(jí)团新进前十(shí)大重仓股之列，而晨光股份(fèn)退出前十大(dà)重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦(yàn)春表示，一季度，我国经(jīng)济温和复苏(sū)。海(hǎi)外通胀预期变化对国(guó)内资本市(shì)场造成较大扰动(dòng)。美(měi)国失业率(lǜ)水平再创新低(dī)，意味着(zhe)高利率环(huán)境大概率持续更长时间。气球事(shì)件导致中(zhōng)美(měi)关系再度紧张。国内强刺激预期(qī)落空(kōng)，叠加海外风(fēng)险事件，股票市场开始(shǐ)偏离(lí)复苏主线(xiàn)，博弈气氛渐浓。

　　我(wǒ)国经(jīng)济复苏、美国紧(jǐn)缩后通胀(zhàng)下行仍将是今年主(zhǔ)要宏观背(bèi)景。经济运(yùn)行正常化(huà)需要一(yī)个过程，特(tè)别是居(jū)民和中小企业，需要(yào)时间修复资产(chǎn)负债表、修复信(xìn)心(xīn)。随着经(jīng)济逐步正常化，居民消费信心回升、超额储蓄下降是必(bì)然(rán)事件，消费(fèi)今年大(dà)概率超预(yù)期(qī)回(huí)升。就近(jìn)期(qī)公布的社融(róng)和地产(chǎn)数据(jù)分析，二季(jì)度A股(gǔ)盈利增速有望进入上行周期(qī)。

　　海外银(yín)行暴雷反映出加息过快带来的金(jīn)融风险，本身会(huì)加(jiā)大紧(jǐn)缩效应，联(lián)储紧缩速(sù)度和幅度(dù)向下修(xiū)正(zhèng)。紧缩带来(lái)的金融风险更多是流动(dòng)性问题，底(dǐ)层资产(chǎn)问题不大，海(hǎi)外(wài)央(yāng)行及时救助可以避免(miǎn)风险蔓延。至少(shǎo)现阶段我们认为出现金融危机(jī)的风(fēng)险不大。欧美等(děng)发达国家通(tōng)胀和金融风险并存，处理(lǐ)难度较(jiào)大，这也(yě)意味着全球无风险收益率在(zài)相对顶(dǐng)部位置，国家之家沟通对话、加强(qiáng)合(hé)作的可能性也(yě)在加(jiā)大。

　　全球经济正(zhèng)在重(zhòng)回正轨的路上。除了继续关(guān)注整个经(jīng)济体发展状(zhuàng)况之外，我们可(kě)以(yǐ)将(jiāng)目(mù)光更多放(fàng)在微观企业(yè)层面。可以看到很多(duō)公司在过去几(jǐ)年始(shǐ)终(zhōng)做正确的事(shì)，经(jīng)营效率提升，逆境(jìng)中变(biàn)得更加优(yōu)秀(xiù)、更(gèng)加强大(dà)。不(bù)必(bì)总(zǒng)是关注宏观数据(jù)，多看看微观企业变(biàn)化可以让内(nèi)心更加(jiā)平(píng)静。我们对全年(nián)股票市场有信心，未来将继续保持(chí)合同约定较高仓(cāng)位运(yùn)作，更多在顺(shùn)周(zhōu)期行(xíng)业中寻找投资机会。期待(dài)为持(chí)有人创造(zào)良好收益。

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